הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון
דורי נאוי
צילום: יח"צ

האם שוק ההון העניש יותר מדי את קבוצת אחים נאוי?

האחים שהובילו את תחום המימון החוץ בנקאי הפסיקו לחלק דיבידנד והקטינו את חלקם בחברה. לאחר כל הטלטלות - החברה מעניינת, היא היחידה בתחום שנסחרת מתחת להון העצמי שלה, והרווחית ביותר בענף שחזרה לחלק דיבידנד לאחרונה
עמית שמיר | (7)
נושאים בכתבה האחים נאוי

האחים שאול ודורי נאוי היו פורצי הדרך בתחום המימון החוץ בנקאי, כאשר בשנת 2011 רשמו את חברת נאוי 0% למסחר בבורסה ע"י מיזוג לשלד בורסאי. בשנים הראשונות שוק ההון אהב מאוד את נאוי. החברה צמחה, הרווחים גדלו והמניה עלתה בהתאם. משנת 2013 ועד שנת 2017, החברה הגדילה את תיק ההלוואות, אך הרווח הנקי נותר על כ-60 מיליון שקל בשנה. ההסבר של החברה היה תהליך טיוב תיק הלקוחות, כלומר בחירת לקוחות טובים יותר, שבהתאם מקבלים כסף במחיר זול יותר מהחברה. אך הסבר זה הינו חלקי, החברה שינתה את המיקוד העסקי שלה באותן שנים.

 

מהתמקדות בניכיון צ'קים דחויים של צד שלישי, נאוי עברה להתמקד בניכיון צ'קיים דחויים עצמאיים (הלוואות). נכון לסוף 2016, כ-71% מתיק הלקוחות היה ניכיון צ'קים עצמאיים, ומאז נשאר ברמות האלו. בשנת 2019, החברה נכנסה לתחום פעילות חדש, רכישה של איגרות חוב בבורסה של חברות עם פרופיל סיכון דומה ללקוחות החברה.

 

מימוש מניות של האחים והפסקת מדיניות חלוקת הדיבידנד

לאחר 5 שנים של קיבעון ברווח הנקי של החברה, האחים שאול ודורי הקטינו את חלקם בחברה לכ-34% בשנת 2017, לאחר שמכרו כ-8.5% ממניות החברה, תמורת 68 מיליון שקל, לפי מחיר של 25 שקל למניה. מכירה זו השלימה סדרת מימושים בשווי של כ-220 מיליון שקל מאז 2013.

 

בנוסף, לקראת סוף שנת 2017, האחים ביטלו את מדיניות הדיבידנד של החברה, שהוכרזה בשנת 2014. ההודעה על ביטול מדיניות הדיבידנד הפתיעה את שוק ההון והובילה לצניחה של כ-16% במניה, למרות הסבר החברה כי ביטול מדיניות הדיבידנד נועד להרחבת הפעילות.

 

ידיעה שלילית נוספת שיצאה באותה שנה, הייתה כי מנהל סניף ירושלים, אברהם חיניץ, מכר את כל החזקותיו בחברה תמורת כ-7 מיליון שקל, ישר לאחר ההודעה על ביטול מדיניות הדיבידנד.

 

מאבק על מודל התגמול, התנגדותה של אנטרופי בשנת 2019

עד לאישור האסיפה בשנת 2019, עלות השכר של כל אחד מהאחים הייתה 1.2 מיליון שקל ובונוס מבוסס ביצועים של 700 אלף שקל בשנה. האחים ביקשו לתקן את חבילת התגמול של כל אחד מהם ל-3.4 מיליון שקל.

 

חברת הייעוץ למוסדיים, אנטרופי, התנגדה לחידוש המינוי של שאול נאוי כיו"ר החברה, וגם התנגדה להעלאת שכר לבתו של שאול נאוי, נוי נאוי, היועצת המשפטית של החברה.

קיראו עוד ב"שוק ההון"

 

מי שהכריע את הדיונים היה בית ההשקעות אלטשולר-שחם שהחזיק כ-25% מהון המניות של החברה. הפשרה שהוכרזה הייתה ששאול נאוי מתפטר מתפקידו כיו"ר ומונה כמנכ"ל משותף לצד דורי נאוי. עלות חבילת התגמול שאושרה לכל אחד עמדה על 2.9 מיליון שקל, במקום 3.4 מיליון שקל. בנוסף, מונה יו"ר שכיר לחברה והתגמול של בתו של שאול, היועצת המשפטית של החברה, לא שונה.

