לקראת פתיחת שבוע המסחר בוול סטריט, האנליסטים מנתחים
התחזיות של הפד לתוואי הריבית העתידי מלמדות שהריבית לא צפויה עוד לרדת ואף צפויה להתחיל לעלות שוב ב-2021. לעומת זאת, האנליסטים מעריכים כי תהיה עוד הפחתה אחד עד סוף השנה. בנוסף, בפסגות מעריכים כי הפסקת האש במלחמת הסחר לקראת פיצוץ. "לפד אין ברירה, הוא ימשיך להפחית את הריבית", כך טוען אורי גרינפלד הכלכלן הראשי של פסגות בית השקעות. במסגרת החלטת הריבית בשבוע שעבר בעוד שרוב חברי הוועדה הצביעו בעד הפחתת ריבית של 25 נ"ב, התחזיות של הפד לתוואי הריבית העתידי מלמדות שהריבית לא צפויה לרדת עוד ואף צפויה להתחיל לעלות שוב ב-2021. בעניין זה, טוען גרינפלד כי השאלה "אז למה להפחית את הריבית?" חייבת להישאל. "יתרה מכך, גם אם התשובה לשאלה זו היא 'כי השוק ביקש' אזי לא ברור למה אפילו חברי הפד היוניים יותר מעריכים הפחתת ריבית אחת בלבד במהלך השנה הקרובה בעוד שתוואי הריבית שמתומחר בשוק שונה לחלוטין (ריבית של 1.3% בעוד שנה לעומת 1.9% כיום)", כותב גרינפלד. "מלחמת הסחר לקראת פיצוץ בשבועות הקרובים" האירועים בסוף השבוע בגזרת מלחמת הסחר מלמדים שבאופן ממש לא מפתיע, לפחות בהיבט הזה, לא לעולם חוסן. ראשית, סיור בחוות במונטנה שתואם למשלחת הסינית במסגרת השיחות בין הצדדים בוטל כשהמשלחת הסינית הודיעה שהיא לא ממש מעוניינת לבדוק את הסחורה שעומדת למכירה וחזרה לסין. שנית, מייקל פילסברי שהוא אחד היועצים הבכירים של טראמפ בנושא סין, הצהיר כי המכסים ימשיכו לעלות ו"אף עשויים להגיע ל-50% או 100%". לבסוף, טראמפ בעצמו הבהיר במסיבת העיתונאים בבית הלבן שהוא לא מעוניין להגיע להסכם חלקי שיכלול רק הגדלה של היקף היצוא של מוצרי חקלאות מארה"ב לסין כפי שאולי חלק מהמשקיעים קיוו. טראמפ טען שהוא רוצה הסכם מושלם שיכלול גם צעדים לפתרון סוגיית הקניין הרוחני ושהוא לא מודאג מהאטה כלכלית לפני הבחירות כי המצביעים שלו יבינו אותו. לדברי גרינפלד, "מכיוון שנושא הקניין הרוחני הוא לא באמת נושא פתיר, הסיכוי לפיצוץ של הפסקת האש בשבועות הקרובים הוא כנראה די גבוה, מה שמסביר את הפיחות המחודש ביואן אל מול הדולר. בהתאם לכך ומכיוון שהאינפלציה לא צפויה לעלות לרמות גבוהות מדי, סביר גם להניח שהפד ימשיך להפחית את הריבית במהלך השנה הקרובה". "אם נתוני המאקרו ימשיכו להפתיע, הפד יתקשה להמשיך להוריד ריבית" מנגד, במסגרת סקירת המאקרו השבועית שלהם, מציינים יונתן כץ וכלכלני לידר שוקי הון כי מרבית הנתונים הכלכליים אשר פורסמו בשבוע שעבר היו חיוביים. "הורדת הריבית הפד ב-0.25% תאמה את הציפיות בשוק (למרות ששני חברי הפד התנגדו להורדה, בדומה להחלטה בחודש יוני). גם לא חלו שינויים במונחים הבסיסיים בנאום של פאוול. כמו