סופר מיקרו מזהירה ונופלת: בעיות חשבונאיות יפגעו באמינות הדוחות

החששות הנוכחיים אינם מנותקים מהעבר. רק בשנה שעברה פספסה סופר מיקרו את המועד האחרון להגשת הדו"ח השנתי לאוגוסט 2024, ובאוקטובר התפטר מבקר החברה, פירמת ראיית החשבון ארנסט אנד יאנג (EY), תוך שהביע חשש מבעיות בממשל התאגידי ומחוסר שקיפות. החברה הצליחה אמנם להגיש את הדוחות באיחור, אך האירוע פגע באמון המשקיעים, הותיר סימני שאלה על רמת הבקרה והניהול והוריד את המנייה לשפל של 18 דולר, אחרי שחצי שנה מוקדם יותר, במהלך מרץ 2024, עמד מחיר המניה על 118 דולר. במרץ האחרון פרסמה סופר מיקרו כי החלה בתהליך שיפור מערכות הבקרה, כולל יישום תהליכים ונהלים חדשים, אך הוסיפה כי יידרש זמן נוסף להשלמת היישום ולהבטחת עמידות ארוכת טווח. 

לאור החדשות שהגיעו אתמול (יום שישי), הגיב השוק במהירות ומניית סופר מיקרו ירדה בכ-5%, מה שמחק יותר ממיליארד דולר משווי השוק שלה, שעמד על כ-26 מיליארד דולר טרם ההודעה. הירידה האחרונה מצטרפת למגמה שלילית בחודש האחרון, שבמהלכו איבדה המניה כ-23% מערכה, לאחר שהחברה קיצצה את תחזית ההכנסות השנתית. ועדיין, במבט מתחילת השנה, המניה מציגה תשואה חיובית מרשימה של כ-44% לאחר זינוק של 88% במחצית הראשונה של 2025, מה שמעיד עד כמה האמון בשוק כלפי החברה עדיין מבוסס על התלהבות מביקוש חסר תקדים לשרתי AI. 

המצב הזה יוצר פרדוקס ברור: מצד אחד, סופר מיקרו נתפסת כאחת הנהנות העיקריות מהביקוש העולמי לשרתי AI והיא ממוקמת בשורה הראשונה לצד דל Dell 0.04%   ו-HPE HP Enterprise 1.31%  , שתיים מהמתחרות הגדולות בתחום. מצד שני, חולשות הבקרה הפיננסית מערערות את אמון השוק בדיוק בזמן שבו היא נדרשת להוכיח יציבות תאגידית. החברה עצמה מודה כי בעוד שהחלה צעדים לתיקון, אין לה יכולת להבטיח שהמאמצים יצליחו, וגם לא לשלול אפשרות של גילוי חולשות נוספות בעתיד. 

האנליסטים בוול סטריט חלוקים בדעתם. מתוך 19 בתי השקעות שמסקרים את החברה, שבעה מעניקים המלצת "קנייה", תשעה ממליצים "החזקה" ושלושה ממליצים "מכירה". מחיר היעד החציוני עומד על 49 דולר למניה. המניה נסחרת כיום במכפיל רווח עתידי של 16.3, גבוה מזה של דל (13.1) ושל HPE (10.8), מה שמרמז כי השוק מתמחר פרמיה משמעותית עבור סופר מיקרו בזכות פוטנציאל הצמיחה. עם זאת, הפרמיה הזו הופכת אותה גם לפגיעה יותר לכל סימן של בעיות אמון או שקיפות. 

• בגולדמן זאקס סבורים: מניית סופר מיקרו מתקשה להצדיק את התמחור
• סופר מיקרו מורידה תחזיות והמניה צונחת ב-9%
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

השאלה המרכזית כעת היא האם סופר מיקרו תצליח לאזן בין ההזדמנות העסקית האדירה בשוק ה-AI לבין הצורך הדחוף לחזק את אמון המשקיעים. ההתלהבות מהביקוש לשרתי AI והיכולת של החברה להציג צמיחה מהירה הן מנוע עוצמתי לעליות, אבל ללא שקיפות ובקרות פיננסיות אפקטיביות, המשקיעים המוסדיים עלולים להתרחק. בהיסטוריה של השווקים נרשמו לא מעט מקרים שבהם בעיות ניהול תאגידי גברו על נתוני צמיחה מבטיחים. עבור סופר מיקרו, האתגר כעת הוא לא רק לספק את הדור הבא של שרתי ה-AI, אלא גם להוכיח שהיא מסוגלת להתנהל כחברה גדולה, יציבה ואמינה לאורך זמן.