 

הדרמות של 2020

שנת 2020 החלה עם דיווח כי שאול נאוי נחקר בחשד לביצוע עבירות דיווח במסגרת פרשת החשד לשימוש במידע פנים של עמי גולדין, דח"צ לשעבר בחברה. במאי 2020, דורי נאוי הפתיע את שוק ההון עם הודעה כי הוא מתכוון להעתיק את מגוריו למיאמי בארה"ב, ולנהל משם את החברה. באותו חודש יצאה הודעה נוספת, לא פחות מפתיעה, בה חשף שאול נאוי כי הוא פורש מניהול החברה ומוכר את חלקו לאחיו דורי בהנחה משמעותית של 25% על מחיר השוק. כמה ימים לאחר מכן, דורי נאוי הפתיע שוב את שוק ההון והודיע כי החליט להישאר בישראל.

 

תמונת מצב 2021 – איפה החברה עומדת היום?

 

מי הבוס?

בעל השליטה בחברה הוא דורי נאוי, המחזיק כ-39% ממניות החברה, לאחר שקנה את חלקו של אחיו שאול ומניות נוספות בבורסה. מחזיק עיקרי נוסף הוא בית ההשקעות אלטשולר-שחם המחזיק בכ-21% ממניות החברה דרך הגמל והפנסיה (15.55%), קרנות הנאמנות (5.88%) וקרן הגידור של אלטשולר - ינשוף (0.09%). שאר המניות, כ-39% מהון החברה, מוחזקות ע"י הציבור.

 

החברה היחידה בתחום שנסחרת מתחת להון העצמי

נאוי הינה חברת המימון החוץ בנקאי היחידה, שנסחרת מתחת להון העצמי שלה. החברה נסחרת בשווי שוק של כ-560 מיליון שקל, בעוד ההון העצמי של החברה עמד על 586 מיליון שקל נכון ל-30.09.20. סביר להניח שההון העצמי יגדל עם פרסום הדוחות השנתיים של החברה. החברה שומרת על יציבות פיננסית עם שיעור הון עצמי של כ-35% מהמאזן.

 

מגמת הקיטון בתיק האשראי ללקוחות נעצרה - האם המגמה תשתנה?

החברה הקטינה את תיק האשראי שלה, מ-2.5 מיליארד שקל ברבעון השלישי של 2019 ל-1.5 מיליארד שקל ברבעון השני של 2020. בתקופה זו החברה פרעה את כל האשראי משוק ההון וכיום ממנת את פעילותה ע"י אשראי בנקאי והון עצמי בלבד. ברבעון השלישי של 2020, נעצרה מגמת ההתכווצות בתיק הלקוחות, ואפילו ראינו עליה קטנה של כ-2%.

 

מקור: מצגת החברה לשוק ההון - דצמבר 2020

 

 

יתרת תיק אשראי הלקוחות עמדה על כ-1.54 מיליארד שקל ב-30.09.2020, כאשר חלקו של האשראי המגובה בממסרים עצמיים (הלוואת) עמד על כ-74% מסך יתרות התיק. בגלל ההתמקדות העסקית בממסרים עצמאיים, נאוי "מגלגלת" את התיק שלה לאט יותר לעומת החברות המתחרות. כ-67% מסך הממסרים נפרעים בטווח של עד 180 יום.

 

אחד הנתונים החשובים ביותר בחברות אשראי הוא ההוצאה לחובות מסופקים ביחס לתיק הלקוחות. שיעור ההוצאות לחובות מסופקים ב-9 החודשים הראשונים של 2020 הסתכם ב-0.75%, בדומה לשנת ,2018 ונמוך משמעותית משנת 2019. בראיון לביזפורטל בחודש דצמבר, דורי נאוי אמר: "כשלווה שלנו מבקש דחייה הוא נכנס לרשימת מעקב וישר מפרישים עליו, כרגע ההפרשה שלנו גבוהה יותר מבתקופות רגילות". סביר להניח שאם שיא המשבר כבר מאחורינו, נראה ירידה בשיעור ההוצאה לחובות מסופקים.

