למה חנן פרידמן מחלץ את עמוס לוזון מההשקעה הכושלת בטריא?
הדוחות הכספיים של טריא -5.65% ברבעון השני היו איומים וחריגים. זה לא סוד שהחברה שמספקת הלוואות דרך השקעות של עמיתים, בצרות פיננסיות - קצב הדרישות למשיכת הכספים גדול והחברה לא יכולה להחזיר את הכסף למבקשים, אבל ייתכן שיש גם בעיה עם "הצד השני" - הלווים. בעוד שברבעון הראשון היא הכירה בהכנסות ריבית על תיק האשראי של הלווים בסכום של מעל 19 מיליון שקל, ברבעון השני זה צנח ל-3 מיליון שקל.
זה יכול להיות בשל הגדלה להפסדי אשראי וזה גם יכול להיות בשל התחייבות למשקיעים שגורמת לצמצום המרווח של טריא. החברה אומנם לא חייבת להחזיר את הכסף, יש לה אפשרות לחכות עם ההחזר עד שיגיעו משקיעים חדשים (הם לא מגיעים) ועד תנאי ההסכם עם המשקיעים, אבל זו פגיעה קשה במוניטין ובתדמית של החברה ומעבר לכך, לא באמת ידוע מה החברה התחייבה למשקיעים. יכול להיות למשל שפיגור גדול בהחזרים אליהם (ובקצב הזה יכולים להיות פיגורים משמעותיים שמעבר להסכם) מחייב קנס לצד פיצוי בריבית.
למעשה, מדובר בצרות משני כיוונים "הספקים" ו"הלקוחות". ספקי האשראי - המשקיעים רוצים את הכסף בחזרה, ובלקוחות עלולים להימצא כאלו שאין להם את היכולת להחזיר את הכסף.
המודל העסקי קרס
הרעיון שעומד מאחורי טריא ומאחורי חברות ההלוואות החברתיות הוא קבלת כספים ממשקיעים והעברתם ללווים. זה נעשה דרך בחינה של הלווים, חיתום שאמור להיות תקין ומתן הלוואה בריבית שתואמת את הסיכון.- לאומי מסכם רבעון חיובי, התשואה להון 16.3%
- לאומי מוריד את הריבית על משכנתא למעבירי משכורת ב-0.25%
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
כך בעצם תכננו הפלטפורמות החברתיות להחליף את הבנק בשידוך בין הציבור שמפקיד כספים בפיקדונות לציבור שמקבל הלוואות מהבנק. במקום התיווך היקר של הבנק, אפשר להשקיע ולקבל הלוואה דרך פלטפורמה חברתית כזו. המפקידים-משקיעים מקבלים תשואה טובה יותר מפיקדון, הלווים מקבלים הלוואה בריבית טובה יותר.
זה טוב בתיאוריה, זה נכשל במציאות. המקרה של טריא הוא דוגמה טובה - טריא נתנה למשקיעים ריבית קבועה וכעת כשהריבית עלתה הם מאוכזבים מאוד. אבל הם לא יכולים להוציא את הכסף. יש כאן תקיעות שתימשך עד שהריבית תרד וההשקעה הזו תהיה שוב אטרקטיבית וגם אז יש סיכוי לא קטן שהמשקיעים לא יקבלו את מה שהם מצפים.
הפלטפורמות האלו צצו כשהשווקים היו מצוינים, החזרי האשראי היו גבוהים, הכלכלה היתה חזקה. המצב היום שונה כשכל גופי האשראי הגדילו את ההפרש להפסדי אשראי. גם בטריא יהיו לווים שלא יחזירו את הכסף, וזה יהיה לא זניח. צריך בשביל להבין זאת לחזור לבסיס - בנקים הם הגופים שהכי נוח וכלכלי לקבל מהם מימון. הם מספקים הלוואות בריבית נמוכה יותר מכל גוף אחר. רק אנשים, חברות שלא מצליחות לקחת הלוואה מהבנק או שהם נמצאים בתקרת ההלוואות פונים לאשראי חוץ בנקאי, וטריא היא ממכלול סוגי האשראי החוץ בנקאי. זה אומר שהסיכון גדול יותר.
