מניית אפלובין (APP  ), ענקית טכנולוגיית הפרסום שזכתה לתהילה בשנה האחרונה בזכות צמיחה מרשימה, חטפה מכה קשה הדוח החדש של Muddy Waters, קרן השורט הידועה של קרסון בלוק, האשים את החברה בפרקטיקות "מפוקפקות" וגרם לירידה של כ-20% במחיר המניה. הירידה הזו העבירה את המניה לירידה מתחילת שנה של 19%, אבל היא עדיין משקפת עלייה של כמעט פי ארבעה ב-12 החודשים האחרונים. אבל רקע לפני הדוח של קרן השורט, אנחנו רוצים לעדכן אתכם בדוח אנליזה של סיטי שפורסם לפני מספר ימים. לפי הדוח הזה, מניית אפלובין אמורה לעלות פי 2 בטווח של שנה ל-600 דולר. רגע אחרי פרסום הדוח הזה המניה דווקא נפלה ב-20%. (ראו כאן על הנפילה הצפויה של לולולמון מאכזבת: תחזיות חלשות מורידות את המניה – מה קורה לענקית האופנה הספורטיבית?)

נתחיל בדוח החיובי ונעבור לשלילי.  האנליסט ג'ייסון בזינט מסיטי ממליץ לקנות את המניה ל אפלובין עם מחיר יעד כאמור של 600 דולר. ההערכה הזו מבוססת על הפוטנציאל העתידי של החברה לאחר מכירת חטיבת המשחקים שלה במחצית השנייה של 2025. לפי סיטי, אפלובין תמיד השתמשה בפלטפורמת הפרסום שלה עבור אולפני המשחקים שבבעלותה, אך מעולם לא הכירה בהוצאות הפנימיות הללו כהכנסות של חטיבת הפרסום. כעת, עם הצפי למכירת אולפני המשחקים במחצית השנייה של 2025, ישנה סבירות גבוהה שהבעלים החדשים ימשיכו להשתמש בפלטפורמה של אפלובין, מה שיגדיל את הכנסות החברה. ההערכה היא שהמהלך יניב לחברה תוספת הכנסות של כ-75 מיליון דולר בשנה.

הדוח שהרעיד את השוק

Muddy Waters לא חסכו במילים. הדוח שלהם טען ש-AppLovin עוסקת בשימוש לא הוגן בנתונים, מפרה תנאי שירות של פלטפורמות שותפות מרכזיות, ומסתכנת בתגובת נגד שתפגע בצמיחה שלה. הם הצביעו על כך שהחברה עלולה להיחסם על ידי שותפים או להחרם על ידי לקוחות, מה שישים קץ לשאיפות שלה להפוך למובילה בתחום הפרסום מבוסס AI. 

זו לא הפעם הראשונה שאפלובין נמצאת תחת מתקפה – לפני כמה שבועות, קרנות שורט אחרות כמו Fuzzy Panda ו-Culper Research פרסמו דוחות דומים, והאשימו אותה בהונאה ובהטעיה. אבל הדוח של Muddy Waters, עם המוניטין של בלוק בזיהוי חברות בעייתיות, חיזק אותם והפיל את המניה. 

• צניחה במניית AppLovin: חקירת SEC מחקה 8.7 מיליארד דולר תוך יום אחד
• 3 המצטרפות החדשות ל-S&P בולטות בעליות לקראת הפתיחה בוול סטריט; ברודקום ואנבידיה בעליות קלות
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

המניה פתחה את היום ב-322 דולר, אך צנחה במהירות לאורך המסחר, כשהשפל היומי הגיע ל-253.3 דולר לפני שהתאוששה מעט לסגירה ב-261.70 דולר – אפלובין לא הגיבה מיידית לדוח, והשתיקה הזו רק הגבירה את אי הוודאות סביב המניה.

הרקע: עלייה מסחררת וציפיות גבוהות

לפני הירידה הזו, אפלובין הייתה אחת המניות החמות של 2024-2025. ב-12 החודשים האחרונים המניה זינקה במקביל לשיפור בביצועים המונע מצמיחה חזקה בהכנסות ומהימור גדול של המשקיעים על היכולת שלה לנצל את מהפכת ה-AI בפרסום דיגיטלי. השיא השנתי שלה עמד על 384.7 דולר בסוף פברואר 2025, והשווי השוק שלה נגע ביותר מ-110 מיליארד דולר. אנליסטים, כולל ג'ייסון בזינט מ-Citi, שמרו על דירוג "קנייה" למניה והאמינו שהיא תמשיך לרכוב על גל ה-AI. אבל הדוחות של השורטיסטים שינו את התמונה.

לאן הולכים מכאן?

השאלה הגדולה היא מה הלאה. מצד אחד, הירידה החדה עשויה להיות תגובת יתר של השוק לדוח של Muddy Waters. אפלובין הוכיחה בעבר שהיא יודעת לצמוח – ההכנסות שלה זינקו ביותר מ-30% ברבעונים האחרונים של 2024, והיא ממשיכה להשקיע בטכנולוגיות AI שמבטיחות להפוך את הפרסום במובייל ליעיל יותר. תומכים כמו בזינט מסיטי טוענים שהיסודות של החברה עדיין חזקים, ושערך המניה הנוכחי – 261.70 דולר – הוא הזדמנות קנייה למי שמאמין בטווח הארוך.

• המניה הזאת מזנקת 440% היום - זו הסיבה
• נטפליקס מאבדת 5%, מיקרוסופט 3%; מארוול מזנקת 7% - מגמה מעורבת בוול סטריט
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• תרומה של 1.1 מיליארד דולר בעיקר למחקר מדעי - מאחד מהאנשים...

מצד שני, הסיכונים ש-Muddy Waters העלו אינם זניחים. אם החברה באמת מפרה תנאי שירות של פלטפורמות גדולות כמו גוגל או אפל – שותפות קריטיות בתחום הפרסום במובייל – היא עלולה לאבד גישה למקורות נתונים חיוניים או להיתקל בסנקציות שיפגעו בהכנסותיה. 

התחרות בענף הפרסום הדיגיטלי קשה, עם שחקניות כמו Meta ו-Google ששולטות בשוק, והאשמות על "פרקטיקות מפוקפקות" עלולות להרחיק מפרסמים שמחפשים שותפים אמינים. הירידה של 20% ביום אחד מראה שהמשקיעים לוקחים את הסיכונים האלה ברצינות, והשתיקה של AppLovin לא עוזרת להרגיע את הרוחות.

השוק מתלבט: הזדמנות או מלכודת?

ההיסטוריה של Muddy Waters מעורבת – הם צדקו במקרים כמו Sino-Forest ב-2011, אבל נכשלו בניבויים נגד חברות אחרות. זה מעלה את השאלה: האם אפלובין היא עוד קורבן של שורטיסטים אגרסיביים, או שיש אמת בטענות? הפעם מדובר בכמה דוחות של שורטיסטים שבדקו ופרסמו דוחות דומים. יש להם כמובן אינטרס, אבל צריך לקחת את הדברים שלהם ברצינות גם כי מדובר בכמה גופים. 

הימים הקרובים יהיו חשובים - החברה תמשיך כנראה עם הבייבאק ותצא בהצהרות לתקשורת. אולי כפי שהיה בפעמים קודמות זה יצליח להרגיע את המשקיעים, אבל ברמות התמחור הנוכחיותש ל המניה, הסיוכנים נראים ענקיים.