ספרדי משולש: מודי’ס, פיץ' ו-S&P העלו את דירוג האשראי של ספרד

ספרד זכתה לשדרוג משולש מצד שלוש מסוכנויות הדירוג הגדולות בעולם: מודי’ס, פיץ' ו-S&P. מדובר במהלך שלא רק מסמן אמון מחודש ביציבות הפיננסית של המדינה, אלא גם בעדות להתקדמות מבנית שמתרחשת בהדרגה מאז משבר החוב האירופי, דרך ההתמודדות עם מגפת הקורונה ועד ליציאה ממנה. השדרוגים התרחשו בהפרש של שבועיים בלבד, וגם אם אינו מהלך מתואם, הוא נובע ממגמות כלכליות עמוקות שמתקיימות בספרד.

הדחיפה העיקרית לשדרוגים נובעת ממספר גורמים כלכליים מהותיים. כל שלוש הסוכנויות התייחסו למודל צמיחה מאוזן יותר, לירידה בשיעורי האבטלה ולשיפור במאזני המגזר הבנקאי והפרטי. התוצר המקומי הגולמי של ספרד צפוי לצמוח השנה בשיעור של כ-2.6%, כמעט פי שניים מהממוצע של גוש האירו (1.2%). ברבעון השני של השנה, שיעור הצמיחה המתואם עלה ל-0.8%, ושיעור העלייה הפתיע גם את הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה המקומית, שעדכנה את הנתונים כלפי מעלה. 

במקביל, שוק העבודה הספרדי ממשיך להשתפר. שיעור האבטלה ירד לרמה הנמוכה ביותר מאז תחילת 2008. המגמה נתפסת לא רק כסימן לצמיחה נרחבת, אלא כעדות לרפורמות מבניות בשוק העבודה וההכשרה המקצועית. 

התחזקות מאזני המגזר הפרטי: "תחרותיות חיצונית" חדשה 

בפיץ' מדברים על שיפור בפריון, על עלייה מתונה בשכר, על ירידת מחירי האנרגיה ועל חיזוק התחרותיות של ספרד בזירה הבינלאומית. כל אלה תורמים להורדת התלות בגורמים חיצוניים, מצמצמים את פגיעות הכלכלה לזעזועים, ומחזקים את מאזן התשלומים הפרטי. גם ב-S&P מתמקדים בנתונים מהשוק הפרטי: יותר ממחצית מהתמ"ג של ספרד מיוצר על ידי מגזרים שאינם ממשלתיים. מדובר על מגמות שמרחיקות את הכלכלה מהתלות במימון ממשלתי ומעניקות לה בסיס חזק יותר. 

• שיא של 18 שנה: הבנקים מובילים את העליות בבורסת מדריד
• טראמפ נגד ספרד: מאיים בסנקציות כלכליות על רקע סירובה להגדיל הוצאות ביטחוניות
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

בנוסף, הבנקים בספרד מתחזקים, המדדים להון עצמי נמצאים ברמות סולידיות, והמערכת כולה מתפקדת באופן יעיל יותר לעומת התקופה שאחרי המשבר. כתוצאה מהשדרוגים, אג"ח ממשלתיות ספרדיות הופכות לאטרקטיביות יותר עבור משקיעים מוסדיים. בשוק האג"ח, הפער בין התשואות של ספרד לגרמניה ירד לכ-0.57%, ירידה משמעותית ביחס לשנת 2022, אז הפער עמד על למעלה מ-1.3%. 

הבנק הספרדי שמשאיר אבק למתחריו האמריקאיים

למרות הצמיחה הכלכלית המרשימה, ספרד מתמודדת עם אי־יציבות פוליטית מתמשכת. מאז הבחירות ב־2023, ממשלת המיעוט של פדרו סאנצ’ז מתקשה להעביר חקיקה, כולל תקציב 2025 שנפל בפרלמנט. פיץ' אף הזהירה כי המבוי הסתום הפוליטי מהווה סיכון לרפורמות עתידיות. אף על פי כן, השווקים וסוכנויות הדירוג מעריכים כי המנוע הכלכלי של ספרד חזק דיו כדי להתמודד גם עם עיכובים פוליטיים. ייתכן שדווקא הצמיחה תספק בסיס יציב יותר לקואליציה עתידית. 

• האנליסטים מאוכזבים מאינטל - "האפסייד יגיע רק בעוד 3-4 שנים"
• אנפייז מפטרת 6% מהעובדים: סוף הטבת המס פוגע בביקוש; הנהלת החברה מצפה לצמיחה בהמשך
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• בעקבות ישראל: פולין שוקלת לאסור כניסת רכבים סיניים לבסיסים...

נכון לסוף יולי, יחס החוב הציבורי לתמ"ג עמד על 102.3%. אמנם מדובר ברמה גבוהה, אך בהשוואה לשיא של 124% בתקופת הקורונה, זהו שיפור ברור. התחזית היא לירידה הדרגתית נוספת בשנים הקרובות, ככל שהצמיחה תימשך והגרעון יישאר תחת שליטה. בסופו של דבר, השדרוגים לא מגיעים בחלל ריק. מדובר בשינוי תפיסה עמוק מצד שוק ההון והגופים המובילים בניתוח סיכוני אשראי. ספרד אמנם עדיין לא חפה מאתגרים, אך הקצב שבו היא מצליחה להתאושש, לגייס משאבים ולבנות מערכת כלכלית מאוזנת יותר מעורר עניין חדש מצד שווקים בינלאומיים.