מניה שהקטסטרופה כבר מגולמת בה - אלקואה
בשבועות האחרונים עסק הטור בעיקר במניות של חברות טובות שנחבטו קשות, וכעת הן מהוות הזדמנות נהדרת למשקיע הסבלני שמוכן לספוג את הזעזועים של הטווח הקצר על מנת ליהנות בטווח הארוך. המשותף לכל ההמלצות הוא שהן מתייחסות לחברות וותיקות בעלות מודל עסקי מוכח שכרגע חוות תקופה קשה, אך כשהסנטימנט יתהפך הן יהיו בין הראשונות להתאושש.
החברה שעל הפרק נוסדה ב 1888. גם לאחר שאיבדה 84% משווי השוק שלה, היא נסחרת בשווי של 7 מיליארד דולר ? אלקואה (סימול: AA).
אלקואה היא אחת מיצרניות האלומיניום הגדולות בעולם. בבעלותה מספר רב של מכרות מהם היא מקבלת את חומר הגלם המצוי בד"כ במחצב הבוקסיט. היא מעבדת את הבוקסיט ומשמישה אותו לייצור. במפעליה הרבים אלקואה מייצרת מגוון מוצרים המיועדים לתחומי התחבורה, בנייה, אלקרוניקה ועוד.
החברה סבלה ועדיין סובלת קשות מהמשבר הכלכלי הגלובלי. הבעיה העיקרית של אלקואה היא שמחיר האלומיניום צנח לרמה שעלות הייצור שלו גבוהה ממחיר המוצר המוגמר עצמו כך שהחברה שרפה מזומנים בקצב גבוה, ולא סיפקה למשקיעים תכנית מסודרת שתוכיח להם שהיא יודעת כיצד לשלוט במצב.
המשקיעים מצידם דרדרו את מחיר המניה משיא שנתי של 44.77 דולר לשפל של 4.97 דולר בלבד, כשהם ממתינים עדיין לתגובת החברה.
בחודש האחרון הנהלת אלקואה גיבשה תכנית לייצוב המבנה הפיננסי שלה שילווה אותה עד לשיפור במצב הכלכלי העולמי במסגרתו היא צופה לגידול בביקושים ובמחירים. המשקיעים קיבלו בחיוב את התכניות ומחיר המניה אכן עלה בשבועות האחרונים ב 45%.
עיקרי התכנית כוללים קיצוץ של 82% בדיבידנד, הנפקת מניות ב-5.25 דולר למניה ובנוסף אג"ח להמרה בסכום כולל של 1.3 מיליארד דולר. זאת ביחד עם תכנית אגרסיבית לקיצוץ בהוצאות והתייעלות ארגונית במטרה להגדיל את תזרים המזומנים מפעילות שוטפת.
כמו כן ביטלה החברה את תכנית ההשקעה בסין עם חברת האלומניום החצי ממשלתית צ'ינאלקו (סימול: ACH) והיא צפויה לקבל ממנה חזרה לקופתה כמיליארד דולר בחודשים הקרובים.
כיום נסחרת החברה בשווי של 6.97 מיליארד דולר . מכפיל הרווח לשנה שעברה הוא 7 ובחמש השנים האחרונות הוא נע בטווח שבין 44 - 5. המכפיל לשנה הקרובה הוא שלילי זאת כיוון שאלקואה תפסיד ככל הנראה 94 סנט למניה. ב-2010 צפויה המניה להיסחר במכפיל של 12.6.
הנתונים הפיננסים הנוכחיים אינם מבריקים וגם התחזית לחודשים הקרובים לא מדהימה, אבל זהו המצב אצל רוב החברות הנסחרות היום. מי שמאמין שההתאוששות הכלכלית תגיע בתחילת 2010 יכול להסיק שמחיר המניה של אלקואה כבר מגלם את רוב התרחישים השליליים. הצעדים הכלכליים אותם נקטה הנהלת החברה יבואו לידי ביטוי בחודשים הקרובים. לפיכך השוק היום מייצר הזדמנות השקעה בחברה וותיקה וגדולה שתהנה מחדש מאמון המשקיעים עם ההתאוששות הצפויה להגיע.