 

 

מקור: מצגת החברה לשוק ההון - דצמבר 2020

 

החברה הרווחית ביותר בענף ברבעון השלישי שחזרה לחלק דיבידנד

נאוי רשמה רווח נקי של כ-18.3 מיליון שקל ברבעון השלישי של 2020, הרווח הרבעוני הגבוה ביותר בענף המימון החוץ בנקאי. הנתונים של הרבעון הרביעי עדיין לא פורסמו, אך ניתן להניח שהחברה תציג רבעון רביעי טוב, ולמעשה נאוי תיסחר במכפיל רווח חד ספרתי הנמוך מ-8. לכן נשאלת השאלה, האם שוק ההון העניש את קבוצת אחים נאוי יותר מדי?

 

לאחר ביטול מדיניות הדיבידנד לפני כ-3 שנים, החברה חזרה לחלק דיבידנד בחודש דצמבר של 2020. יהיה מעניין לראות האם החברה תמשיך לחלק דיבידנד גם בשנים הבאות.

מקור: מצגת החברה לשוק ההון – דצמבר 2020

 

נאוי במבט קדימה - מה יעשה האח נאוי?

העבר של החברה חשוב מאוד, אבל המחיר בשוק ההון נקבע על פי עתיד החברה. מבחינת המחיר, מניית נאוי זולה ביחס לחברות המתחרות בענף. לדעתי, בשלב הזה החברה צריכה לקבל מכפיל נמוך יותר בגלל: צמיחה אנמית ברווחיות, תשואה על ההון נמוכה יותר וכמובן הדרמות ברקע בשנים האחרונות.

 

דורי נאוי הינו הבעלים היחיד של החברה, עם מודל תגמול מכובד, וכעת הכדור אך ורק בידיים שלו. אני מקווה שהמטרה של דורי היא להביא ערך לכלל בעלי המניות בחברה. אם הייתי יכול לייעץ לדורי ולדירקטוריון החברה, הייתי מציע להם לשפר את השקיפות ולהסביר טוב יותר לאן החברה הולכת. כמובן שחייבים להפסיק עם הודעות דרמטיות, שפוגעות באמון.

 

דבר אחרון שהייתי ממליץ הוא לשמור על ממשל תאגידי ולכבד את המוסדיים. משפחה זה חשוב, ועסקים משפחתיים לרוב אף מצליחים יותר, אבל נאוי היא חברה ציבורית וצריכה להתנהג בהתאם. אין ספק כי לפי המחיר בבורסה, החברה אבדה את האמון של שוק ההון. הבשורות הטובות הן כי ניתן לבנות אותו מחדש ע"י החלטות נכונות של הנהלת החברה לטובת כלל בעלי המניות.

 

אז נחזור לשאלה שהתחלנו אתה - האם שוק ההון העניש יותר מדי את החברה?

זו שאלה שכל משקיע יצטרך לענות בעצמו.

 

 

סיכונים מרכזיים:

1. דורי נאוי - איש מפתח.

2. מצב כלכלי במשק - משפיע על שוק האשראי החוץ בנקאי.

3. היכולת לגייס אשראי בנקאי.

4. אלטשולר-שחם יכולים למכור מניות בשוק ולגרום ללחץ על מחיר המניה. 

 

עמית שמיר הוא מנכ"ל קרן הגידור קפלר קפיטל.

 

גילוי נאות: אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. קפלר קפיטל ו/או הכותב מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.

