האם אפשר לקבע תשואה גבוהה לעשרות שנים ללא סיכון?
שערו בנפשכם שמבטיחים לכם תשואה ריאלית של 2% ובנוסף את שיעור האינפלציה למשך 20 או 30 שנה הבאות ויחד עם זאת, אין ספק כי ההשקעה ופירותיה מובטחים מעל לכל ספק. לאחרונה טיפסו תשואות אג"ח ממשלתי אמריקאי צמודי המדד TIPS)) לרמה הגבוהה ביותר מזה כ-15 שנה. צמודי מדד לחמש שנים מאפשרים תשואה ריאלית של 2.22% ואילי לטווח של 25 שנה כ-2.25%. תשואות אלה בהשוואה לתשואות נומינאליות משקפות ציפיות לאינפלציה של כ-2.3% (ליתר דיוק, הפער משקף אדישות בין תשואה נומינאלית וריאלית).
בראיה לאחור, שיעור האינפלציה האמריקאית ב-60 השנה האחרונות עמד על 3.8% (מעט פחות ב-30 השנה האחרונות) ובהינתן תשואה ריאלית של 2.2% הרי שמדובר על תשואה נומינלית של 6%. לכאורה, מי לא ירצה לקבל על השקעתו, ללא סיכון, בראש שקט וללא מאמץ במשך 20 השנים הבאות כ-6%?
בוא נשווה זאת להשקעה בישראל באג"ח נומינאלי צמוד מט"ח. אלה פיקדונות מדורגת AAA על יד מעלות, שכן האג"ח מגובה בפיקדונות בנקאיים. שיעור התשואה על אג"ח זה לחמש שנים הנו כ-5.32% בלבד. אין ספק כי משקיע רציונלי היה מעדיף אג"ח אמריקאי בגיבוי ממשלתי בתשואה של 6% על פני 5.32% בגיבוי מסוכן יותר של בנקים ישראליים.
עם זאת, חברות הדרוג הביעו לאחרונה ספק לגבי איתנותה המוחלטת של הממשלה האמריקאית והורידו את דרוג האג"ח הממשלתי במעט מתחת לדרוג המושלם. הסיבה העיקרית לכך הנה החלטת הממשל האמריקאי להגדיל את תקרת החוב הלאומי העומד עתה על 128% ביחס לתוצר הלאומי הגולמי (בישראל ירד היחס לרמה של כ-61% בלבד). יחד עם זאת אין כלכלן שיטיל ספק ביכולתו של הממשל האמריקאי להחזיר את החוב שכן הממשל יכול להדפיס כסף שיהיה קביל בכל העולם (בהתעלם מהמשמעות האינפלציונית של מהלך זה), בעוד שהגיבוי הבנקאי שקיים לאג"ח צמוד מט"ח בישראל יהיה תמיד כרוך בסיכון עסקי כלשהו. במילים אחרות, לו חברות הדרוג היו משתמשות באותו סולם דרוג, דרוגה הבין לאומי של אלה פיקדונות היה נמוך לאין שיעור מדרוג אג"ח ממשלתי אמריקאי.
- תשואות האג"ח הארוכות מטפסות - למה זה קורה עכשיו ומה המשמעויות
- האנליסט שממליץ לכם - תמכרו מניות, תקנו אג"ח
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
הבדל נוסף הנו רמת הנזילות של אג"ח ממשלתי אמריקאי ואג"ח צמוד מט"ח בישראל. בעוד שרמת הנזילות של אג"ח ממשלתי אמריקאי גבוהה ביותר (כ-1.6 טריליון בכל יום מסחר בין השעות 9:30 וחצות שעון ניו יורק), הרי שנפח המסחר באג"ח צמוד מדד בישראל הנו זעיר ביותר (לעיתים, כמה אלפי שקלים בלבד). גורם זה מביא אותנו שוב להעדפה של אג"ח ממשלתי אמריקאי.
נשארת רק שאלת סיכון שער חליפין הזהה הן להשקעה באג"ח ממשלתי אמריקאי והן לאג"ח צמוד מט"ח בישראל. כאן התשובה אינה וודאית, אך יש לזכור שתי עובדות:
- שיעורי האינפלציה בישראל ובארה"ב דומים למדי מזה כ-15 שנה. בהנחה ששיעורי האינפלציה ימשיכו להתנהג בשתי המדינות בצורה דומה אזי הצפי לשינוי מהותי בשער החליפין לטווח ארוך הנו שולי. לדוגמה, תיסוף חזק יחסית של 5% בשער השקל על פני, נניח, 20 שנה ישפיע על שיעור התשואה בצורה מינורית של רבע אחוז בלבד.
