אחרי ירידות חדות בשווי החברה, יו"ר אקסונז’ ויז’ן אקסונז ויזן 0%   ובעל המניות הגדול בחברה, רז רודיטי, רוכש מניות בשוק, במחירים שנמוכים בעשרות אחוזים ממחיר ההנפקה. מהדיווחים האחרונים לבורסה עולה כי רודיטי רכש מניות בשערים של 452 אגורות ב-21 באוקטובר ו-413 אגורות ב-27 באוקטובר, והגדיל את אחזקתו לכ-5.14 מיליון מניות, כ-28% מההון, בהיקף כספי של כ-100 אלף שקל. הרכישות מתבצעות כאמור על רקע ירידה חדה של למעלה מ-40% במניה מאז ההנפקה בסוף אוגוסט, רק לפני חודשיים אז גויסו כ-40 מיליון שקל לפי שווי של כ-130 מיליון שקל לפני הכסף. נציין כי רודיטי רכש מניות בימים הראשונים של החברה בבורסה, במחיר של כ-682 אגורות למניה, בהיקף גבוה יותר של כ-130 אלף שקל. כיום נסחרת החברה בשווי של כ-75 מיליון שקל בלבד. מי השקיע בחברה הזו עם גירעון בהון ועם הכנסות נמוכות, רק בגלל מילות באזז? מי השקיע ביזמים שכבר הפילו את המשקיעים בעבר? גם המוסדיים השתתפו. למרות שהכתובת היתה על הקיר:

מכר למשקיעים יקר וקונה בחזרה בזול

אז עכשיו, אחרי שהמשקיעים שפכו 40 מיליון שקל ואחרי נפילה במניה, בעל השליטה "מביע אמון" עם השקעה זניחה. אגב, חשוב להבהיר משהו חשוב. השווי של החברה לא ירד ב-40%, הוא בעצם התרסק הרבה יותר. השווי של פעילות החברה - דגש על פעילות החברה בהנפקה היה 130 מיליון שקל (שווי פעילות בלי קשר למזומנים בחברה). השווי כעת 75 מיליון שקל, אבל יש מזומנים בקופה. בנטרול המזומנים השווי 35 מיליון שקל. יש כאן נפילה של 70% בשווי הפעילות. התרסקות. המשמעות אגב, שאדון רז רודיטי קנה מניות בשליש מחיר אחרי חודשיים.

הרכישה האחרונה הייתה יכולה להיות הבעת אמון, ואולי היא כזו, אבל הסכום נמוך ואיפה הוא היה כל הדרך למטה. עכשיו באים?

מבדיקת ביזפורטל עולה שדווקא הציבור היה הקונה הדומיננטי בגל העליות של ספטמבר, בעוד המוסדיים שמימנו את ההנפקה החלו למכור בהדרגה. אותם משקיעים קטנים שבנו על ההייפ והאמינו להבטחות “ללמידה מהעבר” נותרו תקועים עם מניות שרחוקות ביותר מ-50% ממחיר הרכישה, וצריכים עלייה של 100% במניה בשביל "חילוץ", בזמן שבעל השליטה מנצל את המומנטום השלילי כדי לאסוף מניות.

לצד הציבור שהקפיץ את המניה על ההייפ, גם לגופים המוסדיים לא חלק ב"אשמה". מי שהשתתפו בהנפקה מתוך אמונה שמדובר ב"מניה חמה" לשוק הישראלי, מצאו את עצמם כעת עם הפסד על הנייר או בלחץ למכור. משיחות עולה כי גוף שרכש בהנפקה ומחזיק במניה מוכר בשבועות האחרונים באופן מתודי, מה שמעמיק את הלחץ על השער, במיוחד לאור העובדה שמדובר במניה עם מחזור ממוצע קטן (במהלך אוקטובר המחזור הממוצע היה קטן מ-500 אלף שקל ביום). זה אולי נראה כמו מהלך טכני, אבל בפועל המשמעות היא שמי שהיה אמור לשמור על המשמעת המקצועית בעת השתתפות בהנפקה, נאלץ למכור בהפסד על חשבון החוסכים. במציאות של מחזורי מסחר נמוכים, גם מכירות בהיקף מתון מספיקות כדי לגרור את המניה מטה עוד כמה אחוזים בכל יום.

