אסטרטגיה מס' 17: מכירת מק"מ סינטטי

האסטרטגיות מלוות בגרפים ודוגמאות מהפשוטות ביותר אל המורכבות ביותר. בכל שבוע יפורסמו שתי אסטרטגיות מסחר. תחילה יוצגו אסטרטגיות פשוטות שתכליתן להוות בסיס חיוני להבנת האסטרטגיות האחרות. לאחר מכן, אסטרטגיה אחת פשוטה לסוחרים חדשים ואסטרטגיה מורכבת למנוסים יותר. בגרפים המצורפים המדד נמצא ב-1000 נקודות, ריבית 5% סטיות התקן 20% והימים לפדיון לפי הכתוב במקרא של כל גרף וגרף.

אסטרטגיה זו היא למעשה מקרה ספציפי של אסטרטגיית BOX (ראה באסטרטגיית BOX, מצב עולם שלישי בו האסטרטגיה כדאית). משקיע שרוצה לקחת הלוואה בריבית (חובה) חסרת סיכון (או בריבית נמוכה יותר מהנהוגה בשוק), יכול לנצל סיטואציה בה קיימים הבדלים גדולים בין ריבית הזכות לריבית החובה (CREDIT / DEBIT) והשוק העתידי יתמחר ריבית נמוכה מריבית החובה חסרת הסיכון, למכור BOX ולשלם ריבית נמוכה מריבית החובה חסרת הסיכון לטווח קצר .

כיצד ליצור את הפוזיציה? 1. מכירת 1C בחסר וקניית FUTURE. 2. מכירת נכס הבסיס בחסר וקניית FUTURE.

הערה: ניתן לקנות חוזה סינטטי במקום FUTURE (ואפילו רצוי, במקרים בהם לא נרצה תזרים Mark To Market).

פונקציית הרווחים ביום פקיעת האופציות ישלם המשקיע ריבית קבועה וידועה מראש על ההון שלווה, ללא קשר למחיר הנכס המוביל (בעיקר עם ביצע חוזה סינטטי). נגזרים: דלתא: אפס, ווגא: אפס, גאמא: אפס, טטה: שלילית.

דיון: אסטרטגיה זו מדמה מכירת מק"מ בחסר ללא צורך בהשאלה, וללא תשלום נוסף על האפשרות למכור בשורט מק"מ סינטטי זה. ביצוע האסטרטגיה על כל נכס יוצרת למעשה חוזה עתידי על הנכס. לדוגמא, אם רכשתי מניות מדד ת"א 75 וביצעתי אסטרטגיה על המדד, יצרתי חוזה עתידי על ת"א 75. אם קניתי בתזרים המזומנים מניית טבע - יצרתי חוזה על המניה. אם קניתי אג"ח צמוד, יצרתי חוזה עתידי על האינפלציה וכך על כל נכס שנבחר. בדרך זו ניתן לממן אסטרטגיות ממונפות שונות, ועל כך עוד ארחיב באסטרטגיית הגנה על תיק אג"ח קונצרנית ע"י מכשירי מעו"ף. גרף מס' 1 מראה את הרווחיות, הן במונחים תקופתיים והן במונחים שנתיים. חשוב לציין כי ברוב המקרים גופים קרדיטוריים יעדיפו ליצור את אסטרטגיית קניית המק"מ הסינתטי מול גופים דביטוריים המוכרים מק"מ זה, וכך לעקוף בצורה יעילה את המרווח הבנקאי של ריבית הזכות / חובה בלי להיחשף לסיכון מסלקה של אי פירעון ההלוואה. שכן הגוף המלווה אינו קשור לגוף הלווה והוא מקבל למעשה את ההגנה של מסלקת הבורסה הבטוחה. גרף מס' 2 מראה רווח והפסד שאינם תלויים במחיר הנכס לאורך הזמן.

הערה: ביצוע האסטרטגיה ללא קניית חוזה סינטטי - כלומר, רק בשורט על 1C - זו גם הלוואה, רק שהיא צמודה למדד המעו"ף. זו עוד דרך שבה ניתן לממן החזקות ממונפות במיוחד בשוק המניות. ביצוע האסטרטגיה ללא קניית חוזה סינטטי רק בשורט על 1C על שער הדולר או כל מטבע אחר - זו הלוואה צמודה לשער המטבע בריבית המתמחרת את המטבע בשוק הנגזרים

הערה: יש לתת את הדעת לרמת הביטחונות עבור מימון בדרך זו.

אפשרות ארביטראז': -RS=-S+F -RS= -C1+F -RS=-S+CX-PX

מקרא: C=CALL P=PUT F=FUTURE S=מניה RS=ריבית 1C= 001 CALL

טיפ: ללא קניית החוזה הסינטטי יכולים משתמשי אסטרטגיה זו לממן מניות אטרקטיביות באשראי בטוח וזול, ולגדר את הסיכון השיטתי בעת ובעונה אחת כלומר תזרים המזומנים של האסטרטגיה מממן את קניית המניות הנבחרות וחוסר קניית החוזה יוצר גם גידור על מניות אלו.

לזירה של זיו פניני במגזין שוק ההון של מגדל