- ניתן לאפס סיכון מט"ח על ידי שימוש בנגזרים מתאימים. כיום, עקב מבנה שערי הריבית הן בארה"ב והן בישראל, עלות הנגזרים ביחס לשער החליפין בפועל (הפער בין שער החליפין למחירו של חוזה עתידי) הנו שולי.
- 14.אמת 24/08/2023 00:34הגב לתגובה זוב100 אחוז מהכתבות באינטרנט שהכותרת שלהם היא שאלה, התשובה היא לא.
- 13.ארנון 23/08/2023 11:19הגב לתגובה זואגח זה לא פתרון למי שמחפש הכנסה מהצד. תראו פה https://bestoptionsimulator.com/simulator/user-strategies אני עובד עם התוכנה הזו ועושה 70-80% על ההשקעה כל חודש.
- קשקשן בפיתה (ל"ת)ג'וש 23/08/2023 12:49הגב לתגובה זו
- 12.כן 15 -25 שנים עוד חוכמולוג שמציג רק צד אחד חיובי 23/08/2023 09:57הגב לתגובה זוכן 15 -25 שנים עוד חוכמולוג שמציג רק צד אחד חיובי
- 11.מאמר שגוי ומטעה 23/08/2023 09:48הגב לתגובה זוהאגח ל20 שנה מתאים לקרנות פנסיה כחלק מתיק ההשקעות ולא לאדם פרטי שמסתכל כל יומיים על התנודות הגדולות באגח כזה
- 10.לילי 23/08/2023 08:23הגב לתגובה זוכל החישובים וההנחות בכתבה כתובים על הקרח .מה שהיה זה לא מה שיהיה . יש אגח מדינה צמוד מדד עם תשואה 1.3% או אג"ח חברות צמוד עם 3.3% ברמה AA+ עזריאלי לדוגמא .
- 9.דן 23/08/2023 08:17הגב לתגובה זובלי התחייבות ובלי נעליים .....
- צודק,אבל זה לטווח קצר,לא כולל אינפלציה. (ל"ת)ירון 23/08/2023 10:59הגב לתגובה זו
- 8.מה קורה מבחינת מס ירושה בארה"ב? (ל"ת)בדקתם? 23/08/2023 08:05הגב לתגובה זו
- אורח 23/08/2023 09:56הגב לתגובה זוירושה עד לסכום של 60000$ .כל סכום גבוה מסכום זה חייב במס ירושה בסביבות 40% על הקרן ועל הרווחים.לאזרח ארה"ב יש פטור של מיליוני דולרים.
- 7.כן אבל עד 10k בשנה למישהו עם תז אמריקאי (ל"ת)אמריקאי 23/08/2023 07:50הגב לתגובה זו
- 6.אגח שקלי ישראלי יהיה ההשקעה הסולידית הטובה השנה הקרובה (ל"ת)משה ראשל"צ 23/08/2023 07:36הגב לתגובה זו
- 5.שאול 23/08/2023 07:32הגב לתגובה זוציפיות האינפלציה בארהב לטווח ארוך סביב 2.2% ולכן התדואה שאפשר לקבע סביב 4-4.5 אחוז. תוריד 25% מס נשאר 3%.
- 4.גוזלי 23/08/2023 07:22הגב לתגובה זוזה ממש, אבל ממש לא 6% לשנה תלוי בהמון משתנים ולגמרי לא סולידי
- 3.לרון 23/08/2023 07:19הגב לתגובה זונתניהו משריש חוסר יציבות כרוני,בעולם ימכרו אג"ח ישראליות והריבית תעלה,כה פשוט
- לרון 22/10/2023 09:06הגב לתגובה זולעת עתה ארה"ב קונה אג"ח ישראלי וזאת הפגנת ידידות גרידא לא כלכלה כי המדינה בקלקלה
- 2.בארהב מוטה למטה 23/08/2023 07:08הגב לתגובה זובארה"ב מודדים את השיפור הטכנולוגי של מוצרים כהוזלה. יש פרמטרים נוספים שגורמים להטייה במדידה.
- 1.רו 23/08/2023 06:47הגב לתגובה זואם אני לא טועה, האזרח מוגבל בקניה של טיפס, אי אפשר לרכוש מעל עשרת אלפים דולר.
תשואות האג"ח הארוכות מטפסות - למה זה קורה עכשיו ומה המשמעויות
הריביות הארוכות באג"ח גלובליות, לרבות ארה"ב, בעלייה בחודשים האחרונים; איך זה קורה בשעה שמדברים על הפחתת ריבית, מה זה מרמז ומה המשקיעים צריכים לדעת?
