החובות התאגידיים הסיניים מאמירים

כלכלת סין צמחה בלמעלה מ-2% בשנה שעברה כשכל העולם כמעט היה בנסיגה בגלל המגפה. רוה הכלכלנים והאנליסטים היו אופטימיים כלפי סין - העולם שורי על כלכלת סין. הרבה קרה מאז. לדוגמה העובדה שגילינו על היעלמותו של ג'ק מא שביקר את השלטון הסיני בשל ביטול הנפקת ANT, כמו גם לחץ בלתי פוסק על ענקיות הטק הסיניות שהובילו למחיקות של מאות מיליארדים משוויין. אבל עוד לפני כן, לא הכל שפיר בסין. בחודש דצמבר הבנק המרכזי הסיני (PBOC) נאלץ להזריק 20 מיליארד דולר לשוק הריפו המקומי לאחר שהתשואות על האג"חים החלו להשתולל. במקביל, בתחילת דצמבר ה-PBOC פרסם נייר עמדה שבו קבע כי החשיפה של הבנקים הסיניים לתחום הנדל"ן מהווה "קרנף אפור" שיכול להפיל את השווקים שם.   אבל כמו תמיד, יש פער משמעותי בין מה שהממשל הסיני רוצה להציג לעולם, לבין מה שקורה בפועל. נכון לכרגע, לפי נתונים שפרסמו בבלומברג, החובות התאגידיים של הסינים שוברים שיאים. החוב המצרפי בשוק הסיני מגיע ל-1.3 טריליון דולר ב-12 החודשים הקרובים. זה ב-30% יותר מהחובות התאגידיים בארה"ב ו-63% יותר מהחובות של התאגידים האירופאיים.   מאז 2016, כל שנה היקף פשיטות הרגל בסין מוערכות ב-15.5 מיליארד דולר, כשבכל שנה המספר גדל בהתמדה. בחודש שעבר היקף חדלות הפירעון כבר הגיע לרמה הזו, כשבארסנל של 2021 נותרו עוד למעלה מ-6 חודשים. כלומר, החובות התאגידיים שטופחים כל שנה, צפויים לשבור השנה שיאים חדשים. מצד אחד, השלטונות בסין מעוניינים שחלק מהחברות יפשטו רגל, אך מאידך, הם גם לא רוצים לראות תגובת שרשרת שיכולה להפיל את השווקים שם.    כחלק מהצפי של השוק למים סוערים ובעוד המשך המח"מ של האג"ח בעולם דווקא במגמת עלייה, בסין זה הפוך. המח"מ הממוצע של אג"ח סיני ירד ב-6.2% ביחס ל-2020, לקצת יותר מ-3 שנים.  "ככל שסיכוני האשראי מתגברים, כולם רוצים להגביל את החשיפה למח"מ נמוך יותר", אמרה איריס פאנג מבנק ING-NV. "המנפיקים גם רוצים למכור אג"ח עם מח"מ נמוך יותר, בגלל שככל שפשיטות הרגל מתגברות, לאג"ח בעל מח"מ ארוך יש עלויות גבוהות יותר", הוסיפה.   הבעיה של השווקים הסיניים, הוא שאין כסף גדול שמושקע בשוק האג"ח הסיני לטווח הארוך, מאחר והמוסדיים הסיניים אינם נוכחים בשוק זה. "קשה למכור אג"ח עם מח"מ ארוך בסין, בגלל שחסר כסף לטווח הארוך", אמר וו ז'אויין, מחברת AVIC.   השלטונות הסיניים מנסים למשוך משקיעים בינ"ל והם הורידו רגולציות כדי לעשות זאת. אבל לא ברור כמה ביקוש יהיו לאג"חים ארוכי טווח בשוק הסיני עצמו, שכעת נזקק כל העת למימון מחדש של הלוואות, במאין מעגל קסמים שלא נגמר. "המצב הזה יכול גם להימשך עוד עשור  לפחות", אמרה פאנג.