תגובות לכתבה(7):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 6.
    דוד 06/02/2021 10:41
    הגב לתגובה זו
    אתה מבין שבתוך ההון העצמי יש חלוקה, כן? שרק 200 מיליון זה עודפים לחלוקה... רוצה לעשות ניתוח מעמיק? מפרגן, רק בבקשה תדייק בנתונים ותעמיק! חלק מהותי מההון זה קרנות הון
  • 5.
    משה 05/02/2021 17:47
    הגב לתגובה זו
    המניה הולכת לטוס ביום ראשון -אין לראות באמור המלצה
  • רימון 05/02/2021 23:24
    הגב לתגובה זו
    פנינסולה לא רואה את נאוי ממטר השנה. עקפו אותם בענק עם היהלומים ומתנהלים הרבה יותר טוב מחנות המכולת של האחים נאוי. הסיכו ן של מלחמת שני האחים המתפצלים הוא עצום. יריבו על לקוחות, ישחטו מחירים יגנבו אחד לשני ובסוף החשבון יוגש לבעלי המניות
  • 4.
    מודל 04/02/2021 16:08
    הגב לתגובה זו
    פשוט מוגחך...
  • 3.
    איציק 04/02/2021 16:03
    הגב לתגובה זו
    יפה מאוד
  • 2.
    אבי 04/02/2021 15:41
    הגב לתגובה זו
    החברה הכי אטרקטיבית בענף
  • 1.
    שווה 26.77 שח לפחות (ל"ת)
    הכתום 04/02/2021 15:04
    הגב לתגובה זו
חנן פרידמן צילום אורן דאיחנן פרידמן צילום אורן דאי

ציון דרך לבורסה הישראלית: בנק לאומי הגיע ל-100 מיליארד שקל

במחזור של יותר ב-200 מיליון שקל השווי של לאומי עוקף את ה-100 מיליארד שקל, החברה הראשונה שעושה זאת בבורסת תל אביב

תמיר חכמוף |
נושאים בכתבה לאומי

מניית בנק לאומי לאומי 0%  מציינת ציון דרך היסטורי בשוק המקומי - שווי שוק של 100 מיליארד שקל. נכון לכתיבת השורות השווי עקף את ה-100 מיליארד שקל רף סמלי שמציב את לאומי ראשון ברשימה של חברות שמגיעות לשווי השוק המשמעותי. זה רגע שממסגר לא רק את התקופה האחרונה שהייתה חיובית במיוחד לבנקים, אלא גם את שינוי התפיסה כלפי מערכת הבנקאות הישראלית כשכבת היציבות של השוק המקומי.

המניה רשמה שנתיים פנומנליות. חרף המלחמה, מניית לאומי עלתה ביותר מ-160% בשתיים האחרונות ובכ-57% מתחילת השנה. ברקע העליות, מכפיל ההון קפץ לכ-1.5, גבוה משמעותית מהמכפיל ההיסטורי שנע סביב 0.7-0.8. עם זאת, השורה הפיננסית תומכת בשווי. ב-2024 רשם לאומי רווח נקי של 9.8 מיליארד שקל ותשואה על ההון של 16.9%, והציב יעד לרווח נקי של 9-11 מיליארד שקל בשנים 2025-2026 עם תשואה להון של 15-16% בשנה, לצד חלוקת הון משמעותית לבעלי המניות.

גם בדוחות האחרונים נראית המשמעת התפעולית שמחזיקה את התזה. ברבעון השני דיווח לאומי על תשואה להון של 15.9% ויחס יעילות של 27%, וחילק לבעלי המניות 50% מהרווח, אחרי שבנק ישראל אישר לבנקים להגדיל את החלוקה הודות ליציבות שהראתה המערכת גם בתקופות אי הוודאות של המלחמה.

מול החברות האחרות, ההבדל ניכר בשווי השוק. בנק הפועלים נסחר בשווי של כ-88 מיליארד שקל, גם הוא לאחר ראלי חד בבנקים. מתוך 5 הבנקים הגדולים, 4 ממוקמים ב-7 הגדולות מבחינת שווי שוק בבורסה. זה משקף לא רק גודל, אלא גם הערכת שוק לאיכות תיק, ליעילות ולמדיניות ההון.

ההשבחה של חנן פרידמן

מאז כניסתו של חנן פרידמן לתפקיד מנכ"ל בנובמבר 2019, אז החליף את רקפת רוסק עמינח, שווי השוק של בנק לאומי עלה מכ-30 מיליארד שקל לכמעט 100 מיליארד שקל, עליית שווי של כ-70 מיליארד שקל בתוך שש שנים, המשקפת תשואה שנתית מצטברת של כ-22% רק מעליית השווי. בנוסף, הבנק חילק דיבידנדים בתשואה של כ-4% (למעט 2020 שנת הקורונה). פרידמן, ששימש קודם לכן כיועץ המשפטי הראשי וכראש חטיבת האסטרטגיה, החדשנות והטרנספורמציה של הבנק, הגיע מרקע משפטי וניהולי עשיר שכלל תפקידים בקבוצת הראל ובמשרד ליפא מאיר. מאז כניסתו הוא הוביל שינוי עומק בלאומי, מהתייעלות תפעולית ודיגיטציה נרחבת שתרמו לעלייה ברווחיות ולמיצובו כבנק הגדול בישראל.

