היום בשעה 15:30 שעון ישראל יפורסםמדד המחירים לצרכן בארה"ב לחודש אפריל, שמגיע הפעם ברקע תמונת מאקרו חדשה, ובמובנים רבים, מבלבלת. הפוגה זמנית במלחמת הסחר בין ארה"ב לסין, במסגרתה הוסרו מכסים בהיקף משמעותי למשך 90 יום, הפכה את המדד שיתפרסם היום לפחות רלוונטי עבור תחזיות קדימה. עם זאת, המסחר האלגוריתמי והתגובות האינסטינקטיביות של השוק עשויים לייצר תגובה, לפחות בטווח הקצר.

מה מצפים הכלכלנים לראות היום?

הציפיות מהמדד נותרות מתונות אך חיוביות: עלייה חודשית של 0.3% במדד הכותרת ובמדד הליבה (CORE CPI), לאחר שבחודש מרץ נרשמו ירידה של 0.1% במדד הכותרת ועלייה של 0.1% בלבד בליבה. בקצב שנתי, הצפי הוא ליציבות, 2.4% גם במדד הכללי וגם בליבה, בדומה לחודש שעבר.

ציפיות הכלכלנים למדד המחירים לצרכן. קרדיט: INVESTING

על פי ההערכות, מנועי הליבה של האינפלציה החודשית יגיעו ממספר תחומים: מחירי ביטוחי הרכב צפויים לעלות בשיעור חד של 0.7%, בעקבות עליית מחירים שדוכאה לאורך זמן וצפויה כעת להשתחרר. מחירי שירותי הבריאות, לעומת זאת, צפויים לרדת, בין היתר בשל עדכון מתודולוגי תקופתי באיסוף הנתונים. גם תחום השכירות צפוי להציג האטה מסוימת לאחר קפיצה מפתיעה במרץ.

אחד הסעיפים שמקבל השנה חשיבות מחודשת הוא סעיף הרכב. בשוק מעריכים כי מחירי רכבים משומשים ירדו ב-0.5%, בעוד שרכבים חדשים יתייקרו בשיעור מינורי של 0.1% בלבד, על רקע הפחתות בהנחות מצד סוכנויות, ככל הנראה כהכנה להשפעות המכסים.

• מחירי הדירות החדשות ירדו ב-1.5%; מדד המחירים ביולי עלה 0.4%
• מדד המחירים ביולי - מה הצפי והאם הריבית תרד?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

אבל המדד יהיה פחות משמעותי הפעם

הסוגיה המהותית ביותר היא כמובן המכסים עצמם. אמנם הפחתת המכסים פורסמה רק לפני כמה ימים, אך מדובר בתגובה להסלמה קודמת שנכנסה לתוקף בפברואר, כך שהשאלה היא האם נתוני חודש אפריל כבר כוללים את ההשפעה שלה. בגולדמן זקס מזהירים מפני השפעות ראשוניות דווקא כן החודש, בשיעור תוספת של כ-0.06 נק' למדד הליבה, בעיקר בתחומים כמו ביגוד, ריהוט, מוצרי חשמל ותחבורה. בדויטשה בנק מציינים כי ייתכן וחברות מסוימות דחו עליות מחירים, מה שעשוי לדחות את ההשפעה למאי ויוני, אך גם ליצור גל חד יותר כשהוא יופיע.

כפי שנראה גם מהתחזיות לטווח רחב יותר, הבנקים הגדולים מתחילים לעדכן כלפי מעלה את התחזיות לצמיחה בארה"ב, מה שממתן את הלחץ על הפד להוריד את הריבית. בגולדמן העלו את תחזית הצמיחה ל-2025 מ-0.5% ל-1% ברמה שנתית, והורידו את סיכויי המיתון ל-35% בלבד. בהתאם, מועד תחילת הורדות הריבית נדחה, והקצב הצפוי מתון יותר מזה שנבנה בתמחור השוק בתחילת השנה.

מה אומרים האנליסטים?

עופר קליין, מהראל פיננסים כתב: הנתון הכלכלי המרכזי שצפוי להתפרסם היום בצהריים (שלישי) הוא מדד המחירים לצרכן. ההערכות המוקדמות הן שהאינפלציה ואינפלציית הליבה יישארו ללא שינוי ברמה של 2.4% ו-2.8%, בהתאמה, כאשר הירידה במחירי האנרגיה תקוזז עם עלייה במחירי השירותים בהשפעת חג הפסחא. זהו המדד הראשון שמתפרסם מאז ההכרזה על המכסים, שחלקם הושעו, והמשקיעים יתעניינו לראות אם ההשפעה כבר ניכרת במחירים (להערכתנו על רקע הקדמת יבוא המוצרים – ככל הנראה שטרם).

