הלחץ מחריף לקראת עדכון ריבית היסטורי בארה"ב, הנה פתרון אפשרי
בימים אלו הפד ניצב בפני אחת ההחלטות הקשות והמשמעותיות בהיסטוריה שלו. העלאת ריבית מתבקשת מבחינתו כדי לשים סוף, אפילו סמלי, לתקופה ארוכה של הרחבה מוניטרית קיצונית, בדמות ריבית אפס והרחבה כמותית, ותחילת מסע אל עבר נורמליזציה בריביות. אחת הטענות נגד המדיניות המוניטרית הסופר מרחיבה, שהתחילה ארה"ב ב-2008 ונמשכת עד היום, היא העובדה שמדובר בניסוי שמבוצע על כולנו ועלולות להיות לו תוצאות בלתי רצויות והשלכות קשות על השווקים - כאלו שלא תכננו וחשבו עליהן כשהפעילו את כלי הפחתת הריבית וההקלות הכמותיות - המינוח המקצועי הוא Unintended Consequences.
עד כה הפד הצליח למנוע מתהליכים בלתי רצויים להתרחש, ואפילו תהליך הפסקת רכישות האג"ח עבר בשלום באופן יחסי, עם השפעה זמנית על תשואות האג"ח האמריקניות בחודשים שלאחר ההודעה על ביצועו במאי 2013. (Taper Tantrum). כעת, הם עומדים בפני מבחן הגדול האמיתי - העלאת ריבית ראשונה, 9 שנים לאחר ההעלאה הקודמת. תנאי הרקע בכלכלת ארה"ב אולי תומכים בהחלטה היסטורית זו, אך התנודתיות הקיצונית בשוקי ההון בעולם לא יכולה לספק תנאי רקע רעים יותר לביצוע מהלך כזה של העלאת ריבית.
חברי הפד מבצעים עבודה מקצועית בדברור כוונותיהם - תהליך הידוע כ-Forward Guidance, ומדבריהם ניתן להבין שבראיה שלהם "תוואי העלאת הריבית ולא העיתוי של ההעלאה הראשונה הם שחשובים" כפי שציין סגן הנגידה, פרופ' סטנלי פישר, בנאומו בג'קסון הול. תוואי העלאת הריבית יהיה כנראה איטי מאד ומדורג, אך ספק אם השוק יישמע לדברים.
ההתפתחויות האחרונות בשווקי ההון לא משפיעות מהותית על הכלכלה, בוודאי לא בטווח הבינוני אליו מכוונים חברי הפד, כשהם בוחנים את התפתחויות המחירים. אבל ברמת תנודתיות כזו בשוק, העלאת ריבית, סמלית ומוצדקת ככל שתהיה, עלולה לגרום לתנודה אדירה בשווקים. נזכיר שבפעם האחרונה שהבנק המרכזי בארה"ב העלה ריבית, בימי הנגיד גרינספן, ההעלאה הייתה רצופה ועקבית על פני שנתיים עד לרמה של 5%. אזכיר ששוק האג"ח הגיב באלימות כבר מספר חודשים לפני העלאת הריבית בפועל, כשהשוק רק התחיל לצפות לעלייתה, וכשהריבית אכן הועלתה בפועל השוק כבר גילם את המידע כולו ומחירי אגרות החוב אף עלו.
- האינפלציה בארה"ב עלתה ל־2.7% ביוני בצל המכסים
- האם האינפלציה חוזרת? נתוני יוני בארה"ב צפויים להטריד את הפד
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
ספק אם זהו המצב כעת. השוק מתקשה לגלם את עליית הריבית ובעיקר את תוואי העלאת הריבית ומשכו. גם הסביבה שונה בתכלית - התשואות באג"ח ל-10 שנים בארה"ב נמוכות משמעותית ביחס לאותה תקופה, האינפלציה נמוכה יותר ולא מצדיקה העלאת ריבית משמעותית, בוודאי לא מיידית, ונראה כי תוואי העלאת הריבית ומשכו בשום אופן לא יכולים להיות דומים לתרחיש של 2004.