מאת: אליאב קמחין מנהל מחקר בכוון בית השקעות
עידן וולס, מנכ”ל קבוצת דלק צילום:שלומי יוסףלמרות הירידה באיתקה, דלק נסחרת בדיסקאונט משמעותי על השווי הנכסי
הורדת ההמלצה לאיתקה בסוף השבוע הובילה לירידה של 5% במניה בלונדון שמשפיעה על דלק בבורסה המקומית; ניתוח שווי הנכסים העדכני של דלק קבוצה מצביע על שווי נכסי נקי גבוה ביותר מ-20% מהמחיר בשוק
בעוד מניית איתקה סגרה את המסחר בלונדון בירידה של כ-5% בסוף השבוע האחרון בעקבות הורדת המלצה של גולדמן זאקס ל"מכירה" עם מחיר יעד של 180 פני (קרב ההמלצות על איתקה - וההשפעה על דלק), בהסתכלות על התמחור הכולל של דלק קבוצה דלק קבוצה 0% נראה שההשפעה קטנה יותר משחושבים. אם ניקח בחשבון תמחור NAV, המבוסס על שוויי שוק עדכניים של כלל החברות הבנות והנכסים, שממנה עולה כי המניה נסחרת כיום בדיסקאונט משמעותי ביחס לשווי הנכסי הנקי שלה, מעל 20%.
שווי הנכסים
החישוב כולל את כל האחזקות המרכזיות של הקבוצה מעודכן לכתיבת שורות אלה. ההחזקה המשמעותית ביותר היא החזקה של 54.66% בניו-מד אנרג'י, עם שווי החזקה כ-10.5 מיליארד שקל. ההחזקה השנייה בגודלה היא החזקה של 50.5% באיתקה אנרג'י השווה כ-7.28 מיליארד שקל לפי מחיר הסגירה של יום שישי. בנוסף החברה מחזיקה בכ-40.07% בישראכרט בשווי 1.78 מיליארד שקל, 61.36% במהדרין בשווי של 623 מיליון שקל, 24.7% בדלק ישראל בשווי של 198 מיליון שקל, 19.1% בדלק נכסים בשווי של 174 מיליון שקל, ו-32.7% ב-InPlay Oil, בשווי של 268 מיליון שקל שם השקיעה לאחרונה. סך הכל השקעות נכסים סחירים של כ-20.45 מיליארד שקל.
לכך מתווספים גם נכסים שאינם סחירים, בהם בניין מלון בהרצליה בשווי שמאות של 299 מיליון שקל, ו-25% מקרקע בעכו בשווי של 98 מיליון שקל, לסכום כולל של כ-20.85 מיליארד שקל.
הנכס שלא במאזן
אחד הנכסים החשובים ביותר, שאינו רשום במאזן מסיבות חשבונאיות אך נמצא בכל מודל של השוק, הוא התמלוגים מלווייתן, שמקנים לדלק עד 6% מהתמורות הגולמיות מפי הבאר. הערכת השווי המקובלת עומדת סביב נעות בין 650-800 מיליון דולר. בחישוב שמרני יחסית של 720 מיליון דולר, השווי שנכנס למודל עומד על כ-2.36 מיליארד שקל.
- קרב ההמלצות על איתקה - וההשפעה על דלק
- דלק משלימה את עסקת סיגנוס; צופה רווח חשבונאי של 600-750 מיליון דולר
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
במצטבר, שווי כלל הנכסים מסתכם בקצת יותר מכ-23.2 מיליארד שקל, ומהם מנוכה החוב הפיננסי נטו לפי דוחות הרבעון, 3.84 מיליארד שקל. כך מתקבל NAV של כ-19.37 מיליארד שקל. בנוסף נציין כי מאז סוף הרבעון החוב אף ירד מתחת ל-3.8 מיליארד שקל, אך במודל שנותח כאן נעשה שימוש בנתון השמרני מדוחות החברה.
