וול סטריט עשתה כבר כברת דרך, חידוש הסייקל של הורדות הריבית נראה קרוב מאי פעם ואפילו פאוול ההססן נשמע הרבה יותר החלטי. אולי זה אוויר ההרים של ווימינג שעשה את זה, אולי זה שוק התעסוקה שאותת על סימני שבירה. כך או כך באחד הנאומים הכלכליים המתוקשרים ביותר בשנה האחרונה פאוול שם את היסודות להקלה מוניטרית אפילו כבר בהחלטת הריבית הקרובה ב-20 לספטמבר. אגב, כולם הקשיבו לפאוול אבל מהסימפוזיון עלו גם קולות אחרים, מהוססים יותר וחשדניים כלפי ההחלטה הבאה - ג’קסון הול, בין וול סטריט לוויומינג: מה חושבים הנגידים?

המשקיעים ניגשים אל שבוע המסחר עם תחושה של הקלה זמנית, אבל עם עיניים על המטרה. הנאום של יו"ר הפד' התקבל בשוק ככזה שפותח את הדלת להפחתת ריבית במידה וההאטה בכלכלה תוכח.אבל עם זאת בין השורות קיבלנו את המסר שהפד' צריך את ה"תירוצים" כדי להוריד ריבית, הוא צריך נתונים שיצדיקו את זה. ריבית זה קל להוריד, אבל אינפלציה זה ממש קשה.

כך או כך התגובה המיידית בשווקים הייתה ירידה בתשואות האג"ח הממשלתיות ועליות במדדי המניות. מדד ה-S&P 500 עלה 1.5%, מדד הנאסדק עלה 1.9% ומדד הדאו ג'ונס עולה גם הוא 1.9%. מדד המניות הקטנות, הראסל 200, הוביל את העליות עם זינוק של כ-3.8%. תשואת האג"ח ל-10 שנים ירדה ל-4.26%. מדד הפחד - ה-VIX צנח לרמה של 14 נקודות, כשהוא אומר לנו שוול סטריט "החליפה קלטת" מרמות פחד קיצוניות מהתחלת מלחמת המכסים, לתאוות בצע ותיאבון לסיכון שמתחיל להתפשט בשווקים.

יוני פנינג, ממזרחי טפחות, גם ניתח את הטון של פאוול בכנס הקיץ והוא מציין כי המשקל שנתן פאוול לשוק העבודה ולסיכונים שבו, בשילוב העובדה שהמדיניות נמצאת בטריטוריה מצמצמת, הם הגורמים שמובילים את השוק לתמחר הסתברות של כ-90% להפחתת ריבית כבר בספטמבר לעומת כ-70% בלבד לפני הנאום. אחרי התגובה המיידית, ממשיך פנינג, ירדה ההסתברות בהמשך לכ-80%, אבל עקום התשואות כולו נותר מתון משמעותית, עם ירידה של כמעט 10 נ"ב בטווחים הקצרים". 

• הנאסד״ק איבד 1.5%; אנבידיה נפלה ב-3.5%, רובינהוד צנחה ב-7%
• פייבר קפצה ב-5.5%, פירסט-סולאר זינקה ב-10%; המדדים סיימו סביב ה-0
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

פנינג מזכיר כי בעוד נאום ג'קסון הול של 2022 סימן נקודת תפנית לעליות חדות בתשואות והידוק מוניטרי ממושך, השנה התגובה הראשונית הייתה דווקא הפוכה: ירידה בתשואות ועליות במדדים. הוא רוצה להזהיר ש"היסטורית, התגובה המיידית לנאום לא תמיד חוזה את המשך המגמה".

לצד האופטימיות בעקבות נאומו של פאוול, עולות גם סוגיות עמוקות יותר שצובעות את התמונה בגוונים פחות עליזים. אלכס ז’בינסקי, הכלכלן הראשי של מיטב ברוקראז’, מציין כי הירידה ברכישות האג"ח האמריקאיות על ידי משקיעים זרים היא מגמה מדאיגה: "מאז בחירתו של טראמפ בנובמבר 2024 נרכשו על ידי משקיעים זרים כ-244 מיליארד דולר נטו באג"ח ממשלת ארה"ב - כמעט מחצית מהיקף הרכישות בתקופה המקבילה שנה קודם לכן". יתרה מכך, ההרכב של הרוכשים השתנה – קרנות גידור מאיים הקריביים ומבריטניה תפסו נתח גדול יותר, בעוד שבנקים מרכזיים אירופיים ואסייתיים מקטינים חשיפה, והסינים ממשיכים למכור. אפילו היתרות שמחזיקים בנקים מרכזיים בחשבונות הפד ירדו החודש ב-70 מיליארד דולר לרמה הנמוכה מאז 2016.

להערכת ז’בינסקי, נאומו של פאוול אמנם הקפיץ את השוק, אך לא פחות משמעותית הייתה הצהרתו של טראמפ על כוונתו להדיח אחת מחברות הוועדה המוניטרית. "לא בטוח שהוא יצליח," הוא כותב, "אך ברור שהוועדה צפויה לעבור שינוי מהותי בשנה הקרובה, שינוי שיכול להביא לא רק להפחתות ריבית אגרסיביות, אלא גם לחידוש צעדי QE ואף ליישום בקרת עקום תשואות (YCC). עבור חלק מהמשקיעים זה עשוי להוות סיבה לאופטימיות, אבל עבור אחרים - במיוחד משקיעים זרים - מדובר בגורם מרתיע שמעלה סיכון להיחלשות הדולר".

