מניית פלנטיר טכנולוגיות Palantir 2.16%  צונחת כבר חמישה ימי מסחר ברציפות, והיום (שלישי) היא מובילה את הירידות במדד S&P 500 עם נפילה של 8.8%. המניה, שעלתה 409% בשנה האחרונה, נסחרת כעת במכפיל של 214 פעמים הרווחים הצפויים, לעומת 22 פעמים בממוצע מדד S&P 500. זהו מכפיל שמתאים יותר לסטארט-אפ בשלבים ראשונים מאשר לחברה בוגרה עם הכנסות של מיליארדי דולרים.

אין גורם ברור לנפילה הנוכחית, אבל ההסבר הפשוט ביותר הוא לקיחת רווחים אחרי עלייה מטורפת. משקיעים שקנו את המניה לפני שנה ורואים עליית ערך של מעל 400% מתחילים לשאול את עצמם אם לא הגיע הזמן לממש. הערכת השווי של החברה מבוססת על ציפיות עתידיות שקשה לעמוד בהן. המניה נסחרת במכפיל של 90 פעמים המכירות, מה שהופך אותה לאחת החברות היקרות ביותר בשוק האמריקאי.

פלנטיר לעומת OpenAI

חברת המחקר Citron פרסמה דוח קשה נגד פלנטיר, שבו היא משווה אותה ל-OpenAI ומגיעה למסקנה שפלנטיר יקרה גם במחיר של 40 דולר למניה. לפי החישובים שלהם, גם אם פלנטיר תסחר במכפיל זהה ל-OpenAI, המניה צריכה להיות שווה 40 דולר ולא 160. ההשוואה ל-OpenAI חושפת את הבעיה המרכזית בפלנטיר. OpenAI מייצרת הכנסות של כמעט 30 מיליארד דולר ב-2026 לעומת 5.6 מיליארד דולר של פלנטיר. גם במכפיל זהה, פלנטיר שווה הרבה פחות.

אבל יש בעיה עמוקה יותר: פלנטיר לא צריכה להיסחר במכפיל זהה ל-OpenAI. השתיים הן חברות שונות לחלוטין עם מודלים עסקיים שונים. OpenAI פועלת במודל מנוי גלובלי עם מיליוני משתמשים, בעוד פלנטיר תלויה בחוזים ממשלתיים גדולים ואטיים.

• פלאנטיר משיקה פלטפורמת AI חדשה בשיתוף אנבידיה וסנטרפוינט
• האנליסט שמעריך שפלנטיר תעלה ב-30%
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

שוק היעד של OpenAI נמדד בטריליוני דולרים - כל צרכן, עסק ומפתח בעולם יכול להשתמש בשירותיה. שוק היעד של פלנטיר מוגבל לחוזי ביטחון וארגונים גדולים שצומחים לאט ומתמודדים עם ענקיות כמו מיקרוסופט. OpenAI יוצרת מה שנקרא "גלגל תנופה" - כל משתמש חדש משפר את המודלים, מחזק את המוצר ומרחיב את התעלה התחרותית. זה בדיוק מה שגוגל עשתה בזמנו. פלנטיר לא יוצרת אפקט כזה - לקוח אחד לא משפר את הפלטפורמה עבור הבא.

שוק שבדרך לרוויה

הבעיה הנוספת של פלנטיר היא שהיא פועלת בשוק שמגיע לנקודת רוויה. חברות כבר צברו כמויות עצומות של מידע, אבל המציאות היא שאחרי נקודה מסוימת, כל מאגר מידע נוסף תורם פחות ועולה יותר. פלנטיר בנתה את המוניטין שלה על מכירת כלים לחפירה בהרי המידע האלה, אבל השוק מתחיל להבין שאי אפשר פשוט לזרוק עוד שרתים וקוד על הבעיה. החברה תצטרך להוכיח שהיא יכולה לפתח מוצרים חדשים שפותרים בעיות עסקיות אמיתיות.

התחרות גם מתעצמת. פלנטיר הצליחה בחוזים ממשלתיים, אבל ההתרחבות שלה לשוק הארגוני מעמידה אותה מול ענקיות מבוססות כמו Databricks שכבר הפכה לעמוד התווך של מאות חברות מהפורצ'ן 500. יש גם גורמים חיצוניים שפוגעים במניה. הערות האופטימיות של טראמפ על פתרון המלחמה באוקראינה ושיפור היחסים עם סין עלולים להפחית את הביקוש לשירותי ביטחון וטכנולוגיה צבאית.

• שבוע של הורדת ריבית - האנליסטים נערכים לפתיחת המסחר בוול-סטריט
• אורקל תפרסם דוחות השבוע: מהזינוק מעל 305 דולר לנפילה של 37%
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• המעשה הטוב של השבוע - חברה נתנה לה לפני 40 שנה הלוואה כדי...

נתוני האינפלציה הגבוהים מהצפוי ביולי גם מדאיגים משקיעים. אם הפד יאט את הורדת הריבית, מניות יקרות כמו פלנטיר יהיו הראשונות שיפגעו. החברה נסחרת כעת לפי שווי של 379.8 מיליארד דולר.