כן, תחזית המאקרו של חברי הפד (dots) לגבי הצמיחה, אינפלציה ותעסוקה כמעט ולא השתנתה. לעומת זאת, לגבי תחזית הריבית, הדעות היו מאד חלוקות". להערכתם, לאור המחלקת בקרב חברי הפד, במידה ונתוני המאקרו ימשיכו להפתיע כלפי מעלה, הפד יתקשה להמשיך ולהוריד את הריבית. "עוד הפחתת ריבית אחת בלבד עד סוף השנה" בהתייחס להורדת הריבית בארה"ב מציינים גיל מיכאל בפמן, כלכלן ראשי ודודי רזניק, אסטרטג ריביות בלאומי שוקי הון כי המהלך נועד בעיקר לייצר רשת ביטחון כנגד השפעות העלייה במידת אי-הוודאות והסיכונים שגברו לפעילות הכלכלית ולסביבת האינפלציה הרצויה. בלאומי שוקי הון מעריכים כי "הדלת נותרה פתוחה לעוד הפחתת ריבית אחת, אך לא יותר מכך, וזאת באופן שהינו תלוי נתונים במידה יותר מחמירה מאשר בעבר. הערכה זו תביא בחשבון מגוון רחב של מידע, כולל מדדי שוק העבודה, אינדיקטורים לאינפלציה בפועל וציפיות לאינפלציה וההתפתחויות הפיננסיות והכלכליות הבינלאומיות. הפחתות נוספת, מעבר לכ-25 נ"ב נוספות לקראת סוף השנה תתאפשר רק במידה ותהיה הרעה משמעותית בצמיחה/תעסוקה ועמידה ביעד האינפלציה".
"לפד אין ברירה, הוא ימשיך להפחית את הריבית", כך טוען אורי גרינפלד הכלכלן הראשי של פסגות בית השקעות. במסגרת החלטת הריבית בשבוע שעבר בעוד שרוב חברי הוועדה הצביעו בעד הפחתת ריבית של 25 נ"ב, התחזיות של הפד לתוואי הריבית העתידי מלמדות שהריבית לא צפויה לרדת עוד ואף צפויה להתחיל לעלות שוב ב-2021. בעניין זה, טוען גרינפלד כי השאלה "אז למה להפחית את הריבית?" חייבת להישאל. "יתרה מכך, גם אם התשובה לשאלה זו היא 'כי השוק ביקש' אזי לא ברור למה אפילו חברי הפד היוניים יותר מעריכים הפחתת ריבית אחת בלבד במהלך השנה הקרובה בעוד שתוואי הריבית שמתומחר בשוק שונה לחלוטין (ריבית של 1.3% בעוד שנה לעומת 1.9% כיום)", כותב גרינפלד.
"מלחמת הסחר לקראת פיצוץ בשבועות הקרובים"
האירועים בסוף השבוע בגזרת מלחמת הסחר מלמדים שבאופן ממש לא מפתיע, לפחות בהיבט הזה, לא לעולם חוסן. ראשית, סיור בחוות במונטנה שתואם למשלחת הסינית במסגרת השיחות בין הצדדים בוטל כשהמשלחת הסינית הודיעה שהיא לא ממש מעוניינת לבדוק את הסחורה שעומדת למכירה וחזרה לסין. שנית, מייקל פילסברי שהוא אחד היועצים הבכירים של טראמפ בנושא סין, הצהיר כי המכסים ימשיכו לעלות ו"אף עשויים להגיע ל-50% או 100%".
לבסוף, טראמפ בעצמו הבהיר במסיבת העיתונאים בבית הלבן שהוא לא מעוניין להגיע להסכם חלקי שיכלול רק הגדלה של היקף היצוא של מוצרי חקלאות מארה"ב לסין כפי שאולי חלק מהמשקיעים קיוו. טראמפ טען שהוא רוצה הסכם מושלם שיכלול גם צעדים לפתרון סוגיית הקניין הרוחני ושהוא לא מודאג מהאטה כלכלית לפני הבחירות כי המצביעים שלו יבינו אותו.
