ווליו בייס מקפיצים את מחיר היעד של מניית חנן מור
חנן מור מניית חברת הנדל"ן חנן מור היא אחת המניות החמות בבורסה בת"א עם עלייה של 56% ב-12 החודשים האחרונים ו-כ-250% בשלוש השנים האחרונות אבל במחלקת המחקר של ווליו בייס חושבים שעדיין יש אפסייד גדול. האנליסט שי ליפמן עדכן היום את מחיר היעד למניית חנן מור מ-20 שקלים ל-24 שקלים, אפסייד של 44% על מחיר הסגירה אתמול.
בהמלצה כתב ליפמן כי "בימים אלו מציינת קבוצת חנן מור עשור לפעילותה. אין ספק כי אם נבחן את המקום בו הקבוצה נמצאת כיום, את היקפי הפעילות ואת הצבר לשנים הקרובות ניתן להעריך כי החברה פעילה כבר תקופה ארוכה משמעותית מעשור. החברה נמצאת בתנופה בכל תחומי פעילותה ואסטרטגיית ההתרחבות שלה היא רוחבית לתחומים המשיקים לפעילות הייזום למגורים המסורתית בה החלה הפעילות. אנו רואים את יצירת זרוע הנדל"ן המניב של החברה כמנוע צמיחה חשוב, הן ברמת ההכנסות העתידיות של החברה, הן בחיזוק ההון והן ביצירת תזרים קבוע שיהווה עוגן יציב אל מול פעילות הייזום למגורים, להערכתנו תזרים זה יקטין את עלויות המימון של החברה. לאחרונה החלה החברה לפעול גם בתחום של ייזום במקרקעין, פעילות זו יצרה לחברה יתרונות או ביצירת מלאי עתידי לייזום למגורים או בהשאת רווחים בעת מכירת הקרקעות לאחר שינויי התב"ע."
תחום הייזום למגורים מהווה את עיקר פעילות החברה. הקבוצה נמצאת בבנייה של 781 יח"ד, כאשר 80% מהן מכורות (627 יח"ד) ובתכנון נמצאות 811 יח"ד. בחודשים האחרונים זכתה החברה בשני מכרזים של מחיר למשתכן. האחד לבניית 242 יח"ד במודיעין בשילוב של 3,250 מ"ר למסחר כאשר החברה רשאית למכור 30% מהדירות במחירי שוק. השני זה 254 יח"ד בראשון לציון בשילוב של 2,100 מ"ר למסחר כאשר החברה רשאית למכור 25% מהדירות במחירי שוק. ליפמן כותב כי שתי עסקאות אלו מבטיחות את הצמיחה בחברה, הן ברמת הפעילות השוטפת של מכירת הדירות והן בהרחבת התיק המניב של החברה, כשאנחנו מייחסים חשיבות גבוהה לאחזקה של מסחר רחוב רציף בבעלות אחת, מה שיסייע לשלוט בתמהיל השוכרים."
החברה פעילה גם בתחום של הקמה של מרכזי מסחר בסביבת פעילות הפרויקטים שבביצוע. לדבריו של ליפמן, "אנו רואים בעין חיובית הקמה של זרוע מניבה שתשמש בעתיד כעוגן אל מול פעילות הייזום ותייצר תזרים יציב וקבוע. נכון להיום נמצאת החברה עם צבר של בניית נכסים מניבים בהיקף של כ- 36 אלפי מ"ר שיניבו להערכתנו מעל ל-42 מיליון שקל NOI".
- רכשו דירה בשכונת אור ים באור עקיבא לפני שנתיים - והרוויחו פי 2
- דווקא בתקופה הזו: "חנן מור החדשה" העלתה מחיר בחריש
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
- 5.ברבור 30/10/2017 15:41הגב לתגובה זובעיות קשות בתזרים המזומנים
- 4.לא מאמין לנתונים (ל"ת)רן 30/10/2017 15:01הגב לתגובה זו
- 3.רוני 30/10/2017 13:14הגב לתגובה זואז היינו מרוויחים מאות אחוזים! עכשיו ייתכן שיש אפסייד אבל זה לאחר עליה גדולה ואני חושש לרכוש. מחכה לירידה ומימוש כדי להיכנס בשער יותר נמוך ב30% ונשב עליה שנתיים או עד שתעלה 50%...
