רק בתחילת ספטמבר היה נדמה שלארי אליסון, מייסד־שותף של אורקל Oracle Corp -5.66%  , בדרך להיות האיש העשיר בעולם. מניית ענקית התוכנה והענן המריאה ב-36% ביום אחד, לאחר דיווחים על ביקוש אדיר לתשתיות הענן מבוססות ה-AI שהחברה מספקת. הזינוק ההיסטורי הוסיף לאליסון 89 מיליארד דולר ביום אחד בלבד, הזינוק הגדול ביותר שנרשם אי פעם במדד העושר של בלומברג.

אך שבועות ספורים לאחר מכן התמונה התהפכה. צניחה ממושכת במניית אורקל מחקה לא רק את כל אותם רווחי שיא, אלא גרעה עוד עשרות מיליארדי דולרים מהונו של אליסון. לפי בלומברג, ההפסד המצטבר הגיע ל-130 מיליארד דולר, והוריד את אליסון למקום השלישי ברשימת עשירי העולם.

מי שהרוויח מההידרדרות של אליסון הוא לארי פייג’, ממייסדי גוגל ובהמשך אלפבית, שעקף אותו לראשונה והפך לאדם השני בעושרו בעולם. הונו של פייג’ זינק ל-257 מיליארד דולר, הרמה הגבוהה ביותר שלו אי פעם, לאחר שמניית אלפבית עלתה ב-58% השנה, וברקע ביקורות חיוביות למודל ה-AI החדש של החברה, ג'מיני.

הקפיצה במניה הוסיפה לפייג’ כמעט 90 מיליארד דולר ב-2025 בלבד. אל מול זאת, אליסון מסתפק ב-255 מיליארד דולר, כשהוא מתחת לפייג’ במרחק קטן אך משמעותי. בראש הרשימה ניצב עדיין אילון מאסק, עם הון מוערך של 423 מיליארד דולר.

• אורקל הופכת למדד החדש לסיכוני ה-AI: שוק האשראי שולח אותות אזהרה
• אורקל נופלת ב-4% - אבל האנליסטים צופים אפסייד של 70%
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

דמות נוספת שצפה מחדש היא סרגיי ברין, שותפו של פייג’ לייסוד גוגל, ששב להיות מעורב יותר בחברה השנה. הוא מדורג כעת במקום החמישי ברשימת העשירים, עם 240 מיליארד דולר.

אורקל סוגרת 6 שבועות של ירידות 

מניית אורקל נמצאת בצלילה של ממש. מאז השיא בספטמבר רשמה שישה שבועות רצופים של ירידות, וכעת היא נסחרת 39% מתחת לשיא כל הזמנים. אתמול ננעלה המניה בשער של 198.76 דולר, רחוק מאוד מההתלהבות שנרשמה לפני חודשיים בלבד.

וחשוב לזכור, המשקיעים לא בורחים מהחברה במקרה, היות והדאגות מתגברות בנוגע למימון תוכניות ה-AI שלה. אורקל הפכה לאחת מחברות התשתית המרכזיות עבור OpenAI ומתכננת להקים שורה של מרכזי נתונים מאסיביים המותאמים לאימון מודלי שפה גדולים. אליסון הצהיר כי החברה מצפה לזרמי הכנסות של "מאות מיליארדי דולרים" משיתופי הפעולה הללו בשנים הקרובות, אך השוק מטיל ספק בקצב ובהיקף הצמיחה.

• ה-IPO של ביל אקמן - ינפיק את חברת ההשקעות שלו בוול סטריט
• אסטרזנקה משקיעה 2 מיליארד דולר בהרחבת הייצור בארה״ב
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• קרוז, פיט או צ'אן: מיהו שחקן הקולנוע העשיר ביותר בכל הזמנים?

בחודשים החולפים החברה החלה להישען באופן הולך וגובר על חוב כדי לממן את ההתרחבות. אורקל מתכוננת כעת להנפקת אג"ח ענקית של 38 מיליארד דולר, המשמשת למימון מרכזי נתונים חדשים ברחבי העולם. זאת בזמן שהחוב הנקי המתואם שלה כבר מתקרב ל-100 מיליארד דולר. התמהיל הזה, כלומר הוצאות ענק מול צפי הכנסות עתידי לא ודאי, מעורר אי נחת בשוק.

