מניית אנבידיה (NVDA) NVIDIA Corp. 0.64%   נסחרת במכפיל רווח עתידי של כ-25 - רמה שעשויה להיות נקודת שפל אטרקטיבית למשקיעים. כך עולה מדוח חדש של צוות האנליסטים של בנק אוף אמריקה, בראשות ויוויק אריה שהוא אחד מהתומכים הנלהבים של אנבידיה. לפי הניתוח שלו, בכל פעם שמניית אנבידיה התקרבה למכפיל 25, היא התאוששה לרמות של 30 עד 40 תוך 3-6 חודשים.

הדוח מגיע על רקע שבוע חזק במיוחד למדד ה-SOX של מניות השבבים, שזינק בכ-10% והצליח לחזור מעל הממוצע הנע ל-50 יום, תוך ביצועי יתר מול מדד ה-S&P 500 שעלה 3.7% בלבד. זאת למרות ירידה של כאחוז במניית אנבידיה עצמה, מה שמעיד על התרחבות הראלי לחברות נוספות בסקטור.

בין המניות הבולטות בשבוע האחרון: Credo Technology זינקה ב-33%, ברודקום עלתה 18%, Coherent הוסיפה 18%, אינטל קפצה 18% על רקע כותרות בתקשורת לגבי זכיות פוטנציאליות בייצור שבבים, ו-Marvell עלתה 15% לקראת פרסום דוחות ולקראת כנס re:Invent של אמזון.

הדיון עבר מהשקעות הון לחשש מתחרות

בחודשים האחרונים, הדיון המרכזי בקרב משקיעים בתחום הבינה המלאכותית עבר ממוקד. אם בעבר החשש היה מהיקפי ההשקעות האדירים של חברות הענן, כעת הדיון מתמקד בתחרות - בין מודלי השפה של OpenAI לבין Gemini של גוגל, ובמקביל בין שבבי ה-TPU של גוגל וברודקום לבין שבבי ה-GPU של אנבידיה.

• אנבידיה תשקיע 2 מיליארד דולר בסינופסיס - עוד עסקה סיבובית?
• "זה העולם של אנבידיה, כל השאר משלמים שכר דירה"
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

האנליסטים של בנק אוף אמריקה מדגישים מספר נקודות מרכזיות שמטות את הכף לטובת אנבידיה: ראשית, היצע השבבים בתעשייה הדוק, ואנבידיה שולטת בהקצאה - מה שמקשה על לקוחות לשנות את תמהיל הרכישות שלהם בשנה הקרובה. שנית, שבבי ה-TPU הוכיחו את עצמם רק במרכזי הנתונים של גוגל עצמה, בעוד ש-GPU זמינים בסביבות ענן מרובות כולל בענן של גוגל. למעשה, הבנק מעריך כי רכישות ה-GPU של גוגל צפויות להגיע לכ-10 מיליארד דולר ב-2025, סכום דומה לרכישות ה-TPU שלה מברודקום.

הכלכלה העולמית הפגינה השנה חוסן מפתיע, עם צמיחה של 3.2%, הנתון הגבוה ביותר מאז תום עידן הקורונה, אך דו"ח התחזית הכלכלית (Economic Outlook) שפרסם היום ה-OECD מראה שהחוסן הזה מתחיל להיסדק. הארגון מותיר את תחזית הצמיחה ל-2026 על 2.9%, עם התאוששות חלשה ל-3.1% ב-2027, ומצביע על שלושה גורמי סיכון מרכזיים: הסלמה מחודשת במלחמת הסחר, האטה בצריכה הפרטית העולמית והסיכון הגובר שבועת ההשקעות העצומה בבינה מלאכותית תתפוצץ ותגרור תיקון כואב בשווקים.

ארה"ב: מנוע שמאט ומתחמם בו-זמנית

התמ"ג האמריקאי צפוי לגדול השנה ב-2%, אך להאט ל-1.7% ב-2026 ולהתאושש ל-1.9% ב-2027. במקביל, האינפלציה – שעמדה על 2.7% השנה – צפויה לטפס ל-3% בעקבות גל המכסים על סין ומדינות נוספות. ההשקעות בבינה מלאכותית ובתשתיות מחשוב יצרו אפקט עושר אדיר בקרב משקי בית ושווקי ההון, אך הצריכה הפרטית נחלשת בגלל הגבלות הגירה, עליית מחירי דיור וירידה באמון. ה-OECD מזהיר: שווי המניות בארה"ב מתקרב לרמות שנראו לאחרונה בשיא בועת הדוט-קום בסוף שנות ה-90, ואם הציפיות מ-AI יתבדו, עלולה להתרחש "תמחור מחדש חד" של נכסי סיכון.

להרחבה: OECD חותך תחזית צמיחה גלובלית ל-2026: "הסיכון הגדול ביותר - בועת AI"

גוש היורו צפוי לצמוח ב-1.3% ב-2025 וב-1.2% ב-2026 – עלייה קלה מהתחזית הקודמת, בזכות שוק עבודה יציב והגדלת ההוצאה הציבורית בגרמניה. האינפלציה ממשיכה לרדת וצפויה להגיע ל-2.1%, אך הביקוש המקומי נחלש וההשקעה העסקית נותרת מאופקת על רקע אי-הוודאות המסחרית. הידוק תקציבי בצרפת ובאיטליה צפוי להכביד על הצמיחה ב-2026.

האינפלציה היפנית נותרה סביב 3%, הרמה הגבוהה ביותר מזה שנים ארוכות, אך הצמיחה צפויה להגיע ל-1.3% ב-2025 ולהאט ל-0.9% ב-2026. רווחי חברות חזקים והשקעות תומכים בפעילות, אך עליות התשואות באג"ח הממשלתי מעידות על ציפייה להידוק מוניטרי.

• העובדים הכי טכנולוגיים דווקא לא ממהרים לתת לבינה המלאכותית לעשות הכול
• הקשר בין תעשיית הביטוח למהפכת הטכנולוגיה: ״בלי ביטוח אין UBER ואין AI״
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

ביג'ינג תסגור את השנה עם 5% צמיחה, אך תרד ל-4.4% ב-2026 ול-4.3% ב-2027. משבר הנדל"ן, חסכונות משקי בית בשיא כל הזמנים ועודף ייצור יוצרים לחץ דפלציוני. מכסי ארה"ב על מוצרים סיניים, שהגיעו לשיא של 145% באפריל וירדו כעת ל-30% במסגרת הפוגה זמנית, צפויים להאיץ העברת שרשראות אספקה למקסיקו, וייטנאם והודו.

תרחישים אפשריים

אופטימי: AI באמת מגביר פרודוקטיביות, מכסים נשארים נקודתיים, צמיחה גלובלית נשארת מעל 3%.

בסיסי: האטה מתונה, הערכות שווי גבוהות ב-AI מתקררות בהדרגה, צמיחה סביב 2.9%-3%.

פסימי: קריסת בועת AI בשילוב עם מלחמת סחר כוללת עלולות לפגוע משמעותית בתמ"ג העולמי.