התנודתיות הגבוהה בשווקים יוצרת לעיתים הזדמנויות השקעה. מניית פאלו אלטו Palo Alto Networks 0.23%  נפלה ב-19% מאז ההכרזה על רכישת סייברארק CyberArk Software 0.13%  בעסקה בשווי 25 מיליארד דולר. הירידה החדה מעוררת שאלות באשר לשאלה האם השוק הגיב בקיצוניות לעסקה שעשויה להתברר כרווחית בטווח הארוך.

הרכישה הוכרזה ב-30 ביולי 2024, בעיתוי שבו מניית חברת הסייבר נסחרה סמוך לשיא של 52 שבועות, ונהנתה ממגמת עלייה מתמשכת. תגובת השוק הייתה שלילית באופן מיידי: המניה ירדה ב-5% ביום ההכרזה, והמשיכה בירידה גם בימים לאחר מכן. הירידה נמשכת גם היום בעקבות צניחה של 25% במניית המתחרה פורטינט לאחר פרסום תוצאותיה הרבעוניות, מה שהגביר את החשש הכללי בסקטור הסייבר. 

הגורם המרכזי לתגובה השלילית נעוץ במבנה המימון של העסקה ובהשלכותיו. פאלו אלטו תממן את הרכישה באמצעות שילוב של 2.5 מיליארד דולר במזומן והנפקה רחבת היקף של מניות חדשות. החברה צפויה להנפיק יותר מ-100 מיליון מניות נוספות, מה שיגדיל את סך המניות הנסחרות ל-785 מיליון יחידות וידלל את הרווח למניה בשיעור של 13.5% עם השלמת העסקה.

דילול לעומת פוטנציאל צמיחה

לפי תחזיות אנליסטים, סייברארק צפויה להניב רווח נקי מותאם של 142 מיליון דולר ברבעון השני של 2026. תוספת זו לרווחיות עשויה להעלות את הרווח הנקי של פאלו אלטו במחצית השנייה של 2026 ביותר מ-10%, לכ-1.5 מיליארד דולר על בסיס שנתי. בהתבסס על חישוב פשוט של תוספת הרווחים, עולה כי הירידה במחיר המניה הייתה צריכה להיות מתונה בהרבה – ככל הנראה רק בכמה אחוזים. הפער בין הירידה בפועל לירידה ההגיונית מצביע על חוסר ודאות מצד השוק באשר ליכולת החברה לממש את הסינרגיות הצפויות, או על פסימיות כללית לגבי היתכנות האסטרטגיה.

• "הבינה המלאכותית משנה את מפת הסייבר"
• אינטל ופאלו אלטו מזנקות, ומה מראים החוזים?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

עם זאת, בבית ההשקעות מיזוהו חושבים אחרת. לדבריהם, העסקה מאפשרת לפאלו אלטו להיכנס לשוק הצומח של אבטחת זהות דיגיטלית – תחום המתמקד בהגנה על נתוני משתמשים ובקרת גישה למערכות קריטיות. הרחבת תחום הפעילות מהווה חיזוק משמעותי של תיק המוצרים ומבססת את החברה כספקית פתרונות סייבר רחבים ומקיפים.

אחת מההזדמנויות המשמעותיות בעסקה היא היכולת של החברה לשווק מוצרים משלימים לבסיס הלקוחות הקיים שלה, הכולל עשרות אלפי ארגונים ברחבי העולם. מוסקוביץ מעריך כי הוספת פתרונות זהות לסט הכלים הקיים עשויה להעלות את ערך העסקאות לכל לקוח באופן משמעותי. לפי הערכות בוול-סטריט, תהליך האינטגרציה יאפשר ביטול כפילויות תפעוליות בתחומי מו"פ, שיווק ותשתיות, מה שיגדיל את שולי הרווח התפעולי מ-28% ב-2026 ליותר מ-32% עד 2028 – שיפור משמעותי ביעילות התפעולית.

