שלא יהיה לאיש ספק, המניות שוב "יקרות"', אבל מה שמצליח הנשיא טראמפ לעשות מאז חזר לבית הלבן, הוא להשליט על וושינגטון ועל וול סטריט אווירה אופטימית שכמותה לא ראינו מאז החליף הנשיא רונלד ריגן את ג'ימי קרטר, ובמיוחד מאז הודיע ריגן על כוונתו לבצע את פרויקט "מלחמת הכוכבים" שלו. 

באותם ימים עבדתי בניו יורק ואני יכול להעיד באיזו התלהבות הגיבה אז וול סטריט לפרויקט ההגנה מפני טילים שאגב, מעולם לא יצא לפועל. ההבדל בין טראמפ לריגן - ובעצם לכל נשיא אחר, הוא שטראמפ, שמאמין שהוא חזר שנית לבית הלבן "בעזרת השם" ועל מנת להחזיר את ארה"ב לגדולתה (הוא כבר עובד על קדנציה שלישית לצורך זה), דוחף שלושה וחצי מיזמי ענק שכל אחד מהם לבדו מבטיח התחזקות הצמיחה הכלכלית של ארה"ב. מדובר על  1.פרויקט ה-AI והאנרגיה. 2. פרויקט כיפת הזהב. 3. פרויקט הסכמי הסחר ושיעורי המכסים הבסיסי. החצי שנשאר הוא "חבילת המיסים הנפלאה" כהגדרתו. 

אווירת האופטימיות חזרה לוושינגטון ולוול סטריט כי כל נשיא אחר יכול היה להבטיח אבל רק אחד כמו טראמפ גם מסוגל לקיים, לפחות רואים שהוא מנסה. המשקיעים והתעשיינים מאמינים בכך ומכאן התלהבותם שמשתקפת במדדי המניות, שאינה מאפשרת אפילו "תיקון ערכים" (בינתיים).

טראמפ - ביצועיסט עם הוכחות 

ברור לי שתקשורת המיינסטרים והאקדמיה ימשיכו ללעוג לכל פרויקט של טראמפ, אבל הם, כהרגלם וביהירותם, ממשיכים להתעלם מהעובדה שזה הנשיא הראשון שבא מעולם העסקים, שמבין את משמעות ההשפעה של מהפכת הטכנולוגיה ושל חילופי הדורות על הכלכלה, והכי חשוב, הוא ביצועיסט עם הוכחות. דעתי היא שכל הפרויקטים יתקדמו בהצלחה ושאפילו לקריפטו טראמפ ימצא פתרון, נחכה ונראה. בינתיים אני שמח לראות שסיכויי למיתון, מבחינת המומחים, ממשיכים לצנוח.

• מתקפת המכסים נמשכת: 100% על שבבים למי שלא מעביר ייצור לארצות הברית
• טראמפ מכין את הקרקע להעלאת מכסים על תרופות ושבבים
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

כאשר מנכ"ל אנבידיה ג'נסן הואנג מצהיר בפסגת הבינה המלאכותית, שאותה כינס הנשיא בוושינגטון בשבוע שעבר, ש"היתרון הייחודי של אמריקה, שאף מדינה לא יכולה להשיג כמותו, הוא הנשיא טראמפ", הוא יודע על מה הוא מדבר. הנשיא פתח את הוועידה במשפט, "אמריקה חייבת להיות שוב מדינה שבה חדשנים מתוגמלים באור ירוק, לא חנוקים בבירוקרטיה, כדי שלא יוכלו לזוז, כדי שלא יוכלו לנשום". והמסר היה ברור - סביבת הרגולציה הטכנולוגית שבעבר הייתה במרכז תשומת הלב של המחוקקים הפדרליים, אינה קיימת עוד.

