שוב זה קורה לנו. כולנו עסוקים בשאלה היומיומית האם הצלחת היוונית תישבר או לא, ובינתיים שוקי המניות בורחים, לפחות בחו"ל. הנה, נתוני בלומברג מראים שבאסיה רחוקים שוקי המניות 0.5% בלבד מהגדרתם כשוק של שוורים, בהשוואה לנקודת השפל שרשמו אך לפני ארבעה וחצי חודשים.

כולם מתווכחים האם העולם נקלע שוב למשבר כלכלי ובינתיים מחיר הנפט בעולם מזנק לרמתו הגבוהה ביותר בתשעת החודשים האחרונים. נכון, למתיחות הגואה עם אירן חלק נכבד בכך, אך יותר ויותר הערכות נשמעות כי ההיצע יצטרך להסתגל הן לגידול בביקוש מאירופה (כעת כשהעניינים עם יוון קרובים לסיומם), והן להתגברות הפעילות היצרנית בארה"ב.

כולם התווכחו אם גוש האירו יקרוס ובינתיים המדינות שהן נקודות התורפה שלו, ספרד ואיטליה, רואות כיצד עלויות גיוס האשראי שלהן, ששברו שיאים אך לפני מספר שבועות, עושות כמעט את כל הדרך בחזרה. ניתן לתלות את העליות האחרונות בנקודות המוצא הנוחות (לאחר ששוקי המניות ירדו בתלילות בחודשי הקיץ), בריביות הנמוכות עד אפסיות במדינות רבות (שספק אם תחזורנה בשנים הקרובות), בהגדלת המעורבות של הבנק המרכזי של אירופה, נכונות סין לתמוך בשותפת הסחר החשובה שלה וכמובן בהתאוששות התעסוקתית והכלכלית המתהווה בארצות הברית - כל אלו מצליחים להשכיח מעט את צרותיה של הצלע השלישית במשולש הכלכלי העולמי - סין, המתמודדת עם האטה חדה בשוק הדיור.

הסקרים האחרונים, כגון סקר מנהלי הקרנות של מריל לינץ', משקפים שיפור של ממש בסנטימנט בקרב המשקיעים. הם מתחילים להצטייד בנכסים פחות בטוחים "ומשעממים", ועוברים למניות בענפים סיקליקליים, סחורות ומטבעות קארי (עם ריביות גבוהות). נכון, גם בשנת 2009 היה מהלך כזה ואחר כך שוב גדלה שנאת הסיכון, אך הדבר לא חייב לחזור על עצמו הפעם. הסקטור העסקי השתקם והתאושש בינתיים.

או קיי. אז הצלחנו להסביר בדיעבד איך קרא הנס הזה בו שוקי המניות מזנקים (לפחות בעולם) בזמן שכולם מדברים על יוון, גירעונות, תוכניות צנע, הורדות דירוג ומשברים. אך מה הלאה? האם יש מקום לצפות להמשך העליות?

זו שאלת מיליון הדולר ויש כל כך הרבה סימני שאלה שמקשים להשיב עליה. אך אם מחפשים בסיס כלכלי חיובי לבנות עליו - יש בנמצא.

לפני מספר ימים פרסם ארגון ה-OECD את המדד המשולב שלו למדינות החשובות בעולם. המדד אמור לזהות תפניות כלכליות, לטוב ולרע. הנה, לאחר מספר חודשים שהמדד ניבא (וצדק) האטה כלכלית בכל המדינות, השתנה המצב ובחודש דצמבר נמצא לראשונה מומנטום חיובי. רוב השיפור ניכר במדינות חשובות כגון ארה"ב ויפן - הכלכלות הראשונה והשלישית בגודלן בעולם - אך סימנים חיוביים ראשונים נמצאו גם במדינות אחרות, חלקן מפותחות וחלקן מתפתחות (כולל ברזיל, שדשדשה לאחרונה). אפילו בגוש האירו נצפה שיפור, כך שבשבע מ-17 חברות גוש האירו זוהה מומנטום חיובי.

כמו כן, לפי מדד זה, סין מפגרת מאחור. למרות זאת, יש לה די כלים לטפל במצב במהירות. אגב, עוד לפי המדד, את ההתאוששות הכלכלית יובילו הפעם מדינות המערב, ובניגוד למשבר הקודם דווקא מדינות אסיה הגדולות עלולות להשתרך מאחור.

על מנת שהסנטימנט בשווקים השונים ישתפר לאורך זמן, על מוקדי אי הוודאות בעולם (יוון, אירן ואחרים) להיפתר. כל עוד המתיחויות הללו איתנו, השווקים ימשיכו להיות תנודתיים מאוד. אולם, אם מחפשים את הבסיס הכלכלי לשלב הבא, שלב התבססות עליות השערים האחרונות, ניתן לראות סימני התאוששות כלכלית באזורי מפתח בעולם, סימנים שמדד ה-OECD שהצגנו ומדדי מנהלי הרכש במספר מקומות הינם חלק מהם.

שילוב נכון של פתרון סוגיות המחלוקת והתאוששות כלכלית, מדיניות פיסיקלית ומוניטרית תומכת וצעדי התייעלות שנקט המגזר העסקי הגלובלי בשנות המשבר, יוכלו להוביל את שוקי ההון בעולם למגמה חיובית במבט לשנים הבאות. הנחישות של מקבלי ההחלטות וסימנים ראשונים לכך שהמהלכים שנקטו אכן עובדים (לפחות בתחום המוניטרי), גורמים לי לחוש כי התרחיש האופטימי הפך סביר יותר לאחרונה.לכן, ישנה תקווה שמתחת לסלע המשברים והמחלוקות אכן צומחת לפלא רקפת כלכלית נחמדת מאוד, כמאמר שירו של לוין קיפניס.

רונן מנחם

יחידת ההשקעות והאסטרטגיה

סקטור ייעוץ פיננסי

החטיבה לנכסי לקוחות וייעוץ