המשקיעים שוב לא מבינים וה"מומחים" משבשים את וול סטריט

אז הגיע עוד תיקון? אולי, אין לנו מושג. ההיגיון והניסיון אומרים שתיקונים חייבים להגיע מתישהוא לאחר שיאים, ואולי זה מה שיקרה. מדד ה-S&P עלה די ברציפות מאז נובמבר 2012 ועד לפני חודש ב-11% לערך, ומאז ה-15.9 ירד (נכון ל-7.10) ב-3.7%. בספר שלנו זה עדיין לא צריך להבהיל איש, ובמיוחד לאור העובדות הכלכליות מול מצב האלטרנטיבות, ובראשן האגחי"ם ל-10 של ממשלת ארה"ב. תוצאות הרבעון השלישי מתחילות להגיע, והן שתקבענה את הכיוון, אז טיפה סבלנות. כרגע נראה לנו שהסיבה האמיתית להתדרדרות ב-7.10 קשורה יותר לתחזית של באפט שהילארי קלינטון תזכה בנשיאות ב-2016 (סתם).

האם החקלאות תשחזר את מה שקרה לסקטור המוליכים בוול סטריט? האם המגמה בסקטור האגרו-ביזנס תשתנה לחיוב ב-2015?

במהלך 2012, ובמיוחד לקראת סופה, הזהירו מומחי וול סטריט את המשקיעים להתרחק מסקטור המוליכים למחצה, כיוון שלדעתם הסקטור יסבול בעקבות ההאטה הגלובלית שחוזרת. המומחים הצביעו על המגמה שהתפתחה מתחילת 2011 והובילה את הסקטור להשיל כשליש מערכו (בוול סטריט) בין תחילת 2011 לסוף 2012. אלא שבחודש מאי סקטור המליכים (כפי שתוכלו לראות בגרפים של שני סלים שמתמחים בתחום ה-XSD וה-SMH) דווקא נהנה משנתיים מצוינות בוול סטריט והחזיר עצמו לרמות השיא של סוף 2010 - תחילת 2011.

ישנם שיגידו שהמגמה בוול סטריט מנותקת מזו של מיין סטריט בטווחים קצרים, וזה נכון. אבל כשמדובר בטווחים היותר רחבים וול סטריט משקפת את המציאות במיין סטריט, וסקטור המוליכים למחצה, למרות הפסימיות והחששות שהגיעו מכיוונם של אלו הקרואים Pundits (המומחים, ברי סמכא), ממשיך לצמוח ולגאות. השבוע הודיעה סמסונג שתשקיע 14.7 מיליארד דולרים בהקמת מפעל למוליכים למחצה בדרום קוריאה - המפעל הגדול בעולם וההשקעה הגדולה אי פעם בתחום.

המפעל צפוי להתחיל לפעול באמצע 2017. הוא יוקם, אליבא הנהלת החברה, "בגלל הביקוש ההולך וגדל עקב התרחבות התקשורת האלחוטית בעולם". ואנחנו שואלים אתכם , אם התמונה מסמסונג, חברה שמעורה בתחום לא פחות מפרשני וול סטריט, מעוותת? האם חברה כמו סמסונג, שמעולם לא השקיעה סכום כזה במוליכים למחצה, טועה בראיית העתיד? אנחנו חושבים שבסמסונג רואים את המציאות בוול סטריט, את הכותרות. אגב, בדיוק מה שקרה בתחום המוליכים בשנים 2011-12, קורה בתחום החקלאות לאחרונה - רוח רעה נושבת מכיוונם של "ברי-סמכא" בוול סטריט, ואין לדבר שום קשר לתחום המוליכים. מדובר בפרשנים שונים, אבל צורת החשיבה בוול סטריט דומה בכל תחום. ראינו זאת הכי טוב בתחום הנדל"ן בשנים 2008-2011, כאשר מידי יום באו פונדיטים עם סיפור הדאבל-דיפ המפורסם.

