המניה הסודית של באפט תיחשף הלילה; האם זו יונייטדהלת'?

ברקשייר האת'וויי של וורן באפט תחשוף, ככל הנראה הערב את זהות המניה בה השקיעה בחודשים האחרונים. לפי הערכות של השוק ובהינתן שמדובר על השקעה של 4.8 מיליארד דולר, המועמדת היא  אחת מהשמות האלו: קטרפילר (Caterpillar Inc 4.72%  ), הניוול (Honeywell International Inc 1.94%  ), יונייטד פרסל סרביס (United Parcel Service Inc. ), בואינג (The Boeing Co 2.57%  ) וג'י.אי. איירוספייס (GE Aerospace 4.78%  ), הצד השווה אצל כולן זה נוכחות בולטת בשוק האמריקאי ושווי שוק של עשרות רבות עד מאות מיליארדי דולרים.

מה שיגרום ל״מניה הסודית״ להיחשף יהיה הדוח הרבעוני 13-F שתגיש ברקשייר לרשות ניירות הערך האמריקאית, שבו נדרשות כל החברות שמנהלות נכסים מעל רף מסוים לדווח על האחזקות שלהן במניות ציבוריות נכון לסוף הרבעון. המועד החוקי להגשת הדוח עומד על 45 יום מתום הרבעון, וברקשייר, באופן עקבי, מורחת את זה עד לרגע האחרון ממש רגע לפני פקיעת המועד ובדרך כלל לאחר סגירת המסחר. הפעם, המועד האחרון הוא היום, ה-14 באוגוסט, כך שהמשקיעים ממש ״כוססים את הציפורניים״ לקראת החשיפה הגדולה כשהמניה הזוכה וודאי תזכה לפרץ של ביקושים מצד משקיעים שנוהגים לחקות את האסטרטגיה של באפט.

הסימנים הראשונים להשקעה

הסימנים מאחורי ההשקעה הגדולה שביצעה ברקשייר הופיעו כבר באמצע מאי, כאשר הקרן פרסמה את דוח ה-13-F לרבעון הראשון אבל בו ציינה כי היא מבקשת לשמור על חיסיון לגבי אחת או יותר מהאחזקות החדשות שצברה. חיסיון כזה ניתן במקרים שבהם החברה נמצאת בעיצומו של מהלך רכישה מתמשך, כדי למנוע מצב שבו משקיעים אחרים יזהו את המהלך, ירוצו לקנות את המניה וידחפו את מחירה כלפי מעלה – מה שיקשה על ברקשייר להמשיך לבנות את הפוזיציה במחיר אטרקטיבי.

באפט השתמש בטקטיקה הזו גם בעבר, בין היתר בעת רכישת מניות חברת הביטוח צאב (CB ) בשלהי 2023 ובראשית 2024, מהלך שבסיומו נחשף כי מדובר בהשקעה של כ-7 מיליארד דולר. מקרים דומים נרשמו בעת רכישת מניות שברון (CVX ) ובורייזון (VZ ) ב-2020–2021.

• המשימה של ילדיו של וורן באפט: לחלק 150 מיליארד דולר ב-10 שנים
• שינוי גישה בברקשייר? היורש של באפט בוחן יציאה מקראפט היינץ
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

במקביל, ברקשייר צפויה לחשוף את המימושים הנוספים, במיוחד בבנק אוף אמריקה (BAC). כבר בין יולי 2024 לסוף הרבעון הראשון של 2025 צמצמה החברה את ההחזקה בכ-40%, מרמה של למעלה ממיליארד מניות ל-633 מיליון מניות, ששווין כ-28 מיליארד דולר. לפי ההערכות, גם ברבעון השני נמשך המימוש, עם מכירה נוספת של מניות בהיקף של כ-4 מיליארד דולר. המהלך משתלב במגמה רחבה יותר של צמצום תיק המניות של ברקשייר: ברבעון השני רכשה החברה מניות בשווי כולל של כ-4 מיליארד דולר, אך מכרה מניות בהיקף של כ-7 מיליארד דולר.

