אסטרטגיה מס' 43: מכירת פרפר
האסטרטגיות מלוות בגרפים ודוגמאות מהפשוטות ביותר אל המורכבות ביותר. בכל שבוע יפורסמו שתי אסטרטגיות מסחר. תחילה יוצגו אסטרטגיות פשוטות שתכליתן להוות בסיס חיוני להבנת האסטרטגיות האחרות. לאחר מכן, אסטרטגיה אחת פשוטה לסוחרים חדשים ואסטרטגיה מורכבת למנוסים יותר. בגרפים המצורפים המדד נמצא ב-1000 נקודות, ריבית 5% סטיות התקן 20% והימים לפדיון לפי הכתוב במקרא של כל גרף וגרף.
כיצד ליצור את הפוזיציה? יש ארבע אפשרויות שכולן נחשבות לפרפרים: 1. מכור אופציית CALL במחיר מימוש A, קנה שתי אופציות CALL במחיר מימוש B ומכור אופציית CALL במחיר מימוש C. 2. מכור אופציית PUT במחיר מימוש A, קנה שתי אופציות PUT במחיר מימוש B ומכור אופציית PUT במחיר מימוש C. 3. קנה CALL ו-PUT במחיר מימוש B, מכור אופציית CALL במחיר מימוש C ומכור אופציית PUT במחיר מימוש A. 4. מכור אופציית PUT במחיר מימוש A, קנה אופציית PUT במחיר מימוש B, קנה אופציית CALL במחיר מימוש C ומכור אופציית CALL במחיר מימוש D. ***הערה: האסטרטגיה הינה פרפר כפול ושונה מעט מאסטרטגיות אחרות בנושא.
סוג המשקיע: 1. מכירת הפרפר מתאימה למשקיע הצופה נכס מוביל תנודתי, וכן כזה המתעתד שהנכס המוביל ימשיך ויגדיל את תנודתיותו העתידית. 2. מכירת הפרפר מתאימה למשקיע הצופה נכס מוביל לפני פריצה (למעלה / למטה) או נמצא לפני פריצת משולש טכני היסטורי של קווי התנגדות ותמיכה. 3. משקיע הרוצה להמר בניהול אסטרטגיה של קניית גאמא וסטיית תקן, אך רוצה להקטין את היווניות ולמכור שוקת כפרמיה משנית מול האוכף בכסף שקנה.
נגזרים: דלתא: תלוי בסוג הפרפר , ווגא: חיובית, גאמא: חיובית, טטה: שלילית.
אפיון פונקצית הרווחים וההפסדים: ההפסד גדל ככל שנכס הבסיס במועד המימוש, קרוב יותר למחיר המימוש הקנוי. מקסימום ההפסד הינו ההפרש בין מחירי המימוש (הקנויים והכתובים) בניכוי עלות (תקבול) הפרפר. הרווח מוגבל לגובה תקבול הפרפר בלבד, והוא מתממש במידה ובפקיעת הנכס המוביל - נמוך ממחיר המימוש הנמוך או גבוה ממחיר המימוש הגבוה באסטרטגיית הפרפר.
דיון: אסטרטגיית הפרפר הינה אסטרטגיה לשוק מתפרץ העומד להעלות את מהירותו ותנודתיותו. אסטרטגיה זו ניתנת לביצוע דרך אופציות CALL, דרך אופציות PUT וכן בקניית האוכף בכסף ומכירת השוקת מחוץ לכסף = קונדור. יש הרואים באסטרטגיה כשיתוף של מרווח עולה ומרווח יורד בכסף, כשמטרת המשקיע להיות בצד הרווחי או של המרווח העולה או של המרווח היורד בתנודת מחיר נכס הבסיס, לכאן או לכאן.
באסטרטגיית קונדור זו, קונה המשקיע את אוכף האופציות שבכסף ומוכר את השוקת מחוץ לכסף כפרמיה משנית. ככל שימכור את השוקת רחוק יותר, כך יהיה הפרפר אגרסיבי יותר.
אם המשקיע החליט לנהל את האסטרטגיה בצורה דינמית, הרי שבכל תנודה של נכס הבסיס יעביר את האוכף הקנוי אל הכסף ויחכה שמחיר נכס הבסיס "יברח" מנקודה זו. או אז יזיז שוב המשקיע את האוכף הקנוי אל הכסף וחוזר חלילה. היות ומחירי אופציית השוקת הכתובה זולים וסחירים מאוד, המשקיע יכול לשחק באגרסיביות היווניות של האסטרטגיה ע"י קניית חלק מהשוקת או מכירה אגרסיבית יותר של השוקת מול האוכף הקנוי.