להמשך הכתבה לחץ כאן
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגהבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניג
סקירה

על הנפילות בזוז, פלסאנמור ומה יהיה היום בבורסה?

ביום של ציוני דרך בשוק, שתי מניות בלטו אתמול אך דווקא לשלילה, כאשר זוז ופלסאנמור נפלו אתמול בשיעור חד

מערכת ביזפורטל |
נושאים בכתבה שער הדולר מדד הבנקים מדד ת"א 35

פרשת "יד לוחצת יד" בהסתדרות מתפתחת לאחת הפרשיות הגדולות בישראל, כשבמרכז החשד עומד סוכן הביטוח עזרא גבאי, שלפי המשטרה ניהל קשרים פסולים עם ועדי עובדים בכירים בתמורה לטובות הנאה ומינויים (עזרא גבאי - הוא סוכן הביטוח מאחורי פרשת "יד לוחצת יד"). אתמול דווח כי נערכו חיפושים במשרדי אל על ורכבת ישראל, וכן במוסדות נוספים כמו קק״ל ומכון וינגייט, כחלק מחקירה רחבה שנמשכת כבר כשנתיים. לפי החשד, עשרות ועדים וקציני ביטחון קשורים להסכמי ביטוח שהוענקו שלא כחוק. במשטרה מגדירים את הפרשה כאחת החמורות שנחקרו בשנים האחרונות, עם פוטנציאל לפגיעה ממשית באמון הציבור בהסתדרות ובמערכת שאמורה לשמור על העובדים (יו"ר ההסתדרות ארנון בר-דוד נעצר: חשד למעורבות בפרשת שחיתות רחבה). החוקרים בודקים גם אם גורמים פוליטיים היו מעורבים או ידעו על ההתנהלות, מה שמעניק לפרשה ממד ציבורי רחב החורג מגבולות ההסתדרות עצמה.

 

ונעבור לענייני הבורסה. אתמול נקבעו כמה ציוני דרך משמעותיים, גם קיבלנו את המניה הישראלית הראשונה בבורסה המקומית שחצתה את רף 100 מיליארד שקל במונחי שווי שוק, כאשר לאומי לאומי 0%  עלתה אתמול בכ-2.3% וסגרה בשיא חדש (ציון דרך לבורסה הישראלית: בנק לאומי הגיע ל-100 מיליארד שקל), וגם מדד ת"א 35 רשם שיא חדש וחצה לראשונה את רף 3300 הנקודות. המשמעות של העליות והשיאים האלה הוא עלייה בחסכונות הציבור. מי שמחזיק קרן השתלמות או קופת גמל במסלול כללי הרוויח אתמול בממוצע 0.3%-0.4%, ובמסלול מנייתי אפילו יותר. לזוג ממוצע בשנות ה-40 לחייו, עם נכסים פיננסיים של כשני מיליון שקל, מדובר בתוספת של 6-8 אלף שקל ביום אחד, ובתרחיש מעט פחות שמרני, גם 12-15 אלף שקל. כשימים כאלה מצטברים, תחושת העושר גוברת: ההשקעות מצמיחות ביטחון כלכלי אמיתי, לעיתים יותר מהשכר או הריבית בבנק.


