החברה מאיי הבתולה שהפילה את קרן הנאמנות הסולידית

כך התגלגלו קניונים דועכים בג'ורג'יה לקרן נאמנות סולידית שאיבדה כ-4% בשבוע
ירדן סמדר | (13)

מי שהשקיע בקרן הנאמנות איביאי אג"ח פלוס חו"ל 10/90 של בית ההשקעות IBI בוודאי היה מופתע לגלות שהקרן הפסידה 4% בחודש האחרון. עבור קרן נאמנות שאמורה להיות סולידית ולהתמחות בהשקעה באיגרות חוב מדובר על הפסד משמעותי למדי.

אחת הסיבות לירידה החדה בקרן הנאמנות היא חשיפה ספוקלטיבית במשקל יתר לאיגרות החוב של חברת הנדל"ן סטרווד הפועלת בארה"ב. הקרן של IBI המנהלת כ-64 מיליון שקל, מחזיקה בכ-3% מנכסיה, נכון לעדכון האחרון, באיגרות החוב של סטרווד.

קרן הנאמנות איביאי אג"ח פלוס חו"ל 10/90 בשנה האחרונה. תנודתיות נמוכה, ואז נפילה

הקרן של IBI היא לא היחידה. קרן הנאמנות של אלטשולר שחם - אלטשולר שחם (!) אג"ח הזדמנויות - המחזיקה בכ-38.6 מיליון שקל באיגרות החוב של סטרווד ירדה בחודש האחרון כ-2%. למה הקרנות של IBI ואלטשולר שחם הן המחזיקות הגדולות ביותר? נגיע לזה בהמשך. 

סטרווד ווסט היא חברת נדל"ן הפועלת בארה"ב שגייסה חוב בשוק ההון הישראלי בתחילת השנה. סטרווד ווסט היא חלק מגל ההנפקות של חברות BVI, הכוונה לחברות, לרוב בתחום הנדל"ן, הפועלות בארה"ב ורשומות באיי הבתולה הבריטיים. האיים הבריטים מאפשרים לחברות להירשם לפי מבנה המשפטי המעניק לבעלי המניות 0% מס, ומנגד מקשה על המשקיעים מישראל (נושי החוב) לנקוט בצעדים משפטיים במקרה הצורך.

המוסדיים התנפלו

סטרווד ווסט היא חברת בת של סטארווד ריטייל שהוקמה לקראת ההנפקה בת"א. החברה, בעלת אילן יוחסין מרשים, שייכת לקבוצת ענקית המלונאות והנדל"ן סטרווד קפיטל גרופ של המיליארדר היהודי-אמריקאי בארי סרנליכט.

קבוצת סטרווד קפיטל ארזה מספר נכסים, רובם קניונים, ופנתה לבורסה בת"א לצורך גיוס חוב זול יחסית, ובכך החליפה הלוואות בנקאיות יקרות יותר. הקניונים שהגיעו לחברה שגייסה בישראל רובם נמצאים בדעיכה בעלי שיעור תפוסה נמוכים. החברה מחזיקה ב-7 נכסים המפוזרים ברחבי ארה"ב. תפוסת הנכסים לפי הדו"ח לרבעון השלישי של השנה נמוכה מהמקובל בענף, Southlake Mall הממוקם בג'ורג'יה נמצא בתפוסה של כ-92.2%, Parkway Plaza Mall הממוקם בקליפורניה נמצא בתפוסה של כ-97.8% ו-Plaza West Covina הממוקם בקליפורניה נמצא בתפוסה של כ-96.6%. 

בפברואר האחרון גייסה החברות כ-910 מיליון שקל בבורסה ת"א בהובלת מחלקת החיתום של לאומי פרטנרס ובית ההשקעות פועלים IBI. חברות הדירוג מעלות S&P העניקה לסאטארווד ווסט דירוג של A עם תחזית יציבה.

קיראו עוד ב"שוק ההון"

אילן היוחסין של החברה, הדירוג הגבוה וכן חברות החיתום החזקות - עשו את שלהם. בהנפקת האג"ח של סטרווד נרשמו ביקושי יתר -  ביקושים של כמיליארד שקל - סכום גדול ביחס להנפקות חברות BVI אחרות.

