לוזון רונסון: שומרים על קצב בפולין, מסמנים יעד לצמיחה בישראל

לאחרונה פורסמה המצגת של חברת לוזון רונסון לוזון רונסון -7.17%  ,אשר הנפיקה מניות לראשונה בבורסה לפני כשנה, וכעת, כך נראה - מנסה לחזק את פעילותה הן בפולין והן בישראל. כשבעתיד הנראה לעין המטרה היא ככל הנראה לצמיחה בפעילות בישראל. יחס פולין - ישראל יעמוד ככל הנראה על 60-40 לטובת ישראל. אבל יכול להיות גם עמוק מכך ולהגיע ל70-30. בנוסף - נראה כי החברה שומרת על שולי רווח גבוהים במיוחד ביחס לענף, כשבפרויקטים מסוימים רואים רווח של 30% ואף גבוהה מכך.

החטיבה הפולנית של לוזון רונסון, רונסון, ממשיכה לשמש כעוגן התפעולי של הקבוצה: בשנת 2023 נמסרו בפולין כאלף דירות, וההכנסות הסתכמו בכ־590 מיליון זלוטי - יחס הזלוטי לשקל הוא 1-0.94 לטובת המטבע הפולני. שיעור הרווח הגולמי עמד על 31.4% והרווח לפני מס הגיע ל־26%, עם רווח נקי שנתי של כ־80 מיליון זלוטי.כמו כן,יחס החוב נטו עמד על 1.5%, בנטרול פיקדונות

החברה פועלת בארבע הערים הגדולות - ורשה, ורוצלב, פוזנן ושצ’צ’ין – ומקפידה להכיר בהכנסות רק עם מסירת הדירות בפועל, ולא לפי קצב הביצוע כפי שמכירים בישראל. בעבר הלא רחוק גם אצלנו היו מכירים בהכנסות וברווחים רק בעת מסירת המפתח, אבל עם הזמן עברנו למודל של IFRS 15 שבו מכירים את ההכנסות והרווחים לפי קצב התקדמות הבנייה. נראה כי הפעילות בפולין מהווה את הליבה של הפעילות כרגע ונראה גם שהיא השמרנית יותר, בזמן שבארץ קיימת אי ודאות גדולה בכל הקשור למחירי הדירות כעת.

הפעילות בישראל

לצד הפעילות בפולין, החברה מציגה בישראל שורת פרויקטים בהיקף מצרפי של אלפי דירות, אך מיישמת גישה שמרנית יחסית: נראה שלא ממהרים לשווק, ולא תלויים בתמריצים חיצוניים - הדבר שמסביר את זה הוא שכפי שאמר עמוס לוזון - יו"ר לוזון קבוצה לוזון קבוצה 1.43%   בפודקאסט של גת מגידו לאחרונה - הם נכנסים לפרויקטים רק אם מובטח בהם רווח של 20% ומעלה כבר ביום החתימה.

האסטרטגיה הזו בולטת במיוחד באזורים שבהם החברה מחזיקה בקרקע או במעמד דומיננטי, מה שמאפשר תכנון ארוך יותר וגמישות בתזמון הביצוע. לדוגמא, בשדה דב בתל אביב, מחזיקה החברה בשני מגרשים בפריים לוקיישן מול הים - אחד עם 340 דירות (בשיתוף מור, עם אחזקה של 60%) והשני עם 76 דירות (75%). באור יהודה, החברה מקדמת פרויקט פינוי־בינוי של 744 דירות בשכונת נווה סביון החדשה, עם הכנסות צפויות של 1.6 מיליארד שקל ורווחים של למעלה מ־500 מיליון שקל.

בראשון לציון מדובר בפרויקט נוסף של 800 יחידות בשכונת נחלת יהודה, גם הוא בתכנון - עם עודפים צפויים של כ־948 מיליון שקל. בבת ים מקודמת שכונת מגורים חדשה באזור יוספטל, הכוללת כ-1.5 אלף דירות ושטחי מסחר ותעסוקה, בצמוד לצירי תחבורה עתידיים, כאשר הרווח שטרם הוכר מוערך בכ־550 מיליון שקל.

מ-70% בפולין ל-60% בישראל

למרות שרוב ההכנסות והפעילות של לוזון רונסון כיום מגיעות מפולין, שם החברה נהנית מרוח גבית בעקבות פעילות יציבה יחסית, המצגת האחרונה שהציגה לשוק ההון חושפת יעד די ברור לשינוי כיוון: להפוך את ישראל לזירת הפעילות המרכזית של הקבוצה.

בשלב הראשון מדובר בחתירה ליחס של כ־60% פעילות בישראל מול 40% בפולין, ובטווח הארוך אף 70% פעילות מקומית. אלא, שחשוב לזכור -  כל כניסה לפרויקט מותנית ברווח מובנה של לפחות 20% כבר ביום החתימה, מה שמקטין מאוד את הפרויקטים וגורם לכך שלא תהיה 'הסתערות' על השוק.

• לוזון נכנס לשוק המשכנתאות: טריא ונאוי ישתפו פעולה במיזם חדש
• עמוס לוזון - ככה הרווחתי פי 70; האם גם אתם יכולים?

שווי שוק, הון עצמי ומה עשתה המניה?

שווי השוק של החברה עומד על כ-1.45 מיליארד שקל. הונה העצמי נאמד בכ- 924 מיליון שקל. מניית החברה עלתה מתחילת השנה בכ-17%. 

• מה יהיה מחר בבורסה והאם אלביט באמת יקרה?
• "בכל משבר משקיעים אומרים לעצמם שהפעם זה שונה, והם תמיד טועים"
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"