האם הקנאביס הוא בועה? בקצרה – לא
הכותב הוא מייסד קרן הגידור זנית קפיטל המתמחה בשוק הקנאביסבכל פעם שיש ראלי במניות הקנאביס צציםמומחים וטועניםשזוהי בועה, שזה כמוהקריפטווזה רק עניין של זמן עד שהשוק יתפוצץ והמשקיעים יאבדו את כספם.אפשר להבין את אותם מומחים, התנודתיות בשוק על אחוזיה האסטרונומייםמאוד מזכיריםאת בועתהקריפטושל 2017 אך מדובר בחיה שונה לחלוטין.הטעות בהשוואת שתי העולמות מתחילה בכךשמשווים את התנהגות השווקים אחד לשני ולא אתנכס הבסיס. המטבע הדיגיטלי הוא רעיון, הקנאביס הוא מוצר צריכה.כדי שרעיון יצליח,מספיק אנשיםצריכים להאמיןבו. הרעיון העומד מאחורי המטבע הדיגיטלי הוא כלכלה חופשית, סחר ללא גבולות וללא מתווכים. מספיק אנשים האמינו ברעיון כדי לייצר סביבו תודעה וגם אלמנט מסוים של ערך. אבל מה הוא אותו ערך?למה אנחנו משווים את המטבע? האם הוא שווהעגבניה? האם הוא שווה מכונית? האם הוא שווה בית?קשה להעריך את שוויוושם טמונה הסיבה לתנודתיותהקיצוניתבשוק המטבעות.בקנאביס המקרה הוא שונה. שוק הקנאביס הוא שוק קיים, אמנם הוא שוק שחור אך הוא מציית לאותם כללים כלכליים, ותהליךהליגליזציהשהולך ונהיה יותרפופלרימסביב לעולם הוא בסךהכלהלבנה. לוקחים שוק קיים ומספחים אותו תחת מטרייתהפיקוח והמיסוי. עובדה זו מקלה על ניתוח השוק היות וכבר קייםקונצנזוס למחיר המוצר, קיימות הערכות בנוגע לכמות המשתמשים ופופולריות המוצר. אפשר לבצע מחקרמספיק איכותיכדי לקבוע שוויעתידיריאלי למניית קנאביס.אז למה השוק הזה כל כך תנודתי?את השאלה הזאת צריך לפרק לשתיים–מה מתדלק עליות? ומה מתדלק ירידות?עליות -FOMO (החשש מלא להיות חלק ממשהו) -רובהכסף הזורם לתוך מניות הקנאביס הוא ״כסף פשוט״, כסף של אנשים מהישוב ללא הרבה ידע בהשקעות או בערכות שווי. אותם אנשים שמעו על האחוזים הפנומנליים שמניות קנאביס עשו לאחרונה והם רוצים להיות חלק מהחגיגה. הם קונים את חלום ההתעשרות המהירה או הכסף הקל והם קונים אותו בכל מחיר ללא בדיקה יסודית וללא הבנה אם מחיר המניה מנופח או לא.נגישות–שוק הקנאביס הוא סקטור חדש בשוק ההון. אין היום מדד רשמי שעוקב אחרי חברות קנאביס ולפני 2017 גם לא הייתה תעודת סל או קרן נאמנות המוקדשת לסקטור,בנוסף קרנות גידור ומנהלי תיקיםמעוניינים להגדיל חשיפה לסקטור הקנאביס. נצבר כסף מוסדי שמחפש השקעה בסקטור אך מוסדיים בהיותם מוסדיים כפופים לכללים פנימיים המגבילים אותםלבורסאותמסוימות.לא כל גוף מוסדיישקיע בבורסתOTCבה נסחרות רוב מניות הקנאביס היום בעולם כיוון שדרישות הדיווח לבורסה זו אינן מאוד מחמירות כמובבורסאותהבכירות וזה מקשה על ניתוח החברותברמה הבסיסית ביותר. גוף מוסדי יעדיף להשקיעבנסדאקאו ב-NYSE. הבעיה היא העדר נכסיםבבורסאותאלה. נכון למועד כתיבת שורות אלה ישנן 3 מניות קנאביס רשומותבבורסאותהבכירות והכסף מתפזר בין שלושתן מהשמנפח את מחירי המניות המדוברות. מקרה הנגישות דומה גם אצל משקיעים פרטיים. לא כל ברוקר נותן אתהאופציה ללקוחותיו להשקיעבבורסאותהקטנות ואותם משקיעים נאלצים לקנות את אחת משלושת החברותבבורסאותהבכירות אם ברצונם להיות חשופים להשקעה בקנאביס.