ניתוח הרשות לני"ע: מי עומד מאחורי העליות בת"א מתחילת הלחימה?

הרשות לניירות ערך מפרסמת ניתוח ראשוני של פעילות המסחר בבורסה המקומית בשלושת הימים הראשונים למבצע "עם כלביא". הניתוח, מגיש לנו תמונת מצב שקופה של התנהלות השוק בתקופה המאתגרת ויש שיאמרו היסטורית ומנסה להסביר את עליות השערים שנרשמו מתחילת השבוע. 

מאז פתיחת המבצע עלה מדד ת"א 125 בכ-5%, והעליות נרשמו בכל הסקטורים. מדדי ת"א נדל"ן, נפט וגז ופיננסים בלטו במיוחד עם עליות של 10%, 8% ו-7.4% בהתאמה. גם מחירה של חבית נפט מסוג ברנט עלה בכ-8% בתקופה זו, ככל הנראה בשל החשש מהסלמה אזורית. מדד ה-VIX המקומי – מדד התנודתיות ("מדד הפחד") – אמנם עלה ביום הראשון ללחימה, אך עד היום הרביעי ירד בכ-9% מרמתו טרם האירוע. תשואות האג"ח הממשלתיות והקונצרניות, שזינקו קלות ביום ראשון, שבו וירדו בהמשך אל מתחת לרמות שלפני המבצע. מרווחי ה-CDS של ישראל ל-5 שנים (המשקפים את עלות הביטוח על החוב הממשלתי) ירדו גם הם לאחר עלייה ראשונית, והשקל רשם התחזקות ניכרת.

השוק המקומי שלושה ימים ללחימה - תמונת מצב

מבחינת דפוסי הפעילות, כל סוגי המשקיעים גופים מוסדיים, תאגידים, יחידים ותושבי חוץ המשיכו לפעול בשוק כרגיל. כלומר לא רואים שינויים דרמטיים בהתפלגות הפעילים בשוק, ולמרות ימי הלחימה והאתגרים הרבים המסחר המשיך בצורה סדירה. הזרים, שדווקא מכרו בהיקף נרחב בתחילת מלחמת "חרבות ברזל", שינו הפעם כיוון: הם רכשו בהיקף מצטבר גבוה - בעיקר מניות ת"א 90, נדל"ן וביטחוניות. ביום שלישי נרשמו מכירות מצד הזרים בעיקר במדד ת"א 35, אך בסך הכול הם היו בעיקר בצד הקונה.

• קרן הפיצויים: יותר מ-25 אלף תביעות מתחילת המלחמה
• מחורבן לתקומה: התכנית הלאומית להאצת פינוי-בינוי באתרי ההרס

הציבור מכר - המוסדיים ומשקיעי החוץ קנו

עם זאת, כשמסתכלים על קנייה ומכירה נטו מקבלים תמונה קצת שונה. המשקיעים המוסדיים ובהם קרנות פנסיה, גמל וביטוח ביצעו את הרכישות הגדולות ביותר. הבאים אחריהם הגיעו המשקיעים הזרים בעיקר חברות שרשומות בחו"ל, אלו רכשו בעיקר מניות במדד ת"א-90, חברות נדל"ן וביטחוניות.

פילוח מחזור המסחר בשלשת ימי המסחר הראשונים לפי סוג משקיע

לעומתם, הציבור הרחב - יחידים וחברות ישראליות - דווקא מכר מניות נטו. קרנות הנאמנות, שהיו שחקן דומיננטי יותר באירועים קודמים, כמעט ולא השפיעו על המגמה, בגלל פעילות מצומצמת יחסית ביומיים הראשונים של המבצע. בעוד שבשני הימים הראשונים הקרנות לא בלטו, ביום השלישי הן גם הצטרפו לרכישות ככל הנראה בעקבות יצירות נטו מהצרכנים הפרטיים שלהן. עם זאת, אחוז ייזום העסקאות מצד הקרנות נמוך במיוחד (27% בלבד), לעומת 53% אצל שאר התאגידים, מה שמעיד על דפוס פעולה פסיבי יותר.