השוק רועד, סטרווד צונחת

אלא שלמרות ההתנפלות של המוסדיים והדירוג הגבוה של מעלות איגרות החוב של סטרווד רחוקות מלהיות סולידיות. מאז ההנפקה צנחו איגרות החוב בכ-35%.  בחודש באחרון בלבד רשמה האג"ח ירידה של 23%. דו"ח הרבעון השלישי הראה שקיימות בעיות בניהול החברה. החשש מדעיכת הקניונים התברר כמוצדק - ההכנסה ירדה, הרווח הגולמי ירד והחברה רשמה הפסד נקי של 620 אלף דולר לעומת רווח נקי של כ-121 מיליון דולר ברבעון המקביל אשתקד. ה-NOI שהסתכם בכ-25.2 מיליון דולר הציג ירידה של כ-1%.

אולם לא רק איגרות החוב של סטרווד ווסט צללו. האג"ח שלה צללו ביחד עם כל מגזר  חברות ה-BVI. רוב איגרות החוב של חברות הנדל"ן האמריקאיות רשמו בימים האחרונים ירידות חדות על רקע חוסר האמון של המשקיעים. איגרות החוב של חברת אול-יר רשמו ביומיים האחרונים צניחה מצטברת של עד 25% על רקע כספים שהועברו בשוגג לחברה בבעלות בעל השליטה. מקרה זה חיזק את חששות המשקיעים כי חברות ה-BVI סובלות מניהול לקוי. אקסטל רשמה ירידה מצטברת של כ-15% בחודש האחרון בלבד, אך ביומיים האחרונים טיפסה ב-5% על רקע כוונת החברה לצאת בתוכנית רכישה עצמית של איגרות.

מאיי הבתולה לקרנות של IBI

תגובות לכתבה(13):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 9.
    עוקב 08/12/2018 19:17
    הגב לתגובה זו
    כל השנים האחרונות אמר שלא יחזיק אג"ח נדל"ן אמריקאי ופתאום מסתבר מחזיק? מי בודק את הגמבלר הזה?
  • 8.
    עופר 08/12/2018 00:08
    הגב לתגובה זו
    ביותר? נגיע לזה בהמשך" איפה זה מופיע בהמשך?
  • 7.
    דן 07/12/2018 23:43
    הגב לתגובה זו
    חוסר מקצועיות . מה עוד שזה אגח מסוכן
  • 6.
    כלכלן מתמטיקאי 06/12/2018 20:14
    הגב לתגובה זו
    אם היום הם מחזיקים באג"ח ב-3% מהתיק, והאג"ח ירד קודם ב-23% בחודש, זה אומר שקודם ההחזקה הייתה 4% מהתיק ועכשיו 3% מהתיק, כלומר שאחוז אחד מהתיק נמחק בגלל האג"ח הזה. אם הקרן איבדה 4% בחודש כפי שכתבתם, הרי שהירידה האמורה בסטרווד מסבירה רק רבע מהצניחה החודשית של הקרן. לא היה שווה להביא עוד החזקות "מוצלחות" שלהם?
  • 5.
    טל 06/12/2018 18:06
    הגב לתגובה זו
    איביאי עוקצת פעמיים, והפראיירים לא נגמרים
  • 4.
    חברה דועכת? 95% תפוסה זה דועך? (ל"ת)
    יוסי 06/12/2018 17:57
    הגב לתגובה זו
  • 3.
    Fisherking 06/12/2018 17:44
    הגב לתגובה זו
    שהעניקה למוסדיים הלוזרים רשיון להפסיד כספי משקיעים חוסכים!!!!!
  • 2.
    רובינזון 06/12/2018 16:35
    הגב לתגובה זו
    האגח הנ"ל ירדו כך שהתשואה לפידיון בחלקן מגיעה ל 20% - הזדמנות חד פעמית לאיסוף ותיבול התיק.
  • atuk19 08/12/2018 10:46
    הגב לתגובה זו
    אתה רוצה להגיע למסעדה בעיר אחרת. שם WAZE. שינויים בתנועה מעלים ומורידים את הזמן הנסיעה. אבל אז מתקשרים חברים להודיע שלא מצאו בייביסיטר. המסעדה מתקשרת שיש לה אובר בוקינג. או שבחדשות אומרים שהבעלים פושט רגל. ואז אין משמעות לWAZE. אין משמעות כמה זמן ייקח להגיע למסעדה אם לא בטוח שתאכל שם. כך בתשואה לפידיון. לא חשובה כשהפדיון בספק. כמו באגח אפריקה שהפידיון בודאות לא יהיה בזמן. ואז מה שחשוב זה היחס בין שער האגח לערך החוב. או לערך הנכסים שיקבלו בעלי האגח. סטארווד נסחרת ב63 אגורות מול חוב של 104. אגורות. קרי - 60% מהחוב. זה מבטא סיכוי של פחות משליש שתעמוד בכל החובות שלה.
  • התכוונת לזיבול התיק (ל"ת)
    משקיע ותיק 07/12/2018 08:55
    הגב לתגובה זו
  • שט 06/12/2018 17:50
    הגב לתגובה זו
    ממה שכתוב, מדובר באג"ח זבל.
  • 1.
    נרדי 06/12/2018 16:26
    הגב לתגובה זו
    הי ירדן היכן ההסבר מדוע IBI ואלטשולר שחם הם המחזיקות הגדולות ??
  • רשום שהחתמים היו פועלים IBI. לגבי א.שחם - אין מושג. (ל"ת)
    atuk19 08/12/2018 10:33
    הגב לתגובה זו
חי גאליס, מנכ"ל ביגחי גאליס, מנכ"ל ביג
ראיון

