בגולדמן זאקס סבורים: מניית סופר מיקרו מתקשה להצדיק את התמחור

מניית סופר מיקרו Super Micro Computer -5.01%  ממשיכה לדשדש, ובגולדמן זאקס מעריכים כי גם בשנת 2026 החברה תתקשה לחזור למסלול צמיחה שיצדיק את תמחור המניה. בבנק ההשקעות הותירו את המלצתם על המניה ברמת "מכירה" והורידו את מחיר היעד ל־26 דולר, לעומת 34 דולר קודם לכן. התגובה בשוק לא איחרה לבוא. מניית סופר מיקרו נופלת ב-6% והיא בין המניות החלשות במדד S&P 500. מתחילת השנה איבדה המניה כ־3%, ובהשוואה לשיא שאליו הגיעה במרץ 2024 מדובר בירידה מצטברת חדה של יותר מ־75%.

החולשה במניה בולטת במיוחד לאור מעמדה של החברה בענף השרתים לבינה מלאכותית. סופר מיקרו נחשבת כיום לאחת הספקיות המרכזיות של שרתי AI, בעיקר עבור שחקניות חדשות בשוק הענן, המכונות "ניאו־קלאודס", שמקימות בקצב מואץ מרכזי נתונים עתירי עיבוד. חברות כמו קורוויב ואיירן נמנות עם לקוחותיה הבולטים, כאשר הן פועלות מול לקוחות קצה גדולים ועתירי מזומנים דוגמת מיקרוסופט. במצב כזה, בגולדמן מעריכים כי סופר מיקרו עשויה אף להכות את תחזיות ההכנסות בשנים הקרובות.

ואכן, תחזית החברה עצמה מצביעה על צמיחה חריגה של כ־64% בהכנסות בשנת הכספים 2026, נתון שממחיש את עוצמת הביקוש לשרתים ייעודיים ליישומי בינה מלאכותית. גם בגולדמן זאקס מעריכים שהחברה תוכל להמשיך ולהציג גידול בהכנסות עד לפחות 2028.

הצמיחה לא מגיעה לשורת הרווח

לדברי האנליסטים, הצמיחה הצפויה כמעט ואינה מחלחלת לשורת הרווח. שולי הרווח בתחום שרתי ה־AI נמוכים במיוחד ונמצאים ברמות חד־ספרתיות, נמוכות משמעותית מאלו של שרתים מסורתיים. לפי תחזיות הקונצנזוס, שיעור הרווח הגולמי של סופר מיקרו צפוי לרדת לכ־7.5% בלבד בשנת 2026, לעומת יותר מ־15% בשנת 2022. בגולדמן מעריכים כי החזרה לרמות רווחיות דו־ספרתיות תהיה איטית ומורכבת.

• סופר מיקרו מורידה תחזיות והמניה צונחת ב-9%
• סופר מיקרו קופצת ב-7% בעקבות שותפות עם נוקיה
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

האנליסטים מצביעים על כמה גורמים מרכזיים לשחיקה: תחרות גוברת בין ספקי שרתים, לחץ מצד ספקי רכיבים, ריכוז לקוחות גבוה, וכן מעבר של השוק לתצורות שרתים סטנדרטיות יותר, בין היתר לפי עיצובים שמקדמת אנבידיה. חלק מהקשיים, לטענת גולדמן, נובעים גם מהאסטרטגיה של החברה עצמה. סופר מיקרו מנסה להרחיב את פעילותה מול לקוחות אנטרפרייז וממשלות באמצעות פלטפורמת תוכנה לניהול מרכזי נתונים, אך מדובר בתחום שדורש מערכי שירות ותמיכה שנבנו לאורך עשרות שנים ובו יש יתרון מובהק למתחרות ותיקות כמו דל.

בנוסף, החברה מוצאת את עצמה לחוצה בין לקוחות גדולים בעלי כוח מיקוח משמעותי לבין ספקים שמסוגלים לגלגל עליות מחירים. עלויות הזיכרון, שזינקו בתקופה האחרונה, מהוות גורם לחץ נוסף על שולי הרווח. בגולדמן מתארים את סופר מיקרו כחברה שנמצאת בעמדת "מקבלת מחיר", ללא יכולת ממשית להשפיע על תנאי השוק, מצב שמקשה על שיפור רווחיות גם בסביבה של ביקוש חזק.

הדעות בשוק לגבי המניה נותרות חלוקות. לצד גולדמן, כמה גופים נוספים מעניקים למניה המלצת מכירה, בעוד אחרים ממשיכים להמליץ על קנייה. פערי מחירי היעד רחבים במיוחד, מ־15 דולר בקצה התחתון ועד 63 דולר בקצה העליון. גם בקרב המשקיעים עצמם אין קונצנזוס ברור. שיעור השורט במניית סופר מיקרו גבוה יחסית ועומד על יותר מ־17%, נתון שמשקף חוסר ודאות ניכר לגבי יכולתה של החברה לתרגם את מעמדה בשוק ה־AI לשיפור מתמשך בשורה התחתונה.

• העליות באנבידיה נגמרו? האנליסט שמזהיר: ענקית השבבים הפכה ל“השקעה משעממת”
• החברה היפנית שמזנקת כמעט 100% ביום אחד
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• המניה שזינקה 1,500% בשנה ולמה היא מוסיפה היום 23%