התשואות על אג"ח ממשלתיות ארוכות טווח זינקו בחדות בשבועות האחרונים. המגמה גלובלית ומקיפה את כל השווקים המרכזיים. בבריטניה, התשואה על אג"ח ל-30 שנה עלתה ל-5.76%, השיא מאז סוף שנות ה-90. בארצות הברית, התשואה נגעה שוב ברף ה-5%. ביפן, המספרים נמוכים יותר אבל השינוי דרמטי - התשואה הגיעה ל-3.29%, שיא של עשרות שנים.
מה מניע את העלייה החדה הזו? שילוב בין כמה גורמים - הגירעונות הפיסקליים מזנקים בכל העולם המערבי. הבנקים המרכזיים מפסיקים לקנות אג"ח ואפילו מוכרים חלק מהאחזקות. המשקיעים המוסדיים המסורתיים, כמו קרנות הפנסיה, מקטינים את הביקוש. במקביל, הצורך בהשקעות ענק בתשתיות, אנרגיה וביטחון גדל משמעותית.
התוצאה היא שינוי פרדיגמה בשוק האג"ח. אחרי שנים של ריביות אפסיות ותמיכה מסיבית של בנקים מרכזיים, השוק חוזר למציאות חדשה-ישנה. מציאות שבה משקיעים דורשים תשואה עבור הלוואת כסף לממשלות לתקופות ארוכות. מציאות שבה הסיכונים הפיסקליים והמבניים מתומחרים בצורה ברורה יותר.
שוק האג״ח תופס לאחרונה כותרות ולא רק פה אלא בכל העולם. למרות שזה שוק שנחשב להרבה יותר ׳משעמם׳ משוק המניות התוסס, המשמעויות של כל תזוזה בשוק הזה, כל מאית אחוז באגרת חוב (ובייחוד ממשלתית), מספרת לנו הרבה יותר מתזוזות במניות ומגלה לנו מה השוק חושב על הבריאות של המדינה, על הסנטימנט וגם מה המשקיעים חושבים על הריבית. אם מדברים על אג״ח קונצרניות אז אנחנו עדים לעלייה רוחבית תלולה מאוד בתמחור של החוב הקונצרני ובהתאמה בירידה של התשואות - גם על זה כתבנו לא מזמן: חשש מבועה בשוק האג"ח הקונצרני בארה"ב - השערים עולים, התשואות יורדות במקרה הזה אגב, האשמה נמצאת בעיקר בהתנהלות הפרימיטיבית של שוק האג״ח הקונצרני האמריקאי במיוחד אם נשווה אותו לישראלי שנחשב לאחד המשוכללים בעולם. אבל אם מסתכלים על אג״ח ממשלתיות הסיפור שונה, האג״ח הארוכות של המדינות האירופאיות בצלילה - ובולטות במיוחד לרעה גרמניה, צרפת ובריטניה - ולכל אחת יש את ה״פעקלע״ (השקית) שלה - בבריטניה מהגרים שמציפים את המדינה והטבות סוציאליות שמכבידות על התקציב, בצרפת הממשלה מתנדנדת, בגרמניה שהייתה סמל לשמרנות פיסקלית משנים את הטון הכלכלי, מרחיבים את התקציב ומוציאים מיליארדים על ביטחון וזה גורר עלייה רוחבית בתשואות, כשבבריטניה אפילו התקשו לגייס חוב בשבוע קודם. ואם תחשבו שמשקיעי האג״ח יברחו לארה״ב - גם זה לא קורה, מה שמעלה את החשש מפני משבר חוב עולמי: ברבור שחור אירופאי: משבר החוב חוזר?. אבל אם תרצו לפרק איגרת חוב ממשלתית ולראות איך מחשבים את הסיכון בצורה אינדיבידואלית תוכלו לקרוא על - אגרת החוב של בריטניה שצנחה ב-70%, והאם יש סיכוי לעלייה?
- האנליסט שממליץ לכם - תמכרו מניות, תקנו אג"ח
- הריבית בדרך לרדת? הסימנים מראים שכן
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
השבוע האחרון הדגים בצורה חדה את הכוחות שפועלים בשוק. בבריטניה התקיימו כמה מכרזי אג"ח שחשפו ביקוש חלש במיוחד. המשקיעים דרשו תשואות גבוהות משמעותית מהצפוי כדי לקנות את האג"ח החדשות. בתוך יום אחד התשואות זינקו ביותר מ-10 נקודות בסיס. השוק מודאג מהמצב הפיסקלי הבריטי ודורש פיצוי גבוה יותר. המצב הפיסקלי-תקציבי עלול לייצר גיוסים עתידיים על רקע עלייה בגירעון התקציבי וכשזה קורה, התשואה עולה. כלומר, ברגע שמדינות מגדילות גירעון או שיש צפי לעלייה בגירעון, השוק כבר חושב על השלב הבא - כדי לממן גירעון צריך להטיל מסים או לגייס עוד אג"ח, הגדלת גיוסים משמעה - עלייה בתשואות.