• "בז״א לא יכולה לתפוס את המקום של בז״ן"
• המלצת קנייה למניית הפניקס: אפסייד של 16% לפי ברקליס
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

מחזורי המסחר עלו באופן משמעותי במהלך ימי המבצע. ביום הראשון נרשם מחזור של כ-1.7 מיליארד שקל, לעומת ממוצע יומי של כ-1 מיליארד שקל טרם תחילת המבצע. ביומיים הבאים קפץ המחזור לכ-2.5 מיליארד שקל ביום יותר מפי שניים מהממוצע הרגיל. עם זאת, הרכב המשתתפים לא השתנה, דבר שעשוי לרמוז כי העלייה במחזורים היא לא כתוצאה של בהלה או בריחה, אלא דווקא מפעילות ערה בשוק מה שאפשר אולי להגדיר כהבעת אמון במשק המקומי.

פעילות השחקנים לפי ענף

פרט נוסף שעולה מהניתוח נוגע לפעילות המשקיעים לפי ענפי השוק השונים: 

בענף הנדל"ן, תושבי חוץ וקרנות הסל היו בצד הקונים, והמשיכו להגדיל חשיפה. מנגד, דווקא המשקיעים המקומיים יחידים, תאגידים ואף מוסדיים העדיפו לממש החזקות בענף הנדל"ן. 

בתחום החברות הביטחוניות נרשמה מגמה כמעט הפוכה: החשבונות הפרטיים ותושבי החוץ היו הרוכשים העיקריים, בעוד גופי הפנסיה דווקא מכרו. 

בענפי הבנקאות והביטוח, בלטו בצד הקנייה קרנות הנאמנות, קרנות הסל וחברות ישראליות שפועלות בנוסטרו ובצד המוכרים שוב היו הציבור הרחב ותושבי חוץ. 

רכישות נטו מצטברות בשלושת ימי המסחר הראשונים, לפי ענף וסוג משקיע

בפילוח לפי מדדי שווי שוק, ניתן לראות כי הרכישות נטו של המשקיעים הזרים התמקדו באופן מפתיע בעיקר במדד ת"א-90, שם הם בלטו בצד הקנייה לצד קרנות הסל, בעוד התאגידים המקומיים והמוסדיים היו בצד המוכר. לעומת זאת, במדד ת"א-35 בלטו קרנות הסל והמוסדיים כרוכשים, ואילו היחידים ותושבי החוץ דווקא היו אלה שמכרו.

רכישות נטו מצטברות בשלושת ימי המסחר הראשונים, לפי מדד וסוג משקיע

למרות שהניתוח מתייחס לתקופת זמן קצרה ומסתכל על המשקיעים מנקודת מבט מצרפית, ניתן לקבוע כי בניגוד לתגובת השוק במקרי קיצון קודמים (משבר הקורונה ופרוץ מלחמת 'חרבות ברזל' לדוגמא), הרי שבתקופה הנוכחית השוק הגיב בחיוב להתפתחויות מהרגע הראשון ובראייה ארוכת טווח. התנהלות זו אפיינה הן את המשקיעים המקומיים והן את המשקיעים הזרים שככלל, ממשיכים להביע אמון בשוק ההון ובמשק הישראלי.

יו״ר הרשות לניירות ערך, ספי זינגר מסר: "מתחילת המלחמה אנו עדים לעמידות מרשימה של השוק כפועל יוצא מהבעת אמון של המשקיעים. יחד עם זאת אנו עוקבים בדריכות אחר המגמות וההתפתחויות בזירת הלחימה וערוכים לכל תרחיש. הסקירה מפורסמת במטרה לתת בפני הציבור תמונת מצב מלאה, מקצועית ושקופה של המגמות והשחקנים המרכזיים בשוק ההון בימים אלה. במסגרת המגמות המרכזיות ניתן לראות כי המוסדיים והזרים בלטו בצד הרכישות וכי התפלגות השתתפות המשקיעים במסחר נותרה רגילה״

הרשות ממשיכה לעקוב מקרוב אחרי השווקים בייחוד בתקופות של אירועים משמעותיים. פרסום הניתוח נועד לספק תמונת מצב עובדתית מבוססת נתונים על הדינמיקות בשוק, ובין השאר להפריך פרסומים חלקיים והשערות שעלו בנוגע להתנהלות הבורסה המקומית בימים האחרונים. עם זאת, הרשות מציינת שהתגובה החיובית הראשונית משקפת תקופה קצרה בלבד ואי אפשר להשליך ממנה על ההמשך.