הירשמו
  1. ראשי
  2. ניתוחים ודעות

האם 2018 תהיה השנה של באפט?

מאז שהשתלט על ברקשייר האת'ווי לפני 54 שנים, מחיר המניה של החברה עלה ב-50% או יותר ב-10 שנים שונות וביותר מ-100% פעמיים
מוטי כהן | (4)
נושאים בכתבה וול סטריט וורן באפט שוק ההון

ברקשייר האתאוויי (NYSE:BRK-B) (NYSE:BRK-A) מראה הרבה מומנטום חיובי מתחילת 2018. המניות עלו ב-22% בשנת 2017, ונקודת התחלה נהדרת לשנת 2018,כאשר 8% נוספו לה בחודש ינואר. עם מומנטום חזק וכמה זרזים חיוביים שיכולים להניע את הרווחים של החברה גבוה יותר, האם 2018 תהייה השנה הטובה ביותר של ברקשייר האת'ווי?

 

הרפורמה במס היא זרז ברור שיכול לעזור לברקשייר. בתור התחלה, לברקשייר יש התחייבות למסים עתידיים שנדחו מרווחים שטרם מומשו בתיק המניות שלה, אשר מיד הפכו להרבה יותר נמוכים. כמו כן, שיעור המס האפקטיבי הנוכחי של ברקשייר הוא כ-27%, ולכן שיעור המס החדש של חברות שהוא 21% יכול בהחלט להגביר את הרווחיות.

 

נראה כי האנליסטים בוולסטריט מסכימים. ברקליס מעריכה כי ערכה בספרי החשבונות של ברקשייר גדל בכ-37 מיליארד דולר כתוצאה מרפורמה במס, ורווחיה השוטפים עשויים לעלות ב-12%.

 

באפט עצמו אמר לאחרונה כי הוא אינו סבור שרפורמת המיסים מתומחרת במלואה בשוק המניות, אך ברגע שההשפעה של שיעור המס הנמוך תבלוט יותר (בדו"חות הרווח של ברקשייר במהלך 2018), נוכל לראות את העלייה במניה בצורה משמעותית עוד יותר.

 

ייתכן שגם למניות רבות  בתיק של ברקשייר צפויות שנים טובות. יש יותר מדי משתנים שיכולים להשפיע על הביצועים ב-2018 של 48 מניות בתיק של ברקשייר נכון לעכשיו, אבל חלק מן ההשקעות הגדולות של החברה נראות חזקות לקראת ראש השנה החדשה.

 

לדוגמה, תיק ההשקעות של ברקשייר נוטה בכבדות למניות בנקים, עם השקעות מאסיביות בוולס פארגו, בנק אוף אמריקה ואמריקן אקספרס, כמו גם השקעות קטנות יותר בגולדמן סאקס, בנק אוף ניו יורק מלון ועוד.

 

לבנקים עצמם יש כמה זרזים שיכולים להביא רווחים גבוהים יותר. הרפורמה במס היא הברורה ביותר, כמו רוב הבנקים של ברקשייר שפועלים בשיעורי מס אפקטיביים העולים על 30%. העלאת הריבית עשויה גם היא להגדיל את שולי הרווח של הבנקים, שכן הפדרל ריזרב צפוי להעלות את הריבית עוד שלוש פעמים במהלך השנה.

קיראו עוד ב"ניתוחים ודעות"

 

אפל היא עוד אחת מהמניות הגדולות של ברקשייר, שיכולה להיות לה שנה מעניינת. חוק המס החדש יאפשר לחברה להחזיר לרשותה כספים כלואים של רבע טריליון דולר, אשר יפתחו עבורה עולם של רכישות אפשריות ואסטרטגיות אחרות לפריסת הון.

 

דבר נוסף שיש לשים לב אליו ב-2018 הוא מה ברקשייר תחליט סוף סוף מה לעשות עם מלאי המזומנים שלה, שעמד על כמעט 110 מיליארד דולר בסוף הרבעון השלישי, וככל הנראה גדל מאז עוד יותר.

 

השימוש המועדף של ברקשייר במזומן הוא לרכוש חברות שלמות או להשקיע במניות רגילות. הבעיה היא כי שוק המניות עולה ישר למעלה כבר כמעט תשע שנים, והזדמנויות השקעה אטרקטיביות הפכו להיות נדירות, ולכן לחברה יש כל כך הרבה מזומנים.

 

באפט וצוותו מודים כי מדובר בבעיה, וכי הם היו שמחים להשתמש במזומנים. אחרי הכל, 100 מיליארד דולר שיושבים שם ומרוויחים מעט או לא בכלל היא לא בדיוק אסטרטגיה עסקית רווחית.

 

באפט הזכיר את האפשרות לרכוש בחזרה מניות או אפילו לשלם דיבידנד אם יתרות המזומנים ימשיכו לגדול, אז יש כמה דרכים אפשריות שברקשייר תוכל להשתמש במזומנים שלה. אם החברה תצליח להשתמש בהם כדי להגדיל באופן משמעותי את רווחי המניה באמצעות רכישות, השקעות במניות או רכישות חוזרות של מניות, זה יכול להיות זרז חיובי גדול עבור המניה.