- עכשיו הם מנסים לקבל תמורה בחיתום (ל"ת)איייי 30/10/2017 17:29הגב לתגובה זו
- 2.כלכלן 30/10/2017 11:18הגב לתגובה זוכל בר דעת הצופה בנתונים החודשיים והרבעוניים של הריביות, בנייה פעילה, דירות מוכנות אצל הקבלנים, דירות ביד 2, דירות רפאים, הנחות הקבלנים במתנות שווי כסף (כדי שלא ידווח ללמס עלהנחה במחיר המכירה) ועוד, יודע שהספינה כבר מסתובבת ולא יהיה נעים לבעלי חברות הנדלן ובטח שלא למשקיעים השנים הקרובות.
- 1.בני 30/10/2017 10:53הגב לתגובה זואיפה אפשר למצוא?
יו"ר נאוויטס גדעון תדמור, צילום: החברהפי 7.5 ב-3 שנים - נאוויטס עוברת להפקה מלאה בשננדואה: הכנסות של כ-98 מיליון דולר ו-EBITDA של כ-67.6 מיליון דולר
לפני שלוש שנים ניתחנו את נאוויטס וקיבלנו שיש שם סיכוי גדול. עם סיכון, תמיד יש סיכון, אבל המחיר של השותפות נראה לנו נמוך בהינתן החלום - כתבנו על זה ועל שותפויות אחרות - האם מניות הגז והנפט אטרקטיביות? והאם נאוויטס היא מציאה? נאוויטס עלתה מאז פי 7.5 - 650%. התוצאות ברבעונים האחרונים מספקים את הסיבה. האם אפשר היה לדעת זאת בעבר? זה היה החלום של גדעון תדמור ולהבדיל מחולמים אחרים הוא קיבל על החלום שלו מימון משורה ארוכה של בנקאים בארה"ב. אלה לא נכנסים כשהן חושבים שהסיכון גדול מדי. כלומר, זה היה חלום שראו אותו כבר מתגבש במציאות. היו גם סיכונים כמו מחירי הנפט שעלולים לרדת ובעיקר בעיות שעלולות להיות בתפעול וקידוח בשלבים המאוחרים.
משקיעים לקחו את הסיכון הזה כענק והוא היה בינוני. כשזה קורה, יש לפעמים הזדמנות. משקיעים גם נדבקו בסנטימנט השלילי של תחום הגז והתרחקו מנאוויטס. תדמור ידע לנצל את הסנטימנט בשוק הנפט בצורה מושלמת. הסנטימנט השלילי שנבע בעיקר מהקולות הרבים והחזקים שקראו להפסקת השימוש בדלקים פוסילים גרם לגופי הענק בתחום לעצור את התקדמות הקידוחים למרות שהושקעו בהם מיליארדים. זה היה עניין של תדמית והם חיפשו ועדיין מחפשים להיראות פחות פוגעים בסביבה. מעבר לכך, הם העריכו שמחירי הנפט יפלו.
אחרי שהשקיעו מעל מיליארד דולר בקידוח מכרו אותו במחיר של דירת 5 חדרים יקרה בת"א. תדמור סגר מימון, השקיע, הנפיק והצליח לייצר ברבעון האחרון Ebitda של 68 מיליון דולר כשנאוויטס נסחרת ב-14.4 מיליארד שקל. הצפת ערך עצומה. יש לטענת תדמור הזדמנויות נוספות והוא קודח בהם, אבל שוב נזכיר שהתחום לא חף מסיכונים. הסיכון הגדול ביותר הוא מחיר הנפט. טראמפ אמר בנאום כניסתו לבית הלבן Drill Baby Drill ושינה שוב את כללי המשחק, אבל המגמה ארוכת הטווח היא ירידה במחיר הנפט ושימוש מופחת. רק שזה לא עניין של שנתיים-שלוש, זה עניין של טווח ארוך.
בינתיים, הביקושים לנפט מתגברים. זה התחיל במלחמה בין רוסיה לאוקראינה שגרם למחירי הנפט לעלות, נמשך במתיחות אצלנו במזרח התיכון ועכשיו מפנימים שהביקוש לאנרגיה מכל הסוגים יזנק כדי לתמוך במהפכת ה-AI. אז הנפט ישאר כאן עד תקופה ארוכה.