הנשיא, שתקשורת המיינסטרים אוהבת לשנוא, מבין היטב מה ארה"ב צריכה כדי לחזור להיות גדולה שוב ומה שחשוב יותר, הוא יודע לבצע זאת ומהר. כבר כעת מתבצע תהליך מסיבי של השקעות בתעשייה האמריקאית כאשר חברות מכל רחבי העולם משקיעות בהקמת מפעלים בארה"ב. אם מישהו חושב שעסקת הענק בהיקף של 15 מיליארד דולר בתחום המוליכים למחצה בין סמסונג לטסלה אינה מוצר לוואי (By product) של שלושת הפרויקטים שהזכרתי, כדאי שיבדוק לעומק במיוחד מדוע תשקיע סמסונג 16.5 מיליארד דולר במפעל חדש לייצור שבבי בינה מלאכותית עבור טסלה בטקסס. מאסק רק כתב ברשת ה-X, "קשה להפריז בחשיבות האסטרטגית של זה". העיקר שהתקשורת מספרת שטראמפ "ברוגז" עם מאסק.

• השבוע של אינטל - זינקה ב-20%, ותזנק גם היום; מה דחף אותה למעלה?
• באפט נכנס ליונייטד הלת' עם 1.5 מיליארד ד'; מה עוד עשה באפט ברבעון?
• תוכן שיווקי משכנתא הפוכה: מפתח לחוסן בעורף, יציבות בשוק הנדל"ן
• ללא ניסיון בהשקעות: בן 23 גייס מיליארד וחצי דולר לקרן AI

טראמפ יוצא מהכנס עם שלושה הישגים כלכליים מרשימים כאמור. הראשון היה האישור שקיבל לפרויקט "כיפת הזהב", שהיא ההגשמה בפועל של הפרויקט של הנשיא ריגן. השני הוא סגירת הסכמי הסחר ושיעורי המכסים הבסיסי מול האיחוד האירופי, סין ויפן. אומנם מול סין החתימות לא הסתיימו אבל לפי שופרה באנגלית של הפוליטביורו בבייג'ין, היומון הסיני ה-South China Morning Post, ההסכם הולך להיסגר.. 

ההישג השלישי והגדול מכולם הוא הפיכתה של ארה"ב למובילה הגלובלית בתחום מיזוג הבינה המלאכותית כולל הגדלת ייצור האנרגיה בארה"ב. "ביום הראשון של כהונתו (הראשונה)", אמר הואנג למתכנסים, "הנשיא הבין את חשיבות הבינה המלאכותית ואת חשיבות האנרגיה. במשך השנים האחרונות רק שמענו השמצות על ייצור אנרגיה. אנחנו לא יכולים ליצור תעשיות חדשות בלי אנרגיה. אי אפשר לחדש את הייצור בלי אנרגיה. אי אפשר לקיים תעשייה חדשה לגמרי כמו בינה מלאכותית בלי אנרגיה. אם נחליט, כמדינה, שהדבר היחיד שאנחנו רוצים הוא קניין רוחני - להיות מדינה של קניין רוחני בלבד, של שירותים בלבד - אז אנחנו לא צריכים הרבה אנרגיה. אבל אם אנחנו רוצים לייצר דברים, משהו חיוני כמו בינה מלאכותית, אז אנחנו צריכים אנרגיה. אין ספק שהנשיא נחוש לקדם את הבינה המלאכותית ולהבטיח הובלה אמריקאית והוא מתכוון לעשות זאת באמצעות דה-רגולציה והשקעות (בעיקר מהסקטור הפרטי)".

אפשר להגיד שהואנג הוא "בעל עניין/ אינטרסנט" וזה בהחלט נכון, כמו כל תעשיין מצליח אחר. אבל הואנג וכל האחרים שהריעו לנשיא לא היו מתלהבים כך אם זה לא היה טראמפ כי ברור להם שהוא יבצע, לפחות ינסה.

מה הקפיץ את בנקו סנטנדר?