לשווקים עצבניים דינמיקה משלהם
ההתכווננות ל"נתיב העלאת הריבית" בארה"ב, אפילו באופן סמלי, אל עבר ריבית בשיעור 0.25% עלולה להצית את השווקים, ומסע שיודעים איך הוא מתחיל עלול להסתיים הרחק מהיעד המקורי שלו. התרחישים שעומדים בפני הבנק המרכזי האמריקני לא פשוטים. מחד, הם יכולים להמשיך בקו שלהם שמאותת שהבשילו התנאים להעלאת ריבית ראשונה ולבצע אותה כבר כעת בספטמבר.
נראה שהם באמת ובתמים מאמינים שזהו עיתוי טוב להתחיל להעלות ריבית. בעיניהם, ירידת מחירי הנפט נתפשת כזמנית, ורוב הירידה כבר חלחלה למחירים. אמנם התחזקות הדולר ממתנת מחירים, אך השפעתה גם כן מוגבלת והיא בעלת אופי זמני.
- על ניהול סיכונים: איך נזהה את הקרנף האפור?
- הבית הלבן באוויר: סיפורו של המטוס שהוביל את הנשיא טראמפ לישראל
- תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
- על ניהול סיכונים: איך נזהה את הקרנף האפור?
מאידך, הם צופים בשוק עבודה שמתכנס לתעסוקה מלאה לפי הגדרתם, וההכנסה הפנויה מראה סימנים מעודדים. במבט עם משקפיים אופטימיות (ויש שיאמרו ריאליות) אפשר להביט במשק האמריקני ולראות לחצי מחירים מתהווים ב-2016 ועוברים את סביבת 2% שהפד שם כמטרה - וזה העיקר מבחינתו.
העלאת ריבית כעת, חרף המצב הזמני בשוקי ההון, תגאל אותנו מייסורי ההמתנה לעליית הריבית הכה מדוברת, תקטין מאד את רף העצבנות בשוק ותתרום לחיזוק אמינות הבנק המרכזי. מן הצד השני, הפד יכול להמשיך לדחות את העלאת הריבית, בטענה "שלא הבשילו עדיין התנאים הכלכליים, וההתמתנות בפעילות הגלובלית מציבה סימני שאלה לגבי קצב הצמיחה ועליית המחירים. לכן נעדיף להמתין לנתונים נוספים כדי להחליט האם להעלות את הריבית".
הודעה בנוסח כזה או דומה תשלח את השווקים לעוד תקופה של ספקולציות סביב סוגיית הריבית ותשאיר את מפלס העצבנות גבוה. מה גם שתנאי הרקע של הכלכלה עלולים להיות פחות טובים בתחילת 2016 - אז תמשיך סאגת דחיית העלאת הריבית עוד ועוד ואולי תתפספס הזדמנות להעלאת הריבית אל מחוץ לטווח האפס.
לעניות דעתי, העלאת ריבית בספטמבר ל-0.25% במקום 0-0.25% ודברור קדימה שאין שום כוונה להעלות ריבית שוב במחצית השנה הקרובה או למעלה מכך, בהתאם לתנאי השוק, היא הפתרון הרצוי כעת. אין לקנא בחברי הפד, הדילמה גדולה והסיכונים המונחים על הכף גדולים.
כיצד ינהגו בנקודת הזמן התנודתית הזו? נגלה ב-17/09.
***אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.
- 5.היזהרו מחובבנים 16/09/2015 14:15הגב לתגובה זואיזה יופי אין אינפלציה, אין ריבית חגיגה בבועת האג"ח הממשלתי. תיק אג"ח ארוך היום מסוכן פי כמה מתיק מניות, ובשביל איזה 2.5% שנתי ברוטו לפני מס ועלויות אתם מסכנים את כספי החוסכים ברמה של 20-30% צניחה ודאית ב-3 השנים הקרובות. חובבנים
- 4.יוסי 16/09/2015 09:38הגב לתגובה זוהפרמטרים המתפרסמים ידועים היטב למקבלי ההחלטות בפאד . כתבות האזהרה קרי האקונומיסט ועוד ברורים לחלוטין ,ולכן במידה וכן יוחלט להעלות אזי היא תהיה מחושבת היטב ותפורסם ונוכל לאמוד טוב יותר האם כלכלת ארה"ב צומחת לכיוון הרצוי .אין ספק שהעלאת הריבית תגרום לתנודתיות בשוקים וגם נתון זה ידוע לגופים המוסדיים הענקיים שלבטח עושים סימולציות של תנועות הון שאינו ידוע למשקיע נורמטיבי ומכאן החשש כולל שלי
- 3.הפד יציל את הלומות?! 11/09/2015 22:33הגב לתגובה זונראה שהתחזית של העלאה אחת בלבד, היא משאלת לב של הכותב שנתפס בפוזיציה לא מתאימה ומתפלל שהפד יציל אותו מפדיונות.