 

השנה הטובה ביותר אי פעם?

 

כדי להיות ברור, אני חושב כי לברקשייר האת'ווי תהיה שנה מצוינת בשנת 2018. עם זאת, לאף אחד אין כדור בדולח שיכול לחזות את הביצועים של שוק המניות.

עניין נוסף שחשוב להבין הוא שההתמקדות העיקרית של וורן באפט אינה להעניק רווח מעליית מחיר המניה לבעלי המניות של ברקשייר מדי שנה. מה שבאפט שואף לעשות הוא להגדיל את כוח הרווחים של ברקשייר מדי שנה (EPS), ובחזית הזאת, זה לגמרי אפשרי ש-2018 תהיה בין השנים הטובות ביותר של ברקשייר אי פעם לאור מה שציינתי קודם לגבי המס והרווחים הכלואים.

 

מאז שבאפט השתלט עליה לפני 54 שנים, מחיר המניה של ברקשייר עלה ב-50% או יותר ב-10 שנים שונות וביותר מ-100% פעמיים. ערכה בספרי החשבונות של החברה גדל ב-40% או יותר, שבע פעמים, וירד רק פעמיים. לכן, בעוד שאני בטוח כי לברקשייר יהיה טוב מאד ב-2018, חשוב להבין כי לחברה היו כמה שנים מדהימות לא פחות מאז שוורן באפט מנהל אותה.

 

מבחינה טכנית המניה אצה לה לשיאים חדשים ונראה שהמשקיעים ממשיכים להאמין בבאפט בצורה עיוורת. לעניות דעתי התזמון במניה כזו הוא חשוב אבל לא הכי חשוב ובמצב שכזה הייתי רוכש חצי כמות במחיר נוכחי ועוד חצי לאחר תיקון טכני במידה ויגיע.

** אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית.

תגובות לכתבה(4):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 4.
    אחד העם 08/02/2018 13:52
    הגב לתגובה זו
    למיטב ידיעתי קופות הגמל וקרנות הנאמנות כמעט ולא משקיעים במניה. טעות קשה ומאכזבת.
  • 3.
    עמוס סגל 04/02/2018 14:03
    הגב לתגובה זו
    המניה brk/b היא "תעודת הסל " האולטימטיבית של מי שרוצה להשקיע בשוק האמרקאי על בסיס מניות ערך
  • 2.
    גלעד 02/02/2018 22:10
    הגב לתגובה זו
    לראשונה אני מבין את ההשפעות של רפורמת המס . תודה על הכתיבה ועל הקורס השקעות האחרון
  • 1.
    למוטי כהן 02/02/2018 16:25
    הגב לתגובה זו
    נסה להעלים הכתבה המוזרה. היא תיפגע קשות הבקששייר
סמאד 3סמאד 3

החות׳ים משנים את כללי המשחק - האיום האמיתי על שמי ישראל: Samad 3

הכטב"ם החות'י שגרם לפגיעה הקשה באילת בעיצומו של החג הוא שדרוג משמעותי ליכולות הטכנולוגיות של החות'ים הנשענים על תמיכה מאיראן. מערכות ההגנה של ישראל מספקות תשובה מצוינת, אם כי לא הרמטית, אבל החות'ים מצדם לא שוקטים על השמרים



עופר הבר |
נושאים בכתבה כטב"ם חות'ים כיפת ברזל


בלילה שקט של קיץ, יולי 2024, כאשר תושבי תל אביב חשבו שהם מביטים בשמי העיר המוארים והרגועים, חדר לשמי העיר כטב"ם משופר מהסוג המסוכן ביותר - ה-Samad-3. הוא פרץ את שכבות ההגנה האווירית המתקדמות ופגע באישון לילה בלב העיר השוקקת לאחר טיסה של 16 שעות ומרחק 2600 ק״מ במסלול מוארך דרך סודן ומצרים מתימן הנמצאת בקו אווירי של 1,800 ק״מ מישראל. 

זה היה רגע דרמטי שהוכיח כי הטכנולוגיה של האיום משתדרגת במהירות והפכה את השמיים הישראלים לזירה תחרותית של מלחמה טכנולוגית שבה כל שנייה קובעת חיים או מוות. האירוע הותיר את המדינה במרדף בלתי פוסק אחרי פתרונות חדשניים להגנה על אזרחיה מפני איומים דומים.

האם הסמאד 3 שובר שוויון?

החות'ים הגיעו בשנים האחרונות ליכולות טכנולוגיות מתקדמות יחסית בתחומי הטילים והרחפנים, המוענקות להם בעיקר עם תמיכה איראנית. בין היתר מדובר על כטב״מים קטנים כמו סמאד 3, שככלל טסים בגובה נמוך עם חתימה מכ״מית נמוכה, כך שקשה למערכות ההגנה האווירית הישראליות לזהותם וליירטם בזמן. כמו כן, שיגרו החות'ים טילים עם ראשי נפץ "cluster munitions" שפועלים על ידי פיזור ראשי נפץ משניים באמצע הטיסה, מה שמקשה על מערכות ההגנה לספק הגנה יעילה מפני הפצצונות הנפיצות שמפוזרות בכמות גדולה על שטח רחב.

