מיוחד

לא מתרוממות: 3 הסיבות שבגללן מניות הבנקים נראות רע - ומי בכל זאת עדיפה?

המדד איבד כ-5.5% מתחילת השנה. מנהל מחלקת המחקר של פסגות מתייחס בשיחה עם Bizportal לאיבוד הגובה, ומסמן מניה מועדפת

מירון ארונוביץ | 25/02/2014 16:55 (19)

נושאים בכתבה בינלאומי מניות הבנקים פועלים פסגות רגולציה

מדד מניות הבנקים מדשדש מתחילת השנה עם התשואה הסקטוריאלית הגרועה בבורסה - מינוס 5.5%. למעשה, מאז השיא האחרון שנרשם בנובמבר 2011 נרשמת חולשה בכל מניות הסקטור. התשואה השלילית של מניות הבנקים מושכת בינתיים את מדד המעו"ף מטה ב-1.3% וזו אחת הסיבות המרכזיות לתשואה המתונה מאוד של המדד המוביל בת"א מתחילת השנה, כ-0.5% בלבד. מה הסיבות ולאן המניות האלה הולכות מכאן השנה?

בשיחה ל-Bizportal, מונה מנהל מחלקת המחקר של בית ההשקעות פסגות, טרנס קלינגמן, את שלוש הסיבות העיקריות לדעתו, לדישדוש המתמשך בסקטור: "הסיבה הראשונה היא סביבת הריבית. כבר יותר משנה שאנחנו נמצאים בסביבה של הורדות ריבית. לבנקים יש הכנסות מריבית שמחולקות לשתיים: מרווחי אשראי ומרווחי פיקדונות. בכל פעם שבנק ישראל מוריד את הריבית, המרווח הזה מצטמק. בסופו של דבר סביבת הריבית מקשה על הבנקים להשיג שיפור בריווחיות. הבנקים נשענו בעבר על מימוש רווחים בתיק האג"ח שככל הנראה יימשכו, כל עוד נמשכות הורדות הריבית."

"הנושא השני הוא הרגולציה שמגבילה מאוד את יכולת הבנקים לגרום לעליית העמלות. מעבר לכך, יש את דרישות הלימות ההון המחמירות יותר, הנובעות מתקנות 'באזל 3'. התקנות דורשות מהבנקים לשמור יותר הון בגין אותו היקף של עסקים - וזו נקודה נוספת שמדכאת את הריווחיות."

"הנקודה השלישית והאחרונה" מציין קלינגמן, "היא טכנית במהותה והיא בעיה של ביקוש והיצע. בעקבות וועדת הריכוזיות, הבנקים הפכו פחות אטרקטיביים לבעלי השליטה שלהם, שמוכרים את ההחזקות בבנקים ומגבירים את ההיצע של מניות הבנקים. מנגד, הביקוש מוגבל מלאכותית ע"י בנק ישראל שלא מאפשר למוסדיים להחזיק ביותר מ-5% ממניות בנק ספציפי, למעט מקרים מיוחדים בהם אפשר לבקש הקלות באם יש לבנק גרעין שליטה. כתוצאה משני העקומים האלה אנחנו חוזים בהיצע מוגבר."

"הדאון-סייד מוגבל, אבל קשה לראות אפסייד"

קלינגמן רואה גם סיבות להיות 'רגוע' ואומר "אלה שלושת הפקטורים שמקשים על המערכת הבנקאית כרגע, אבל צריך לזכור שבסה"כ התשואה על ההון של הבנקים האיכותיים בישראל לא רעה, היא אולי לא מדהימה, אבל ככלל, הבנקים באירופה משיגים תשואה נמוכה מהבנקים בישראל."

"כשמגיעים לרמות מכפילים מסויימות, יש ביקוש ממשקיעים זרים ומהציבור הרחב וזה מונע מהמניות ליפול בחדות. אנחנו לא במצב של 2007, 2008 או אפילו 2011 כשהיו סימני שאלה על איכות תיק האשראי של הבנקים. אנחנו חושבים שהבעיות כבר ניפתרו. החברות ברובן מקבלות העלאות דירוג. רמת המינוף במשק יורדת, חוץ ממשקי הבית, אבל גם הם לא ממונפים יתר על המידה."

"אפשר לומר שהדאון-סייד דיי מוגבל, אבל מצד שני קשה לראות הרבה אפסייד. זה גורם לדישדוש ומכאן לחוסר עניין במניות האלה. ברגע שהמוסדיים לא יכולים לפעול, מי שכן יכול להרים את מניות הבנקים אלו הזרים, שמגיעים מדי פעם, אבל לא בהיקפים גדולים או הציבור. הבעיה היא שכל עוד המוסדיים לא קונים והזרים לא קונים הרבה אז גברת כהן מחדרה מסתכלת על המסך ולא מתלהבת, אז גם היא לא קונה. מובן שדברים כמו הקלה ברגולציה יוכלו לעזור למניות להתרומם."