- 2.אינפלציה 11/09/2015 18:46הגב לתגובה זוהריבית לא תעלה היא תטוס
- 1.גד,ויילצינסקי 10/09/2015 22:54הגב לתגובה זושתהיה שנה טובה:}
סמאד 3החות׳ים משנים את כללי המשחק - האיום האמיתי על שמי ישראל: Samad 3
הכטב"ם החות'י שגרם לפגיעה הקשה באילת בעיצומו של החג הוא שדרוג משמעותי ליכולות הטכנולוגיות של החות'ים הנשענים על תמיכה מאיראן. מערכות ההגנה של ישראל מספקות תשובה מצוינת, אם כי לא הרמטית, אבל החות'ים מצדם לא שוקטים על השמרים
בלילה שקט של קיץ, יולי 2024, כאשר תושבי תל אביב חשבו שהם מביטים בשמי העיר המוארים והרגועים, חדר לשמי העיר כטב"ם משופר מהסוג המסוכן ביותר - ה-Samad-3. הוא פרץ את שכבות ההגנה האווירית המתקדמות ופגע באישון לילה בלב העיר השוקקת לאחר טיסה של 16 שעות ומרחק 2600 ק״מ במסלול מוארך דרך סודן ומצרים מתימן הנמצאת בקו אווירי של 1,800 ק״מ מישראל.
זה היה רגע דרמטי שהוכיח כי הטכנולוגיה של האיום משתדרגת במהירות והפכה את השמיים הישראלים לזירה תחרותית של מלחמה טכנולוגית שבה כל שנייה קובעת חיים או מוות. האירוע הותיר את המדינה במרדף בלתי פוסק אחרי פתרונות חדשניים להגנה על אזרחיה מפני איומים דומים.
האם הסמאד 3 שובר שוויון?
החות'ים הגיעו בשנים האחרונות ליכולות טכנולוגיות מתקדמות יחסית בתחומי הטילים והרחפנים, המוענקות להם בעיקר עם תמיכה איראנית. בין היתר מדובר על כטב״מים קטנים כמו סמאד 3, שככלל טסים בגובה נמוך עם חתימה מכ״מית נמוכה, כך שקשה למערכות ההגנה האווירית הישראליות לזהותם וליירטם בזמן. כמו כן, שיגרו החות'ים טילים עם ראשי נפץ "cluster munitions" שפועלים על ידי פיזור ראשי נפץ משניים באמצע הטיסה, מה שמקשה על מערכות ההגנה לספק הגנה יעילה מפני הפצצונות הנפיצות שמפוזרות בכמות גדולה על שטח רחב.
ישראל, מצד שני, מפעילה מערכות הגנה אוויריות רב-שכבתיות ומתקדמות ביותר, עם כיפת ברזל כמרכיב העיקרי נגד רקטות וטילים קצרים ובקרוב בשילוב מערכת הלייזר ״אור איתן״. מערכות אלו מדויקות, מתוחזקות בצורה גבוהה עם יכולת תגובה מהירה ויכולת יירוט מעל 90% בממוצע של האיומים.
- מלחמת הרחפנים: בריטניה מכפילה השקעות בנשק אוטונומי
- שר החוץ הפולני הביא ללונדון כטב"מ איראני והזהיר: "רוסיה יכולה לתקוף בעומק אירופה"
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
לסמאד שלושה יתרונות מובנים המקשים על גילוי מוקדם שלו: חתימת מכ"ם נמוכה, בעיקר בגלל חומריו, מידות קטנות יחסית, ופרופיל טיסה גמיש עם יכולות תמרון וטיסה בגבהים נמוכים ועל פני טופוגרפיה מורכבת. תכונות אלו מאפשרות לו לטוס למטרה בשעה שגילוי מוקדם הופך לאתגר טכנולוגי עם אפשרויות רבות לאזעקות שווא ולחדירה דרך שכבות ההגנה של המדינה.