מכפיל רווח ותחזיות שוק

השפעת הסינרגיות על הרווח צפויה לעלות על 10%, וייתכן שאף מעבר לכך, במיוחד בטווח הארוך. בהתחשב בכך שהמניה נסחרת כיום במכפיל של 46.28 על הרווחים הצפויים ל-12 החודשים הקרובים – מספר אמנם גבוה אך תואם למאפייני התחום – ניתן לראות את הירידה במחיר המניה כהזדמנות.

• דיסני ויוטיוב חתמו על הסכם חדש: ערוצי ABC ו-ESPN חוזרים לשידור
• אחרי יותר מעשור: אפל נערכת לפרישת טים קוק; 5 עובדות על קוק ומי צפוי להיות היורש?
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• קרוז, פיט או צ'אן: מיהו שחקן הקולנוע העשיר ביותר בכל הזמנים?

לפני ההכרזה על הרכישה, המניה נסחרה במכפיל של כ-55, קרוב לחלק העליון של טווח ההערכות ההיסטורי בחמש השנים האחרונות. כעת היא נמצאת ברמות נמוכות יותר, וייתכן שמכפיל הרווח יתאושש אם החברה תכה את התחזיות ברבעון הקרוב.

תחזיות האנליסטים לרבעון הנוכחי מדברות על רווח של 89 סנט למניה והכנסות של 2.5 מיליארד דולר. הדו"ח הרבעוני צפוי להתפרסם ב-18 באוגוסט, ותוצאה חיובית מהצפוי עשויה לשפר את סנטימנט המשקיעים ולתרום לעליית המניה. היסטורית, החברה הצליחה לעקוף את תחזיות האנליסטים ב-13 מתוך 20 הרבעונים האחרונים – שיעור הצלחה של 65%, שיעור לא מושלם אך בהחלט סביר.

לאור זאת, נראה כי הסיכונים המרכזיים בעסקה כבר מתומחרים במחיר המניה, בעוד שהפוטנציאל החיובי של השילוב בין שתי החברות עדיין אינו מגולם במלואו.

יכולות חדשות תוצרת ישראל

פאלו אלטו הודיעה לאחרונה על הרחבת פלטפורמות אבטחת הענן שלה עם השקת יכולת ASPM חדשנית, שפותחה במלואה במרכז המחקר והפיתוח הישראלי של החברה. הטכנולוגיה החדשה מתמחה בניהול מצב אבטחת אפליקציות ומאפשרת לארגונים לזהות ולחסום סיכוני אבטחה בשלב הפיתוח עצמו, הרבה לפני שהאפליקציה או המערכת נכנסות לשימוש מבצעי. היכולת מתמודדת עם מגוון רחב של סיכונים, החל מבעיות בקוד עצמו, דרך פרצות בספריות צד שלישי ועד לבעיות המתגלות בשלבי הבנייה והאינטגרציה.

הפתרון מתבסס על איחוד מידע ממקורות מרובים של כלי סייבר שונים לכדי פלטפורמה אחידה ומרכזית. המערכת מספקת לצוותי הפיתוח והאבטחה תמונה מלאה ועדכנית של מצב האבטחה הארגוני, תוך יכולת הבחנה חכמה בין חולשות קריטיות הדורשות טיפול מיידי לבין כאלה שפחות רלוונטיות. בנוסף, המערכת מציעה הצעות תיקון אוטומטיות המבוססות על ניתוח הקשרים הטכנולוגיים והעסקיים הייחודיים לכל ארגון.

הטכנולוגיה החדשה משתלבת באופן מלא בפלטפורמת Cortex Cloud של החברה, המשלבת הגנה מתקדמת לאפליקציות ענן לצד יכולות זיהוי ותגובה לאיומים בזמן אמת. השילוב הזה יוצר מערכת אבטחה כוללת המותאמת במיוחד לסביבות הפיתוח המודרניות, בהן קוד מתעדכן ומופץ במהירות רבה. הפתרון המשולב מספק מענה רציף וחכם המתאים לקצב הפיתוח המואץ שמאפיינת את התעשייה כיום.