למה חנן פרידמן מחלץ את עמוס לוזון?
- מחר בבורסה - ירידה בשבבים, ומה צפוי עד סוף השנה?
- חשד להפרות וזיהום אוויר: בז"ן הוזמנה לשימוע במשרד להגנת הסביבה
- תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
- מחקר: הטעויות הגדולות של משקיעים - וכמה זמן לוקח למשקיע לקבל...
חוץ מזה, מה שקורה כעת בשוק האשראי החוץ בנקאי, מחזק את התיאוריה שהחיתום ובחינת הלווים בתחום האשראי החוץ בנקאי, חלשים ביחס לבנקים ובהתאמה השיעור של האשראי הבעייתי-פגום גדול יותר.
וגם אם צפוי שינוי לטובה בכלכלה לצד הפחתת הריבית בשנה, המוניטין והתדמית בינתיים בצלילה. משקיעים מבקשים למשוך 1.1 מיליארד שקל מהפלטפורמה של טריא - רק 250 מיליון שקל הוחזרו. מדובר על כשליש מכספי הפלטפורמה, ומאוד יתכן שחלק גדול מהשני שליש האחרים פשוט מבין ש"אין מה לעשות" ובקשה לפדות את הכסף, לא תיענה. יש כאן משקיעים רבים שלא יחזרו גם את מתישהו המצב ישתפר. משקיעים הם מקור ההון של החברה, הם בעצם מניעים אותה. אם אין משקיעים שיזרימו כספים לפלטפורמה - אין עסק או שהעסק צריך לשנות צורה ומודל עסקי.
הצרות האלו הלכו והתגברו. אבל הן היו קשות גם ברבעון הראשון. איכשהו החברה הצליחה לדווח על הכנסות של 19.3 מיליון שקל ברבעון הראשון ירידה של כ-20% לעומת רבעון מקביל, אבל עדיין הכנסות משמעותיות. ההכנסות האלה הן ריבית ועמלות בתיווך ההלוואות לצד פעילות מימון ישירה שיש לחברה. אחרי הכל, היקף תיק ההלוואות בפלטפורמה הוא כ-3.3 מיליארד שקל.
תיק האשראי הניב הכנסות ברבעון הראשון כי היה בו מרווח חיובי - בין המימון ללווים לבין התשלום-התשואה למשקיעים. אבל מה קרה ברבעון השני? ההכנסות צנחו ל-3 מיליון שקל כשהחברה מסבירה שזה בגל ירידה בהיקפי הפעילות בתחום קבוצות הרכישה, האשראי לרכב וה-BNPL.
אולי החברה הפרישה לחובות בגין הפסדי אשראי, אולי היא בדקה את ההתחייבויות שלה למשקיעים והגדילה את ההתחייבויות-הפיצויים למשקיעים האלו שרואים תשואה נמוכה. מה שבטוח שהתשואה על התיק הגדול של החברה - מעל 3 מיליארד שקל, נעלמה ברבעון השני.
טריא גוססת
זה הביא להפסד של 20 מיליון שקל ברבעון, וזה מרמז על מה שיהיה ברבעונים הבאים. לחברה יש הון של 49 מיליון שקל שילך וירד, היא במצב גסיסה. אבל אז הגיע בנק לאומי בניהולו של חנן פרידמן שמנסה לבצע החייאה לחברה. למה פרידמן מנסה לחלץ את לוזון? זה עסקי לחלוטין. בנק לאומי מקבל אופציות ל-20% מהחברה לפי השווי הנוכחי בבורסה כ-160 מיליון שקל (לפני הכסף). אף אחד לא אמר שהוא יממש את האופציה הזו שאותה הוא מקבל בחינם ובמקביל הוא מקבל זכות לעבור על הסכמי האשראי מול קבוצות הרכישה ובעצם להיכנס כמלווה לצד טריא בפרויקטים שמעניינים אותו.