• מורגן סטנלי שורי על ה-S&P 500 - התחזית האגרסיבית ביותר ומה מעלה את שערי המניות?
• הממשל האמריקאי רוכש 10% מאינטל בדיסקאונט של כ-20%
• תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
• "שער הדולר יירד, רמת התמחור של המניות היא בשיא היסטורי ברוב...

ארה"ב וסין הודיעו על צמצום מכסים הדדיים למשך 90 יום, מה שמפחית את אי-הוודאות הגלובלית ומסמן את הדרך להסכמים נוספים. יחד עם זאת, דיי ברור שגם בעתיד נראה שימוש של טראמפ במכסים ככלי במדיניות החוץ.

ארה"ב וסין הודיעו רשמית כי הגיעו להסכמה על הקפאת מרבית המכסים ההדדיים לתקופה של 90 יום. ממכס בשיעור תלת‑ספרתי, ששיתק למעשה את הסחר בין שתי המדינות, ירדו המכסים על יבוא מסין לארה"ב ל-30% (כולל החרגות נוספות), ואילו המכסים על יבוא מארה"ב לסין ירדו ל-10%. ההכרזה היא תוצאה של שיחות רשמיות שנערכו בשווייץ בין גורמים בכירים, כאשר שר האוצר האמריקאי הדגיש כי שני הצדדים אינם מעוניינים בניתוק כלכלי. מדובר בצעד משמעותי לצמצום מלחמת הסחר ולהפחתת אי-הוודאות הכלכלית הנלווית. עם זאת, ההיסטוריה מלמדת שהדרך להסכם כולל עוד ארוכה, במיוחד נוכח העובדה שארה"ב זוכרת כי סין לא עמדה בסופו של דבר בהסכם הקודם שנחתם בשנת 2018.

מספר ימים קודם לכן, הגיעה ארה"ב להסכם סחר ראשון עם בריטניה. אף שההסכם הוכרז, פרטיו הרשמיים עדיין חלקיים, והחתימה הסופית תתבצע רק לאחר שיוסכם על נוסח סופי. על פי הדיווחים, נותר מכס בגובה 10% על כלל יבוא הסחורות, למעט החרגות בתחומים כגון רפואה, טכנולוגיה, פלדה וברזל. כמו כן, בריטניה התחייבה לרכוש מארה"ב מוצרים בהיקף משמעותי, בעיקר בתחום התעופה. עדיין לא ברור כיצד ייראו ההסכמים הבאים, אך מדובר בצעד ראשון משמעותי. אם בריטניה – יבואנית נטו של סחורות מארצות הברית, בניגוד לרבות ממדינות העולם – לא הצליחה לבטל את מכס הבסיס של 10%, סביר להניח שמדינות אחרות יתקשו עוד יותר. עם זאת, ההסכם מגביר את הסיכויים להסכמים נוספים בעתיד הקרוב – תרחיש אשר, אם יתממש, עשוי להמשיך ולצמצם את אי-הוודאות הכלכלית ולהעמיק את הסנטימנט החיובי בשווקי ההון, כפי שראינו בשבועות האחרונים ולהוסיף לתחושת האופטימיות בשווקי ההון.

בשורה התחתונה

מבחינת השווקים, יהיה מעניין לראות עד כמה הם "מאמינים" למדד הנוכחי, בהתחשב בכך שהוא משקף נתונים שלפני הורדת המכסים, ועדיין משקפים תקופה של אי וודאות, כאשר מדובר בהקפאה זמנית כרגע.

המדד שיתפרסם היום אמנם משקף מציאות שכבר השתנתה, אך הוא עדיין יכול ללמד על העוצמה הבסיסית של הלחצים האינפלציוניים ובפרט, עד כמה המכסים שהוטלו החלו לחלחל בפועל. אם נראה סימנים מוקדמים לכך, השוק עשוי להבין שגם לאחר שהמכסים הוקפאו, הפד לא ימהר להוריד את הריבית, במיוחד כשהצמיחה מתייצבת. לעומת זאת, נתון "חלש" עשוי להוביל לפרשנות הפוכה, שהלחץ האינפלציוני מהמכסים אינו חמור כמו שנדמה, ויש מקום להוריד ריבית אל תוך כלכלה צומחת.