באפט, סוף עידן

באפט, כיום בן 94, יפרוש מתפקידו בסוף השנה. הוא משאיר מסורת של תשואות פנומנליות בזכות השקעות ערך. בשנתיים האחרונות מימש באפט חלק משמעותי מהנכסים הסחירים כך שסדר גודל של 340 מיליארד דולר מתוך תיק השקעות שמוערך בטריליון דולר נמצא במזומן, היתרה מחולקת בין מניות סחירות בכ-320 מיליארד דולר וכך גם שווי ההחזקות הלא סחירות. בגדול, מדובר בשליש לכל סוג של השקעה. 

הדוחות הרבעוניים של ברקשייר חשפו רק את ההחזקות הגדולות הסחירות של ברקשייר - אפל, אמריקן אקספרס, קוקה-קולה, שברון ובנק אוף אמריקה  וכן אחזקות משמעותיות בקראפט היינץ ובאוקסידנטל פטרוליום.  אחזקות קטנות יותר אינן נחשפות בדוחות אלה, אלא נכללות בחלוקה לפי קטגוריות רחבות: פיננסי, צרכני ו"מסחרי, תעשייתי ואחר". ככה "מסתירים" את האחזקות החדשות ושם מסתתרת לה המניה הסודית של באפט שהוא כבר הכריז על קיומה, אבל לא על שמה.

• למה אפירם צונחת אחרי דוח טוב?
• איירן יורדת לאחר הדוחות: המעבר מקריפטו ל־AI עדיין מעורר ספקות בשוק
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• מרים אדלסון הפסידה היום 3 מיליארד דולר: מניית לאס וגאס סנדס...

 מהמרים על יונייטדהלת'

רוב המומחים סבורים שהמניה הסודית היא יונייטדהלת' מכמה סיבות - זו מניית ערך, היא ירדה לתמחור נמוך במיוחד בעקבות בעיות-תקלות, היא מתחום הביטוח. אלו סיבות טובות, אבל באפט יכול כמובן להפתיע. הכל פתוח אצל באפט, אך זו הזדמנות להתייחס ליונייטדהלת'.  

מדובר בחברה במשבר שכולל נפילה חדה במניה, חקירות רגולטוריות, רצח של מנכ"ל ושורה של אירועים דרמטיים. שווי השוק נחתך בותר מ-50% ל-246 מיליארד דולר, מכפיל הרווח העתידי הוא כ-13-14. מצד אחד, החברה הנמיכה מספר פעמים תחזיות, מצד שני, ברבעון האחרון היתה הערכה של עסקים מתקרבים להתייצבות.  

יונייטדהלת' היא חברת ביטוח הבריאות הגדולה בארצות הברית. הירידה החדה החלה בעקבות דוחות כספיים מאכזבים שהראו עלייה משמעותית בהוצאות הרפואיות, במיוחד בקרב מבוטחי Medicare Advantage,  ביטוח הבריאות לגיל השלישי הנתמך על ידי הממשל. שיעור ההוצאה הרפואית מתוך הפרמיות זינק לכ‑87%, הרבה מעבר לציפיות השוק. מדובר בהחמרה בתנאים הפיננסיים שצפויים להכביד על הרווחיות גם ברבעונים הקרובים.

במקביל, החברה נאלצת להתמודד עם שינויי רגולציה שמקטינים את שולי הרווח בתחום שהיה עד כה רווחי במיוחד. הכללים החדשים לחישוב תשלומים, הידועים כ־V28, משנים את אופן חישוב הסיכון ומובילים לצמצום משמעותי בתשלומים עבור מבוטחים.

לבעיות העסקיות מצטרפות גם בעיות משפטיות - משרד המשפטים האמריקאי חוקר את יונייטדהלת' בחשד לניפוח קודי טיפול במטרה להגדיל תשלומים מהממשל. מדובר בחשיפה מהותית שעלולה להוביל לקנסות כבדים ואף לפגיעה תדמיתית ארוכת טווח.

בנוסף, החברה חוותה מתקפת סייבר שהביאה לשיבושים ממושכים, אירוע טרגי שבו מנכ"ל החברה נרצח, והחלפת מנכ"ל שהובילה לתהיות בשוק בנוגע לכיוון האסטרטגי. עם חזרתו של סטיבן המסלי, המנכ"ל הוותיק, נדמה שהחברה בוחרת לדבוק במודל הקיים - חברת ביטוח בריאות.

וורן באפט, החזיק בעבר במניית יונייטדהלת' אך מכר את כל אחזקותיו עוד ב‑2009. זה מוסיף לה נקודות במירוץ ההימורים, אבל באפט יכול להפתיע.