מבחינת לאומי הוא מקבל אופציות בחינם, מבחינת טריא היא מקבלת אפשרות להיחלץ מהסחרור, אם כי הקשיים בפעילות הבסיסית של פלטפורמת ההלוואות, צפויים להימשך. אבל יש כאן נזק עקיף ללאומי - הוא מכניס ראש בריא למיטה חולה. לאומי כבר מזוהה באופן מסוים עם טריא (למרות שהעסקה עוד לא אושרה על ידי בעלי המניות של טריא -תחילת ספטמבר), האם זה מה שהוא רוצה? להיכנס לעסקת מימון קבוצת רכישות ובדרך לסבול מתדמית שלילית?
יכול להיות שהכל עסקים ולאומי לא מוטרד מתדמית ומבחינתו כניסה לכמה פרויקטי מימון של קבוצות רכישה שווה הרבה כסף. יכול להיות שלמרות שבעלי מניות טריא רואים בו חבל הצלה, הוא לא באמת מתכוון להשקיע. הוא יכול לסגת מהעסקה ברגע. כך או אחרת, השווי שלפיו צפויות להתממש האופציות - כ-160 מיליון שקל שהוא גם שווי השוק, לא מצדיק את הפעילות כרגע.
- 24.גדעון 29/08/2023 16:52הגב לתגובה זואז מדוע אני, לקוח לאומי, צריך לסבול מכך?
- 23.דנה 27/08/2023 15:02הגב לתגובה זומר פרידמן תלמד בשנים האחרונות חברות מתייחסות גם לאתיקה של ההשקעה, עמוס ליזון הוא אדם בעל רמת מוסר נמוכה לפי הדברים שעושה ואומר
- 22.יועצת משכנתאות מכירה 27/08/2023 14:14הגב לתגובה זוכמי שעבדה עם טריא שנים יכולה להעיד על בעיית ניהול קשה. החברה לא נוהלה טווח רחוק וזה השפיע בכל ההיבטים במיוחד באשראי לקוחות שלי קיבלו משכנתאות במסלול אחד קבוע שהבנקים הכריחו את הלקוחות לקחת במסלול משתנה. אולי זה ישתנה עכשיו אבל אני סקפטית לקוחות כבר לא רוצים לעבוד עם טריא חוץ מאלו שאין להם ברירה
- 21.פופטיץ 27/08/2023 14:01הגב לתגובה זוזה הכול
- 20.ארסופי 27/08/2023 10:25הגב לתגובה זושאין לה מודל עסקי ושבוודאות תיסגר. אין הסבר מסחרי למה בלאומי מבזבזים על זה זמן וכסף
- 19.לקוחה לא מרוצה 27/08/2023 10:23הגב לתגובה זוחצי מהחשבון שלי פיגורים נתנו הלוואות לאנשים מהרחוב אין בטוחות ואין כלום מרמים את כולם בחיוכים לבנים
- 18.למה לחלץ את לוזון? 0ק0 בחצר בארסוף עם קטינה? חחח (ל"ת)חחחחחחחחחחחחח 27/08/2023 10:05הגב לתגובה זו
- 17.דנית 27/08/2023 09:32הגב לתגובה זואם לאומי נכנס זה מאוד ירגיע את המשקיעים
- 16.לוזון פסול מוסרית 27/08/2023 09:25הגב לתגובה זולוזון פסול מוסרית
- למה? 27/08/2023 10:16הגב לתגובה זוכי נתפס מפמפם בבריכה??
- כי 27/08/2023 10:56נראה שייצרו גבר עליו. למרות שחוקית זה מותר, הנבדל בינינו לבין חיות שאנחנו לא עושים כל מה שמותר. זו בחורה ממש צעירה, והנזק שנגרם לה גדול לדעתי
- 15.כתבה נהדרת (ל"ת)שחר 27/08/2023 02:20הגב לתגובה זו
- 14.משקיע שוקע 26/08/2023 23:23הגב לתגובה זובעלי מניות לאומי צריכים להתנגד למהלך. או בעתיד לתבוע את פרידמן על הפסד ידוע מראש.