בגרף מס' 2 ניתן לראות פרפר / קונדור בו נמכרו רק 75 שוקתות מול 100 אוכפים, או 125 שוקתות מול 100 אוכפים - ככל שימכרו פחות שוקתות מהקונדור המקורי, כך יהיה הפרפר אגרסיבי יותר, ולהיפך.
היות והמשקיע מחזיק קונדור, הוא יכול להחזיקו מלכתחילה בדלתא חיה,
כלומר לקנות את האוכף שבכסף אך למכור את השוקת בצורה לא סימטרית בסיס הכסף. בכך הוא מחזיק דלתא חיובית מאוד או שלילית מאוד כבר בתחילת האסטרטגיה. גם כאן יעדיף משקיע בעל תיק מניות לחפש קונדור לא סימטרי ובעל דלתא שלילית ואילו משקיעה בעל תיק אג"ח יעדיף דלתא חיובית.
אפקט הגאמא:
אפקט זה בא לטובת המשקיע. היות והאוכף שקנה באזור הכסף אגרסיבי יותר מהשוקת שמכר מחוץ לכסף, תהיה הגאמא חיובית ותשנה את הדלתא לטובת המשקיע על המגמה. בשלב של תנודה קיצונית תהפוך הגאמא לשלילית כ"טייק פרופיט" ותאפס אט אט את הדלתא.
אפשרויות ארביטראז': CX-2CY+CZ>0 CX-2CY+CZ=CZ-CY-PY+PX +RS PX-2PY+PZ>0 RS+CX-2CY+CZ = PX-2PY+PZ
מקרא: מקרא: CALL = CX במחיר מימוש X PUT = PY במחיר מימוש Y F = FUTURE S = מניה RS = ריבית 1C = 001 CALL
טיפ: אסטרטגיה זו מעניינת בעיקר כשזנבות הסקיו יקרים יחסית לכסף כצפי השחקנים לתנודה גדולה בשוק וכן הנה בסיס לאסטרטגיית M.
*כל הזכויות שמורות
**
- 7.hdavid 21/10/2013 17:25הגב לתגובה זולא ברור לי היכן נקודות A,B,C ומה ההפרשים בינהן, חבל שאין דוגמאות מספריות.
- 6.ז.פ. 26/06/2013 09:02הגב לתגובה זו5 - להערכתי כבר רואים... 4 - בד"כ כשיש ספר מחפשים כולם להוריד PDF באינטרנט...כאן יש אינטרנט אז רוצים ספר?? - ללא קשר י ש באקדמיה לפיננסים במגדל... תודה לכולם על התגובות.
- 5.לא רואים תגובות!! (ל"ת)A 24/06/2013 09:25הגב לתגובה זו
- 4.אמיר וייס 23/06/2013 18:27הגב לתגובה זוכמה אפשר להעתיק ולהדפיס...
- 3.ז.פ. 23/06/2013 17:32הגב לתגובה זו1- חשוב להבין כי יש אסטרטגיות רבות, וכול אסטרטגיה יכולה להתפתח עוד ועוד...כמובן שיש חפיפה מסויימת בין קבוצת אסטרטגיה אחת לאחרת...וכן ניתן בניהול דינמי לעבור מאסטרטגיה אחת לאחרת...כאשר הנך מחזיק קונדור וממשיך למכור את השוקת הכתובה, אתה למעשה עובר לאסטרטגיית ה M...לדעתי לכך התכוונת. 2- הפרפר והקונדור דומות הן ברווחיות לפקיעה והן ביווניות בטווח הקצר אולם הפרפר בנוי מאופציות CALL או PUT בלבד ואילו הקונדור בנוי מקניית האוכף ומכירת השוקת...הפרפר עולה כסף והקונדור מכניס כסף...אך הם דומות ואף מתקיימות בניהם יחסי ארבטראז... קל יותר לפעול בקונדור ואף יש לו וריאציות רבות יותר...
- 2.סוחר מתחיל 23/06/2013 13:16הגב לתגובה זולא הבנתי מה ההבדל בין פרפר לקונדור.
- זה אותו דבר. (ל"ת)סוחר ותיק 23/06/2013 13:31הגב לתגובה זו
- 1.זה מאוד דומה לאסטרטגיית W. (ל"ת)A 23/06/2013 13:15הגב לתגובה זו