לאחר שנים בהן המטבעות הדיגיטליים נתפסו כתחום ספקולטיבי חסר כללים, הם זוכים כעת להכרה רגולטורית רשמית. ממשל טראמפ מקדם חקיקה שתסווג את הנכסים הדיגיטליים לקטגוריות מוגדרות. השינוי המרכזי טמון בסיום חוסר הבהירות הרגולטורית שליווה את התחום שנים רבות. עד כה, לא הייתה הגדרה משפטית ברורה למטבעות דיגיטליים - האם הם נחשבים סחורה, נייר ערך או קטגוריה אחרת. אי הוודאות הזו הותירה את המשקיעים במצב של חוסר יציבות תמידי.

"זה מעניק ודאות רבה יותר לעובדה שהמטבעות הדיגיטליים כאן כדי להישאר", מסביר ג'יימי הופקינס, מנהל חברת הייעוץ הפיננסי Bryn Mawr Trust.  הבעיה המרכזית הייתה חוסר בהירות לגבי הסמכויות הרגולטוריות. רשות ניירות הערך הרצתה לפקח על רוב המטבעות דומה לאופן הפיקוח על מניות. רשות הסחורות העדיפה להתייחס אליהם כמו לסחורות מסורתיות. התוצאה הייתה עמימות רגולטורית שהשאירה את כל הצדדים ללא הכוונה ברורה.

הדוגמה המובהקת לאי הוודאות הרגולטורית היא ההליך המשפטי בין חברת ריפל לרשות ניירות הערך. למעלה מארבע שנים נמשכה המחלוקת סביב השאלה האם המטבע XRP מהווה נייר ערך. בסופו של דבר, בית המשפט קבע שההגדרה תלויה באופן המכירה - רק חלק מהעסקאות נחשבות למכירת ניירות ערך.

 Clarity Act

אי הוודאות הרגולטורית יצרה מצב בו חברות טכנולוגיה נמנעו מפיתוח מוצרי קריפטו בארצות הברית או העדיפו לעבור לתחומי שיפוט אחרים. החקיקה החדשה, הידועה בשם Clarity Act, נועדה לפתור בדיוק את הבעיה הזו. היא קובעת קריטריונים ברורים להבחנה בין מטבעות שיסווגו כסחורות לבין אלה שיחשבו כניירות ערך. העיקרון המנחה פשוט יחסית: מטבע הפועל על בלוקצ'יין מבוזר נחשב סחורה, ואילו מטבע הנשלט על ידי גורם מרכזי נחשב נייר ערך. סחורות נשארות תחת פיקוח רשות הסחורות, שנוהגת להיות גמישה יותר ברגולציה. ניירות ערך עוברים לפיקוח רשות ניירות הערך, שהכללים שלה מחמירים יותר. מטבע הדברים, רוב החברות יעדיפו להיחשב סחורות.

• איך טראמפ הרוויח מיליארד דולר בקריפטו
• הביטקוין מזנק על רקע החשש מהשבתת ממשל בארה"ב
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

הצעת החוק עדיין ממתינה לאישור הסנאט, שמעדיף גישה שונה - העברת רוב המטבעות לפיקוח רשות ניירות הערך. הפשרה תתגבש בחודשים הקרובים, אך הכיוון הכללי ברור: המטבעות הדיגיטליים עומדים לקבל מסגרת רגולטורית יציבה ומוגדרת.

המטבעות שייהנו ואלו שפחות

ביטקוין ואתריום כבר נחשבים בפועל כסחורות על ידי הרגולטורים, כך שהם צפויים להרוויח מהחקיקה החדשה. התנודתיות הגבוהה שלהם עשויה לרדת, והסיכונים הרגולטוריים יקטנו משמעותית. המשקיעים המוסדיים הגדולים ממתינים לרגע זה כבר זמן רב.

עם זאת, לא כל המטבעות ייהנו מהשינוי באופן שווה. אלפי המטבעות החלופיים יעברו בחינה קפדנית. חלק מהם יזכו להכרה כסחורות, בעוד שאחרים יוגדרו כניירות ערך עם כל המגבלות והדרישות הכרוכות בסיווג זה.

• אנבידיה ו-TSMC עולות, החוזים מטפסים איך וול סטריט תפתח את השבוע?
• רפורמת מס טורקית תפגע במשקי הבית, בעסקים קטנים ובינוניים וייתכן שאף בשוק ההון
• תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
• שער הדולר מזנק ב-1.1%, קמטק תזנק מחר במעל 12%

המטבעות הקשורים לבלוקצ'יין ייעודי, כגון סולאנה או מטבע ה-XRP של ריפל, עשויים להפיק תועלת רבה מהשינוי. הם מתפקדים כמערכות תשתית טכנולוגית למפתחים, ולגיטימיות רגולטורית תמשוך משתמשים נוספים לפלטפורמות הללו ותעלה את שווי המטבעות הקשורים אליהן. לעומת זאת, מטבעות המם כמו דוג'קוין או שיבה נמצאים במצב פחות טוב. הם אינם מבוססים על בלוקצ'יין עצמאי ואינם מספקים ערך טכנולוגי ברור. למרות שהם עשויים להמשיך לזנק בטווח הקצר, הפוטנציאל ארוך הטווח שלהם מוגבל יותר.

שווי של כמעט 4 טריליון דולר

שוק המטבעות הדיגיטליים שווה כיום כמעט 4 טריליון דולר - שווי דומה למיקרוסופט. ביטקוין מהווה כשני שלישים מהסכום הכולל, והיתר מחולק בין האלטים. כ-80 מטבעות שווים יותר ממיליארד דולר כל אחד. החקיקה החדשה עשויה לשנות באופן דרמטי את היררכיית השווי הנוכחית.

יועצים פיננסיים מתחילים להמליץ על חשיפה מוגבלת למטבעות דיגיטליים - בין 1% ל-3% מהתיק ההשקעות. רובם מעדיפים קרנות סל העוקבות אחר ביטקוין או אתריום, במקום רכישה ישירה של מטבעות. גישה זו נחשבת בטוחה יותר ונוחה לניהול. חברות כמו BlackRock ו-Fidelity מציעות כבר קרנות נסחרות (ETF) המבוססות על ביטקוין ואתריום. Bitwise מציעה קרן העוקבת אחר סל של 10 מטבעות, כאשר ביטקוין מהווה את הרכיב הדומיננטי.

אם החקיקה תעבור, היא תסיר את המחסום המרכזי בפני השקעות מוסדיות במטבעות דיגיטליים. וודאות רגולטורית היא בדיוק מה שהמשקיעים הגדולים המתינו לו. השאלה כבר איננה האם יתרחש השינוי, אלא מתי בדיוק הוא יקרה.