- 13.2 פתח תקוואים עוזרים אחד לשני... (ל"ת)אייל 26/08/2023 23:05הגב לתגובה זו
- 12.itzick 26/08/2023 20:24הגב לתגובה זואיך 250 מ 1,100 זה 1/3? זה פחות מ 1/4...
- אחיעד 27/08/2023 03:15הגב לתגובה זוהכוונה ש250 הוחזרו למשקיעים מתוך בקשות של 1100. וש1100 שביקשו לקבל בחזרה את כספם הם שליש מתוך 3300 מלשח בסהכ שהיו לטריא בכספי משקיעים. כלומר שליש (ואולי בכלל חצי או 70% או יותר) מכספי המשקיעים ייצאו מטריא ובהתאם לא ממש יישאר לה מה להלוות הלאה ובניקוי הוצאות לא יישארו רווחים בכלל. להיפגש, יהיו הפסדים שמהר מאוד ימחקו את מעט ההון העצמי שקיים(49 מליון)
- המגיב 27/08/2023 01:14הגב לתגובה זוהכתב התכוון לכך שדרישה למשיכה של 1.1 מיליארד שקל על ידי המשקיעים, זה בעצם דרישה למשיכה של שליש מסכום ההלוואות שניתנו על ידי החברה - סך ההלוואות 3.3 מיליארד שקל. אין מצב שהחברה יכולה להחזיר את זה, כל עוד הלווים לא החזירו את ההלוואות שלקחו.
- 11.צבי 26/08/2023 18:54הגב לתגובה זואפשרות סבירה שלוזון שיחד את פרידמן, רצוי לחקור את נקיון עפינם.
- 10.יש הרבה צללים בעיסקה - להלך בדמדומים (ל"ת)אלקין 26/08/2023 15:58הגב לתגובה זו
- 9.אחד שיודע 26/08/2023 15:38הגב לתגובה זוטריא מפתחת ללאומי תוכנה לניהול חיתום למשכנאות. עם בלעדיות ללאומי. כנראה שזה מעניין את לאומי אחרת לא היה שם עשרות מ שקלים לפחות התוכנה. וזה האינטרס שלו בטריא. לא כי יש לו אופציות
- מי רוצה תוכנה מחברה שהחיתום שלה כושל? (ל"ת)אמיר 26/08/2023 23:31הגב לתגובה זו
- 8.מעניין. (ל"ת)הקורא 26/08/2023 15:29הגב לתגובה זו
- 7.עמוסי 26/08/2023 13:40הגב לתגובה זועמוס פתוח עם בנק לאומי בהרבה מאוד כסף ולא יתנו לו לקרוס בגלל טריא עד שהשוק יתייצב עמוס ופרידמן לא סופרים אף אחד
- 6.חנן הגנן 26/08/2023 13:18הגב לתגובה זוכי ככה זה עם חנן
- 5.אלתר 26/08/2023 12:13הגב לתגובה זונסיגה פירושה שהבנק לא בטוח שטריא שווה.
- 4.עממי 26/08/2023 11:12הגב לתגובה זוחילקו אשראי ללא בדיקות רק בשביל לקבל עמלות . חוסר אחריות מוחלט מגיע להם לפשוט רגל מחר בבוקר אמן ואמן .
- עממית 27/08/2023 10:32הגב לתגובה זונכון. נתנו הלוואה לבת שלי בת 22 לרכב אין לה משכורת כלום ושום דבר הלכה עם החבר יצאו עם רכב מאז חובות והוצאה לפועל הרסו לה את החיים
- כל אחד שיש לו דופק קיבל אשראי, מנסיון (ל"ת)אבי 26/08/2023 15:36הגב לתגובה זו
- 3.רשות ניירות ערך צריכה לחקור בעניין. (ל"ת)זיו 26/08/2023 10:53הגב לתגובה זו
- רשות אימפוטנטית. (ל"ת)חיים 27/08/2023 04:08הגב לתגובה זו
- 2.אלי 26/08/2023 09:40הגב לתגובה זושוק כמו שוק .הבנק הפך שוק אפור.הקפיטליזם ניצח את השיטה .הוא גם ישרוף אותה .הפאודלים החדשים, מחוררים את הגבינה.