• ליפט זינקה ב-28%, סולאראדג' ב-8.5%; המדדים ירדו עד 0.3%
• וול-סטריט ננעלה בעליות שערים; סולאראדג' זינקה ב-24%, פאגאיה עם 23%

בכל מקרה, רוח של דיכאון השתלטה במהלך השנה על התחזיות שמגיעות מוול סטריט בנושא תחום החקלאות, מדוע? ישנן כמה סיבות. המובילה שביניהן הן ירידות המחירים במוצרי חקלאות רבים, החשש שההשקעות בחקלאות יצטמצמו בגלל הצמיחה הגלובלית האנמית והמשבר שעבר על תעשיית הכימיקליים. "תסתכלו מה קורה לסל החקלאי MOO", אומרים המומחים, "אין מדד טוב ממנו שמראה את ציפיות המשקיעים לגבי ההתפתחויות הצפויות בחקלאות, והוא יורד מאז תחילת 2013". נכון, MOO מתדרדר כמעט שנתיים. זה סל שההחזקות המובילות שלו הן מונסנטו (סימול: MON) 7.94% מהסל, ארצ'ר דניאל (סימול: ADM) 7.1% מהסל, סינג'נטה (סימול: SYT עם 7.09%, חברת דיר (סימול: DE) עם 6.64% ופוטאש (סימול: POT) עם 5.98%. אלו ואחרות שמכובדות לא פחות בתחום, כמו מוזאיק (סימול: MOS), אגריום (סימול: AGU) או Yara International (סימול: YAR.OS) הנורבגית, כולן חברות ענק שביחד מחזיקות בכ-67% מכל תחום החקלאות בעולם.

אבל התחום הזה, שרבים עדיין מסתכלים עליו כתחום נחות יחסית, הוא אחד מתחומי התעשייה המורכבים, המגוונים והטכנולוגיים ביותר. מה שמאפיין אותו הוא שככל שמספר הצרכנים עולה, כך מצטמצם מספר היצרנים. ההתפתחות הגלובאלית מקשה מאוד על התחזיות בתחום, בגלל מנהגי הצריכה שמשתנים במהירות ויכולות הייצור המשתנות בעקבות המהפכה הטכנולוגית. החקלאות התמקדה בעבר בייצור מזון לאוכלוסיית העולם, אך כיום מתמקדת בצרכים נוספים, שהובאו בגלל מהפכות הטכנולוגיה, האינפורמציה והגלובליזציה.

רק כדוגמא אחת, הצלחת רשתות הענק מקדונלד, סטארבקס וקנטאקי פרייד צ'יקן בסין לבדה הפעילה לחצים ויצרה שינויים בתעשייה בסדרי גודל גדולים בהרבה מכל השינויים שהיו בתעשייה בכל המאה שעברה, שלא לדבר על השינוי שגרם הביקוש למתנול כדלק לרכב. זה האחרון שינה לחלוטין את כל תעשיית התירס בארה"ב, שבמשך מאות שנים הותאמה והגיבה אך ורק לביקוש לבשר, במיוחד בשר החזיר, אבל כל אלו סיפורים למקום אחר. בגדול, מדובר בתעשייה ורטיקאלית, שהשפעתה, החל מהחקלאי המגדל ועד הצרכן, על הכלכלה הגלובלית ומרכיביה אדירה, מהתעשייה הכימית ועד לתעשיית המזון והטכנולוגיה היא פשוט עצומה ובלתי נתפשת (למי שעדיין חושב שהחקלאות מפגרת בתחום הטכנולוגיה כדאי שיקרא את , מספר הסטארטאפים הטכנולוגים בחקלאות אינו קטן מזה שב-IT). התהליך הוא אותו תהליך; ההדיוטות אותם הדיוטות

• בנק ישראל יכול להקריס כלכלית את החמאס – התוכנית לביטול שטרות ה-200 בעזה
• אחרי עשרות שנים של השקעות - הנה העצות שלי לצעירים
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

בדיוק כפי שקרה בכל התעשיות, כך גם קרה בחקלאות. הגלובליזציה הביאה לביקושים גדלים ומגוונים שהובילו בתורם להתפתחות חברות ענק, בתי כלבו חקלאיים וורטיקאליים, כמו וול מארט (סימול: WMT) או סיסקו (סימול: CSCO). התהליך הזה ממשיך להתקדם, כמו גם הגיוון בדרישות הצרכנים והשקעות הענק שמתחייבות. חברה כמו ארצ'ר דניאל מידלנד (סימול: ADM), למשל, מכשירה אדמות, זורעת (זרעים "נקיים" שהיא מפתחת), מעבדת (באמצעות זבלים שהיא מייצרת) ומשווקת מגוון עצום של מוצרים, מסויה ועד קקאו ומתוספי מזון ועד ויטמינים. בין השאר, היא בונה סקטורים חקלאיים מלאים, וורטיקאליים עבור מדינות, כולל הכשרה, השקיה, דישון, עיבוד אריזה ושיווק.