קיראו עוד ב"שוק ההון"

ומי המניה המועדפת בסקטור?

"אנחנו מעדיפים את בנק בינלאומי, כי בסופו של דבר הרגולציה וסביבת הריבית לא מאפשרות לבנקים להרוויח תשואה על ההון, מעבר לתשואה הנדרשת של המשקיעים. אם התשואה על ההון הייתה גבוה מהתשואה הנדרשת, מכפיל ההון היה גבוה מ-1. לכן, מה שמנחה אותנו זה בנקים שיחלקו דיבידנדים מוגברים, כשאין פוטנציאל גדול להתרחבות מכפילים. בנק שנסחר במכפיל 0.8, ומחלק הרבה מההון כדיבידנד, מיטיב עם מחזיקי המניות ולכן אנחנו אוהבים את הבינלאומי."

קלינגמן מוסיף ומציין כי "מבין הבנקים הגדולים אנחנו מעדיפים את בנק פועלים על פני לאומי. גם בגלל שרמת הלימות ההון שלו טובה יותר, הריווחיות שלו גבוהה יותר והוא גם מחלק דיבידנד ואני לא חושב שלאומי יחלק דיבידנד בעתיד הקרוב."

כל הכותרות 24/7 הטלגרם שלנו - תכנים יחודיים

תגובות לכתבה(19):

הגב לכתבה

שם המגיב *

כותרת תגובה *

תוכן התגובה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה

18.
jjj 03/03/2014 08:06
הגב לתגובה זו
שירדו. בנק פועלים בשער הכי גבוה שלו מזה שנים. כשירד 40% אולי יהיה אטרקטיבי.
17.
פנסיונר צעיר 25/02/2014 20:42
הגב לתגובה זו
את הכותרת: הערך המוסף של החילופים בגבעות. ברצוני לציין בעניין זה שהלוואי וההשערות שהועלו בפוסט זה, אכן יתגשמו. לדעתי האישית, לא ניתן לדעת מה יהיו התרחישים העתידיים וצריך לקחת בחשבון גם את הסיכונים הכרוכים בהשקעה מעין זו , כולל פיזור נכון של תיק ההשקעות בהתייעצות עם יועץ בכיר בהשקעות.
16.
USA!!USA!!!!!UPPPPPPPPPPPPPPPPPPPPPPPPPP (ל"ת)
B COM =40$$ NOWWWWWW 25/02/2014 19:53
הגב לתגובה זו
15.
שאומרים שזה רע זה יתחיל לטוס (ל"ת)
כמו תמיד 25/02/2014 19:49
הגב לתגובה זו
14.
BCOM למעלה!!!!!!!!!!!!!!!!!! (ל"ת)
ALL THE BEST USA!!!! 25/02/2014 19:44
הגב לתגובה זו
13.
BCOM 40$ UPPPPPPPPPPPPPPPPP (ל"ת)
GOD BLESS USA!!!!! 25/02/2014 19:43
הגב לתגובה זו
12.
ש.א. 25/02/2014 18:58
הגב לתגובה זו
זה לא סוד שהציבור הרחב מדיר רגליו מאחד העם על רקע השינוי האגריסיבי בשיעור המס על רווחי שוק ההון שעלה ל-25% במקום להוריד אותו חזרה ל-15% ,,לכן כל עוד הרגולטור ימשיך להתעקש על רמת מיסוי זו לא תבוא ישועה לבורסה ......
11.
מוות לקנאים 25/02/2014 18:53
הגב לתגובה זו
הגם שאני ברכה והצלחה רבה הם לא מאפשרים להן לעלות כי יודעים שאני מחזיק בהן!!!
10.
לווסת המדד ולמחוק אופציות מעוף (ל"ת)
מעפניק 25/02/2014 18:53
הגב לתגובה זו
9.
אני מחזיק במניות לכן לא עולות (ל"ת)
מוות לקנאים נבלות!!! 25/02/2014 18:48
הגב לתגובה זו
8.
god bless usa!!!god bless usa!!!god bles usa!!!!! (ל"ת)
BCOM UPPP 50$ per sh 25/02/2014 18:42
הגב לתגובה זו
7.
BANK LEAUMI 1500 TOMMOROW!!!!!!!!!! (ל"ת)
god bless USA 25/02/2014 18:40
הגב לתגובה זו
6.
אחד שסובל הרבה 25/02/2014 18:31
הגב לתגובה זו
מוות לקנאים!!!! אפשרו לבורסת תל אביב לעלות כבר!!!!!!!!!! אנחנו בפיגור של 100% מנעולם!!!! לעזעזל עם הקנאיים!!!!
5.
רגולציה = שחיתות! 25/02/2014 18:20
הגב לתגובה זו
די! נמאס! רגולציה לגרש!
4.
דן 25/02/2014 17:44
הגב לתגובה זו
יחזור להיות הבנק המוביל - לגזור ולשמור...
לדעתי האישית 25/02/2014 20:58
הגב לתגובה זו
לכך. בנק הפועלים אכן עדיף עשרת מונים על פני לאומי.
3.
מניות הבנקים לא נראות רע הם היו בשמיים וצריכות לרדת עוד (ל"ת)
nnn 25/02/2014 17:31
הגב לתגובה זו
2.
קארט 25/02/2014 17:21
הגב לתגובה זו
כמשקיע אני בוחן נקודה נוספת ...והיא משכורת המנהלים. כאשר המנהלים חולבים את החברה שהם מנהלים במשכורת , הטבות, בונוסים לא סבירים , אני חשדן. ראו מה קרה לנוחי דנקנר ודומיו ...חלבו את החברה ...חלבו...וחלבו עד שנשארה קליפה ריקה . גניבת הדעת עובדת תמיד כל עוד המצב הכלכלי טוב, אבל כאשר מתחילה האטה או מיתון הסירחון עולה לפני השטח. מסקנה כאשר המנהל הוא גיריידי תמכרו !!!! את מניות החברה שהוא מנהל.
1.
לאומי חילק כשכולם לא חילקו. (ל"ת)
שטויות במיץ 25/02/2014 17:08
הגב לתגובה זו