מחירי הדירות יורדים, אבל תשכחו מירידת מחירים חדה
כאשר כוחות כל כך מרכזיים אינם מעוניינים בירידת מחירים, הסיכוי לשינוי אמיתי נמוך עד קלוש
מחירי הדירות הנתונים האחרונים על האטת המכירות של הקבלנים בפרט, ומצבו של שוק הנדל”ן בכלל, אינם מפתיעים איש. הקיפאון והירידה בהיקף מכירת הדירות צפויים לאור רמת המחירים וגם הירידה במחירי הדירות מתחילת השנה די צפויה לאור רמת המחירים הגבוהה. זו ירידת מחירים גורפת במחירי הדירות, אך ברור כי כלל הגורמים האינטרסנטיים בשוק עושים כל שביכולתם כדי לשמר את רמות המחירים. הם מנסים לטשטש את הירידה במחירים, הם מחביאים אותה, הכל כדי לנסות לשדר עסקים כרגיל.
הם מחביאים את ירידת המחירים תוך הענקת הנחות והטבות בעקיפין. במילים אחרות, “הנחה גדולה” בלי לקרוא לה הנחה, העיקר שהמחיר הרשמי לא ייפגע. אבל פרקטית הרוכשים שקונים בתנאי תשלום נוחים לצד הטבות נוספות מקבלים הנחה. לדחות את תשלום הדירה הגדול - 80% שנה אחרי שנכנסים לדירה זו הנחה של 5% בערך (להרחבה: דירה במחירי סוף עונה? הקבלנים בלחץ - האם זה הזמן לקנות?).
מדד המחירים לצרכן לחודש אוגוסט, הציג נתון של ירידה ב-0.2% במחירי הדירות לחודשים יולי-יוני בהשוואה לחודשי יוני-מאי, כאשר מדובר על ירידה חמישית ברצף. בחינה רחבה יותר מצביעה על ירידה חודשית ממוצעת של 1.5% במספר העסקאות בשנה החולפת, נתון התואם את סקירת הכלכלן הראשי במשרד האוצר, שהצביעה על ירידה נוספת בקצב העסקאות ברבעונים האחרונים.
האטה זו מודגשת במיוחד בקרב הקבלנים במכירת דירות חדשות, כאשר אם בוחנים את מכירת האלו בחודשים האחרונים רואים ירידה דרמטית של עשרות אחוזים במכירות לעומת תקופה מקבילה אשתקד. במקביל, יש ירידה גם בעסקאות יד שנייה, אבל מתונה מאוד - כ-5% ולא 20%-30% כפי שסופגים הקבלנים בדירות חדשות. זה מעיד על מצוקתם של הקבלנים כשלצד זה יש גם המשך גידול במלאי הדירות החדשות שלא נמכרו, על אף שהוצא להן היתר בנייה. היקף המלאי הלא מכור עומד על כ-82 אלף דירות.
- מלאי הדירות שובר שיאים - 83.6 אלף דירות; מה קורה בתל אביב?
- פרשקובסקי במבצע ״מיוחד״ - סימן נוסף ללחץ של הקבלנים
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
ומה עושים הקבלנים בכדי להתמודד עם המצב? לאחר שבנק ישראל הטיל בחודש מרץ את המגבלות השונות למבצעי 80/20, הקבלנים מבצעים פחות או יותר את אותם המבצעים, רק בצורה שונה. ממש אותה הגברת בשינוי אדרת: משכנתה בגובה של עד מיליון שקל ל-15 שנה בריבית אפס, מימון מלא של שכר הדירה עד לאכלוס, ריהוט חדש לדירה ומימון מס הרכישה. מדובר בהטבות ששווין מאות אלפי שקלים, המהוות בפועל הורדת מחיר, רק מבלי להציג זאת ככזו. בחודשים האחרונים הם גם מציעים לרוכשים לדחות את התשלום של 80% עד לשנה אחרי הכניסה לדירה, יש גם מצבים שהדחייה אפילו ארוכה יותר.