מנכ״ל ביג: "הפדיונות בגלילות חזקים בכל ימות השבוע - לא רק בסופי שבוע"

"ביג גלילות הוא הנכס הגדול והמשמעותי ביותר מבין הנכסים החדשים, ולכן התרומה שלו משמעותית", אומר מנכ"ל ביג חי גאליס. "בישראל אנחנו צומחים מעל 20% ובאירופה מעל 50%" ומציין: "זהו רבעון שיא, אבל עוד שיאים לפנינו" - על התוצאות הרבעוניות של ביג והמיקוד להמשך
מנדי הניג |
נושאים בכתבה ביג חי גאליס

ביג ביג -1.48%   עדכנה על תוצאות הרבעון השלישי ובהם עליה בכל המדדים. ההכנסות מהשכרה ודמי ניהול הגיעו ברבעון ל-704 מיליון שקל, קפיצה של 17% לעומת הרבעון המקביל, והרווח הגולמי טיפס גם הוא בכ-17% והסתכם ב-527 מיליון שקל לעומת 450 מיליון שקל אשתקד. תרומה גדולה לצמיחה מגיעה מפתיחה של פרויקטים חדשים והרחבות בישראל, ובהם בניין A בלנדמרק תל אביב, ביג פאשן גלילות, אור עקיבא, גדרה וכרמי גת, לצד תרומה של נכסים שנרכשו בפולין ובסרביה.

המניה של ביג עלתה מתחילת השנה ב-34% וב-12 חודשים קפצה כ-63%,והיא נסחרת בשווי שוק של כ-18.1 מיליארד שקל נושקת לשווי של מליסרון שנע על 19.4 מיליארד שקל. לפי ה-FFO הרבעוני היא במכפיל FFO של 18 - גבוה יחסית לענף, במליסרון שדיווחה במקביל לביג ה-FFO ברבעון עלה בכ-5% לכ-311 מיליון שקל מה שנותן לה מכפיל FFO של 16.

בנתונים המאוחדים ביג הציגה עליה גם בהיקף הפעילות הכוללת. ההכנסות ברבעון עלו לכ-695 מיליון שקל, ה-NOI עומד על 510.8 מיליון שקל וה-FFO על 254 מיליון שקל. שיעורי התפוסה נותרים גבוהים, כמעט מלאים בישראל וכ-99% באירופה, והפדיונות ממשיכים להתרחב הן במרכזים בישראל והן באירופה וברומניה.