ישראל, מצד שני, מפעילה מערכות הגנה אוויריות רב-שכבתיות ומתקדמות ביותר, עם כיפת ברזל כמרכיב העיקרי נגד רקטות וטילים קצרים ובקרוב בשילוב מערכת הלייזר ״אור איתן״. מערכות אלו מדויקות, מתוחזקות בצורה גבוהה עם יכולת תגובה מהירה ויכולת יירוט מעל 90% בממוצע של האיומים. 

לסמאד שלושה יתרונות מובנים המקשים על גילוי מוקדם שלו: חתימת מכ"ם נמוכה, בעיקר בגלל חומריו, מידות קטנות יחסית, ופרופיל טיסה גמיש עם יכולות תמרון וטיסה בגבהים נמוכים ועל פני טופוגרפיה מורכבת. תכונות אלו מאפשרות לו לטוס למטרה בשעה שגילוי מוקדם הופך לאתגר טכנולוגי עם אפשרויות רבות לאזעקות שווא ולחדירה דרך שכבות ההגנה של המדינה.

להמשך הכתבה לחץ כאן
פרויקט דירות
צילום: שלומי יוסף

מחירי הדירות יורדים, אבל תשכחו מירידת מחירים חדה

כאשר כוחות כל כך מרכזיים אינם מעוניינים בירידת מחירים, הסיכוי לשינוי אמיתי נמוך עד קלוש

חן שרייבר |
נושאים בכתבה מחירי הדירות

הנתונים האחרונים על האטת המכירות של הקבלנים בפרט, ומצבו של שוק הנדל”ן בכלל, אינם מפתיעים איש. הקיפאון והירידה בהיקף מכירת הדירות צפויים לאור רמת המחירים וגם הירידה במחירי הדירות מתחילת השנה די צפויה לאור רמת המחירים הגבוהה. זו ירידת מחירים גורפת במחירי הדירות, אך ברור כי כלל הגורמים האינטרסנטיים בשוק עושים כל שביכולתם כדי לשמר את רמות המחירים. הם מנסים לטשטש את הירידה במחירים, הם מחביאים אותה, הכל כדי לנסות לשדר עסקים כרגיל. 

הם מחביאים את ירידת המחירים תוך הענקת הנחות והטבות בעקיפין. במילים אחרות, “הנחה גדולה” בלי לקרוא לה הנחה, העיקר שהמחיר הרשמי לא ייפגע. אבל פרקטית הרוכשים שקונים בתנאי תשלום נוחים לצד הטבות נוספות מקבלים הנחה. לדחות את תשלום הדירה הגדול - 80% שנה אחרי שנכנסים לדירה זו הנחה של 5% בערך (להרחבה: דירה במחירי סוף עונה? הקבלנים בלחץ - האם זה הזמן לקנות?).   

מדד המחירים לצרכן לחודש אוגוסט, הציג נתון של ירידה ב-0.2% במחירי הדירות לחודשים יולי-יוני בהשוואה לחודשי יוני-מאי, כאשר מדובר על ירידה חמישית ברצף. בחינה רחבה יותר מצביעה על ירידה חודשית ממוצעת של 1.5% במספר העסקאות בשנה החולפת, נתון התואם את סקירת הכלכלן הראשי במשרד האוצר, שהצביעה על ירידה נוספת בקצב העסקאות ברבעונים האחרונים. 

האטה זו מודגשת במיוחד בקרב הקבלנים במכירת דירות חדשות, כאשר אם בוחנים את מכירת האלו בחודשים האחרונים רואים ירידה דרמטית של עשרות אחוזים במכירות לעומת תקופה מקבילה אשתקד. במקביל, יש ירידה גם בעסקאות יד שנייה, אבל מתונה מאוד - כ-5% ולא 20%-30% כפי שסופגים הקבלנים בדירות חדשות. זה מעיד על מצוקתם של הקבלנים כשלצד זה יש גם המשך גידול במלאי הדירות החדשות שלא נמכרו, על אף שהוצא להן היתר בנייה. היקף המלאי הלא מכור עומד על כ-82 אלף דירות. 

ומה עושים הקבלנים בכדי להתמודד עם המצב? לאחר שבנק ישראל הטיל בחודש מרץ את המגבלות השונות למבצעי 80/20, הקבלנים מבצעים פחות או יותר את אותם המבצעים, רק בצורה שונה. ממש אותה הגברת בשינוי אדרת: משכנתה בגובה של עד מיליון שקל ל-15 שנה בריבית אפס, מימון מלא של שכר הדירה עד לאכלוס, ריהוט חדש לדירה ומימון מס הרכישה. מדובר בהטבות ששווין מאות אלפי שקלים, המהוות בפועל הורדת מחיר, רק מבלי להציג זאת ככזו. בחודשים האחרונים הם גם מציעים לרוכשים לדחות את התשלום של 80% עד לשנה אחרי הכניסה לדירה, יש גם מצבים שהדחייה אפילו ארוכה יותר. 

להמשך הכתבה לחץ כאן