אנבידיה היא בועה - האם ברי יצליח לשחזר את 2008?

מייקל ברי, המשקיע האגדי שהתפרסם בזכות חיזוי משבר הסאבפריים ב-2008, חוזר לכותרות עם הימור נועז נגד אנבידיה ענקית השבבים המובילה בתחום הבינה המלאכותית. דו"ח 13F האחרון של קרן הגידור שלו, Scion Asset Management, לרבעון הראשון של 2025, חושף כי ברי רכש אופציות פוט משמעותיות נגד אנבידיה, לצד הימורים דומים נגד חברות טכנולוגיה סיניות כמו עליבאבא (Alibaba), ביידו (Baidu) וג'יי.די.קום (JD.com). במקביל, הוא צמצם את תיק ההשקעות שלו להחזקה יחידה בחברת הקוסמטיקה אסתי לאודר (Estée Lauder).

הימור נגד אנבידיה: האם הבועה מתנפחת?

אנבידיה, ששווי השוק שלה זינק ל-3 טריליון דולרים, הפכה לסמל של המהפכה בבינה המלאכותית, הודות לשבבים המתקדמים שלה שמניעים יישומי AI. עם זאת, מייקל ברי, שידוע בזיהוי בועות שוק, רואה סיכון משמעותי במניה. כ-50% מתיק האופציות של Scion מוקדש לאופציות פוט על אנבידיה, המייצגות ציפייה לירידת מחירים. 

ברי סבור כי הערכת השווי של אנבידיה מנופחת, לאור הזינוק החד במחיר המניה. הוא מעריך האטה בביקוש לשבבים, ככל שחברות מפחיתות השקעות ב-AI או ככל שמתגברת התחרות מצד יריבות כמו AMD ואינטל. מעבר לכך, סיכונים גיאופוליטיים משחקים תפקיד: אנבידיה תלויה בייצור שבבים בטייוואן דרך TSMC, וכל שיבוש – כמו מתיחות בין סין לארצות הברית או, במקרה קיצוני, פלישה סינית לטייוואן – עלול לפגוע קשות בשרשרת האספקה שלה.

במקביל להימור נגד אנבידיה, ברי רכש אופציות פוט נגד מניות סיניות: עליבאבא, ביידו, ג'יי.די.קום, PDD (פינדודו) ו-TCOM (טריפ.קום), לאחר שבעבר החזיק בחלק מהן כהשקעות לונג. הסיבות לשינוי הן ככל הנראה המתיחות בין ארה"ב לסין והפגיעה שהוא צופה בחברות צמיחה.

• אנבידיה והשוק הסיני - ירידה במכירות או דווקא התאוששות
• כמה דולרים שווים הסעודים למניית אנבידיה?

חברות צמיחה כמו אנביידה החברות הטכנולוגיה הסיניות נפגעות מאוד כשיש האטה כי התמחור הנדיב שלהן נובע בעיקר משיעור הצמיחה העתידי וכל פיפס של ירידה בצמיחה משפיע דרמטית על השווי. שקלול של ירידה בצמיחה מספק לבארי נתונים-הערכות נמוכים מהשווי בשוק של המניות האלו. 

הדו"ח של Scion חושף כי ברי צמצם את תיק המניות שלו באופן קיצוני, והותיר רק השקעה אחת: אסתי לאודר. חברת הקוסמטיקה, שמייצגת מגזר יציב עם ביקוש קבוע גם בתקופות מיתון, שעשויה לשמש כ"מקלט בטוח" בתקופה של חוסר ודאות. 

ההצלחה הגדולה  

בשנים האחרונות, ברי הפגין שילוב של הצלחות מרשימות וכמה כישלונות. בין ההצלחות הבולטות: GameStop (2021): ברי זיהה הזדמנות ב-GameStop לפני פרשת ה"ממ סטוק", והשקיע בחברה כשהייתה בשפל. ההשקעה הניבה רווחים משמעותיים כאשר המניה זינקה בזכות פעילות משקיעים קמעונאיים ברשתות כמו Reddit. במקביל ברי הרוויח בהשקעה בגוגל ואורקל, אך יש לו כישלון גדול בשורט על השוק ב-2023.  

• סלברייט אכזבה בדוחות - האנליסטים עדיין אופטימיים
• מה עדיף מניית אפל או אג״ח ל-10 שנים?
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

אחד המהלכים שזכורים ביותר לברי זה ההימור הגדול שלו נגד שוקי המניות האמריקאים. מייקל ברי הוא 'אומר ועושה', ברבעון השלישי של 2023 הוא רכש אופציות פוט בסך 1.6 מיליארד דולר כנגד מדדי S&P 500 ו-Nasdaq 100, הוא צפה קריסה בשוק המניות או לפחות תיקון חד. אבל בפועל המגמה הייתה הפוכה, שני המדדים המשיכו להתחזק והסקטור הטכנולוגי הציג ביצועים חיוביים מה שהוביל את ברי להפסדים משמעותיים.

לצד רכישת הפוטים, צייץ מייקל ברי ברשת X, טוויטר של אז, בצורה לקונית. מילה אחת בלבד: "Sell". הציוץ זכה למיליוני צפיות ועשרות אלפי שיתופים, ברשת ומחוצה לה. לאחר שהניבוי שלו על משבר הסאבפריים התממש, המתינו כולם בציפייה לתוצאות ההימור הנוכחי. אך ככל שהראלי בשוק התחזק והמשיך לצבור תאוצה, הפך הציוץ ל"מם" ויראלי. הקריאה הנחרצת של ברי – "תמכרו" – שנאמרה כאילו מתוך עמדה של מומחיות, נראתה אירונית לנוכח המדדים שרשמו תשואות מרשימות. עד לסוף 2024, מדד S&P 500 זינק בכ-19%, ומדד Nasdaq 100 טיפס בכ-40%, והפכו את קריאתו של ברי לסמל בולט של תחזית שגויה בשיח הפיננסי של אותה תקופה.

הציוץ של ברי ב-31/01/2023 בטוויטר: "תמכרו"

בסך הכול, תשואות הקרן של ברי בשנים האחרונות היו חיוביות אך לא עקביות, כשכל השנים האחרונות עדיין עומדים בצל ביחס להצלחה המסחררת במשבר 2008-2009.  מייקל ברי חזה את משבר הסאבפריים והפיק מזה רווחים אדירים. ברי ניתח לעומק את שוק המשכנתאות האמריקאי בתחילת שנות ה-2000 וזיהה כי אגרות חוב מגובות משכנתאות (MBS) מבוססות על הלוואות סאבפריים בסיכון גבוה, שנארזו בדירוגים מטעים. הוא שכנע בנקים כמו גולדמן זאקס למכור לו חוזי ביטוח (Credit Default Swaps) נגד אגרות אלה, ובכך הימר על קריסת שוק הנדל"ן.

כאשר הבועה התפוצצה ב-2008, והמשבר הפיננסי העולמי התפשט, ההימור של ברי השתלם. קרן Scion Capital רשמה רווח של 100 מיליון דולר עבור ברי עצמו ו-700 מיליון דולר למשקיעיו. ההצלחה הזו, הפכה את ברי לדמות מיתולוגית בעולם ההשקעות. היא גם הדגימה את הצורך בסבלנות - השוק יכול להיות מנופח לאורך תקופה ואף אחד לא מבטיח שהוא לא ימשיך להתנפח ברי החזיק בפוזיציה נגד השוק במשך שנים עד שהגיע המשבר.