יהונתן כהן ויוסי לוי
צילום: יחצ
פרסום ראשון

מכירת חיסול ב-30% הנחה: אינפין רוכשת את גיבוי ב-41 מיליון שקל

לאחר הרכישה יחזיקו כהן ולוי בכ-60% ממניות גיבוי אחזקות ושאר המניות יוותרו בידי הציבור; יצוין כי מדובר בחישוב שמרני - בנטרול שטרי ההון מדובר על דיסקאונט של 41%
נתנאל אריאל | (6)
נושאים בכתבה גיבוי אחזקות

עוברת ידיים: יהונתן כהן ויוסי לוי מאינפין קפיטל (InFin Capital) רוכשים את השליטה של האחים אריאל ואביטל פרדו (58.15% החזקה, 55% בדילול מלא) בחברת האשראי החוץ בנקאי גיבוי אחזקות 0%  ב-41.5 מיליון שקל, לאחר הרכישה יחזיקו כהן ולוי בכ-60% ממניות החברה כאשר שאר המניות יישארו בידי הציבור. כהן ולוי מחזיקים כיום כ-4.87% מהמניות לאחר שנכנסו לחברה יחד עם בית ההשקעות מור לפני כחצי שנה.

על פי ההסכם, המניות יימכרו תמורת 8.06 שקלים למניה, ובסך כולל של 33 מיליון שקל, וכן 8 מיליון שקל נוספים בגין הזכויות בשטרי ההון. למעשה מדובר במכירת חיסול של גיבוי, כאשר בעלי השליטה יוצאים ממנה ומוכרים את המניות שלהם בדיסקאונט של 27% על מחיר השוק. מדובר בחישוב שמרני שמתחשב גם בעלות של שטרי ההון. בנטרול החישוב הזה מדובר על מכירת חיסול בדיסקאונט של 41%. 

גיבוי אחזקות נסחרת במחיר מניה של 13.71 שקלים ולפי שווי שוק של 103 מיליון שקל. המניה זינקה לשווי לא סביר של יותר מ-500 מיליון שקל, ולאחר מכן צנחה ב-80%, ואז הסברנו שייתכן והיא אטרקטיבית להשקעה. מאז היא צמחה עם עליה בהכנסות של 53% לרמת הכנסות של 7 מיליון שקל ורווח נקי שעמד עמד על כ-1.2 מיליון שקל ברבעון הראשון של 2021.

לקריאה נוספת:

>> גיבוי אחזקות: צמיחה של 50% להכנסות בסך 7 מ' ש'; רווח של 2.2 מ'

>> גיבוי אחזקות צנחה ב-80% - הזהרנו אתכם; האם עכשיו היא אטרקטיבית?

>> מנכ"ל גיבוי אחזקות: "יש ואקום בשוק האשראי החוץ בנקאי; מכוונים לטופ 5 בארץ"

יהונתן כהן: "גיבוי פועלת בעולמות קרובים אלינו, בתחום הפיננסי ובתחום האשראי בפרט, אלו תחומים שאנחנו פועלים בהם זמן רב מהלוואות קטנות ומורכבות ועד גיוסי ענק בשיתוף עם המשקיעים המוסדיים בישראל ומשקיעים פרטיים אמידים. מזה זמן רב חיפשנו לרכוש שליטה בחברה מתחום המימון החוץ הבנקאי. אני מאמין ומקווה שנוכל לתרום רבות לחברה ולצמוח יחד עם הציבור והנהלת החברה, תוך עבודה משותפת עם המשקיעים המוסדיים בישראל והמערכת הבנקאית".

קיראו עוד ב"שוק ההון"

 

אריאל פרדו, יו"ר גיבוי אחזקות ובעל השליטה: "אין לי ספק שאינפין תוכל להמשיך ולהצעיד את החברה בתחום האשראי החוץ בנקאי בישראל".

כאמור, בדוחותיה לרבעון הראשון דיווחה גיבוי על צמיחה של 53% לרמת הכנסות של 7 מיליון שקל מול 4.5 מיליון ברבעון המקביל. הרווח עמד על כ-1.2 מיליון שקל בהשוואה ל-0.68 מיליון שנה קודם לכן. ההכנסות מימון נטו הצטברו ל-5.9 מיליון שקל המייצגים רווח גולמי של 80%, לעומת 3.4 מיליון ו-74% בתקופה המקבילה. הרווח לפני מס ובניכוי ריבית רעיונית בגין הטבה מבעל השליטה והוצאות בגין תשלום מבוסס מניות עמד על 2.2 מיליון שקל. 

ההפרשות להפסדי אשראי קטנו לרמה של 263 אלף שקל לעומת כ-450 אלף ברבעון המקביל, החל ממאי אשתקד החברה העלתה את שיעור ההפרשה הכללית בצל משבר הקורונה. סך ההפרשה בסוף הרבעון עמד על 1.66 מיליון שקל, מתוכם הפרשה כללית של 600 אלף שקל והפרשה בגין לווים ספציפיים של 1.06 מיליון שקל.