לדברי גרינפלד, "מכיוון שנושא הקניין הרוחני הוא לא באמת נושא פתיר, הסיכוי לפיצוץ של הפסקת האש בשבועות הקרובים הוא כנראה די גבוה, מה שמסביר את הפיחות המחודש ביואן אל מול הדולר. בהתאם לכך ומכיוון שהאינפלציה לא צפויה לעלות לרמות גבוהות מדי, סביר גם להניח שהפד ימשיך להפחית את הריבית במהלך השנה הקרובה".
"אם נתוני המאקרו ימשיכו להפתיע, הפד יתקשה להמשיך להוריד ריבית"
מנגד, במסגרת סקירת המאקרו השבועית שלהם, מציינים יונתן כץ וכלכלני לידר שוקי הון כי מרבית הנתונים הכלכליים אשר פורסמו בשבוע שעבר היו חיוביים. "הורדת הריבית הפד ב-0.25% תאמה את הציפיות בשוק (למרות ששני חברי הפד התנגדו להורדה, בדומה להחלטה בחודש יוני). גם לא חלו שינויים במונחים הבסיסיים בנאום של פאוול. כמו כן, תחזית המאקרו של חברי הפד (dots) לגבי הצמיחה, אינפלציה ותעסוקה כמעט ולא השתנתה. לעומת זאת, לגבי תחזית הריבית, הדעות היו מאד חלוקות". להערכתם, לאור המחלקת בקרב חברי הפד, במידה ונתוני המאקרו ימשיכו להפתיע כלפי מעלה, הפד יתקשה להמשיך ולהוריד את הריבית.
"עוד הפחתת ריבית אחת בלבד עד סוף השנה"
בהתייחס להורדת הריבית בארה"ב מציינים גיל מיכאל בפמן, כלכלן ראשי ודודי רזניק, אסטרטג ריביות בלאומי שוקי הון כי המהלך נועד בעיקר לייצר רשת ביטחון כנגד השפעות העלייה במידת אי-הוודאות והסיכונים שגברו לפעילות הכלכלית ולסביבת האינפלציה הרצויה.
בלאומי שוקי הון מעריכים כי "הדלת נותרה פתוחה לעוד הפחתת ריבית אחת, אך לא יותר מכך, וזאת באופן שהינו תלוי נתונים במידה יותר מחמירה מאשר בעבר. הערכה זו תביא בחשבון מגוון רחב של מידע, כולל מדדי שוק העבודה, אינדיקטורים לאינפלציה בפועל וציפיות לאינפלציה וההתפתחויות הפיננסיות והכלכליות הבינלאומיות. הפחתות נוספת, מעבר לכ-25 נ"ב נוספות לקראת סוף השנה תתאפשר רק במידה ותהיה הרעה משמעותית בצמיחה/תעסוקה ועמידה ביעד האינפלציה".- 2.אבי 24/09/2019 08:57הגב לתגובה זוהנגיד מזגזג ולא מקיים את הבטחתו
- 1.איצ :מעניין מאד 23/09/2019 12:13הגב לתגובה זוהכל נפלא..רק למעלה..המצב מצויין..לפתע בבת אחת כשהעולם העלה הילוך בויברציות שלו..הופכים דף ואומרים/שואלים אולי בעצם לא כל כך טוב...הם ימשיכו לרוץ אחר הארועים ולא יעיזו להגיד לכם חד משמעית המצב חרבונא!!!
אנטליה טורקיה (AI)קריסת התיירות בטורקיה: 3 מיליארד דולר הפסדים, 30% ירידה באנטליה ובריחה המונית ליוון
אינפלציה של 33.5% הורסת את היתרון של הלירה החלשה; מלונות מחזיקים מעמד עם "הכול כלול" בזמן שעסקים קטנים קורסים; 1.5 מיליון טורקים נוטשים לטובת האיים היווניים; מאנטליה ועד איסטנבול: המספרים שמטלטלים את הענף שמניב 12% מהתמ"ג
ענף התיירות הטורקי, שהיווה במשך עשורים את אחד מעמודי התווך של הכלכלה המקומית, נמצא בצניחה חופשית. הנתונים העדכניים מציירים תמונה קשה: ירידה של 5% במספר התיירים הזרים ביולי, צניחה של 30% במבקרים באנטליה ברבעון הראשון, והפסדים צפויים של 3 מיליארד דולר בהכנסות השנתיות. מדובר ברעידת אדמה כלכלית עבור מדינה שבה התיירות מהווה 12% מהתמ"ג ומעסיקה מעל 3 מיליון עובדים.
