המלצה חמה: האג"חים של אפריקה בתשואות של 25%-27%, "נוצרה הזדמנות השקעה, בסיכון גבוה כמובן"

האנליסט מאיר סלייטר שכתב את ההמלצה בשיתוף אילן צורי מ'תבור', רמת התמחור הנוכחית של אג"ח החברה מהווה הזדמנות - שימו לב לאג"ח המועדפות

גיא בן סימון | 10/11/2015 13:33 (9)

נושאים בכתבה אפריקה ישראל

במחלקת המחקר של בנק ירושלים ברוקראז' השיקו היום סיקור ראשוני לסדרות האג"ח של אפריקה שנסחרות כיום עמוק בתשואת זבל של 25%-27%. האנליסט מאיר סלייטר שכתב את ההמלצה בשיתוף אילן צורי מ'תבור' כותב כך: "אפריקה ישראל נמצאת על פרשת דרכים עוד מאז הסדר החוב הקודם, אך ההתדרדרות בכלכלה הרוסית החמירה את המצב. יחד עם זאת, תשואה של 25%-27% באג"חים אינן משקפות את מצב החברה, ויוצרות הזדמנות להשקעה, בסיכון גבוה כמובן".

אפריקה אגח כו

אפריקה אגח כז

אפריקה אגח כח

לאפריקה ישראל יש כיום 3 סדרות אג"ח כאשר סדרות כו' וכז' מובטחות בשעבוד על כ-51% מהון המניות של אפריקה נכסים ובשעבוד על כ-24% מהון המניות של חברת אפי פיתוח. סדרה כח' מובטחת בשעבוד על כ- 33% מהון המניות של אפי פיתוח. בירושלים ברוקראז' כותבים כי "ישנה עדיפות לסדרות כו' וכז' על פני סדרה כח', בין היתר לאור העובדה שהן מתחילות לשלם כבר בעוד חצי שנה. מחיר היעד של כו נקבע על 17.4%, מחיר היעד של כ"ז על 17% ומחיר היעד של כ"ח על 19.2%.

כזכור, תקופה לא פשוטה עברה על אפריקה ישראל בצל הידרדרות הכלכלה הרוסית עם ירידת מחירי הנפט. אם לא די בכך, יש להוסיף את פרשת אי-הסדרים בדו"חות הכספיים של אפריקה תעשיות - מה שאילץ את החברה לבצע הצגה מחדש של הדו"חות.

משנת 2010 חלה ירידה מהותית בהיקף החוב של החברה כאשר היא הצליחה לשמור על רמות מינוף יציבות תוך עמידה במלוא ההתניות הפיננסיות, אך עדיין בפניה עומס פרעונות כבד, החל ממאי הקרוב ובשנים הקרובות. בירושלים ברוקראז' מעריכים כי החברה תוכל לשרת את החוב ולעמות בהתחייבויותיה עד סוף 2017, וזאת במידה והחבר תצלח את לוחות הזמנים תוך כדי מימוש נכסים. מנגד, מכאן והלאה הלחץ ליצירת תזרים פנוי מרוסיה או לעלייה בשווי נכסי החברה הבת אפי פתוח - עולה משמעותית, כתבו תבור וסלייטר.

"ביצענו מודל Recovery על פי מספר תרחישים, בהם: שווי השוק הנוכחיים, שווי גבוה יותר של אפריקה נכסים (שכן שוויה הנוכחי של אפריקה נכסים מושפע לרעה ממצב הקבוצה), ותרחיש מימוש מהיר. בכל אחד מהתרחישים שווי השוק הנוכחי של אגרות החוב נמוך משמעותית מהשווי הכלכלי המתואם", קובע סלייטר.

לדבריו מחירי האג"ח בשוק מגלמים בפועל שווי אפס לפעילות ברוסיה תחת אפי פיתוח. "מנקודת מבטנו, אלו הנחות מחמירות מידי. יחד עם זאת, יש לקחת בחשבון אפשרות של כניסה להסדר חוב נוסף בעתיד".

לפי הסיקור שהשיק ירושלים ברוקראז' ללקוחות, שתי ההשפעות המרכזיות על שוויה של אפריקה, הן ההתאוששות ברוסיה (מחירי הנפט והרובל המהווים אינדיקטורים מרכזיים להתאוששות החברה), והעלייה בשווי השוק של אפריקה נכסים - הנחשב לנכס המהותי ביותר כיום בפרוטפוליו. יחד עם זאת, סלייטר כותב כי ההתמודדות בשנתיים הקרובות היא בעיקרה תזרימית ותלויה במימושי נכסים. לכן, האתגר העומד בפני אפריקה בטווח הזמן הקצר-בינוני הינו מימוש נכסים על מנת לשרת את החוב.

קיראו עוד ב"שוק ההון"

"בעל השליטה בחברה, לב לבייב, עמד מאחוריה באופן מרשים בהסדר החוב הקודם. ההיסטוריה אינה מבטיחה דבר לגבי העתיד, אך פעילות החברה, בייחוד ברוסיה, מהווה עבור לבייב מעין פרויקט אישי ואנו מעריכים שבמידת הצורך, בסבירות גבוהה, הוא עשוי לתמוך שוב ביציבותה של החברה", כתבו תבור וסלייטר.

כל הכותרות 24/7 הטלגרם שלנו - תכנים יחודיים

תגובות לכתבה(9):

הגב לכתבה

שם המגיב *

כותרת תגובה *

תוכן התגובה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה

7.
Leon 10/11/2015 23:16
הגב לתגובה זו
וימחק אותה תוך שנה שנתיים
6.
כפי הנראה אפריקה תתאושש מהמצב בו היא נימצאת ! (ל"ת)
ישר 10/11/2015 21:58
הגב לתגובה זו
5.
משהו מסריח פה (ל"ת)
עוף החול 10/11/2015 15:57
הגב לתגובה זו
4.
רני 10/11/2015 15:55
הגב לתגובה זו
הכוונה היא לתשואה 17% כלומר 80-85 אג לאגח
3.
הזדמנות פז ! 10/11/2015 15:42
הגב לתגובה זו
נותרו לי עוד 7 שנים ליציאה לגמלאות , אוסף לפנסיה .9
2.
רונית 10/11/2015 15:12
הגב לתגובה זו
הכל נזיל
1.
ערן 10/11/2015 15:11
הגב לתגובה זו
תתבייש לך
יריב 10/11/2015 16:11
הגב לתגובה זו
לבייב מנהל מלחמתהישרדות באפריקה. למינ יש סיכוי רק ברגע שרוב החוב יוחזר, וזה יקרה רק בעוד כ3-4 שנים.
לבבי היחיד שהביא כסף מהבית..עזוב אותו יהיה בסדר בעתיד (ל"ת)
יעקב 10/11/2015 15:20
הגב לתגובה זו

משקיע מבצע ניתוח טכני, נוצר ע"י מנדי הניג באמצעות Gemini

הדילמה של המשקיעים - הם רוצים לממש מניות, אבל לא רוצים לשלם מס; מה לעשות?

צרות של עשירים - משקיעים רבים סבורים שהשוק עלה מדי ורוצים לממש, אבל אז הם נזכרים במס על רווחים ומתחרטים - למה זו טעות ונאחל לכם לשלם כמה שיותר מסים על רווחים בבורסה

מנדי הניג | 25/12/2025 11:37

נושאים בכתבה משקיע מס

אחרי שנה שבה שוק המניות המקומי רשם עליות חריגות ( שיא מאז 1992) ואחרי שנים שוול סטריט שוברת שיאים, אתם לא תשמעו אנשים שאומרים באמת שזה זמן מצוין להשקיע בבורסות. סליחה, טעות - אתם תקראו מנהלי השקעות, מנכ"לים, אנליסטים שאומרים שהשווקים ימשיכו לעלות, אבל הם לא אומרים את האמת שלהם, ואם כן - הם כנראה לא יודעים מה זה שוק מניות, מה זו מחזוריות ולא בטוח שהם יודעים לתמחר חברות ושווקים. וזה לא שאנחנו מבינים יותר, ממש לא, אלו מספרים, עובדות, זו מתמטיקה פשוטה. ככל שהשווקים עולים התמחור של הפירמות גבוה יותר וזה במבחנים שונים כמו - מכפילי רווח, מכפילי הון ועוד.

ההקדמה הזו חשובה למי שרואה את התחזיות של המומחים. אין באמת מומחים, יש פוזיציה ענקית שמחייבת את המומחה להאמין בעליות - זה הביזנס שלו. הוא חייב להיות אופטימי. מה שכן יש אלו בעלי שליטה שמממשים. שי את זה בלי סוף, ולמי הם מוכרים - לנו. פראיירים כנראה רק מתחלפים. הגופים המוסדיים מקבלים מאיתנו כסף גדול דרך הפרשות לפנסיה, גמל השתלמות ועוד וקונים מניות גם במחירים של פי 2-3 משנה שעברה, גם במכפילי רווח של 40.

ומה אתם באופן ישיר עושים? כלומר בקרנות נאמנות, במניות וכו'? יש כאלו ומסתבר שהם רבים מאוד שאומרים לנו - "השוק יקר, טאואר הגיעה ל-90 דולר מכרתי חצי מהכמות, זינקה ל-100 מכרתי עוד חצי. קניתי באזור 32-33 דולר. אבל עכשיו היא ב-120 דולר. גם לא הרווחתי את העלייה הנוספת וגם שילמתי מס ענק".

בואו נחלק את הדילמה לשתיים: לתזמן את טאואר בשיא - אף אחד לא יכול. לתזמן את המסים - כולם יכולים.

משקיעים חוששים מ-FOMO, אבל ככל שהשוק עולה, הם משתכנעים למכור. הבעיה שאחרי שהם משתכנעים למכור יש דילמה חדשה. למכור עכשיו ולשם מס? זו היתה שנה מופלאה, אין כמעט ניירות שירדו, התיקים מפוצצים ברווחים וגם במס תיאורטי (מס של 25% על הרווח בעת המימוש). ברגע שתבוצע מכירה, המס התיאורטי יהפוך למס בפועל.

ואז משקיעים רבים אומרים - נחכה כבר לשנה הבאה, ודוחים את העסקה. הכל יכול להית בעתיד - אולי יתברר שהם צדקו, אבל זו חוכמה שבדיעבד.

להמשך הכתבה לחץ כאן