משקיע מבצע ניתוח טכני, נוצר ע"י מנדי הניג באמצעות Gemini

הדילמה של המשקיעים - הם רוצים לממש מניות, אבל לא רוצים לשלם מס; מה לעשות?

צרות של עשירים - משקיעים רבים סבורים שהשוק עלה מדי ורוצים לממש, אבל אז הם נזכרים במס על רווחים ומתחרטים - למה זו טעות ונאחל לכם לשלם כמה שיותר מסים על רווחים בבורסה

מנדי הניג | 25/12/2025 11:37

נושאים בכתבה משקיע מס

אחרי שנה שבה שוק המניות המקומי רשם עליות חריגות ( שיא מאז 1992) ואחרי שנים שוול סטריט שוברת שיאים, אתם לא תשמעו אנשים שאומרים באמת שזה זמן מצוין להשקיע בבורסות. סליחה, טעות - אתם תקראו מנהלי השקעות, מנכ"לים, אנליסטים שאומרים שהשווקים ימשיכו לעלות, אבל הם לא אומרים את האמת שלהם, ואם כן - הם כנראה לא יודעים מה זה שוק מניות, מה זו מחזוריות ולא בטוח שהם יודעים לתמחר חברות ושווקים. וזה לא שאנחנו מבינים יותר, ממש לא, אלו מספרים, עובדות, זו מתמטיקה פשוטה. ככל שהשווקים עולים התמחור של הפירמות גבוה יותר וזה במבחנים שונים כמו - מכפילי רווח, מכפילי הון ועוד.

ההקדמה הזו חשובה למי שרואה את התחזיות של המומחים. אין באמת מומחים, יש פוזיציה ענקית שמחייבת את המומחה להאמין בעליות - זה הביזנס שלו. הוא חייב להיות אופטימי. מה שכן יש אלו בעלי שליטה שמממשים. שי את זה בלי סוף, ולמי הם מוכרים - לנו. פראיירים כנראה רק מתחלפים. הגופים המוסדיים מקבלים מאיתנו כסף גדול דרך הפרשות לפנסיה, גמל השתלמות ועוד וקונים מניות גם במחירים של פי 2-3 משנה שעברה, גם במכפילי רווח של 40.

ומה אתם באופן ישיר עושים? כלומר בקרנות נאמנות, במניות וכו'? יש כאלו ומסתבר שהם רבים מאוד שאומרים לנו - "השוק יקר, טאואר הגיעה ל-90 דולר מכרתי חצי מהכמות, זינקה ל-100 מכרתי עוד חצי. קניתי באזור 32-33 דולר. אבל עכשיו היא ב-120 דולר. גם לא הרווחתי את העלייה הנוספת וגם שילמתי מס ענק".

בואו נחלק את הדילמה לשתיים: לתזמן את טאואר בשיא - אף אחד לא יכול. לתזמן את המסים - כולם יכולים.

משקיעים חוששים מ-FOMO, אבל ככל שהשוק עולה, הם משתכנעים למכור. הבעיה שאחרי שהם משתכנעים למכור יש דילמה חדשה. למכור עכשיו ולשם מס? זו היתה שנה מופלאה, אין כמעט ניירות שירדו, התיקים מפוצצים ברווחים וגם במס תיאורטי (מס של 25% על הרווח בעת המימוש). ברגע שתבוצע מכירה, המס התיאורטי יהפוך למס בפועל.

ואז משקיעים רבים אומרים - נחכה כבר לשנה הבאה, ודוחים את העסקה. הכל יכול להית בעתיד - אולי יתברר שהם צדקו, אבל זו חוכמה שבדיעבד.

להמשך הכתבה לחץ כאן