לקראת שינוי כיוון? אקסלנס על א.דורי: "ההשקעה בדוראד הופכת ליותר בטוחה; האפסייד - 96%"
אמיר ארד, אנליסט הנדל"ן של אקסלנס נשואה, סקר את פעילות קבוצת א. דורי דורי קבוצה בשנה האחרונה ומספק תחזיות לעתיד הקרוב. לדבריו, שנה עתירת שינויים עברה על הקבוצה והשנה הקרובה צפויה להיות רגועה יותר.
בסקטור הנדל"ן המקומי, הקבוצה רשמה האטה במכירות בסוף שנת 2011 ומכרה 17 יחידות דיור ברבעון האחרון של השנה. ארד מציין כי שיעורי הרווחיות נותרים יציבים, אולם ההאטה במכירת הדירות תגרום לעיכוב בפרויקטים עתידיים ובשנת 2012 לא צפויה לצאת לפרויקטים נוספים.
חברת הבת דורי בניה רשמה בשנה האחרונה צבר הזמנות של כ-3.5 מיליארד שקל. ארד מעריך כי מעבר לגידול של הרבעונים האחרונים, לא יחול גידול נוסף בצבר ההזמנות של החברה בשל הרצון לרסן ולנהל את היקף ההוצאות התפעוליות. לאחר רבעון שלישי שכלל רישום הפסדים וירידה בשיעור הרווחיות, מסיימת החברה את השנה עם רווחיות נמוכה יחסית של כ-6.4%, בהשוואה ל-8.2% ב-2010. "אנו מעריכים חזרה לשיעורי הרווחיות המייצגים בטווח שינוע בין 7.5% ל-7.7% בשנת 2012, במקביל לירידה בהוצאות התפעוליות שתשמר את הערך הגלום בחברה."
לגבי זרוע הפעילות הפולנית של החברה, רונסון, אומר ארד כי הההאטה בשוק המקומי הובילה להאטה בפעילות. השנה שהסתיימה אופיינה בירידה ברווחיות ממכירת דירות והרווח השנתי הצטמצם לכ-200 אלף אירו בלבד. ברבעון האחרון של השנה נרשמה מכירה של 58 יחידות דיור בלבד, אולם למרות ההאטה במכירות החלה החברה בייזום של ארבעה שלבים חדשים בהיקף של כ-620 יחידות דיור. לדברי ארד, המשך של ההאטה בפולין עלול להשפיע במידה ניכרת על האפסייד הטמון בפעילותה של רונסון.
קרן האור מגיעה לפי ארד מפעילותה של חברת הבת דוראד המקימה תחנות כוח מבוססות גז טבעי. לדבריו, ביצוע הפרויקט מתקדם לפי הלוח זמנים המקורי. כיום כבר ניצבות בשטח שש טורבינות מתוך 12 אשר צפויות לעמוד עד לספטמבר 2013. "ההתקדמות בפרויקט ממשיכה להפחית מהסיכון היזמי בפרויקט אשר יאפשר תזרים נקי של 35 מיליון שקל מידי שנה החל מ-2015 ולמשך 25 השנים הבאות. למרות ההתקדמות, אנו מעדיפים להמשיך ולנקוט בגישה השמרנית והמודל הנוכחי לא מתמחר את האפסייד החבוי.
- 1.עמית 18/04/2012 06:45הגב לתגובה זובדרך למשבר. לא לקנות חברות נדלן - גם ככה הם ממונפות מעל ומעבר !
חיים כצמן מייסד ומנכ"ל קבוצת ג'י סיטי צילום:שלומי יוסףהגרידיות של כצמן - הפחד של המשקיעים
הסיבה האמיתית לנפילה בג'י סיטי והאם יהיה קאמבק?
חיים כצמן במובנים רבים אין שום סיבה עסקית לנפילה במניית ג'י סיטי. החברה עשתה מהלך עסקי נכון מבחינת הדוח רווח והפסד - רוכשת את השליטה בסיטיקון במחיר נמוך מההון. ההשקעה צפויה להניב תשואה טובה מהמימון שילקח. במקביל יהיה גם רווח חשבונאי. הכל דבש. בעלי המניות אמורים לשמוח, אבל סיבה אחת גדולה גרמה לנפילה - גרידיות / תאוות בצע.
זה טבע אנושי, אי אפשר להתנגד לזה, אפילו חיים כצמן מהיזמים הוותיקים, המנוסים, המתוחכמים, נופל בזה כל פעם מחדש. כצמן רוצה להרוויח, והוא צודק, אבל אחרי ששנים רבות הוא משדר לשוק שהוא מוריד את המינוף, שהוא ממוקד בצמצום הפעילות למען הורדת חוב, שהוא עושה הכל כדי לשפר את היחסים הפיננסים, שהוא לא פוזל לצדדים לעשות עסקאות, אלא ממוקד בתוכנית, הוא מועד. כנראה שיזמים לא יכולים לשבת בשקט שהם רואים עסקה טובה. כצמן לא לבד יש הנהלה גדולה ואיכותית בחברה, אבל משהו השתבש שם בעסקה האחרונה.
הם רכשו מניות בסיטיקון בידיעה שהם עולים מעל 50% וצריכים להציע לכל בעלי המניות לקנות. למה הם צריכים את זה? אחרי מימוש עשרות נכסים והנפקת הפעילות בברזיל ואחרי שאגרות החוב שהיו בתשואת זבל ירדו לתשואות נמוכות, הם התפתו או פשוט טעו. כל אחת מהאפשרויות רעה לשוק. הוא מבין שהחברה עם כל גודלה וכל הנהלה, וכל הבלמים על חיים כצמן, יכולה בכל נקודת זמן להפתיע.