מנכ״ל אייקון גרופ על האייפונים באושר עד וויקטורי: "אני לא חושב שזה יוריד ביקוש - הצרכן ידע להתנהל"
הרבעון השלישי הסתיים בתוצאות משופרות, אבל האייפונים הזולים שמכרו באושר עד וויקטורי חשפו את הרגישות של השוק למחירים כמו גם את השחיקה של מעמד היבואן הרשמי - שיחה עם מנכ"ל אייקון גרופ על התוצאות הרבעוניות, התחרות הקשה והמרווחים הצרים בתעשייה
אייקון גרופ אייקון גרופ 0% סיכמה את הרבעון השלישי של 2025 עם עלייה של כ-14.4% בהכנסות שהגיעו לכ-382.8 מיליון שקל, וזינוק של כ-78% ברווח הנקי שהסתכם ב-8.6 מיליון שקל. אבל לצד הצמיחה בהיקף הפעילות, מה שבעיקר מדאיג הם המרווחים התפעוליים הצרים מאוד בשני מגזרי הפעילות המרכזיים של החברה.
מגזר ההפצה, שבו אייקון מוכרת מוצרים - בעיקר של אפל - לרשתות קמעונאיות כמו מחסני חשמל, KSP, דינמיקה ורשתות נוספות, הציג ירידה בשיעור הרווח התפעולי מ-2.5% ל-2.4% רבעון מול רבעון. הירידה הזאת מגיעה בעיקר מההשפעה של שער הדולר, שפגעה במלאי שנרכש במחירים גבוהים יותר. מנגד, מגזר הקמעונאות - הפעילות של iDigital שכוללת חנויות, מכירה מקוונת, ושירותי מעבדה רשמיים - הציג עלייה בשיעור הרווח התפעולי מ-2.8% ל-5.3%. יש מי שיתווכח ויגיד שאלו מרווחים מצויינים לקומודטי אבל עדיין זה דורש מעקב כדי לוודא שהם נשמרים ומתרחבים.
מה שעשוי לאתגר את המרווחים האלה זה למשל המהלך החריג של אושר עד וויקטורי, אלו ייבאו אייפון 17 ביבוא מקביל ומכרו אותו במחירים שנמוכים במאות שקלים מהמחיר בשוק. אפילו שזה אירוע חד-פעמי הוא בפוטנציאל יכול לגרוע מאות לקוחות מאייקון. מי שקנה באושר עד לא יחזור ויקנה שוב באיידיגיטל. זה גם חושף עד כמה המעמד של היבואן הרשמי איבד מהבלעדיות שלו במיוחד אחרי שאייקון איבדה את מונופול ההפצה ההיסטורי שלה ל-KSP.
אבל יחד עם זאת, אייקון כבר לא נשענת רק על אפל: לצד המותגים המרכזיים של אפל, החברה מפעילה פעילות משמעותית עם יצרניות מחשוב כמו לנובו ואסוס, ומנסה להרחיב את סל המוצרים ואת פריסת הלקוחות כדי לצמצם תלות בקטגוריה אחת או ביצרן יחיד. התרחבות הזאת אמורה לאפשר לה בסיס יציב יותר וגם לעזור לה לאזן את התנודתיות של המטבע.
- אייקון: שער הדולר שחק את הרווח, המלחמה את ההכנסות
- אייקון גרופ: ההכנסות ברבעון ירדו ב-10% ל-347 מיליון שקל
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
על רקע כל זה פנינו למנכ״ל אייקון גרופ, דורון סלע, כדי להבין כיצד אייקון מתכננת להתמודד עם תחרות כמו שהציגו אושר עד וויקטורי, ומה מנועי הצמיחה לשנים הקרובות.
בוא נתחיל מהתוצאות של הרבעון למה אפשר לייחס את העליה במכירות?