- 1.מר בין 26/08/2023 09:28הגב לתגובה זועוד הרפתקאה של בנק שאחריו הציבור משלם...מה איכפת לפרידמן לשחק בכספינו ללא בדיקות מתאימות, ללא בדיקת בטחונות. הבנקים עושקים אותנו כדי לכסות אובדן כספים אבודים של הלוואות שנעשים לכאורה ללא בדיקה נאותה. עוד דפקט בהתנהלות הבנקים ובהיתנהלותנו כמדינת עולם שלישי
הבעיה הגדולה של ארית - חמישה חודשים בלי הזמנה אחת
מחצית שנייה נהדרת לארית, אבל מה יהיה בהמשך? ניתוח ביזפורטל על צבר ההזמנות מראה שלא התקבל אפילו הזמנה אחרת במשך מספר חודשים
ארית מנסה להנפיק את החברה הבת רשף לפי שווי של 4.3 מיליארד שקל. השוק לא מסכים - המניה של ארית נפלה ביום חמישי ב-20% וסימנה להנהלת ארית שאין לה ברירה, אלא להוריד את השווי או לבטל את ההנפקה. הסיפור די פשוט - ארית מחזיקה ברשף, רשף היא 98% מפעילותה. ארית בעצם מוכרת מניות של עצמה ומנסה להיות חברת החזקות. השוק לא אוהב חברות החזקה, הוא מתמחר אותן בדיסקאונט על הערך הנכסי של החברות בת התפעוליות. ארית כעת ב-4 מיליארד שקל ואחרי העסקה בה היא תמכור 11% מרשף ותנפיק 10% לציבור היא תחזיק כ-80% מרשף.
רשף תהיה חברה עם כמה מאות מיליונים בקופה (תלוי בגיוס) וגם ארית שנוסף על המזומנים ממכירת מניות ברשף היא צפויה להעלות את רווחי רשף למעלה - אליה. הסכום משמעותי מאוד, זה יכול להגיע ל-800 מיליון שקל ויותר, צריך לזכור שהמחצית השנייה של השנה מצוינת בתוצאות העסקיות. הערכה היא שהרווח מגיע ל-200 מיליון שקל. התזרים אפילו יותר.
נניח באופטימיות שלארית יהיה 1 מיליארד שקל בקופה אחרי הנפקה והיא תחזיק ב-80% מחברה שנניח לשם הדוגמה תהיה שווה 4 מיליארד שקל אחרי הכסף (כלומר כ-3.6 מיליארד לפני הכסף). היא בעצם תהיה עם נכסים של 4.2 מיליארד שקל - קחו דיסקאונט סביר והגעתם לפחות מהשווי שלה בשוק אחרי ירידה של 20% ל-4 מיליארד שקל.
הכל תלוי כמובן בשווי של רשף. אם השווי יקבע על 4.3 מיליארד שקל, אז יש הצדקה מסוימת לשווי שוק הנוכחי של ארית, גם לא בטוח. אבל כאמור הסיכוי לכך נמוך.
- מניית ארית מאבדת גובה - האם החברה מנופחת?
- תוצאות נהדרות לארית - רווח של 96 מיליון שקל
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בכל מקרה, הדבר החשוב ביותר בארית וברשף לקביעת השווי הוא הצבר הזמנות לביצוע. הוא קובע את היקף המכירות בהמשך.
נתחיל בחצי הכוס המלאה. המחצית השנייה של 2025 פנומנלית והנהלת החברה מסרה שהרווחיות תהיה דומה לרווחיות במחצית הראשונה. המכירות בכל השנה יתקרבו ל-500 מיליון שקל, - כ-350 מיליון שקל במחצית השנייה. זה אומר סדר גודל של 200 מיליון שקל בשורה התחתונה, וזה גם יכול להיות יותר. זה יביא את הרווח ל-300 מיליון שקל בשנה, קצב רווחים אם המחצית השנייה משקפת של 400 מיליון שקל.