המשבר מתבטא בירידה חדה במספרים: גרמניה, שהיא השוק הגדול ביותר של מבקרים, רשמה ירידה של 8%, בריטניה 10%, וארצות הברית צנחה ב-22%. אבל מעבר לסטטיסטיקה היבשה, מדובר בסיפור של ענף שלם שמתמוטט תחת העומס של אינפלציה דוהרת, אסונות טבע חוזרים ומדיניות כלכלית כושלת עם תדמית שהולכת ונהית בעייתית יותר לעולם המערבי - ארדואן נגד להקת בנות - "לבוש ומעשים לא הולמים". ארדואן נלחם באופוזיציה הליברלית, שם מנהיגים שלה בכלא, ומדבר יותר ויותר על קיצוניות דתית. זה עלול להפחיד את התיירים.
וכל זה קורה כשטורקיה נתפסת זולה מאוד. המטבע שלה איבד מעל%5 ב-20 שנה, אלא שהאינפלציה של 335 שהיא אומנם בירידה, מחסלת את היתרון התחרותי. משפחה של ארבעה משלמת כיום 150-200 דולר ללילה במלון בינוני באנטליה, לעומת 100-130 דולר לפני כשלוש שנים.
המודל של "הכול כלול": כך שורדים המלונות הגדולים בזמן שהמסעדות המקומיות נסגרות
הפתרון שמחזיק את הענף בחיים הוא דווקא מודל הכל כלול. המלונות מרכיבים חבילות מיוחדות לתיירים רוסים כדי לשמור על תפוסה גבוהה. השוק הרוסי, שמהווה 14% מהמבקרים, נשאר יציב יחסית בזמן שהאירופים בורחים.
- תבעו את סוכנות הנסיעות וזכו - "הסוכנות טעתה בתכנון הטיול"
- בריטניה מזהירה מפני הגעה לישראל ומשגרת מטוסי קרב למזרח התיכון
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
אבל יש לזה מחיר כבד. המודל יוצר "בועה" שבה התיירים לא יוצאים מהמלון ולא מוציאים כסף בכלכלה המקומית. התוצאה: בעלי עסקים קטנים באנטליה מדווחים על ירידה של 40% במכירות. מסעדות משפחתיות נסגרות, חנויות מזכרות מורידות תריסים, ומדריכי טיולים מקומיים נשארים ללא עבודה.
הווארד מרקס (X)מה עושים כשהשוק יקר? ההמלצה של מנהל קרן הגידור המוערך
הורדת הריבית מתקרבת בצעדי ענק
בינתיים הכל מתקדם לפי הציפיות. אחרי נתון ה-PCE גם דו"ח התעסוקה יצא בדיוק בטווח ה"נכון" להורדת ריבית – חלש עם 22 אלף משרות חדשות בלבד, כשהאבטלה מטפסת ל-4.3%, והעליה בשכר השעתי מתמתנת. כלומר בדיוק הנתונים הנכונים המצדיקים, שוב, הורדת ריבית מצד מצד שוק העבודה. השבוע התפרסם העדכון השנתי של מספר המשרות שנוספו למשק האמריקאי והוסיף שמן למדורה. כזכור, העדכון שבוצע לפני שנה מחק יותר מ-800 אלף משרות לעומת מה שדווח קודם, ויצר את הזעזוע הראשוני שהחל את כדור השלק שבסופו של דבר גם הביא לפיטורי מנהלת הלמ"ס לאחרונה. העדכון הנוכחי הוא ל-12 החודשים עד מרץ 2025, כלומר עד שלושה חודשים לתוך ממשל טראמפ, הצביע על מחיקה חסרת תקדים של מעל 900 אלף משרות. סך הכל הנתונים המעודכנים והמדוייקים יותר מעידים על 1.7 מיליון משרות פחות ממה שהוערך בהתחלה, רובם, אגב, מתקופת ממשל ביידן. ייתכן מאד שאילו היו יודעים נתוני האמת פאוול לא היה מפסיק את הורדות הריבית מיד לאחר הבחירות.
נתונים מתחומים נוספים תומכים אף הם בהורדת ריבית. כך לדוגמה נתוני הייצור שיורדים זה החודש השישי ברציפות. למעשה החלו כבר דיונים בשאלה האם הפד' יוריד את הריבית ב-0.5%. הסיכויים בחוזים העתידיים מטפסים כבר למעל 10% ובשוקי ההימורים (פולימארקט) זה כבר מעל 20%, אך עדיין זה נראה כמו אפשרות פחות סבירה. יחד עם זאת השוק כבר מתמחר 3 הורדות ריבית השנה, והורדה של אחוז שלם בשנה הקרובה.
נתון אחד חשוב עדיין צפוי להתפרסם לפני החלטת הריבית – מדדי המחירים (לצרכן וליצרן, באופן יוצא דופן יתפרסם מדד המחירים ליצרן לפני מדד המחירים לצרכן). נראה שגם עליה קלה מעל הציפיות באינפלציה לא תשנה את מהלך העניינים כרגע. רק הפתעה משמעותית יכולה לשנות את פני הדברים.נתון מזעזע במיוחד עלול לקדם את הדרישה להורדת ריבית של חצי אחוז.
מה עושים כשהשוק יקר? ההמלצה של מנהל קרן הגידור
בשוק האג"ח נראה שכבר החליטו שתהיה הורדת ריבית, ויותר מאחת. תשואות האג"ח יורדות בחדות כמה ימים ברציפות, והבאנצ'מארק – האג"ח ל-10 שנים – מתקרב לרף של 4%. שוק המניות אוהב את ההתפתחות הזו, למרות שהיא גם משקפת את החולשה היחסית בכלכלה, וירידת התשואות מספקת דלק נוסף לעליות. הראה ששום דבר לא עוצר את דהירת השוורים בוול סטריט. אנחנו נמצאים בגבהים ששוב מתחילים להראות לעיתים לא רציונליים, ושוב שיא שובר שיא. מתחילת השנה ה- SP 500 שבר את שיא כל הזמנים מעל 20 פעמים, וזאת לאחר שזה קרה מעל 40 פעמים בשנת 2024. גם שנת 2023 הייתה שורית. האם הגיע זמן למכור? אני אף פעם לא מתיימר לדעת את התשובה לשאלה מה יעשה השוק בטווח הקצר, אבל חשוב לציין שבשנים האחרונות האסטרטגיה של "קנה בירידות" עבדה כל פעם מחדש, והאסטרטגיה של "למכור כשהשוק יקר" לא עבדה כמעט אף פעם. יחד עם זאת, כל בועה מתנפחת ומתנפחת עד שהיא מתפוצצת, וזה יכול לקחת כמה שנים. דוגמה להתפוצצות אפשרית ראינו רק באפריל האחרון עם ההודעה על "יום השחרור" ששחררה הרבה משקיעים מהכסף שלהם, אך זו הייתה אפיזודה זמנית מאד כשהשוק חזר לזנק תוך זמן קצר.- איך להשקיע עכשיו? "פחות מניות, יותר אג"ח, תזהרו מ-FOMO"
- "הפסיכולוג של השוק" - איך הצליח הווארד מרקס לייצר תשואה עודפת ללקוחות שלו?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
הווארד מארקס הוא מנהל קרן הגידור אוקטרי קאפיטל, ואחד המשקיעים המוערכים בוול סטריט. הוא פרסם מאמר למשקיעי קרן הגידור שלו שנקרא "חישוב הערך" בו הוא שוטח את השקפתו בעניין ההבדל בין הערך הפנימי של נכס שנובע מהיכולת שלו לייצר רווחים בהווה ובעתיד, וערך השוק שנובע מהערכת השוק לגבי זה. לא רעיון חדשני במיוחד, והוא מבוסס על הגישה של השקעת ערך שפותחה על ידי בנג'מין גראהם ושוכללה על ידי וורן באפט ואחרים.
