הורדת דירוג לאפריקה: "צריכה לממש נכסים ב-500 מיליון שקל"

מידרוג מורידה את הדירוג של החברה: לצד המשבר ברוסיה גדלים הסיכונים לחברה כמו גם ירידת שווי הנכסים במדינה

גיא ארז | 22/10/2015 09:46 (2)

נושאים בכתבה אפריקה ישראל לב לבייב מידרוג

חדשות רעות לחברת אפריקה ישראל: חברת הדירוג מידרוג חתכה הבוקר את דירוג האג"ח של החברה מ-Baa1 ל-Baa2 והציבה אופק שלילי לסדרות כו', כז' וכח'.

במידרוג מסבירים כי הורדת הדירוג נובעת מהעלייה באי הוודאות מצד הכלכלה הרוסית, הסובלת מירידה חדה של מחירי הנפט בשנה האחרונה, בשילוב משבר גיאופוליטי באזור ומשטר הסנקציות הכלכליות שהוחל על המדינה.

נציין כי מניית אפריקה, שנחכתה השנה בכמעט 50%, דווקא זינקה מאז תחילת חודש אוקטובר במעל ל-23%, כשלפני 3 ימים טסה מעל 16%, ללא הודעות מיוחדות.

במידרוג מזכירים את דירוג האשראי הבינלאומי של רוסיה שהורד על ידי מודי'ס ל-Ba1 באופק שלילי (כאשר בטרם המשבר, דירוג המדינה היה Baa1). בהמשך לאמור, ביטוי להידרדרות הכלכלה הרוסית ניתן למצוא בפיחות שער הרובל (בייחוד אל מול הדולר) יחד עם השינויים החדים בריבית הבנק המרכזי הרוסי, ירידת דמי השכירות ושווי הנכסים במונחים דולרים וקיטון בביקוש לשטחי נדל"ן חדשים. האמור מוביל לקיטון משמעותי בסבירות כי החברה תמשוך דיבידנדים בטווח הקצר-בינוני מחברת הבת (65%) אפי פיתוח, הפועלת בעיקר במוסקבה ומהווה אחזקה מהותית ביחס לתיק האחזקות של הקבוצה. על כן, התלות והרגישות ביצירת תזרים ממקורות אחרים עולה (בין היתר, ממימוש נכסים וקבלת דיבידנדים מחברות בנות).

בנוסף, מציינים במידרוג, כי המשבר הביא לירידות שווי של נכסי אפי פיתוח שהציגה בשנת 2014 הפסד של 288 מיליון דולר, והפסד של 33 מיליון דולר במחצית הראשונה של 2015 אשר נבעו משערוכים שליליים של נכסי נדל"ן ברוסיה והיחלשות שע"ח של הדולר ביחס לרובל. לאור המצב ברוסיה, חלה ירידה משמעותית גם במחירי המניה של חברת אפי פיתוח, באופן שפוגע בגמישות הפיננסית של החברה.

אף על פי כן, ולמרות המלים הקשות, מידרוג מציינת לחיוב את ההתקדמות החיובית בבשלות ויכולת יצירת מקורות תזרים של חברות אפריקה מגורים ואפריקה נכסים (לצד התפתחויות שליליות בחברת אפריקה תעשיות). בהנחה שהאקלים הכלכלי השלילי ברוסיה ימשך ואף יחריף עד לשנת 2017, על החברה להשלים מהלכים בהיקף של כ-400-500 מיליון שקל (מהלכים הכוללים מימושי נכסים, מניות ובמידה פחותה) עד למאי 2017 וסכום דומה עד למאי 2018 (בהנחה שגם בשנת 2018 פעילות אפי פיתוח לא תבשיל לכדי יכולת לחלק דיבידנדים באופן משמעותי).

הערכת מידרוג ההיחלשות בגמישות הפיננסית וביכולתה של אפי פיתוח להפיק תזרים מספק שיעלה לחברה, מובילים להרעה בפרופיל הסיכון. אולם, קיימת גמישות תפעולית מסוימת התורמת ליכולת שירות החוב עד לשיפור בפעילותה של אפי פיתוח.

יש לציין כי מיקומם ומיצובם של חלק מנכסי אפי פיתוח, לצד פעולות שננקטו על ידי ההנהלה שלה, תורמים ליכולת הפקת התזרים מאפי פיתוח בטווח הארוך, בכפוף להתייצבות מסוימת של מצב השוק ברוסיה.