ירידות - אי וודאות–מה שמניע אתצמיחתהשוק הם 2 דברים - דעת קהל ורגולציה.סקרגאלופהעוקב אחרידעת הקהל האמריקאית בנוגע לחוקיות הקנאביס מראה כי בשנת 1969 12% מכלל אוכלוסיית ארה״ב הייתה בעדליגליזציהמלאה לעומת 64% בשנת 2017.דעת הקהל הכללית היא חיובית וגם הרגולציה פותחת שווקים גיאוגרפיים חדשים בקצב גבוה,אך ההשקעה במניות קנאביס בנויה על ציפיות וכאשר הציפיות לא מתגשמות זה עלול גרום לפאניקה ולצלילה במחירי המניות.בארה״ב כ-30 מדינות אישרושימושבקנאביס רפואי וכ-10 מדינות אישרושימוש בקנאביס לצרכי פנאי. ציפיית המשקיעים בארה״ב היא שקליפות הרגולציה ימשיכו להתקלף עד לכדיליגליזציהמלאהבכל ארה״ב. כאשר קורה אירוע שאינו עושה יד עם ציפיות המשקיעיםכדוגמת התבטאותו שלג׳ףסשנס(התובע הכללי של ארה״ב)שאמר כי הוא בעדחידושאכיפה כנגד קנאביס זה שולח את השוק לצלילות.SellTheNews–כפי שכבר צוין מחירי המניות בסקטור הקנאביס נקבעות בין היתר ע״י ציפיות המשקיעים.אירועים מרכזיים בעולם הקנאביס תופסים במה מרכזית בתקשורת בדרך כלל קרוב למועד התרחשותם. המשקיעים נוטים לקנות מניות בציפייה לחדשות האמורותלהתפרסםכדוגמת תחילת מכירות הקנאביס בקליפורניה בתחילת 2018 ותחילת המכירות בקנדה באוקטובר 2018 וביום הפרסום הם מוכרים את מניותיהם ונהנים מהרווחים שנצברו על פני התקופה עד לפרסום החדשות.הגל החמישי של אליוט–עקרון הגלים של אליוטטוען שהפסיכולוגיה של המשקיעים נעה כמטוטלת בין אופטימיות לפסימיות.הגל החמישי הוא המסוכן ביותר. הגל החמישי נוצר לאחר שהשוק כבר ביצע עליה מכובדת אך האופטימיות הופכת לחמדנות ומשקיעים שחוו עליות אינם נועלים רווחים כיוון שיצר החמדנות משתלט עליהם ומכניס בהם תקווה לעליות נוספות. בשלב זה מצב השוק הוא נפיץ כיוון שיחד עם התקווה לעליות ישנו חשש לתיקון במחירים ואכן ברגע שמתחיל התיקון האופטימיות הופכת לפסימיות, החמדנות הופכת לפאניקה ומשקיעים מוכרים את המניות בכל מחיר מה שמוביל את השוק לצלילות אגרסיביות.שוק הקנאביס הוא איננו בועה. הוא תנודתי כמצופה משוק הנמצא בחיתוליו. השוק ימשיך לצמוח אורגנית ככל שעוד מדינות יפתחו את שעריהן לצמח. בדומה לשווקים אחריםהנולדומאפס כגון תעשיית הרכב בתחילת המאה ה-20 ותעשיית האינטרנט בתחילת המאה ה-21 לא כל מניות הקנאביס ישרדו ויהפכו לתאגידים אבל אלה שכן יסחרו במחירים שישימו את המחירים של היום ללעגבדיוק כמו אמזון וג׳נרל מוטורס.מאת: ניקיניקיטנקו