אלא שיש גם חצי כוס ריקה והיא חשובה יותר. הצבר בירידה, החברה לא קיבלה הזמנות בחודשים האחרונים.
הצבר נפל
בדיווח לבורסה במסגרת הדוח הכספי למחצית הראשונה החברה מעדכנת כי הצבר שלה נכון לסוף יוני 2025 מסתכם ב-1.3 מיליארד שקל:
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגמחר בבורסה - ירידה בשבבים, ומה צפוי עד סוף השנה?
מה קורה בדצמבר למניות "ווינריות" ולמניות "לוזריות", איך אפשר להפחית את חבות המס השנתית, ומניות השבבים בנפילה
המלחמה על התשואות מתעצמת בשבועות האחרונים של החודש. מנהלי ההשקעות בגופים המוסדיים מנסים להאיץ לקראת קו הסיום, כל פיפס בתשואה עוזר לתיק שלהם מול המתחרים. המיקום מאוד חשוב כחי הוא יקבע את הזרמת הכספים בהמשך. התוצאות החודשיות חשובות מאוד, התוצאות השנתיות חשובות עוד יותר.
האמת שזה קצת משחק מכור - המניות שבהם מחזיקים המוסדיים עולות - כי הם מזרימים עוד כסף למניה, וזה משפר להם את תשואה בתיקים. מעגל של כספים שזורמים לקרנות ולקופות שורם בחזרה לאותו מקום מניע את השוק ואת התשואות. אם חשבתם שצריך להיות חכם גדול כדי להשקיע ולהרוויח, אז חלק גדול מהמשחק הוא להשקיע עוד ועוד - לקבל כספים ולהזרים למניות של הבית.
כן, יש הבנה, יש אנליזה, יש ניתוח, אבל יש גם חברות שבהם מושקעים ורוצים את הצלחתן, במיוחד בסוף השנה. ונמחיש - אם גוף מסוים מחזיק בשופרסל הרבה יותר מאשר כל מניות הקמעונאות האחרות, ומבחינתו כולן בהינתן המחיר כעת מעניינות, הוא יעדיף להשקיע בשופרסל כדי שהשינוי במניה יתרום לתשואה של סוף שנה. אם הוא חושב שרמי לוי מעניינת אפילו יותר, אבל לא בהרבה. הוא עדיין יקנה שופרסל, ובינואר הוא יתחיל לקנות רמי לוי. אם רמי לו מעניינת בפער על פני שופרסל, רק אז הוא יעשה שינוי כבר עכשיו. זה לא שחור ולבן, זה לא כל המנהלי השקעות והגופים, אבל ככה זה עובד ברוב המקומות.
ולכן, אם לא יהיה אירוע משמעותי, חיצוני, אם לא ינשבו רוחות נגדיות מוול סטריט, מהמצב הביטחוני ועוד, אז הסנטימנט החיובי יימשך והוא יימשך דווקא במניות המועדפות על ידי הגופים המוסדיים. במילים אחרות, סיכוי לא קטן שמה שכבר עלה ימשיך לעלות עד סוף השנה - ככה מעלים-משפצים את התשואות.
- מדד ת"א 90 התחזק 1.4%; מדד הנדל"ן זינק 2.3%
- ת"א נפט וגז הוסיף 1.9%, הבנקים איבדו 0.8% - נעילה במגמה מעורבת
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
מחר יהיה קשה לעשות שיפוץ תשואות, כי המניות הדואליות חוזרות בפער שלילי משמעותי, אבל הכל אפשרי. המניות הדואליות ספגו מכה ביום שישי על רקע הירידות בוול סטריט (ברודקום סיפקה תחזית מאכזבת והשוק ירד - טאואר נפלה 8%, נובה ירדה 6% - הנאסד"ק בירידות חדות) כהארביטראז' הכולל עומד על מינוס 0.6%. הנפילות יהיו במניות השבבים:
