מניית AppLovin, חברת טכנולוגיית הפרסום המובילה, קרסה אתמול ב-14% לרמה של 586.8 דולר, לאחר דיווח על חקירה מצד רשות ניירות הערך האמריקאית (SEC). הירידה החדה - הגדולה ביותר מאז אפריל, הפכה את AppLovin "למפסידה הגדולה" ביותר במדד S&P 500, ומחקה כ-8.65 מיליארד דולר משווי השוק של החברה. 

החקירה, מתמקדת בהאשמות כי AppLovin הפרה הסכמי שירות עם שותפות פלטפורמה, בעיקר גוגל ואפל, כדי להפיץ פרסומות ממוקדות יותר לצרכנים. על פי גורמים המקורבים לנושא, הרשות בוחנת האם החברה ניצלה נתונים באופן שמפר את תנאי חנויות האפליקציות של הענקיות הטכנולוגיות, מה שמאיים על מודל העסקים שלה.

מי זו AppLovin ולמה החקירה מסוכנת?

AppLovin, שנוסדה ב-2012 בפאלו אלטו שבקליפורניה על ידי אדם פורוגי, ג'ון קריסטינק וג'יימס קרם, התחילה כפלטפורמה לעזור למפתחי אפליקציות לשווק ולמכור את תוצריהן. כיום, היא ענקית טכנולוגיה מובייל עם למעלה מ-1,500 עובדים, המספקת כלים לפרסום, ניתוח נתונים והפצה של אפליקציות.

החברה מתמחה בטכנולוגיית AXON, מערכת מבוססת בינה מלאכותית שמאפשרת פרסום ממוקד ומדויק, ומחברת בין מפרסמים למשתמשים דרך רשת של יותר מ-200 פלטפורמות. בשנים האחרונות, AppLovin הרחיבה את פעילותה לפרסום מחוץ לאפליקציות, כולל אתרי אינטרנט ורשתות חברתיות, והפכה לאחת השחקניות המובילות בשוק הפרסום הדיגיטלי, ששוויו מוערך בטריליוני דולרים.

• 3 המצטרפות החדשות ל-S&P בולטות בעליות לקראת הפתיחה בוול סטריט; ברודקום ואנבידיה בעליות קלות
• מי תיכנס למועדון היוקרתי? רובינהוד ואפלובין מועמדות להצטרף למדד S&P 500
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

החקירה מתמקדת בלב מודל העסקים של החברה: היכולת לאסוף נתונים מפורטים על משתמשים ולהשתמש בהם ליצירת פרסומות ממוקדות במיוחד. אם יתברר שהחברה עברה על תנאי השירות של גוגל ואפל, זה עלול לפגוע קשות ביכולת שלה לפעול בפלטפורמות הללו - שהן המקור העיקרי להכנסותיה.

החקירה אינה מפתיעה. מוקדם יותר השנה, דווחו דוחות קצרי מכר (short selling) מחברות Fuzzy Panda Research ו-Culper Research, שטענו כי AppLovin משכפלת את אסטרטגיית הפרסום של מטא ומפרה תנאי שירות של גוגל ואפל.

דוח Fuzzy Panda, שפורסם במאי 2025, טען כי "סיפור ההייפ של הבינה המלאכותית של AppLovin בנוי על הונאת פרסום", ותיאר כיצד החברה משתמשת בשיטות עקיפות כדי להגדיל הכנסות. Culper Research, בדוח מיוני, האשימה את AppLovin בניצול הרשאות אפליקציות כדי "להזריק פרסומות דרך דלת אחורית" ללא הסכמה מפורשת.

• למה זינקה טסלה ב-5.4%? והאם יש לה פתרון לביטול ההטבה הממשלתית?
• מניית Trilogy Metals קפצה ב-140% אחרי השקעה של הבית הלבן
• תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
• אילון מאסק מפיל את מניית נטפליקס

מהשיא לתהום: שנה טובה שהפכה לסיוט

במבט על ביצועי המניה, 2025 הייתה שנה מוצלחת ל-AppLovin עד אתמול. המניה זינקה ביותר מ-110% מתחילת השנה, הודות לצמיחה בהכנסות מפרסום מבוסס AI, והגיעה לשיאים חדשים. החברה דיווחה על הכנסות של כ-4 מיליארד דולר בשנה האחרונה, עם צמיחה חזקה במגזר הפרסום הדיגיטלי.

אנליסטים ממשיכים להמליץ על "קנייה", עם יעד מחיר ממוצע של כ-580 דולר, אם כי חלקם העלו את היעד ל-860 דולר. עם זאת, הירידה הנוכחית מדגישה את הסיכונים בענף: רגולציה מחמירה על פרטיות נתונים, כמו חוקי GDPR באירופה ו-CCPA בארצות הברית, מאיימת על חברות כמו AppLovin שמסתמכות על נתונים אישיים.

החקירה של SEC עשויה להימשך חודשים, ואינה בהכרח מובילה להאשמות פליליות. עם זאת, היא מעלה שאלות מהותיות על עתיד הפרסום הממוקד: האם שחקניות כמו AppLovin יצטרכו לשנות מודלים עסקיים?

בשוק שבו פרסום דיגיטלי מהווה 60% מכלל ההוצאות על פרסום, כל שינוי רגולטורי עלול להשפיע על תעשייה שלמה. לא רק AppLovin נמצאת בסיכון - גם חברות אחרות שמתבססות על איסוף נתונים ופרסום ממוקד עלולות להיתקל בבעיות דומות.

הקושי המיוחד של AppLovin הוא שהיא תלויה במידה רבה בפלטפורמות של גוגל ואפל. אם הענקיות הללו יחליטו להדק את הפיקוח על החברות שפועלות ברשתותיהן, או אפילו לחסום את AppLovin, זה יכול לפגוע קשות בהכנסותיה.

AppLovin תצטרך להוכיח שפעילותה שקופה ולגיטימית, ושהיא עומדת בכל התקנות והכללים הרלוונטיים. החברה כבר הכריזה שהיא משתפת פעולה עם הרגולטורים, אבל השאלה היא האם זה יספיק כדי להרגיע את השוק.

בטווח הקרוב, משקיעים יעקבו מקרוב אחר התפתחויות בחקירה ואחר תגובות גוגל ואפל. אם הפלטפורמות הללו יתחילו להגביל את הגישה של AppLovin או לדרוש שינויים במודל העסקי, זה יכול להשפיע על התחזיות ועל מחיר המניה.

מנגד, AppLovin ממשיכה להמר על AI כמנוע צמיחה, וחלק מהאנליסטים מאמינים שהטכנולוגיה שלה מתקדמת מספיק כדי להתמודד עם אתגרים רגולטוריים. החברה גם מנסה לגוון את פעילותה ולהפחית את התלות בפלטפורמות ספציפיות.