בראיון לביזפורטל סימן המנכ"ל רני קאירי את מנועי הצמיחה של גיבוי ואמר כי "בטווח הקצר של השנתיים הקרובות נמשיך בהתפרסות הארצית. אנחנו ניכנס לנישות מיוחדות שיש בהן ואקום בשוק ואין מענה בהן. יש תחומים ומגזרים שאינם מטופלים, בטוח לא בבנקים המסורתיים וגם האשראי החוץ בנקאי לא נותן מענה במקומות הנכונים. יש סקטורים מאוד מתפתחים שלא מקבלים אשראי נאות. לנו יש את המומחיות ונקווה להקדים את השוק".

תגובות לכתבה(6):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 3.
    סתם החבר׳ה האלה לא קנו את החברה, ירימו אותם כמה מא 12/06/2021 08:38
    הגב לתגובה זו
    סתם החבר׳ה האלה לא קנו את החברה, ירימו אותם כמה מאות אחוזים יימכרו את מה שהישקעו והם יעמדו אם חברה ואפס השקעה, תלמדו מי שלובש חליפה מנסה להסתיר משהו, תראו את ההיטקיסטים מיליארדים זורמים אליהם והם נשארים אם הטריקו שלהם
  • 2.
    8.06/13.71=42% דיסקאונט רק אומר... (ל"ת)
    אנונימי 10/06/2021 23:38
    הגב לתגובה זו
  • שמעון 11/06/2021 18:00
    הגב לתגובה זו
    לפעמים צריך לראות עוד סכומים שמופיעים בעסקה ולא רק מניה תמורת מניה
  • 1.
    רק לי זה לא מריח טוב? למה שבעל שליטה יימכור בכזה דיסקאונט אלה אם יש דברים מעבר או שהיא לא שווה את שווי השוק שלה (ל"ת)
    תוהה 10/06/2021 23:34
    הגב לתגובה זו
  • יש סיבה 17/10/2021 23:43
    הגב לתגובה זו
    בעל השליטה הקודם קיבל את החברה מאביו ועכשיו עשה מיליארדים מחברה אחרת כבר לא מעניין אותו הכמה מליונים האלה והוא רק רצה למכור את החברה כי לא היה לו כח לכאב ראש
  • מקורבת 10/08/2021 01:08
    הגב לתגובה זו
    בעל החברה לא רצה להתעסק בדברים כאלה וראה אותם כנטל
משקיע מאוכזב. צילום: Andrea Piacquadio, Pexelsמשקיע מאוכזב. צילום: Andrea Piacquadio, Pexels

מדוע המשקיע העצמאי כמעט תמיד מפסיד: המחקרים המדעיים שחושפים את האמת המרה

מה הגורמים שמשפיעים על משקיעים פרטים בהשקעות? וגם - משקיעים פרטיים מאבדים עד 10% בשנה בגלל סחר מוגזם  וביטחון יתר

מנדי הניג |
נושאים בכתבה משקיע

בשנים האחרונות אתם מרוויחים הרבה כסף בהשקעות שלכם - גם משקיעים-חוסכים דרך גופים מוסדיים וגם משקיעים באופן ישיר. השקעה עצמאית יכולה להיות נהדרת, אתם עוקפים את דמי הניהול, אתם אמורים גם להרוויח יותר כי אן לכם דמי ניהול והבנצ'מרק-מדד הוא בהישג יד ודווקא הגופים המוסדיים לרוב לא מגיעים למדד, ומעבר לכך - אם אתם קוראים, לומדים, משקיעים זמן ויש לכם סבלנות, אתם יכולים להרוויח תשואה עודפת. 

צריך לזה אופי, צריך משמעת, צריך הבנה בקריאת דוחות, מגמות, קריאת המפה, ובעיקר סבלנות כי שווקים יכולים לרדת. זו התורה שלנו להשקעות ויש לא מעטים שפועלים בדרך הזו ומייצרים תשואות מצוינות על פני זמן. 

אבל בשנים האחרונות רוב המשקיעים העצמאיים עשו כסף גם בלי מחשבה, בלי ניתוח, אלא אחרי נהירה להייפיים - מניות כמו פלנטיר, קרנות על הביטקוין, טסלה, אנבידיה ועוד הן ההשקעות המרכזיות של משקיעים עצמאיים. חלק קטן יחסית מושקע במניות בארץ, הרוב בוול סטריט.

דווקא בגלל שמשקיעים עצמאיים הרוויחו הרבה, דווקא בגלל שחלקם עשו זאת באופן אוטומטי, בלי לחשוב, אל פשוט בהתחברות למגמה, כדאי להם לקרוא מה קרה בעבר בשיטות ההשקעה האלו -  בגדול, משקיעים הפסידו. אז תפעלו איך שתרצו, זה הכסף שלכם, אבל תנסו לראות גם את הצד השני. 