אף על פי שלטובת סדרות האג"ח ישנן בטוחות של שעבוד מניות, בשלב זה מאפייני וסוג הבטוחה, שווי השוק והתנודתיות במחיר אינם מביאים להטבה בדירוג בגין סדרות אלו.

קיראו עוד ב"שוק ההון"

כל הכותרות 24/7 הטלגרם שלנו - תכנים יחודיים

תגובות לכתבה(2):

הגב לכתבה

שם המגיב *

כותרת תגובה *

תוכן התגובה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה

2.
ברננקי 02/11/2015 10:06
הגב לתגובה זו
שימו לב אחרי תקופה של בשורות רעות אפריקה כבר נגעה בתחתית.לאחר נגיעה בתחתית וירידה לנמוך שלא בצדק הפנים מופנות למעלה
1.
כתבה מטעם (ל"ת)
גדעון 22/10/2015 16:36
הגב לתגובה זו

משקיע מבצע ניתוח טכני, נוצר ע"י מנדי הניג באמצעות Gemini

הדילמה של המשקיעים - הם רוצים לממש מניות, אבל לא רוצים לשלם מס; מה לעשות?

צרות של עשירים - משקיעים רבים סבורים שהשוק עלה מדי ורוצים לממש, אבל אז הם נזכרים במס על רווחים ומתחרטים - למה זו טעות ונאחל לכם לשלם כמה שיותר מסים על רווחים בבורסה

מנדי הניג | 25/12/2025 11:37

נושאים בכתבה משקיע מס

אחרי שנה שבה שוק המניות המקומי רשם עליות חריגות ( שיא מאז 1992) ואחרי שנים שוול סטריט שוברת שיאים, אתם לא תשמעו אנשים שאומרים באמת שזה זמן מצוין להשקיע בבורסות. סליחה, טעות - אתם תקראו מנהלי השקעות, מנכ"לים, אנליסטים שאומרים שהשווקים ימשיכו לעלות, אבל הם לא אומרים את האמת שלהם, ואם כן - הם כנראה לא יודעים מה זה שוק מניות, מה זו מחזוריות ולא בטוח שהם יודעים לתמחר חברות ושווקים. וזה לא שאנחנו מבינים יותר, ממש לא, אלו מספרים, עובדות, זו מתמטיקה פשוטה. ככל שהשווקים עולים התמחור של הפירמות גבוה יותר וזה במבחנים שונים כמו - מכפילי רווח, מכפילי הון ועוד.

ההקדמה הזו חשובה למי שרואה את התחזיות של המומחים. אין באמת מומחים, יש פוזיציה ענקית שמחייבת את המומחה להאמין בעליות - זה הביזנס שלו. הוא חייב להיות אופטימי. מה שכן יש אלו בעלי שליטה שמממשים. שי את זה בלי סוף, ולמי הם מוכרים - לנו. פראיירים כנראה רק מתחלפים. הגופים המוסדיים מקבלים מאיתנו כסף גדול דרך הפרשות לפנסיה, גמל השתלמות ועוד וקונים מניות גם במחירים של פי 2-3 משנה שעברה, גם במכפילי רווח של 40.

ומה אתם באופן ישיר עושים? כלומר בקרנות נאמנות, במניות וכו'? יש כאלו ומסתבר שהם רבים מאוד שאומרים לנו - "השוק יקר, טאואר הגיעה ל-90 דולר מכרתי חצי מהכמות, זינקה ל-100 מכרתי עוד חצי. קניתי באזור 32-33 דולר. אבל עכשיו היא ב-120 דולר. גם לא הרווחתי את העלייה הנוספת וגם שילמתי מס ענק".

בואו נחלק את הדילמה לשתיים: לתזמן את טאואר בשיא - אף אחד לא יכול. לתזמן את המסים - כולם יכולים.

משקיעים חוששים מ-FOMO, אבל ככל שהשוק עולה, הם משתכנעים למכור. הבעיה שאחרי שהם משתכנעים למכור יש דילמה חדשה. למכור עכשיו ולשם מס? זו היתה שנה מופלאה, אין כמעט ניירות שירדו, התיקים מפוצצים ברווחים וגם במס תיאורטי (מס של 25% על הרווח בעת המימוש). ברגע שתבוצע מכירה, המס התיאורטי יהפוך למס בפועל.

ואז משקיעים רבים אומרים - נחכה כבר לשנה הבאה, ודוחים את העסקה. הכל יכול להית בעתיד - אולי יתברר שהם צדקו, אבל זו חוכמה שבדיעבד.

להמשך הכתבה לחץ כאן