• היום שבו נאסד"ק ירד 8% תוך דקות ומה קרה היום לפני 76 שנה
• המשק היה חלש הרבה לפני שנשמעה אזעקה: ניתוח
• תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
• "שער הדולר יירד, רמת התמחור של המניות היא בשיא היסטורי ברוב...

במקביל, ז’בינסקי מדגיש את חזרתו של הזהב לתפקיד "נכס הביטחון" של השוק: "הזהב נהנה ממספר מגמות תומכות - החל ברכישות של בנקים מרכזיים כתחליף לחשיפה לדולר, דרך סיכונים פוליטיים וגיאופוליטיים גוברים, ועד שינוי במבנה התגובות של השוק עצמו, כשהזהב עולה גם בתקופות של ירידות במניות". לפי מיטב, השנה בלט במיוחד השינוי בקורלציה: בזמן שמדד S&P500 ירד בכ-15% עד תחילת אפריל, הזהב עלה בכ-13%, מה שמעניק לו מעמד מחודש של כלי גידור יעיל בתיק ההשקעות הגלובלי.

הלוח הכלכלי - נתוני ליבה, נדל"ן ואמון הצרכנים

הלו"ז הכלכלי של השבוע גם הוא די צפוף וכל נתון שיוצא יכול די בקלות להפוך לכותרת ראשית בסביבה הכלכלית הנפיצה. 

ביום שני יתפרסמו נתוני מכירות הבתים החדשים ליולי, עם צפי ל־635 אלף יחידות בקצב שנתי לאחר 627 אלף ביוני – נתון שממשיך להצביע על עמידות שוק הנדל"ן בארה"ב.

ביום שלישי נקבל את נתוני ההזמנות למוצרים ברי קיימא לחודש יולי, עם תחזית לירידה של 4% אחרי  צניחה חדה של 9.4% ביוני, לצד פרסום מדד אמון הצרכנים, שצפוי לרדת במעט ל־96.3 נקודות לעומת 97.2 בחודש הקודם. במדד הזה נוכל לבחון האם משקי הבית בארה"ב ממשיכים להוציא כסף בקצב גבוה למרות סביבת הריבית הגבוהה.

ביום חמישי יתפרסם אומדן התוצר לרבעון השני, עם תחזית לצמיחה של 3% לאחר התכווצות של 0.5% ברבעון הראשון. באותו יום יגיעו גם נתוני תביעות האבטלה השבועיות, עם צפי ל־231 אלף בקשות חדשות, קצת מתחת ל־235 אלף בשבוע הקודם נתון שימשיך לשמש מדד לעוצמת שוק העבודה.

ביום שישי יתפרסם המדד המרכזי מבחינת הפד מדד המחירים לצריכה פרטית (PCE) לחודש יולי עם תחזית לעלייה של 0.3% בחודשית ו־2.8% בליבה השנתית, בדומה לקריאות הקודמות. בנוסף יתפרסם מדד מנהלי הרכש של שיקגו לאוגוסט, שצפוי לרדת ל־45.3 נקודות לאחר 47.1 ביולי, אינדיקציה אפשרית להתקררות הפעילות התעשייתית.

דוחות אנבידיה - מה יהיו התוצאות של ענקית השבבים?

השבוע צפוי להיות עמוס בדוחות של חברות בולטות עם שמות גדולים כמו דל (Dell 2.35%  ), קראַודסטרייק (CrowdStrike 1.57%  ), אולטה ביוטי (e.l.f. Beauty ), בסט ביי (Best Buy Co Inc 4.14%  ) ואפירם (Affirm 6.71%  ) שימשכו עניין לא קטן. אבל ללא ספק מי שמרכזת את מרבית תשומת הלב היא אנבידיה (NVIDIA Corp. ), שתפרסם את תוצאותיה לרבעון השני ביום רביעי לאחר סגירת המסחר דו"ח שנחשב למבחן משמעותי לא רק עבורה אלא עבור כל סקטור ה-AI והשוק הרחב, על רקע הציפיות להמשך צמיחה אדירה במכירות השבבים ומידת עמידות הביקוש בתחום - לקראת דוחות אנבידיה - האנליסטים מעלים מחירי יעד.

המניה, שהספיקה לעלות בכ-40% מתחילת השנה הפכה לסמל של גל ההשקעות בבינה מלאכותית. אנליסטים בוול סטריט ממשיכים להעלות תחזיות ומחירי יעד תשעה עדכנו כלפי מעלה בשבוע האחרון, כשהממוצע מטפס ל-194 דולר, עם הערכות שמרמזות על פוטנציאל עלייה של כ-10% נוספים. חלק מבתי ההשקעות אפילו נוקבים ביעדים גבוהים בהרבה, כמו 240 דולר בקנטור פיצג'רלד.

הציפיות הגבוהות יוצרות גם סיכונים: כל פספוס, אפילו הקטן ביותר, יכול לגרור ירידה חדה לא רק במניה אלא גם במדדים המובילים. אנבידיה מחזיקה משקל עצום ב-S&P 500 והיא תרמה יותר מ-180 נקודות לעליות בו מאז הדו"ח של התוצאות הקודמות שלה. אבל מה ששומר על המשקיעים אופטימיים לקראת הדוחות זה היקף השקעות חסר תקדים של ענקיות הטכנולוגיה - מטא, מיקרוסופט, גוגל ואמזון - שמתחייבות להשקעות עתק בתשתיות AI, שזה ערוץ שאחראי לכמעט 40% מהכנסות אנבידיה.