מניית אלפאבית GOOGLE צנחה אמש ב-4.7% והיום היא ממשיכה את המגמה השלילית עם ירידות של עד 2%, לאחר שמשרד המשפטים האמריקאי הציע צעדים דרמטיים לפירוק אחיזתה בשוק החיפוש. זה מצטרף לחששות המשקיעים מהבינה המלאכותית הג'נרטיבית, שמאיימת על מודל העסקים המסורתי של החברה.

למרות האתגרים הכפולים - מהממשל ומהמתחרים - בוול-סטריט סבורים שגוגל תצא מחוזקת גם מהמשבר הזה. מאז שהונפקה ב-2004 במחיר מתואם של 2.13 דולר למניה, החברה הוכיחה יכולת מרשימה להסתגל לשינויים טכנולוגיים. העסק של גוגל ממשיך לשגשג: הכנסות הפרסום שלה חצו את רף 250 מיליארד הדולר בשנה, מערכת ההפעלה אנדרואיד שולטת בשוק הסלולר העולמי, ופעילות הענן צפויה להניב 58 מיליארד דולר בשנה הבאה.

יוטיוב, למרות שמדברים עליה פחות מטיקטוק, הפכה לפלטפורמת התוכן המובילה בעולם עם למעלה ממיליארד שעות צפייה ביום. תזרים המזומנים האדיר - 435 מיליארד דולר בעשור האחרון - מאפשר לחברה להשקיע בפרויקטים עתידניים כמו המכוניות האוטונומיות של Waymo.

 

עליית הצ'טבוטים - עדיין לא פוגעים בגוגל

ChatGPT הגיע אלינו בנובמבר 2022, והציג איום חדש על הדומיננטיות של גוגל. הבינה המלאכותית הג'נרטיבית מאפשרת למשתמשים לקבל תשובות ישירות במקום לגלול בין קישורים. ההצלחה הייתה מיידית - 100 מיליון משתמשים תוך חודשיים. Perplexity, שהושקה חודש אחרי ChatGPT, כבר מגיעה ל-15 מיליון משתמשים בחודש והשיקה לאחרונה עוזר קניות. החברה ענתה על כ-425 מיליון שאלות בחודש האחרון, עלייה חדה מ-500 מיליון בכל 2023.

• מה מניע עיצוב משרד ב-5,000 שקל למ"ר?
• אלפאבית רוכשת חברת תשתיות ב־4.75 מיליארד דולר
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

אך בינתיים, הנתונים לא מצביעים על פגיעה בגוגל. מיקרוסופט, שהייתה הראשונה לשלב את ChatGPT במנוע החיפוש Bing, לא הצליחה לגרוף נתח שוק משמעותי. דוחות אוקטובר של גוגל הפתיעו לטובה, במיוחד בתחום החיפוש. החברה משלבת כעת סיכומי AI לצד תוצאות החיפוש המסורתיות, והנהלת החברה אופטימית לגבי היכולת למנף זאת להכנסות.

 

היתרון של גוגל

לגוגל יש יתרון משמעותי על פני המתחרות החדשות - היא עסק רווחי. OpenAI ו-Perplexity עדיין בשלבים מוקדמים של פיתוח עסקי ואינן רווחיות. יתרה מכך, Perplexity נתבעת על שימוש בתוכן ללא תשלום. התחזיות מראות שפרסום בחיפוש ימשיך לצמוח ב-6% ב-2025 וב-5% בממוצע עד סוף העשור. ה-AI לא צפוי להחליף את החיפוש המסורתי, אלא להוות פורמט נוסף לקבלת תשובות.

גוגל כבר פועלת במודל הכנסות כפול - פרסום ומנויים. שירות Google One עבר את רף 100 מיליון המנויים, כשהגרסה הפרימיום כוללת את יכולות ה-AI המתקדמות ביותר תמורת 20 דולר לחודש.

• טורקיה מתכננת העלאת מס במטרה לרסן את האינפלציה
• עלייתה ונפילתה של חלוצת הרובוטיקה הצרכנית והצבאית
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• "הזדמנות קיצונית באנבידיה" -בברנשטיין מצפים לזינוק של 54%...

לחברה יש גם יתרון של שנות ניסיון עם פרויקטי AI כמו Google Brain ו-DeepMind, וחומרה ייעודית משלה. היא גם רכשה לאחרונה את character.ai תמורת 2.7 מיליארד דולר. עם תזרים מזומנים תפעולי צפוי של 154 מיליארד דולר ב-2025, גוגל מתכננת להשקיע 59 מיליארד דולר בעתיד ה-AI שלה - סכום דומה להשקעות מיקרוסופט.

 

הסיכון האמיתי

הסיכון האמיתי של גוגל מגיע מכיוון הרגולטורים. משרד המשפטים דורש מכירת הדפדפן Chrome ואיסור על בעלות בכל דבר שמעניק העדפה לגוגל, כולל שיתוף אינדקס החיפוש שלה בחינם. אך האנליסטים סבורים שרוב ההמלצות לא יעברו בבית המשפט או בערעור. הליכי הערעור צפויים להימשך לפחות עד 2027, והנשיא הנבחר טראמפ כבר הביע התנגדות לפירוק גוגל.

המניה כבר מתמחרת את הסיכונים הרגולטוריים: היא נסחרת במכפיל של 19.4, נמוך מה-S&P 500 שנסחר עם מכפיל 22 ומפייסבוק שעם 22.9.

 

הפוטנציאל עצום

ניתוח שווי החלקים של אלפבית מראה פוטנציאל עצום: עסקי הענן שווים כ-325 מיליארד דולר, יוטיוב עד 800 מיליארד דולר, ו-Waymo מוערכת ב-300 מיליארד דולר ומעלה. זה משאיר את עסקי החיפוש בשווי של כ-550 מיליארד דולר, או מכפיל של 5 על EBITDA - הערכה שמרנית מאוד לעסק דומיננטי כל כך.

אנליסטים רואים אפסייד  של 55% למחיר המניה ל-260 דולר על בסיס סכום החלקים. חזרה למכפיל ההיסטורי של החברה תציב את המניה על 234 דולר, עלייה של 40%. משקיעים מובילים, כמו ביל נירן ממנהלת ההשקעות Oakmarket Select, טוענים שפיצול כפוי של החברה דווקא עשוי להעלות את שווי המניה בטווח הארוך.

המסקנה: למרות האתגרים המשמעותיים, גוגל נמצאת בעמדה טובה להתמודד איתם ולהמשיך לצמוח. המניה נסחרת במחיר אטרקטיבי שמגלם מרווח ביטחון נאה למשקיעים.

תמצית הסיפור היא שגם אם הדרך תהיה מאתגרת, ענקית הטכנולוגיה מחזיקה בנכסים, טכנולוגיה ומשאבים שיאפשרו לה להמשיך להוביל את השוק גם בעידן ה-AI.