בדיוק כפי שקרה בתעשיות אחרות, גם כאן נוצרו חברות ענק בשלבי הייצור השונים או חברות שהתמחו בתתי תחומים, כמו חברות האשלג והזבלים הכימיים הגדולותYara International , פוטאש ואחרות, חברות שמתמחות בטיפול בזרע ובדשנים מיוחדים, כמו מונסנטו וסינג'נטה ועוד. לבסוף, ושוב בדיוק כפי שקרה בתעשיות האחרות, ההבנה של המשקיע בנקרא הולכת ויורדת. היכולת לבחור במניה מנצחת נעשית קשה מיום ליום. להבין את ההבדלים בין מונסנטו לסינג'נטה לא פחות קשה מלהבדיל בין סיסקו לאלקטל-לוסנט או היוליט פאקארד (סימול: HPQ). לכן התפתחה גם כאן תעשייה של קרנות וסלים (ETF) שמנסה להתמחות במגזרי החקלאות השונים.

בסוף 2013 הוציא ארגון ה-OECD מסמך על תמונת המצב הצפויה בחקלאות ב-2014 ותחזיות לשנים 2015-23. "הביקוש למוצרי חקלאות ימשיך להתחזק...." נכתב שם. אנחנו מאמינים, שכפי שקורה בכל פעם שנוצר פער בהיגיון הכלכלי בין מיין סטריט לוול סטריט, הפער נסגר לבסוף "לטובת" מיין סטריט, וכך זה יקרה גם הפעם. לכן, אם השוק ימשיך לתקן - נוצרת כאן הזדמנות מעניינת. לא היינו מנסים לאתר את "החברה הנכונה להשקעה", אלא מתמקדים בקרנות ובסלים. הזכרנו את Market Vectors Agribusiness ETF (סימול: MOO), שמייצג בצורה מצוינת את התחום. אנחנו גם מכירים את משפחת קרנות החקלאות של בנק פיקטאט השוויצרי (9 סלים בהרכבים ובמטבעות שונים), שביצועיהן אפילו עולים על MOO. כדוגמא, Pictet-Agriculture-P (סימול: PFAGPCU:LX) בבלומברג. נסיים במילה על "חביבתנו", סינג'נטה (סימול: SYT)

אנחנו עוקבים אחרי החברה מאז הופרדה מנוברטיס ואסטרא זנקה בשנת 2000. סינג'נטה נוצרה למעשה מחיבור של שתי חטיבות החקלאות בשתי ענקיות רפואה, נוברטיס (סימול: NVS) ואסטרא-זנקה (סימול: AZN). שתי אלה חזו נכון את כיוון ההתקדמות של החקלאות במאה ה-21, ולכן הקימו את החברה - על מנת לשרת את הצרכים המתפתחים בחקלאות מכיוון ההגנה על הזן, פיתוח זנים, טיפול בזרעים ודשנים מיוחדים - חברה שהכניסה לחקלאות את הגנומיקה והביו טכנולוגיה. אנחנו, שמגיעים מהחקלאות, "התאהבנו" בחברה מיום הקמתה. 13 שנה מאז הופעתה בבורסה המניה סיפקה את תאוות משקיעיה בגדול.

בסוף הרבעון הראשון של 2013 החלה לשנות כיוון וירדה לצד רוב חברותיה בתחום והסלים החקלאיים מאז. בחודש יולי השנה הפכה לפתע ההתדרדרות למיני מפולת, והמניה הפסידה כ-30% מערכה. חלק מהתדרדרות החדה בא מאכזבת המשקיעים על סירוב ההנהלה להצעת רכש של המתחרה הגדולה מונסנטו. אבל חלק אחר מגיע מהאכזבה מהביצועים שהתדרדרו ב-2013 ובמחצית הראשונה של 2014, בעקבות תחרות שהולכת ונעשית קשה יותר ובתחומים המסורתיים של החברה (עשרות חברות חדשות, ביניהן המתחרות הגדולות, נכנסו בשנים האחרונות לתחום ההגנה והטיפוח של הזרע). בגדול, הסיבה העיקרית לירידות נעוצה בחשש מהעתיד, מגמה דומה למה שראינו במניות TEVA ופייזר (סימול: PFE), ואנחנו מאמינים שהתיקון הנוכחי יביא את SYT לתחתית מעניינת ביותר, נמשיך לדווח.

***אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל