הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון
ד"ר דדי סגל - פנאקסיה
צילום: יחצ

הרודיום: הערכת שווי של 753 מיליון שקל לקראת אישור מיזוג פנאקסיה

מחיר המניה הנוכחי בשוק משקף לחברה הממוזגת שווי שוק של כ-1.05 מיליארד שקל - הגבוה בכ-40% ביחס לתרחיש האופטימי ביותר בהערכת השווי
ערן סוקול | (18)
נושאים בכתבה אגורות בורסה הרודיום הרודיום השקעות פנאקסיה קנאביס קנאביס רפואי

חברת הרודיום השק אשר צפויה למזג לתוכה את חברת הפארמה פנאקסיה ישראל, מדווחת היום (ב') על הגשת בקשה סופית לבית המשפט לכינוס אסיפה כללית של בעלי המניות לשם אישור המיזוג בין החברות.

במסגרת הבקשה, פורסמה הערכת שווי לפעילות פנאקסיה, אשר מעניקה לחברה שווי של כ-753 מיליון שקל בתרחיש האופטימי ביותר המניח קבלת היתר ייצוא בוודאות, שווי נמוך בכ-40% ביחס לשווי השוק המשתקף לחברה הממוזגת ממחיר המניה הנוכחי. אולם בניגוד לשווי המוערך, המניה עולה, במקום לרדת.

כמה תהיה שווה החברה אם יבוטל הייצוא מישראל?

בתרחיש הבסיס של הערכת השווי, אשר מעניק סבירות של 70% לייצוא קנאביס מישראל, נאמד שווי החברה בכ-571 מיליון שקל. מנגד, בתרחיש בו לא יינתן אישור לייצוא קנאביס מישראל (תרחיש פחות סביר) העניקה הערכת השווי לחברה שווי של כ-151 מיליון שקל.

לצורך מתן קנה מידה, מניית הרודיום השקעות נסחרת כעת לפי מחיר של כ-935 אגורות למניה, המשקף לחברה הממוזגת (לאחר כל הקצאות המניות הכרוכות בעסקת המיזוג) שווי שוק של כ-1.05 מיליארד שקל (לפרטים המלאים ראו כתבה קודמת בנושא שווי השוק של הרודיום השקעות).

האם הערכת השווי שמרנית מדי?

על פי דיווחי הרודיום השקעות, פנאקסיה רשמה הכנסות של כ-231 אלף שקל בשנת 2017 ושל כ-2 מיליון שקל בשלושת הרבעונים הראשונים של 2018. בתרחיש הכולל אישור ייצוא מישראל, מעריך השווי הניח הכנסות של כ-31.6 מיליון שקל בשנת הפעילות הראשונה, צמיחה של כ-245% בהכנסות לכ-109 מיליון שקל בשנת הפעילות השניה, צמיחה של כ-204% בשנת הפעילות השלישית לרמה של כ-331.7 מיליון שקל, וצמיחה של שנתית כ-10% בהכנסות במשך 3 השנים שלאחר מכן. שמרני? תלוי את מי שואלים. בכל אופן, בפנאקסיה הציגו תחזיות אופטימיות יותר לגבי עתיד החברה. 

הנחות מעריך השווי לגבי התפתחות הכנסות החברה בתרחיש הכולל ייצוא מישראל

בעניין שיעור הרווחיות התפעולית, הניח מעריך השווי רווח תפעולי בטווח הארוך של כ-42%, שיעור רווחיות תפעולית שלא היה מבייש חברות היי-טק מובילות. כך למשל, חברת נייס -0.57% הציבורית, הציגה שולי רווחיות תפעולית של כ-11% בשנת 2017 ושל כ-13% בשנת 2016. 

הנחות מעריך השווי לגבי התפתחות שיעור הרווח התפעולי של החברה בתרחיש הכולל ייצוא מישראל

שימו לב לשיעור ההיוון

בנוסף לתחזית ההכנסות כאמור לעיל, אחד ממחוללי השווי המרכזיים בהערכות שווי הינו שיעור ההיוון בו נעשה שימוש, כאשר ככל ששיעור ההיוון נמוך יותר, כך שווי החברה המוערכת גדל. שיעור ההיוון בו נעשה שימוש בהערכת שווי פנאקסיה הינו כ-18.2%, תוך שימוש בביטא אשר נגזרה ממניות חברות מדגם ציבוריות בחו"ל של כ-1.2.

קיראו עוד ב"שוק ההון"

לצורך הבהרת מידת ההשפעה של שיעור ההיוון על שווי החברה, נהוג לצרף להערכת השווי ניתוח רגישות, כפי שנהג גם מעריך השווי במקרה זה, ממנו עולה כי שימוש בשיעור היוון של כ-22.2% היה מפחית את שווי החברה בתרחיש האופטימי בכ-25%, מרמה של כ-753 מיליון שקל, לרמה של כ-568 מיליון שקל.

תגובות לכתבה(18):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 16.
    הקנאביס זו מהפיכה בתרבות צריכת התרופות לכן כלום לא מנופ (ל"ת)
    מוטי 04/03/2019 21:56
    הגב לתגובה זו
  • 15.
    כתבה מעולה (ל"ת)
    משיח 04/03/2019 21:04
    הגב לתגובה זו
  • 14.
    עיתון גלובוס זה הכי אמין ולא מגמתי מקווה שלא תסננו (ל"ת)
    שלומי 04/03/2019 18:08
    הגב לתגובה זו
  • 13.
    תהוי כמו שאר האתרים אל תסננו תגובות שלא נוח לכם (ל"ת)
    שלומי 04/03/2019 18:07
    הגב לתגובה זו
  • 12.
    מחר בבוקר יעלו עוד פעם את הכתבה וכך הלאה (ל"ת)
    שלומי 04/03/2019 18:06
    הגב לתגובה זו
  • 11.
    ישראל ישראלי 04/03/2019 17:54
    הגב לתגובה זו
    מוצר רפואי מנסיון.שווה השקעה לטווח ארוך.בהצלחה
  • 10.
    מאור 04/03/2019 17:39
    הגב לתגובה זו
    נראה שאתם ממש כאובים שלא השתתפתם בחגיגה אז אתם מנסים בכל הכח וממניעים לא ברורים לחתוך את הרודיום אבל זה לא בדיוק יעזור לכם כי זו החברה הרצינית ביותר בישראל בי פארררררר
  • 9.
    בני 04/03/2019 17:35
    הגב לתגובה זו
    כתוב שלפי הערכת השווי אם לא יצליחו לייצא החברה שווה 150 מיליון ש"ח אז זה אומר שהיא בדרך חזק למטה והיום זה רק כנראה ההתחלה של היציאה הרבנית!!!
  • 8.
    שלומי 04/03/2019 17:33
    הגב לתגובה זו
    אם הרדום היתה משלמת כסף לסיקור אז הכל היה דבש הכל ענין של כסף מקווה שלא תסננו את התגובה הזו כי זו האמת
  • 7.
    שוש 04/03/2019 16:20
    הגב לתגובה זו
    אתם בדרך לקבל תביעת ענק. אתם כותבים בחוצפה במניה עולה במקום לרדת,???? מי אתם בכלל
  • 6.
    אראר 04/03/2019 16:16
    הגב לתגובה זו
    רוב החברות באמת בועתיות ונסחרות במחיר מוגזם, אך אנשים כמוך ישר אוהבים להגזים ולהשליך את הבועה על הכלל. מה אם אספר לך שיש 2 חברות אחרי המיזוג וההקצאה שנסחרות בעשירית מחיר מכל השאר? שמעת על קאנומד ששווה 30 מיליון שקל ויש לה גם 18 מיליון שקל בקופה וחוזה עם תיקון עולם עד סוף שנה 20 מיליון שקלים הכנסות. נסחרת במחיר מוגזם כלפי מטה לדעתי. עוד לא גילו אותה. על קנביט שמעת? שווה רק 75 מיליון שקלים אחרי המיזוג ואתמול הצטרף רפאל משולם ממציא הקנאביס לחברה.
  • 5.
    עברתי ליוניבו עדיין נמוכה (ל"ת)
    רמי 04/03/2019 15:42
    הגב לתגובה זו
  • 4.
    למה לא מפרסימים את התגובה שלי אתם עיתון נוכל יש לכם אנט (ל"ת)
    שלומי 04/03/2019 15:41
    הגב לתגובה זו
  • 3.
    ליאור 04/03/2019 15:34
    הגב לתגובה זו
    כל חברות הקנאביס נסחרות במחיר בועה
  • שרה 04/03/2019 16:19
    הגב לתגובה זו
    ללא קשר באם אתה צודק או לא, מדוע לברבר??? לא חייבים לקנות את מניות הקנאביס זו בחירה אישית.
  • 2.
    כמה פעמים ממחזרים את הכתבה די נמאסתם (ל"ת)
    שלומי 04/03/2019 15:27
    הגב לתגובה זו
  • 1.
    haven't the short sellers suffered enough?h (ל"ת)
    yoyo 04/03/2019 15:07
    הגב לתגובה זו
  • חנני 04/03/2019 15:42
    הגב לתגובה זו
    למדנו אנגלית בכיתא א....מה רצה המשורר לשורר....
גיא בינשטוק עמיר שיווק
צילום: יחצ
ראיון

״אנחנו מחלקים כבר 20 שנה ברצף דיבידנד; נמצאים בכל מקרר בארץ״

״אנחנו מתעסקים בבסיס של החקלאות הישראלית - דשנים, חומרי הדברה, אריזות, מוצרי השקיה ותערובות מזון לבעלי חיים״ מנכ״ל עמיר שיווק, גיא בינשטוק, מדבר על התוצאות הרבעוניות, מספר מי החליף את הטורקים שהחרימו את ישראל ובעיקר מוכיח שחברה תעשייתית יכולה להיות רחוקה מלהיות משעממת

מנדי הניג |
נושאים בכתבה גיא בינשטוק עמיר שיווק

עמיר שיווק היא מהחברות הוותיקות בבורסה המקומית, עם היסטוריה שמתחילה עוד בשנת 1942 והנפקה לציבור שבוצעה ב־2005. החברה מספקת תשומות חקלאיות לכל רוחב הסקטור מדשנים וחומרי הדברה ועד אריזות, מוצרי השקיה ותערובות מזון לבעלי חיים - פרוסה עם 28 סניפים ברחבי הארץ ונוגעת כמעט בכל חקלאי. ברבעון השני עמיר שיווק הציגה הכנסות של כ־358 מיליון שקל, עלייה של 3.5% לעומת הרבעון המקביל, אבל הרווח הנקי שלה ירד ל־12.7 מיליון שקל לעומת 13.5 מיליון שקל אשתקד 2025. המניה של עמיר שיווק 0.53%   נסחרת בשווי שוק של כ־413 מיליון שקל ומציגה תשואת דיבידנד יציבה סביב 3%, בזכות מדיניות חלוקה רציפה שנמשכת כבר שני עשורים. מתחילת השנה המניה הוסיפה כ-18% וב-12 החודשים האחרונים טיפסה 32%, בסה״כ הגרף של הביצועים די תלול כלפי מעלה אחרי שעמיר שיווק הצליחה לצלוח פרק פחות נעים עם השקעה כושלת בקנאביס.

ביצועי המניה במבט על ה-5 שנים האחרונות - צניחה ואז נסיקה

לפני כמה שנים ניסתה עמיר שיווק לגעת בתחומים חדשים שנראו אז מבטיחים ובראשם הקנאביס הרפואי. החברה השקיעה בחברת BOL (Breath of Life), מתוך מחשבה על פוטנציאל שוק עצום ועל אפשרות לייצר מנוע צמיחה נוסף לצד הפעילות המסורתית. אלא שהמהלך התברר כהימור לא מוצלח: שוק הקנאביס הרפואי בישראל ובעולם לא המריא כפי שציפו, היו הרבה עיכובים רגולטוריים לצד תחרות הולכת וגוברת מה שהוביל את עמיר שיווק להפרשות כבדות שהסתכמו בעשרות מיליוני שקלים . 

המנכ"ל גיא בינשטוק לא מהסס להודות כי זה פרק פחות נעים בהיסטוריה של החברה - כזה שחתך משמעותית את השורה התחתונה והכביד על התוצאות הכספיות בשנים 2021-2022. אבל מדגיש שמאז, עמיר שיווק הרבה יותר זהירה בכל מה שקשור יותר להשקעות מחוץ לליבת הפעילות, והחברה מעדיפה להתמקד ברכישות סינרגיות ישירות לעסקי החקלאות - כמו חממות, מיכון חקלאי ותערובות. "הסיפור הזה מאחורינו", הוא מסכם והמספרים של השנתיים האחרונות באמת מחזקים את התחושה שהחברה הצליחה להחזיר את עצמה למסלול יציב.


אנחנו מדברים אחרי התוצאות הרבעוניות - לפני שנצלול למספרים, ספר קצת על מה שקורה בעמיר שיווק לאחרונה

"עמיר שיווק היא חברה ותיקה מאוד. נוסדה ב-1942 על ידי התאחדות האיכרים בישראל, וב-2005 הונפקה בבורסה. כך שאנחנו מציינים השנה 20 שנה כחברה ציבורית. אני חושב שהייחוד שלנו הוא בפעילות עצמה - שיווק והפצה של תשומות חקלאיות, תחום שקיים בכל מדינה בעולם. אנחנו מספקים הכל: חומרי הדברה, דשנים, אריזות, מוצרי השקיה ותערובות מזון לבעלי חיים. יש גם רכיב נדל"ן קטן - נכס בבני ברק ומרלו"ג בעמק חפר, אבל זו לא הליבה. הליבה היא תשומות חקלאיות".

מהי בעצם הליבה של הפעילות שלכם?

"אנחנו קוראים לזה הגנת הצומח והזנתו שזה בעצם דשנים והדברה, תחשוב על זה כמו אנטיביוטיקה וויטמינים בשביל הצמחים. אנחנו המפיצים הגדולים ביותר בארץ של חברות ענק כמו אדמה וכיל. הקשר שלנו הוא עם ממש עם החקלאי בשטח. במחצית האחרונה חווינו ירידה קלה, בעיקר בגלל מזג האוויר. החורף האחרון היה יבש וחם, מה שהפחית מחלות עלים וצמצם את הצורך בחומרי הדברה".

אז זה מעניין, לא הייתי מצפה מחברה כמוכם שיהיו לה אלמנטים של ׳עונתיות׳

להמשך הכתבה לחץ כאן
עופר ינאי נופר אנרגיה
צילום: ראובן קופצ'ינסקי

המוסדיים אמרו "עד כאן": חבילת השכר של עמי לנדאו לא אושרה

בעלי המניות של נופר אנרג'י דחו את הצעת הדירקטוריון לאשר חבילת שכר למנכ"ל המיועד עמי לנדאו, הכוללת שכר חודשי של כ-208 אלף שקל, מענק חתימה, בונוסים ומניות חסומות בשווי של כ-12 מיליון שקל בשנה

תמיר חכמוף |
נושאים בכתבה נופר אנרגיה עופר ינאי

נופר אנרג'י נופר אנרג'י -2.65%   מדווחת כי הצעת הדירקטוריון לאשר את תנאי העסקתו של המנכ"ל המיועד עמי לנדאו, לא עברה באסיפה המיוחדת של בעלי המניות שהתקיימה היום.

לתזכורת על חבילת השכר המוצעת - 30 אלף שקל ביום - האם השכר של עמי לנדאו מוצדק ולמה המוסדיים צריכים להגיד לעופר ינאי - עד כאן!

לפי הדוח המיידי, כ-63% מבעלי המניות שהצביעו תמכו בהצעה, אך בקרב בעלי המניות שאינם בעלי עניין אישי (קרי בנטרול עופר ינאי) נרשם רוב למתנגדים, עם 52.1% לעומת 47.9% בעד. מאחר שנדרש רוב מבין בעלי המניות ללא עניין אישי, ההצעה נדחתה.

הצעת השכר כללה שכר חודשי של כ-208 אלף שקל, מענק חתימה של 2 מיליון שקל, בונוס שנתי של עד שבע משכורות והקצאת מניות חסומות בשווי של כ-10.5 מיליון שקל, חבילה שמוערכת בכ-12 מיליון שקל בשנה, או כ-30 אלף שקל לכל יום עבודה. מדובר בתגמול חריג בהיקפו גם ביחס לחברות רווחיות ומבוססות בהרבה. מעבר להיקף החריג, הביקורת התמקדו גם בכך שחלק ניכר מהתגמול אינו מותנה כלל בעמידה ביעדים כמותיים מדידים, לא פיננסיים, לא תפעוליים ולא אסטרטגיים, בניגוד למקובל בחברות ציבוריות, ובמיוחד בתקופה של חוסר ודאות ניהולית.

על פי טבלת ההצבעות שצורפה לדוח, בין התומכים נמנו הפניקס (קסם), איביאי ומנורה, בעוד שמגדל, מיטב, ילין לפידות, מור ואיילון היו מבין אלו הצביעו נגד, והכריעו את הכף.

להמשך הכתבה לחץ כאן