ג'מיני מקפיץ את אלפבית 

בזמן שאורקל מאבדת גובה, אלפבית Alphabet 3.53%   נמצאת בכיוון ההפוך. המודל החדש של גוגל, ג'מיני, זוכה לשבחים מקיר לקיר ומסמן עבור החברה עידן חדש במירוץ ה-AI מול יריבות כמו OpenAI ואנת'רופיק. המשקיעים מצביעים ברגליים, והזינוק במניה בשנה החולפת משקף אמון מחודש ביכולתה של החברה להוביל את תחום הבינה המלאכותית בעתיד הקרוב.

האפקט בתיק העושר של פייג’ וברין מביא לכך שזו הפעם הראשונה שפייג’ מטפס למקום השני, ומדד העושר של בלומברג מציין כי הוא הוסיף השנה 88.6 מיליארד דולר להונו האישי.

התמונה הגדולה

אף שהירידה במניית אורקל נראית חדה, היא מהווה חלק מסיפור גדול יותר: הספק סביב היכולת של חברות ענן ותשתית לעמוד בעומס הכלכלי האדיר שמגיע עם בניית תשתיות AI ברמה עולמית. השוק ככלל נע בין התלהבות עצומה לבין חששות ממשיים מהיווצרות "בועת AI", והכיוון של אורקל נתפס כמדד מרכזי לתחושת המשקיעים. והחברה נושאת את החוב הגדול ביותר מבין ענקיות הטכנולוגיה והפכה לסמל המרכזי לחששות סביב מימון מהפכת ה-AI. איגרות החוב שלה נסחרות מתחת לערכן, פרמיות הסיכון (CDS) קפצו לשיא של שלוש שנים, ושוק האשראי כולו מאותת על חשש מהצפת חוב מצד חברות טכנולוגיה עם חשיפה גבוהה ל-AI ומאזנים חלשים. 

לפי ג'יי פי מורגן, בניית תשתית ענק של מרכזי מידע תעלה מעל 5 טריליון דולר עד 2030, ורק חלק קטן מהסכום יגיע מתזרים פנימי,  מה שמחייב גיוסי חוב עצומים ובאירוע שוק מקיף ומתמשך. על פי ההערכות, ענקיות הטק החשופות ל-AI, שבנוסף לאורקל וגוגל, יש לכלול גם את אמזון Amazon.com Inc. 1.63%  , מיקרוסופט Microsoft Corp -1.32%   ומטא Meta Platforms , יצטרכו להנפיק 1.5 טריליון דולר באג"ח בחמש השנים הקרובות, כולל כ-300 מיליארד כבר ב־2026, יותר ממחצית גיוסי האוצר האמריקאי. בתוך חודשיים בלבד גייסו החברות 75 מיליארד דולר, וצפויות לסיים את השנה עם יותר מ-200 מיליארד דולר בגיוסי הון למימון השקעות בהיקף 380 מיליארד דולר.

בנק UBS מזהירה מפני “סיכון ריכוזי”, שכן חלק הארי של הגיוסים מרוכז במעט חברות, ברודקום Broadcom -1.91%  , דל Dell 4.35%  , מטא ואלפבית, והמרווחים על האג"ח שלהן מתחילים להתרחב.

וכך, הירידות החוזרות מזכירות עד כמה תנודתית יכולה להיות אסטרטגיית AI בהיקף כזה. מה שהעלה את אליסון לראש רשימת העשירים באותו יום שיא בספטמבר - אותה ציפיה לשוק AI עצום - היא בדיוק אותו הדבר שגורע ממנו היום מאות מיליארדי דולרים בנכסים פיננסיים.

עבור אליסון, האיש שבנה אימפריה של תוכנה, אלו שבועות שממחישים עד כמה שברירית יכולה להיות הון בעולם מונע-AI, שבו יום מסחר אחד עשוי לשנות את מפת העושר העולמית.