מחלקת המחקר של בנק לאומי מתחילה לסקר את רמי לוי - מה האפסייד?

האנליסט גיל דטנר שמרן בכל הנוגע לשווי השוק של רשת הקמעונאות, זאת לאור צעדי ההתרחבות הצפויים בשלוש השנים הבאות
חן דרסינובר |

מניית רשת הקמעונאות רמי לוי משייטת ברמות שיא כל הזמנים, לאחר שגמעה תשואה מרשימה של 15% ב-12 החודשים האחרונים. זרוע ההשקעות של בנק לאומי, לאומי שוקי הון, החלו בסיקור החברה וסבורים כי המנייה עדיין לא אמרה את המילה האחרונה, אך עדיין חוששים מצעדי ההתרחבות הצפויים של הרשת. האנליסט גיל דטנר ממליץ על מניית רשת הקמעונאות ב'תשואת שוק' ובמחיר יעד של 158 שקל, אפסייד של 11% על מחיר הבסיס של המניה הבוקר. דטנר סבור כי במהלך חמש השנים האחורנות רשת השיווק הצליחה להגדיל בהתמדה את נתח השוק, תוך בניית המותג 'רמי לוי' ושיפור קונסיסטנטי במכירות למטר (SPM). עם זאת, ולמרות הפיתוי לתת הערכת שווי גבוהה הרבה יותר לאור תוכניות החברה להכפיל את גודלה ולאור השיפור העקבי במכירות בחנויות הזהות (SSS), דטנר מעריך כי ברמות התשואה הנוכחיות רשת הקמעונאות תתקשה לעקוף את המתחרות כפי שעשתה בעבר. בחמש השנים האחרונות רשת הקמעונאות הצליחה להגדיל את הכנסותיה בשיעור חסר תקדים של 320%, זאת לאור "ניצול" מסוים של המחאה החברתית שהביאה לסביבה כלכלית חלשה יותר ולאחר שהציעה מגוון מוצרים במחירים נמוכים משמעותית מהקמעונאיות המתחרות. כעת, דטנר סבור כי הצעד של רמי לוי להכפיל את מספר החנויות בשלוש שנים בלבד מהווה צעד מאתגר עבור החברה. להערכתו, רמי לוי יתקשה לשחזר הצלחתו חסרת התקדים לאור שינוי משמעותית בשרשרת הניהול התפעולית. בהתחשב בגידול בנתח השוק, התחרות הופכת למשמעותית יותר, וצפויה להשפיע על הרווחיות בצורה משמעותית וכפועל יוצא שיעור הצמיחה של רשת הקמעונאות הופכת לפחות אטרקטיבית.

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
גיא ברנשטיין , פורמולה מערכות, צילום: רשתותגיא ברנשטיין , פורמולה מערכות, צילום: רשתות

אקזיט עצוב לעובדי סאפיינס - גיא ברנשטיין ורוני על-דור התעשרו וכמה הם קיבלו?

ברנשטיין, מנכ"ל ולמעשה בעל השליטה בפורמולה, הוא הדוגמה הכי טובה בארץ לשלטון המנהלים - יצר לעצמו דרך אופציות (למרות שבחברת החזקה אין מקום לאופציות) הון של כ-200 מיליון דולר; 4,800 עובדי סאפיינס ביחד לא מקבלים חלק קטן ממה שהוא מקבל באופציות בשנה   

מנדי הניג |

בזמן שהנהלת פורמולה ובראשה גיא ברנשטיין חוגגים את האקזיט בחברה הבת - סאפיינס, ובמקביל להתעשרות יוצאת דופן של ברנשטיין שממנכ"ל שכיר הפך להיות בעצם בעל שליטה בפורמולה עם שכר פנומנלי והקצאת אופציות נדיבה (לעצמו), הוא לא דאג לעובדים (הרחבה: שכר העתק של גיא ברנשטיין ואיך זה שהוא בפועל בעל השליטה בפורמולה? 

הוא יכול להתחמק ולהעביר את האחריות לרוני על-דור, מנכ"ל סאפיינס כבר 20 שנים, אבל האחריות של שניהם. גם על-דור דאג להתעשר ולחלק לעצמו אופציות, אבל בעוד שברוב האקזיטים אנחנו שומעים על התעשרות של העובדים זה לא קרה.

מצד אחד זה מקומם כי פורמולה היא האחרונה שאמורה להקצות אופציות למנהלים שלה - זו חברת החזקות, ובחברת החזקות מי שמזיז את הפעילות והרווחים הם החברות למטה. מעבר לכך, אם כבר יש בקבוצה מדיניות של חלקוה מאוד נדיבה למעלה, אז הקיצוניות בין הראש לבין עובדי סאפיינס קשה לעיכול. ברנשטיין מקבל שכר בשנה של 37 מיליון שקל, הוא שווה כ-200 מיליון דולר דרך אופציות ומניות שחולקו לו, והוא שווה יותר מכל 4,800 עובדי  סאפיינס. לא הגיוני.


כל עובדי סאפיינס מחזיקים נכון לסוף 2024 ב-43 אלף מניות בסכום נמוך מ-2 מיליון דולר. החברה לא חילקה מניות בשנה שעברה, ונראה שהיא לקראת חיסול ההטבות דרך מניות:

 



גיא ברנשטיין , פורמולה מערכות, צילום: רשתותגיא ברנשטיין , פורמולה מערכות, צילום: רשתות

אקזיט עצוב לעובדי סאפיינס - גיא ברנשטיין ורוני על-דור התעשרו וכמה הם קיבלו?

ברנשטיין, מנכ"ל ולמעשה בעל השליטה בפורמולה, הוא הדוגמה הכי טובה בארץ לשלטון המנהלים - יצר לעצמו דרך אופציות (למרות שבחברת החזקה אין מקום לאופציות) הון של כ-200 מיליון דולר; 4,800 עובדי סאפיינס ביחד לא מקבלים חלק קטן ממה שהוא מקבל באופציות בשנה   

מנדי הניג |

בזמן שהנהלת פורמולה ובראשה גיא ברנשטיין חוגגים את האקזיט בחברה הבת - סאפיינס, ובמקביל להתעשרות יוצאת דופן של ברנשטיין שממנכ"ל שכיר הפך להיות בעצם בעל שליטה בפורמולה עם שכר פנומנלי והקצאת אופציות נדיבה (לעצמו), הוא לא דאג לעובדים (הרחבה: שכר העתק של גיא ברנשטיין ואיך זה שהוא בפועל בעל השליטה בפורמולה? 

הוא יכול להתחמק ולהעביר את האחריות לרוני על-דור, מנכ"ל סאפיינס כבר 20 שנים, אבל האחריות של שניהם. גם על-דור דאג להתעשר ולחלק לעצמו אופציות, אבל בעוד שברוב האקזיטים אנחנו שומעים על התעשרות של העובדים זה לא קרה.

מצד אחד זה מקומם כי פורמולה היא האחרונה שאמורה להקצות אופציות למנהלים שלה - זו חברת החזקות, ובחברת החזקות מי שמזיז את הפעילות והרווחים הם החברות למטה. מעבר לכך, אם כבר יש בקבוצה מדיניות של חלקוה מאוד נדיבה למעלה, אז הקיצוניות בין הראש לבין עובדי סאפיינס קשה לעיכול. ברנשטיין מקבל שכר בשנה של 37 מיליון שקל, הוא שווה כ-200 מיליון דולר דרך אופציות ומניות שחולקו לו, והוא שווה יותר מכל 4,800 עובדי  סאפיינס. לא הגיוני.


כל עובדי סאפיינס מחזיקים נכון לסוף 2024 ב-43 אלף מניות בסכום נמוך מ-2 מיליון דולר. החברה לא חילקה מניות בשנה שעברה, ונראה שהיא לקראת חיסול ההטבות דרך מניות: