לקראת שבוע המסחר בוול סטריט - מה צופים האנליסטים?

מי שבעיקר הייתה אחראית על הרוח הגבית של הדאו הייתה מניית יונייטד הלת׳  זו זינקה בכ־12% - העלייה היומית החדה ביותר שלה מאז 2020 אחרי לאחר שנחשף כי קרן ההשקעות ברקשייר האת’וויי של וורן באפט הגדילה את ההחזקה שלה בחברה - הערכנו מראש שיונייטד תהיה ״המניה הסודית של באפט״ ופגענו - המהלך הזה נתפס כהבעת אמון מצד באפט וגרם לזינוק במניה - מפת השינויים בתיק של ברקשייר: באפט נכנס ליונייטד הלת' עם 1.5 מיליארד ד'; מה עוד עשה באפט ברבעון? , ברקשייר חושפת השקעה של כמיליארד דולר בנדל"ן ברבעון השני סקטור הבריאות רשם את הביצועים השבועיים החזקים ביותר מאז 2022 - זיו סגל כבר סימן את הסקטור לפני כשבועיים במדור ניתוח הטכני הוא הצביע שהגרפים של קרן סקטור הבריאות מאותתים על שינוי מגמה - האם זה הזמן להכנס?

התמונה בסקטור הטכנולוגי הייתה שונה. שם התמודדו עם חולשה משמעותית כש־Applied Materials Applied Materials Inc -0.91%   פרסמה תחזיות מאכזבות וצללה ביותר מ־14%. החברה, מהספקיות הגדולות בעולם של ציוד לייצור שבבים, אמנם עקפה את התחזיות לרבעון האחרון, אבל הציגה תחזית חלשה לרבעון הבא על רקע ירידה בביקושים מסין ואי־ודאות סביב המכסים – מה שהוביל לגל הורדות תחזיות מצד אנליסטים.

התמורות בתיק של ברקשייר השפיעה גם על הסקטור הפיננסי, מניית בנק אוף אמריקה Bank of America Corp 0.58%    ירדה אחרי שברקשייר צמצמה קצת את ההחזקה בה, בעוד אינטל Intel Corp -5.72%   נהנתה מדיווחים על כוונה ממשלתית להיכנס כמשקיעה אסטרטגית - מניית אינטל עולה; טראמפ הפך מאויב לאוהב. סך הכול, השוק סיכם שבוע שני רצוף של עליות, על רקע הערכות כי הפד׳ קרוב לפיבוט - יחדש כבר בהחלטה הקרובה את מחזור הורדות הריבית.

הזירה הגיאופוליטית ממשיכה להשפיע ברקע, כאשר בסוף השבוע התקיימה פגישה מתוקשרת באלסקה בין נשיא ארה"ב דונלד טראמפ לנשיא רוסיה ולדימיר פוטין. השניים לא הגיעו להסכמה על הפסקת אש באוקראינה, אבל טראמפ הצהיר כי הדרך הנכונה לסיים את המלחמה היא באמצעות הסכם שלום כולל ולא בהפסקת אש זמנית. הדברים עוררו ביקורת בקרב מנהיגי אירופה, שחזרו והדגישו כי ההכרעות על עתיד השטח חייבות לכלול את נשיא אוקראינה, ולדימיר זלנסקי, שייפגש עם טראמפ בבית הלבן בתחילת השבוע.

• האנליסטים חותכים מחירי יעד למיקרוסופט, אך ממשיכים להמליץ על קנייה
• וול-סטריט בדרך לסיים את 2025 בשיא - מה האנליסטים צופים?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

נתוני האינפלציה - בין התמתנות במדד הכללי לליבה שעדיין ״דביקה״

דווקא כשהיה נראה שהלחצים האינפלציוניים מתחילים להיחלש, הנתונים האחרונים הוסיפו קצת מורכבות לפאזל. מדד המחירים לצרכן (CPI) עלה ביולי ב־0.2% בלבד, בהתאם לתחזיות. אבל הליבה המדד שמנוכה מזון ואנרגיה ונחשב לבסיסי יותר עבור קובעי המדיניות המוניטרית עלה ב־0.3%, הקצב החד ביותר מאז ינואר. התוצאה היא שבסיכום שנתי נרשמה הפתעה כפולה: האינפלציה הכללית נותרה על 2.7% (0.1% פחות מהצפי), אבל הליבה זינקה ל־3.1% (0.1% מעל הצפי).

לדברי יוני פנינג, כלכלן במזרחי טפחות, הנתונים האלה מעבירים מסר כפול: מצד אחד נרשמת התמתנות משמעותית במחירי האנרגיה, שירדו ב־1.1% בחודש והפחיתו את הלחץ מהמדד הכללי. מצד שני, סעיפי השירותים ממשיכים להראות על העלאת מחירים בקצב מהיר. שירותי התחבורה התייקרו ב־0.8% בחודש, בעיקר עקב זינוק של 4% במחירי הטיסות. גם שירותי הבריאות עלו ב־0.8%, והגיעו לקצב שנתי של 4.5%. סעיף הדיור, שיש לו משקל כבד במדד, עלה "רק" ב־0.2% קצב שמרמז על התמתנות נוספת בהמשך השנה. פנינג מעריך כי ההתמתנות הזאת לבדה יכולה לגרוע כ־0.3% מהאינפלציה הכללית בחצי השנה הקרובה.

אבל בסוף השבוע הגיע מדד המחירים ליצרן (PPI) כשהוא מפתיע כלפי מעלה ומוסיף אלמנט מדאיג לתמונה הכוללת. המדד זינק ב־0.9% ביולי, העלייה החדה ביותר מאז מרץ 2022, והביא את הקצב השנתי ל־3.3%. עיקר הלחץ הגיע מענפי השירותים, שהעלו מחירים בשיעור של מעל אחוז, בין היתר על רקע גלגול העלויות של המכסים החדשים. מחירי היבוא עלו ב־0.4%, שיעור חד יחסית, מה שמאותת כי השפעת המלחמה הכלכלית שהוביל ממשל טראמפ מתחילה לחלחל גם למחירים.

• מיקרון מהמרת על הביקוש ל-AI: תשקיע 24 מיליארד דולר בסינגפור עד 2028
• מטא לקראת חבילות פרימיום באינסטגרם, פייסבוק ו-ווטסאפ
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• המשקיעים מושכים מיליארדים מקרנות המניות בארה״ב

יונתן כץ, כלכלן ראשי בלידר שוקי הון, מסביר כי סביבת האינפלציה היא עדיין "דביקה". לדבריו, הנתונים האחרונים עלייה של 0.5% במדד השירותים ללא דיור ועלייה ל־3.7% במדד ה־PPI Core מקשים על הפד להצדיק הורדת ריבית מהירה. הבעיה היא לא רק בנתוני הליבה, אלא גם בציפיות של הציבור. הנתון הזה מצטרף לתוצאות סקר אמון הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן, שבו נרשם זינוק בציפיות האינפלציה. לשנה הקרובה ציפיות הציבור טיפסו ל־4.9% לעומת 4.5% בחודש קודם, ובטווח הארוך של חמש עד עשר שנים הן עלו ל־3.9% לעומת 3.4%. זה איתות מדאיג מבחינת הפד׳, שנאלץ להתמודד לא רק עם נתוני האינפלציה בפועל אלא גם עם האופן שבו הציבור מתמחר את העתיד. כאשר עסקים וצרכנים מעריכים שהמחירים ימשיכו לעלות, הם נוטים להעלות מחירים או לדרוש שכר גבוה יותר, ובכך מחזקים את מעגל האינפלציה ומקשים על הפד לשכנע שהמדיניות שלו תצליח לבלום את הלחצים.

הפער בין הנתונים הכלליים (Headline) שמצביעים על בלימה מסוימת לבין הליבה (Core) שממשיכה לעלות, יוצר דילמה של ממש. הפד׳ אמנם רוצה לתמוך בצמיחה על רקע סימני ההאטה, אבל לא יכול להתעלם מכך שהאינפלציה הבסיסית רחוקה עדיין מיעד ה־2%.

אלכס זבז'ינסקי, כלכלן ראשי במיטב, אומר שהכלכלה האמריקאית מאותתת על שילוב מסוכן של האטה בצמיחה ולחצים אינפלציוניים - תרחיש שמזכיר סטגפלציה. הוא מצביע על ירידה חדה בביקוש לאשראי מצד עסקים, עלייה בפיגורים בהלוואות צרכניות וכרטיסי אשראי, ואפילו גידול בפיגורים בהלוואות רכב, לרמות שזוהו לאחרונה רק במשבר של 2008.

עם זאת, פריון העבודה צומח בקצב שנתי ממוצע של כ־2% מאז תקופת הקורונה, לעומת 1.5% בלבד בעשור שקדם לה. המגמה הזאת יכולה בטווח הארוך להקל על לחצי האינפלציה ולתמוך בצמיחה, בעיקר במגזרי הטכנולוגיה ותשתיות הדאטה. "אבל הפריון לבדו לא מספיק כדי לנטרל את הכוחות המרסנים, ולכן הפחתות ריבית נותרות חיוניות", הוא מסכם.

החלטת הפד' - אין תמימות דעים שהפד׳ יוריד ריבית

בקרב הכלכלנים אין הסכמה מלאה לגבי החלטת הריבית בספטמבר. מצד אחד, השווקים מתמחרים הסתברות של כ־90% להפחתה של 25 נ״ב ל־4.25%, מתוך ציפייה שהפד יעדיף לתמוך בצמיחה על רקע נתוני התעסוקה החלשים. מצד שני, גם פנינג וגם כץ מטילים ספק בצעד כזה מהיר מול הדביקות באינפלציית הליבה. לעומתם, זבז'ינסקי רואה בהפחתות ריבית לא רק מהלך מתבקש אלא כזה שיתרחש באופן מהיר ואגרסיבי. בכל מקרה, כולם מסכימים שהריבית תרד בחודשים הקרובים. השאלה היא רק מתי יבחר הפד ללחוץ על ההדק כבר בספטמבר, או אולי בהמשך השנה.

השבוע הקרוב: נתוני מפתח והישורת האחרונה של עונת הדוחות 

המשקיעים יתמקדו השבוע בפרסום נתוני המאקרו:

ביום רביעי יתפרסם נתון מלאי הנפט הגולמי, שישפיע על מגמות מחירי האנרגיה. בהמשך הערב יתפרסמו פרוטוקולי ישיבת הפד (FOMC), שצפויים לשפוך אור על עמדות חברי הוועדה לגבי האינפלציה והכיוון המוניטרי בחודשים הקרובים. 

ביום חמישי יתפרסמו נתוני התביעות הראשוניות לדמי אבטלה (Initial Jobless Claims), עם צפי ל־227 אלף לעומת 224 אלף בשבוע קודם. בנוסף יפורסמו מדד הפד של פילדלפיה לייצור הצפוי לרדת ל־5.9 מול 15.9, וכן נתוני מדדי מנהלי הרכש (PMI) של S&P Global: הייצור עם תחזית ל־49.9, והשירותים עם תחזית ל־53.3 לעומת 55.7 ביולי. בהמשך יתפרסמו גם נתוני מכירות הבתים הקיימים (Existing Home Sales) ביולי עם תחזית ל־3.92 מיליון יחידות. 

ביום שישי מחכים המשקיעים לשמוע את יו"ר הפד׳ ג'רום פאוול, שצפוי להתייחס לנתוני האינפלציה האחרונים, מצב שוק העבודה והאם הבנק המרכזי קרוב לצעד ראשון של הורדת ריבית.

עונת הדוחות תגיע אל הישורת האחרונה: את השבוע תפתח פאלו אלטו נטוורקס (PANW), מחברות הסייבר המובילות בעולם, שתציג למשקיעים את ביצועיה על רקע ביקושים הולכים וגוברים לאבטחת ענן.

ביום שלישי יעמדו במוקד הום דיפו (HD), רשת עשה־זאת־בעצמך הגדולה בארה"ב, ומדטרוניק (MDT), יצרנית המכשור הרפואי, שיספקו אינדיקציה למצב הצריכה ולמגמות בשוק הבריאות. לצדן ידווחו קייסייט טכנולוג’יס (KEYS), המספקת ציוד בדיקה לתעשיית האלקטרוניקה, וג'ק הנרי אנד אסושיאייטס (JKHY), המספקת פתרונות טכנולוגיים למערכת הבנקאית.

ביום רביעי יתפרסמו דוחותיהן של TJX (TJX), רשת ההנחות הגדולה בארה"ב, ושל לואו’ס (LOW), המתחרה הישירה של הום דיפו. אליהן יצטרפו אנלוג דיבייסס (ADI), אחת הספקיות המרכזיות של שבבים, טארגט (TGT), הקמעונאית הגדולה, אסתי לאודר (EL) מענף הקוסמטיקה, ונורדסון (NDSN), שמספקת ציוד תעשייתי.

ביום חמישי יחתמו את השבוע שמות כבדים במיוחד: וולמארט (WMT), הקמעונאית הגדולה בעולם, אינטואיט (INTU), הידועה בתוכנות המס שלה, וורקדי (WDAY), המובילה בפתרונות לניהול משאבי אנוש, ורוס סטורס (ROST), רשת חנויות העודפים הפופולרית. דוחות החברות האלו יספקו תמונת מצב רחבה על חוזק הצריכה, מצב התעשייה והאופן שבו סביבת המאקרו משפיעה על מגזרים שונים.