הבורסה בדרך לסגור שנה מלאה של מלחמה וכנראה שאם הייתם שואלים את האופטימיים ביותר בתחילת השנה כמה יעלה מדד ת"א 35, הם לא היו עונים לך מספרים באזור של 25%, התשואה של המדד מתחילת השנה.

אחת הסיבות לכך היא ההתאוששות המהירה יחסית של ענף ההייטק והענף והביטחוני, שמשכו השקעות ודחפו את הבורסה למעלה. התחזיות ל-2025 מדברות על התאוששות כלכלית איטית יותר, אך עם זאת, מנהלי ההשקעות מתמקדים בפוטנציאל הצמיחה הטמון בחברות שמצליחות לנווט לצד הלחימה.

הבורסה עלתה למרות המלחמה והרבה בתי השקעות מגדילים אליה חשיפה (קראו כאן שיחה עם מנהלי בית ההשקעות פוקוס: "אנחנו מוטים בערך 80-20 לכיוון השוק המקומי"). מנהלי ההשקעות עדיין אופטימיים על השוק המקומי וכך גם יאיר אלק, מנכ"ל בית ההשקעות אקסיומה.

אלק מגדיר את עצמו "כשונא סיכון", ולכן האופטימיות שלו על השוק המקומי מעניינת. פרמיית הסיכון של ישראל ירדה אבל היא עדיין קיימת - גם מהפן הבטחוני וגם מהפן החברתי/כלכלי. הפילוג מתקופת הרפורמה המשפטית עלול לחזור ובנוסף המשקיעים הזרים וחברות הדירוג מחכות לראות האם ההנהגה תצליח לנהל כלכלית את המשבר.

שוחחנו עם אלק על האופטימיות שלו על שוק ההון הישראלי וגם על איך הוא רואה את שוק המניות האמריקאי, וגם למה הוא לא משקיע באג"ח ממשלתי בישראל?

איך אתה רואה את שוק המניות בארץ?

"שוק המניות הדביק את הפער מול חו"ל והפוטנציאל בשוק המקומי הוא עדיין כלפי מעלה. חלק מהפוטנציאל כבר בא לידי ביטוי בעליות אבל התהליך עדיין לא מיצה את עצמו, יש פוטנציאל לעליות של עוד 10% בשנה הבאה.

יאיר אלק, מנכ"ל בית ההשקעות אקסיומה; קרדיט: אקסיומה

תחום הבנקאות מעניין כי הוא ברומטר להתאוששות כלכלית. אנחנו יודעים שבשגשוג כלכלי מכפילי ההון יכולים להגיע ל-1.25-1.3. מעבר לזה כל החברות שעוסקות בתחום של מסחר, תשתיות ובניה - לא ראינו שם את המילה האחרונה. הרבה כסף זר מתחיל לזרום חזרה לשוק. בתחום המסחר אנחנו מסתכלים בעיקר על שופרסל שופרסל -1.14% , בביטוח על הפניקס  הפניקס -1.01% וכלל כלל עסקי ביטוח 0.15% , באנרגיה - ניו מד  ניו-מד אנרג יהש 3.83% ונאוויטס נאוויטס פטר יהש -0.84% , ובבבניה - שיכון ובינוי שיכון ובינוי -0.16% , אלקטרה אלקטרה 1.18% , שפיר הנדסה  שפיר הנדסה 1.53% ודמרי דמרי 0.75% ".

מאיפה אתם מביאים את התשואה העודפת?

"אנחנו נעזרים בכלים מתמטים וסטטיסטיים בבחירה של מניות. אנחנו מחפשים מניות עוצמתיות בהתנהגות שלהן. מניות שעוצמתיות יותר ביחס למניות ת"א 125 ולכן אני מעדיף להשקיע בהן. מטבע הדברים המניות האלה הן מניות שהופכות להיות בולטות על הרדאר".

על מה אתם מסתכלים בשוק האג"ח?

"אנחנו חושבים שלא חייבים לחפש סדרות בדירוגים נמוכים כדי למצוא תשואה. מה שאנחנו עושים זה בעיקר למצוא את אותן אג"ח מדורגות, בדירוג השקעה, שנותנות תשואה עודפת על המדד, כשהפרמטר המרכזי הוא המרווח מהממשלתי. אנחנו משקיעים בלמעלה מ-90 סדרות אג"ח. אנחנו לא משקיעים בממשלתי בכלל, לא כי זה לא מעניין אלא כי הערך המוסף שלי הוא לא שם. הערך המוסף הוא בקונצרניות. שם אני נותן פיזור ומגוון יותר גדול.

אני שונא סיכון אבל אני גם רוצה לייצר תשואה. אני מוכר מוצרים שבאים לתת ערך מוסף ליועצי השקעות, אני מציע ליועצים כלים שהם כנראה לא היו פועלים בהם אחרת. זה לא שהשקעה באג"ח ממשלתי היא לא לגיטימית, אבל אני לא בהכרח אשקיע רק בהן. אני משקיע במח"מים בינוניים בשוק הקונצרני. אם מסתכלים על ציפיות האינפלציה שנגזרות מהאג"ח הממשלתיות, הן עומדות בערך על 2.3%-2.35%. לטעמי אלה ציפיות אינפלציה נמוכות. החזאים מדברים על אינפלציה של 2.8%-2.9%".

באיזה תחומים אתם משקיעים באג"ח?

"זה לא סוד שרוב האג"ח הן בנדל"ן. אנחנו משקיעים גם באג"ח אחרות, כמו בנקים וחברות ביטוח".

איך אתה רואה את השוק האמריקאי? התמחורים שם גבוהים?

"אני חושב שהתמחורים גבוהים. ה-S&P 500 במכפיל 24-25 ובאג"ח ממשלת ארה"ב אפשר לקבל תשואה של 4.2%-4.3% אז זה ברור שיש פה תמחור יתר של שוק המניות. איפה הפוטנציאל שם למרות זאת? בראסל 2000 - הראסל, בשונה מהמדדים הגדולים, באמת מייצג את הכלכלה האמריקאית הרחבה. הוא רק עכשיו חזר למחירי 2021 אבל לא פרץ עדיין את השיא ההיסטורי".

איך מתפלגות ההשקעות שלכם היום?

"אנחנו בעבר השקענו 2/3 בחול ו-1/3 בארץ. לאורך הזמן הקטנו חשיפה לחו"ל והגדלנו חשיפה לשוק המוקמי והיום אנחנו בערך 50-50. אני חושב שכדאי גם להסיט כספים לשוק המקומי וגם להקטין את החשיפה בעיקר ל-S&P 500 ולהגדיל חשיפה לראסל. בנוגע לנאסד"ק שם הדילמה גדולה יותר, מכיוון שאלה חברות שהרבה מהן ללא הכנסות, כל תמחור זוכה, אבל יכול להיות שם מהלך כלפי מעלה בכל זאת, כמו גם ב-S&P 500".