מאז תחילת השנה עלתה מניית Banco Santander (סימול:SAN) ב-98% לעומת 23% שעלה ג'יי.פי מורגן כדוגמה או 9% שעלה בנק אוף אמריקה. להזכירכם, ב"חגיגות" הסקטור הפיננסי לקראת סוף 2007, ערב המשבר הגדול כאשר מניות פיננסיות החליפו את הטכנולוגיות בחלל החיצון, הגיעה המניה לשיא כל הזמנים שלה, 22.5 דולר, ואילו בספטמבר 2020 נחתה על 1.75 דולר. הבנק נמצא במקום ה-14 בין המוסדות הפיננסיים המובילים בעולם לפני מוסדות כמו וולס פארגו, UBS, גולדמן זאקס ומורגן סטנלי. בנוסף, לאחרונה רכש את עסקי הבנק הספרדי המתחרה Sabadell בבריטניה, מה שכנראה מקדם אותו בהיררכיה הבנקאית הגלובלית, אבל 98% מתחילת השנה? למה?

בסוף 2014 התבקשתי על ידי לקוח לשעבר במיאמי, לבדוק את הבנק הספרדי הגדול. הסיבה היתה שאנה בוטין התמנתה ליו"ר פעיל של מועצת המנהלים של הבנק וזאת לאחר ששימשה בכל תפקידי הניהול כולל שמונה שנים כמנהלת השקעות עבור הסקטור האירופי של ג'יי.פי מורגן האמריקאי. לבוטין, נצר למשפחת בנקאים ספרדית, הייתה תיאוריה מעניינת שבגללה התבקשתי לבדוק את הבנק. היא התראיינה באותם ימים ב-CNBC , שם ניסתה להסביר את הפערים הגדולים בהערכות של מוסדות פיננסיים אירופיים ואמריקאיים. היא טענה אז שאם הבנק היה אמריקאי, הערכת המניות הייתה שונה לחלוטין.

"המשקיע האמריקאי", אמרה, "נותן הערכת יתר ענקית לציפיות, והאירופי בקושי מתייחס להן. יותר מכך, המשקיע האמריקאי מעריך מצב של רה-ארגון בחברה אם הוא מאמין שההנהלה אכן עושה זאת בצורה נכונה, ואילו המשקיע האירופי מעדיף להמתין ולראות". 

התוכנית האסטרטגית של המנכ"לית

שאל אותה המראיין, "אז מה האסטרטגיה שלך כדי להעלות את ההערכה שהמניות שלך אינן זוכות בה לדעתך?" "האסטרטגיה שלי, שאני עובדת עליה כבר למעלה מחמש שנים ועדיין לא הצלחתי לשכנע את הבורד שהיא נכונה, היא לשכנע משקיעים מוסדיים אמריקאים שהעולם באמת גלובלי ומה שנכון לג'יי.פי מורגן או וולס פארגו נכון גם לסנטנדר", ענתה בוטין. "ואיך את עושה את זה?" הקשה המראיין, "אה, זה פשוט", אמרה בחיוך, "אני עושה כל מאמץ לייעל את הבנק, להגדיל את ההכנסות, הרווח והמרג'ינים, והכי חשוב, אני מנסה להוכיח למשקיעים שסנטנדר מצליח להתפשט בארה"ב ושצריך לבחון אותנו באותם קריטריונים שאתם בוחנים את ג'יי.פי. המטרה שלי היא להפוך את הבנק שלי, הגלובלי, ליותר אמריקאי, מה שיעשה טוב לבעלי המניות".

כשהתמנתה בוטין, עמדה מניית סנטנדר על כ- 9.5 דולר, ושש שנים מאוחר יותר-2020 נחתה על כ-80 סנט. הסיבות לירידות במניה היו מגוונות ולא כל כך קשורות לביצועי הבנק שהיה בתהליך של התפשטות גלובלית. אם תבדקו, תגלו שמניות הסקטור הפיננסי היו "תקועות" בין 2014 ל-2020 כאשר האירופיות שביניהן התדרדרו קשות. למרות הביצועים הגרועים של המניה, המשיכה בוטין לדחוף ל"אמריקניזציה של SAN". וול סטריט התחילה להתעניין במניות SAN בסביבות 2020.