כדי להבין את התמונה הרחבה יותר ובעיקר את הביצועים של הנכסים החדשים כמו ביג פאשן גלילות ואת הצמיחה בפעילות בארץ ובאירופה שוחחנו עם מנכ״ל החברה, חי גאליס. הוא מפרט כיצד הפרויקטים שנפתחו בשנה האחרונה משתלבים בתוצאות, מה צפוי להיכנס לפעילות במהלך השנה הקרובה ומה המיקוד קדימה.

תוצאות מצוינות עם עליה בכל המדדים לצד שיעורי תפוסה שקרובים למאה אחוז בישראל ובאירופה - איך אתה מסכם את התקופה?

איתמר דויטשר מנכ"ל קבוצת אלקטרה, קרדיט: טל גבעוניאיתמר דויטשר מנכ"ל קבוצת אלקטרה, קרדיט: טל גבעוני
דוחות

אלקטרה: ההכנסות גדלו אבל הרווח נחתך בחצי

הכנסות אלקטרה עלו ברבעון השלישי, אך הרווחיות נשחקה בצורה חדה בעקבות הפסד תפעולי במגזר הפרויקטים והתשתיות בישראל שחתכו כמעט בחצי את הרווח הנקי ביחס לרבעון המקביל

תמיר חכמוף |


אלקטרה מפרסמת את הדוחות לרבעון השלישי של 2025 ומצביעה על מגמה מדאיגה. למרות עלייה דו ספרתית בהכנסות ל-3.47 מיליארד שקל, הרווח התפעולי נשחק בצורה חדה והסתכם ב-62 מיליון שקל בלבד, לעומת 115 מיליון שקל ברבעון המקביל. ה-EBITDA ירד בהתאם ל-182 מיליון שקל, לעומת 228 מיליון שקל אשתקד. בשורה התחתונה, הרווח הנקי ירד ל-35 מיליון שקל, כמעט חצי מהרווח שנרשם ברבעון המקביל שעמד על 66 מיליון שקל.

הגורם המרכזי לשחיקה הוא מגזר פרויקטי המבנים והתשתיות בישראל, תחום הפעילות הגדול ביותר של אלקטרה. המגזר אמנם הציג הכנסות של כ-1.49 מיליארד שקל, אך עבר להפסד תפעולי של 54 מיליון שקל, לעומת רווח של 9 מיליון שקל באותה תקופה ב-2024. כלומר, הפרויקטים בישראל, שהיו מנוע רווח בעבר, הפכו ברבעון הזה למשקולת משמעותית.

מול התמונה הזו, תחומי הפעילות האחרים לא הצליחו לאזן את הנטל. פרויקטים למבנים ושירותים בחו"ל שמרו על יציבות עם רווח תפעולי של 13 מיליון שקל. מגזר תפעול ואחזקה הציג רווח נאה של 65 מיליון שקל, תחום הפיתוח והקמה של נדל"ן לזכיינות (PPP) הוסיף 13 מיליון שקל וזכיינות תרמה 31 מיליון שקל (הגידול נובע בעיקר מרווח הון שנרשם ממכירת החזקות הקבוצה בזכיין של פרויקט קריית הממשלה בנתניה בתקופת הדוח).

לשחיקה בשורה התפעולית מצטרפת גם עלייה עקבית בהוצאות ההנהלה והכלליות, שקפצו ל-129 מיליון שקל לעומת 99 מיליון שקל ברבעון המקביל. כך, גם במקומות שבהם הפעילות יציבה, הוצאות המטה מכרסמות ברווחיות.

צבר העבודות, ליום 30 בספטמבר 2025, עומד על כ-38.8 מיליארד שקל


דבר החברה

איתמר דויטשר, מנכ"ל קבוצת אלקטרה: "במהלך הרבעון נמשכה הצמיחה בהכנסות במגזרי הפעילות של הקבוצה. במגזר הפרויקטים למבנים ותשתיות בחו"ל נמשכה מגמת ההתחזקות של הפעילות שלנו בארה"ב, המתבטאת בגידול משמעותי בהכנסות וברווחיות ובקפיצת מדרגה של צבר העבודות שלנו. למגמות חזקות אלה תרמה הרכישה המוצלחת של חברת PJM בתחילת השנה.