• רייזור: ההכנסות ברבעון הראשון זינקו כמעט פי 6
• רייזור: ההכנסות קפצו פי 2; "הצפי שלנו ל-2025 הוא גבוה"
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

הנפקת הייפ שנעלם במהרה

ההנפקה של אקסונז’ ויז’ן בסוף אוגוסט לוותה באופטימיות וביקושים גבוהים, כשהיא הגיעה בדיוק בזמן שבו השוק התלהב מבינה מלאכותית ומהסקטור הביטחוני. החברה גייסה כ-40 מיליון שקל לפי שווי של כ-130 מיליון שקל לפני הכסף, והמניה זינקה בכ-40% בימים הראשונים למסחר. למרות ההייפ החברה הציגה גירעון בהון העצמי, הפסדים מצטברים והכנסות שנתיות של כ-16 מיליון שקל בלבד וכשהמציאות דפקה בדלת המניה נפלה. מי שנכנסו בהתלהבות בגל העליות, בעיקר המשקיעים הקטנים, ספגו ירידות חדות של כמעט 50%, בעוד שגם המוסדיים שהשתתפו בהנפקה נותרו עם הפסד על הנייר. מאחורי החברה עומדים שלושת היזמים מרייזורלאבס, רז רודיטי, עידו רוזנברג ומיכאל זולוטוב, שהבטיחו “ללמוד מהעבר”, אך בשוק נראה כי “עוד חוזר הניגון” (אחרי ההייפ, המשקיעים באקסונז' מופסדים בעשרות אחוזים).

לפני כשנה ושלושה חודשים קדימהסטם דיווחה על כוונתה להתמזג עם חברה שנסחרת בוול סטריט. בדקנו את המספרים ואת יחסי המיזוג והגענו למסקנה שהחברה צריכה להיות שווה פי 5. לקחנו מקדמי ביטחון גדולים כמו דילול גדול, הפסדים בדרך והגענו להערכה שהמניה שעלה עם הדיווח על המיזוג מרמה של 500 אגורות ל-700 אגורות, יכולה לעלות לפחות עוד פי 2  היא המשיכה לעלות בהדרגה, כשבסוף 2024 היא הגיעה ל-1,280 אגורות. היום אושר המיזוג סופית  היא ב-2,800 אגורות. מי שקרא את האייטמים אז יכול היה להרוויח פי 4. זה לא חסר סיכון - אם המיזוג היה נכשל המניה היתה יורדת, אבל ראיינו את המנכ"ל, עקבנו אחרי האישורים שהתקבלו בהקשר המיזוג, וזה כבר בעת הדיווח הראשוני היה עם תוחלת  הצלחה סבירה. אגב, המצב עכשיו שונה - המיזוג יכול לייצר לחץ על המניה, סיכוי טוב שהיא תרד.

הסיפור הזה עם מסר חשוב  - לפעמים לוקח לשוק לעכל אירועים, במיוחד במניות קטנות ונשכחות. אם זו היתה הודע של חברת ענק, אז מהר מאוד היא היתה מתאימה את השווי שלה לקרוב לשווי של עסקת המיזוג. כאן היה פער "לא נורמלי" אבל אלו המקומות שאפשר להרוויח. 

קדימהסטם קדימהסטם 0%  עדכנה את המשקיעים אתמול בערב, כי כל התנאים המתלים למיזוג התקיימו, והחברה תתמזג עם חברת Pharmaceutics NLS, והחברות יצרו חברה חדשה תחת השם NewCelX שתיחסר תחת הטיקר NCEL החל מיום שישי. על פי הודעת החברה, השלמת המיזוג נקבעה ליום חמישי הקרוב (30 באוקטובר 2025), ומיד לאחר מכן תימחק מניית החברה ממסחר בבורסה בתל אביב. המסחר במניה יושעה עד למחיקה שתתבצע בסוף השבוע הקרוב.

• המיזוג בדרך: קדימהסטם ו-NLS מתקדמות לקראת איחוד כוחות
• יו"ר קדימהסטם: "נכנסים לשוק האמריקאי עם שווי מציאותי - לא רוצים אכזבות"
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

יחס ההחלפה הסופי שנקבע עומד על 7.06 מניות NLS לכל מניית קדימהסטם, ולאחר איחוד ההון של NLS Pharmaceutics (1:10) יעמוד היחס על 0.706 מניה של החברה המאוחדת לכל מניית קדימהסטם. במסחר אמש מניית NLS Pharmaceuticals -15.32%  סגרה במחיר של 1$, כלומר השווי בעסקה הוא של כ-7.06$ למניית קדימהסטם. זה כשלעצמו מבטא ירידה חדה לעומת מחיר השוק.