על פי המחקרים בתחום, משקיעים פרטיים מאבדים עד 10% בשנה בגלל סחר מוגזם - ביטחון יתר הוא האשם המרכזי. המסקנה הכואבת עולה מסדרה של מחקרים מקיפים: המשקיע הפרטי הממוצע פשוט לא מצליח להכות את השוק. יותר מכך - ככל שהוא סוחר יותר בניירות הערך שלו, כך הוא דווקא מפסיד יותר כסף. שניתח 66,465 משקי בית בהובלת פרופ' בראד ברבר וטרנס אודיאן מאוניברסיטת קליפורניה, מגלה תמונה מדאיגה: המשקיע העצמאי הפעיל ביותר מפסיד כ-10% בשנה לעומת מדד השוק.

גיא פרופר, צילום: לירון מולדובןגיא פרופר, צילום: לירון מולדובן
ניתוח

סוגת יקרה? עסקת פילטונה מוכיחה שגם ההנהלה חושבת כך

הציבור קנה את סוגת במכפיל רווח דמיוני של 40, אבל כשגיא פרופר יוצא לקניות בשוק הפרטי, הוא מסרב לשלם יותר ממכפיל חד-ספרתי. האם רכישת פילטונה היא בשורה לצמיחה של סוגת, או תמרור אזהרה למחיר של המניה?
מנדי הניג |
נושאים בכתבה גיא פרופר סוגת

קבוצת סוגת סוגת 0%   שבשליטת קרן פורטיסימו חוגגת חודש להנפקה בתל אביב עם רכישה ראשונה - יצרנית הטונה "פילטונה" תמורת כ-55 מיליון שקל. על פניו, זה קיום ההבטחה של קרן פורטיסימו שמכרה למשקיעים ב-IPO: "אנחנו כסף, ונשתמש בו כדי לקנות חברות סינרגטיות". אבל אם נתעמק מבט במכפילים של העסקה נראה פער משמעותי בין השווי של סוגת בבורסה לבין השווי של עולם המזון במציאות.

המספרים של עסקת פילטונה הם על פניו "מציאה" בשוק הפרטי. סוגת רוכשת חברה עם EBITDA של 14 מיליון שקל לפי שווי פעילות (EV) של כ-89 מיליון שקל. זה מכפיל EBITDA של כ-6.3. אם נסתכל על השורה התחתונה (מכפיל רווח), מדובר על אזור ה-8 עד 10, תלוי בעלויות המימון והמס. כאן נשאלת השאלה: איך ייתכן שסוגת קונה פעילות ייצור וסיטונאות במכפיל 10, בעוד שהיא עצמה נסחרת בבורסה במכפיל רווח שנע סביב ה-30-40?

ההנהלה של סוגת אומרת למשקיעים "הכסף שלכם שווה אצלנו פי 40 מהרווח", אבל כשהיא יוצאת לשוק עם הכסף הזה, היא מוצאת נכסים ששווים רק פי 10 מהרווח. הפער הזה, הארביטראז' של המכפילים האלה הוא מצד אחד המנוע של פורטיסימו - לקנות בזול פעילות ולבלוע אותה בחברה שמתומחרת ביוקר אבל מצד שני הוא גם חושף עד כמה מניית סוגת נסחרת בפרמיה חריגה.

סוגת דיווחה בתשקיף על רווח נקי של כ-24.5 מיליון שקל בתשעת החודשים הראשונים של 2024. אם נניח לחברה קצב שנתי של 35-40 מיליון שקל רווח נקי, שווי השוק שלה (כ-1.2 מיליארד שקל) משקף מכפיל רווח של מעל 30. לשם השוואה, ענקיות כמו שטראוס או דיפלומט נסחרות במכפילים נמוכים בהרבה.

פילטונה היא חברה פרטית הפועלת בייצור, אריזה, שיווק ומכירה של שימורי טונה, כולל סלטים וממרחים, לשוק הקמעונאי והמוסדי. בשנת 2024 הסתכמו הכנסות החברה בכ-117.8 מיליון שקל, וה-EBITDA עמד על כ-14 מיליון שקל. בסוף אותה שנה עמד החוב הפיננסי נטו המתואם של פילטונה על כ-32-36 מיליון שקל, בניתוח מהיר סוגת רוכשת את פילטונה במכפיל נמוך יחסית. הרכישה של פילטונה היא אמנם "נכונה אסטרטגית" היא מוסיפה סדר גודל של 12% להכנסות ומשפרת את שולי הרווח (פילטונה היא יותר רווחית תפעולית מסוגת)  אבל היא בעיקר מדגישה את חוסר ההיגיון בתמחור בשוק. אם חברה מצוינת כמו פילטונה, עם מפעל, מותג ונתח שוק, שווה רק מכפיל חד-ספרתי, למה שסוגת תהיה שווה מכפיל 40? נכון שיש פערים בין השוק הציבורי לפרטי - אבל עד כדי כך?