ב-2015 הגיעו הכנסות הקבוצה ל-45.3 מיליארד אירו והנקי ל-7.9 מיליארד. את 2024 סיימה הקבוצה עם הכנסות של 63.8 מיליון, רווח נקי של 12.6 מיליארד ורווח למניה של 77 סנט כאשר הקונצנזוס ל-2025-6 עומד על 86 ו-91 סנט בהתאמה. 12 אנליסטים ממליצים ב"קנייה" ושלושה ב-"החזק". מורגן סטנלי רשמה את סנטנדר כאחד מארבעת הבנקים האירופיים המובילים. אנליסטים של ברקליס, גולדמן זאקס, סיטיגרופ ואחרים פרסמו דירוגים של "קנייה" או "קנייה חזקה", תוך ציון שיפור בהערכות הרווח ובהערכות השווי. 

אם תתבוננו במניות המגזר הפיננסי מאז 2009 (באמצעות סלים מהסוג של XLF לדוגמה), תגלו שהן, כמו חברותיהן הטכנולוגיות והאחרות, נמצאות במסלול ארוך של עליות אבל התשואות של האמריקאיות נמצאות גבוה מעל אחיותיהן האירופיות, ובוטין רוצה "תשואה אמריקאית". SAN, למרות השיפור הגדול בדוחות, רחוקה מתחת למתחרות האמריקאיות (וכך גם UBS ואירופיות אחרות)

התוצאות משתפרות, וזה צפוי להימשך

למה המניה במגמת עלייה? ראשית, כי ההכנסות, הרווחים והמרג'ינים אכן הולכים ומשתפרים. החברה צופה המשך צמיחה בהכנסות וצופה שהתשואה על ההון תעלה על 17% בשנת 2025. לאט אבל בביטחון הם הופכים לאגרסיביים ברכישת מניותיהם ועושים צעדים ידידותיים לבעלי המניות. סנטנדר חשפה תוכנית רכישה חוזרת של מניות בסך 10 מיליארד אירו לשנים 2025-2026, שתסמן תשואה משמעותית על ההון. הרכישה החוזרת כבר הובילה לירידה של כ-1.76% בהון המניות, מה שחיזק את המניות, והאנליסטים האמריקאים התחילו לשים לב. 

הקבוצה נסחרת כרגע במכפיל היסטורי של 9.21 פעם, נמוך בהרבה מקבוצת המוסדות הפיננסיים האמריקאיים, כולם דו-ספרתיים. בשנה האחרונה מבצע הבנק מעבר מסיבי לקמעונאות דיגיטלית ובנוסף הוא בין המלווים המובילים בשוק הרכב האמריקאי. 

לבסוף, מנכ"לית הקבוצה האמריקאית, כריסטינה ריילי, שמונתה בסוף 2023, הייתה בתפקידה הקודם מנכ"לית דויטשה בנק בצפון אמריקה וחברת מועצת המנהלים של הבנק הגרמני הגדול (האישה היחידה בתפקיד זה). היא נבחרה על ידי הפייננשל טיימס לאחת מעשרת המשפיעים המובילים בוול סטריט.

למה זה מעניין? כי העובדות, מאז לקחה בוטין את הניהול לידיה, מצביעות על כך שהיא מבצעת תהליך ברור של אמריקניזציה והבחירה בריילי למנכ"לית בהחלט תומכת בכך. בנק סנטנדר נחשב תמיד לאחד הבנקים שמנוהלים ברמה הגבוהה ביותר. אם בוטין, בעזרתה של ריילי, אכן תצליח למצב את הבנק כ"אמריקאי" אין לי ספק שלמרות העלייה החדה במניות בשנה האחרונה יש לחברה עדיין  מה להציע למשקיעים. ראש חטיבת הבנקאות במורגן סטנלי, האנליסט אלווארו סראנו, מכנה את מניית SAN, "הבחירה העליונה בתחום הפיננסי" ונראה שרבים תומכים בכך.

*אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ. העושה במידע הנ"ל שימוש - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. הכתב עשוי להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.