השוק ובעיקר חברת הדירוג, מעלות, הופתעו. הם לא אוהבים להיות מופתעים. הירידות במניה והירידה באג"ח מייצרים דינמיקה שלילית ובעצם קובעים מציאות בשטח - הירידה באג"ח והעלייה בתשואה האפקטיבית לכ-10% היא התוצאה הכי קשה באירוע הזה והיא עלולה להקשות על גיוסי המשך (גלגולי חוב). אם הנהלה לא יודעת שהמהלך שלה עלול להוביל לתוצאה כזו, אז יש בעיה. היא לא קוראת ולא מבינה את השוק.
- ג'י סיטי ממשיכה לצנוח, האג"ח בתשואה של 10%
- ברקע הצעת הרכש לסיטיקון, ג'י סיטי הוכנסה למעקב עם השלכות שליליות
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
היא מנסה לתקן. יש הנפקה של חברה בת שאמורה להכניס כסף ולהקטין את המינוף, אבל השוק מפנים שצריך להגדיל את פרמיית הסיכון בניירות ערך של כצמן - יכולה להיות הפתעה, ולכן מראש נדרוש ריבית גבוה יותר. כלומר, גם אם עכשיו חוזרים למינוף הרגיל, אגרות החוב לא יחזרו לחלוטין למצב הרגיל. הם יבטאו אלמנט של הפתעה-סיכון עתידי.
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגהבורסה שברה שיאים - וול סטריט מזנקת ב-2%
וול סטריט עולה - הנאסד"ק מטפס ב-2%, השבבים בשיא, אנבידיה עולה ב-4.2%. טאואר הדואלית זינקה 13.5% על רקע דוחות טובים, מנגד קמטק ירדה 6% על רקע צמיחה חלשה יחסית ברבעון הבא (הרחבה בהמשך).
מניות הביטוח המשיכו לזנק, המדדים המרכזים עלו מעל 1% ושברו שיאים.
מדד ת"א 35
קמטק - חברת בדיקות השבבים ממגדל העמק הדואלית קמטק -5.95% מפרסמת את דוחותיה הכספיים לרבעון השלישי, ומציגה תוצאות שעקפו בקצת את הציפיות של השוק אבל התחזית לרבעון הרביעי מאכזבת היא צופה הכנסות של 127 מיליון אחרי שברבעון השלישי צפתה ל-126 מיליון. ברמת התוצאות החברה עקפה בקצת את תחזיות האנליסטים, הן בהכנסות והן ברווח למניה, והציגה קצב פעילות שמתקרב לרף של חצי מיליארד דולר במונחים שנתיים. הכנסות קמטק הסתכמו ברבעון ב-126 מיליון דולר, לעומת ציפיות השוק ל-125.2 מיליון דולר, ובכך רשמה עלייה של 12% לעומת התקופה המקבילה אשתקד (112.3 מיליון דולר). הרווח הנקי על בסיס Non-GAAP הגיע ל-40.9 מיליון דולר, שהם 0.82 דולר למניה בדילול מלא, לעומת תחזית ממוצעת של 0.80 דולר למניה ולמול רווח של 0.75 דולר למניה ברבעון השלישי של 2024 - קקמטק עקפה את הציפיות אבל תחזית מאכזבת מפילה את המניה
טאואר - טאואר 13.62% יצרנית השבבים האנלוגיים ממגדל העמק, מפרסמת את תוצאותיה לרבעון השלישי ומציגה ביצועים חזקים בקצת מהציפיות, לצד תחזית שיא לרבעון הרביעי. הכנסות החברה רשמו גידול של 6% ל-395.7 מיליון דולר ועלייה של כ-15% ברווח הנקי ל-54 מיליון דולר לעומת הרבעון הקודם. החברה מספקת תחזית שיא לרבעון הרביעי, עם צפי להכנסות של 440 מיליון דולר - טאואר עם תוצאות מעל הצפי - מעלה תחזית
כתבנו לא מעט על הגאות בסקטור השבבים. מניות השבבים הישראליות עלו בחדות מתחילת השנה למכפילים שמציבים אותן קרוב לפסגת החברות המובילות בעולם; בדקנו כיצד נראות נובה, קמטק וטאואר לעומת הענקיות האמריקאיות - האם מניות השבבים הישראליות יקרות?
- ג'י סיטי ירדה 6.8%, נקסט ויז'ן עלתה 7.1%, סגירה יציבה במדדים
- איי.סי.אל נפלה 15%, חברה לישראל איבדה 14%; מחזור המסחר - 13.4 מיליארד שקל
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
קמהדע - קמהדע 5.14% מדווחת על הכנסות של 47 מיליון דולר ברבעון השלישי, עלייה של 13% לעומת הרבעון המקביל אשתקד, ה-EBITDA המתואם הסתכם ב-11.7 מיליון דולר, עלייה של 34% לעומת הרבעון המקביל אשתקד. הכנסות בתשעת החודשים הראשונים הסתכמו ב-135.8 מיליון דולר, עלייה של 11% לעומת התקופה המקבילה אשתקד; ה-EBITDA היה 34.2 מיליון דולר, עלייה של 35% לעומת התקופה המקבילה אשתקד התחזית לכל השנה ללא שינוי - הכנסות של 178-182 מיליון דולר ו-EBITDA מתואם של 40-44 מיליון דולר - קמהדע מאשרת את התחזית לשנה כולה; דוח טוב לרבעון השלישי