- ההפקה ממאגר שננדואה הגיעה ל-100 אלף חביות ביום
- ארגנטינה נגד נאוויטס: "פועלת באופן בלתי חוקי בפוקלנד"
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
נאוויטס פטרוליום נאוויטס פטר יהש מסכמת רבעון שבו פעילות פרויקט שננדואה נכנסה להפקה מלאה ומקבלת ביטוי משמעותי בדוחות. השותפות, הפועלת בתחום הפקת הנפט והגז במים עמוקים בארצות הברית, עברה במהלך הרבעון מתהליך הרצה מדורג של הבארות לכיוון הפקה יציבה, והשינוי ניכר בתוצאות הכספיות. מאגר שננדואה, שנכנס לשלב ה-Ramp-Up החל מיולי, הפך למנוע העיקרי של העלייה בהכנסות ובתוצאות התפעוליות.
שאול נאוי יו"ר יעקב פיננסים, צילום: יחצשאול נאוי: "הגידול בתיק הגיע רק מחברות שפנינו אליהן - לא ממי שמחפש אשראי בכל מחיר"
האח"ב בתקופה רגישה מאוד. אנחנו יוצאים ממלחמה ארוכה שהאטה את המגזר העסקי וגרמה ללחצים אצל לווים בעיקר במגזר הנדל״ן, הריבית עדיין גבוהה וככל שתרד היא עדיין תהיה ברמות גבוהות יחסית לשנים האחרונות מה שמוביל את השוק להסתכל בחשדנות על תיקי האשראי הגדולים
של החברות, רק שצריך לזכור שיש כאן מנעד רחב מאוד, וכל תיק שונה מהותית מרעהו גם מבחינת סוגי הלווים וגם מבחינת אורכי המח״מ, וזה כנראה אחד הסעיפים החשובים ביותר, כי חברה שמתנהלת במח״מ קצר פחות מרותקת לשוק ופחות תלויה ביכולת של לקוחות להחזיק אשראי ארוך בתקופה תנודתית.
הדוח הרבעוני של יעקב פיננסים נופל בדיוק לתוך האווירה הזאת. מצד אחד, המספרים ממשיכים להראות צמיחה. אנחנו רואים זינוק בתיק האשראי של 42%,
הרווח הנקי בקצב שנתי של 80 מיליון שקל, וההון העצמי גם הוא עולה. אבל השוק עצבני, בתגובה לתוצאות המניה יורדת עד 7% כשהשווי של יעקב פיננסים -7.31% נע על 810 מיליון שקל למרות זינוק של 64% מתחילת השנה, שזה נותן לה מכפיל של 10
שגם משקף את החששות של המשקיעים כלפי התחום כשגם המניה של האח דורי נאוי -0.72% נעה סביב המכפיל.
על הרקע הזה שוחחנו עם יו"ר יעקב פיננסים, שאול נאוי, ועם סמנכ״ל האשראי הבכיר דור גורי, כדי להבין איך הם רואים את התקופה האחרונה, מה עומד מאחורי הצמיחה הגדולה בתיק, ואיך הם נשארים רגועים כשהשוק כל כך חושש מתברר שכשעושים "עסקים עם אנשים הגונים" אפשר לנטרל חלק גדול מהסיכון לדברי נאוי.
אנחנו רואים צמיחה ברמת השורה העליונה והתחתונה, עם קצב רבעוני של 20 מיליון שקל בשורה התחתונה, אפשר לצפות להמשך צמיחה כזאת?
- יעקב פיננסים: עלייה של 12% ברווח הנקי וצמיחה של 42% בתיק האשראי
- יעקב פיננסים עם קפיצה של 52% בתיק האשראי ועלייה של 21% ברווח הנקי
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
"אנחנו לא משנים את הגישה ואת העבודה שלנו. הבסיס הוא הלקוחות. למי נותנים כסף. זה תמיד מתחיל מאנשים. מי עומד מאחורי החברה, מה האישיות שלו, האם הוא ישר. אם משהו בהתנהגות או בדברים שנאמרים לא מסתדר לי - אני לא עושה את העסקה. אחרי הבדיקה האישית מגיעה בדיקת החברה: מה היא עושה, מה המאזנים, עם איזה בנקים היא עובדת, מה ההיסטוריה. יש המון פרמטרים. אנחנו כמעט לא מקבלים לקוחות שמגיעים מהאקראי - אנחנו מסמנים חברות שאנחנו רוצים לעבוד איתן ופונים אליהן. זה קשה, אלה חברות טובות עם מערכת בנקאית חזקה. חברה שאין לה בנקים בכלל - אני לא רוצה שתהיה לקוחה שלי. אנחנו משלימים לבנקים, לא מובילים אותם."