האם המשקיעים מאמינים לפלסאנמור פלסאנמור 0% ? החברה גנבה את ההצגה ביום ראשון אחרי שדיווחה כי קיבלה אישור FDA לשיווק האולטרסאונד הביתי בארה"ב - שוחחנו עם החברה לאחר קבלת האישור המיוחל, על הפוטנציאל ומה התכניות קדימה - פלסאנמור: "אנחנו נהיה ה-חברה בתחום ניהול ההריון". אתמול פלסאנמור פרסמה מצגת למשקיעים ובו עדכנה על ההתפתחויות בחברה ובין השאר שיתפה תחזית: מכירה של 7,500 יחידות ב-2025 וקפיצה ל-20,000 עד 28,000 ב-2026. ברמת ההכנסות, פלסאנמור צופה לסגור את השנה עם 5.13 מיליון דולר ובשנה הבאה לרשום זינוק של פי 3 בהכנסות שיסתכמו על 15-10 מיליון דולר. בעוד שמדובר מבחינתה בקפיצת מדרגה, נראה כי בשוק מעריכים שמדובר בתחזית שמרנית מאוד, היות וההוצאות של החברה עדיין גבוהות. במחצית הראשונה של 2025 ההוצאה התפעולית עמדה על כ-24 מיליון שקל (קצב של 48 מיליון בשנה), ואם מדובר על רווח גולמי של 60%, החברה עדיין לא תגיע לרווח תפעולי על ההכנסות של 2026. לכן, למרות הזינוק הראשון אחרי אישור ה-FDA, נראה שהמשקיעים היו מאוכזבים מהתחזיות, ומצפים לראות את החברה מגדילה את ההכנסות בצורה משמעותית יותר.


זוז אסטרטגיה זוז אסטרטגיה צללה אתמול בשיעור חד ואיבדה כמעט מחצית מערכה ביום אחד. על פי הערכות, אתמול השתחררה החסימה של המשקיעים שהשתתפו בהנפקה, ואלו החלו ב"מירוץ" אחד נגד השני מי מספיק למכור מהר יותר ולנעול רווח. נזכיר שהחברה ביצעה גיוס בדיסקאונט מהותי על מחיר השוק כדי לקנות ביטקוין איך הצליחה זוז פאוור לסדר את הגופים המוסדיים?, ובאמצעות הכסף שגייסה רכשה ביטקוין בשווי של כ-110 מיליון דולר. בניתוח שהעלנו כאן (הביטקוין של זוז פאוור: סיכון מול סיכוי), ציינו שהשווי שוק של החברה, שהיה קרוב ל-1 מיליארד שקל באותה תקופה, היה גבוה משמעותית משווי השוק של כ-380-400 מיליון שקל לפי מחיר הביטקוין שהחברה החזיקה. הפרמיה הזו כנראה הייתה לא מוצדקת, והמניה "השלימה" פערים, וירדה לשווי שוק של 420 מיליון שקל "בלבד". כלומר, המשקיעים שהשתתפו בהנפקה ניצלו את הפרמיה לנעול רווח מהיר, על חשבון המשקיעים הקטנים שנכנסו לנייר במחירים גבוהים יותר. כנראה מתוך מטרה לתמוך במחיר המניה, זוז הודיעה כי דירקטוריון החברה אישר תוכנית לרכישה עצמית (בייבאק) של מניות בהיקף של עד 50 מיליון דולר, אך במקום לתמוך, ייתכן והמלך נתן לעוד משקיעים אפשרות לצאת, והחברה רכשה מניות במקום ביטקוין כמו שהתחייבה. 


שיא עונת הדוחות בוול סטריט כבר מאחורינו, אבל בישראל היא רק מתחילה, ועד סוף החודש כל החברות בבורסה צפויות לפרסם את הדוחות הכספיים שלהן לרבעון השלישי. זה יתחיל לאט, עם פרסומים בודדים בשבוע הקרוב, ובהמשך ייכנס לקצב גבוה יותר. השבוע, אודיוקודס וסופוווייב יפרסמו בשלישי וכן את מרכנתיל וטבע יפרסמו את התוצאות ברביעי, נובה וסיאון וסטרוברי אנק בחמישי ושישי. הפעם, עונת הדוחות עבור החברות הישראליות תעמוד בסימן היציאה מהמלחמה: הפסקת האש הנוכחית, שנקווה שתהפוך לסופית והאחרונה, נכנסה לתוקף רק באוקטובר, כך שאת ההשפעה המלאה של החזרה לשגרה נראה רק ברבעון הבא, אבל כבר עכשיו, מתוך התחזיות ושיחות המשקיעים עם ההנהלות, נוכל להתחיל להרכיב תמונה על איך נראה היום שאחרי עבור החברות הישראליות.



להמשך הכתבה לחץ כאן