גוגל במכפיל עתידי 17 - הזדמנות קנייה או הזמן למכור?

מניית גוגל  GOOGLE אומנם עלתה ב-8% מתחילת השנה, אבל היא מציגה את הביצועים הכמעט הכי גרועים מבין 7 המופלאות מתחילת השנה, כאשר רק מיקרוסופט  MICROSOFT (עלייה של 7%) וטסלה  TESLA INC (ירידה של 15%) מאחוריה, והיא נמצאת בתשואת חסר גם מול מדד ה-S&P 500 שעלה ב-13% מתחילת השנה. מה שבמיוחד מושך את העין זהו מכפיל הרווח העתידי שלה שעומד על 17, הנמוך ביותר מבין 7 המופלאות כאשר הבאה אחריה היא מטא שנסחרת במכפיל עתידי 20, וגם נמוך מהמכפיל העתידי הממוצע לחברות ה-S&P 500 שעומד על 22.5.  מניית גוגל מתחילת השנה  

מה זה מכפיל רווח?

בהגדרה היבשה מכפיל רווח הוא מספר השנים שלחברה ייקח להחזיר לכם את השקעה שלכם בה, אבל בהנחה והרווחים יישארו קבועים וכך גם מחיר המניה, מכפיל עתידי מתייחס לרווחים הצפויים של החברה בשנה הבאה. בפועל אנחנו יודעים שהרווחים משתנים ובטח שגם מחיר המניה, כך שמכפיל הרווח הוא בעצם כלי להערכת והשוואת תמחור של מניות שונות. מה שעוד קורה בפועל הוא שחברות שצומחות מתומחרות במכפילים גבוהים יותר אך זה קורה מאחר והמשקיעים מתמחרים את הצמיחה הצפויה בחברה במחיר המניה. למשל, למרות שמכפילי הרווח של הבנקים נעים בדרך כלל באזור ה-10-12, ייתכן ותעדיפו להשקיע בחברת הייטק שנסחרת במכפיל 20 ומעלה - רווחי הבנקים נשארים יציבים יחסית לאורך זמן, בעוד חברת ההייטק צומחת. כמובן שיש גם את הסיכונים, היציבות של הבנקים יכולה להיות בעלת ערך רק הרבה יותר מהתנודתיות והסיכון שבמניות הטכנולוגיה. מכפילי רווח הם רק כלי שעוזר להשוות בין מניות שונות על פי אמות מידה דומות. להרחבה נוספת על מכפילי רווח קראו כאן. גוגל כאמור נסחרת במכפיל עתידי 17, בעוד המתחרות הקרובות שלה מבין 7 המופלאות, אפל ומיקרוסופט, נסחרות במכפילים עתידיים של 29 ו-26. אז מה קורה בגוגל?  

הפיל שבחדר - ה-AI פוגע בעסקי הליבה של גוגל

אחד התחומים העיקריים אותו צופים שהבינה המלאכותית "תשבש" הוא תחום החיפוש באינטרנט, עסק הליבה של גוגל שנשלט על ידיה ביד רמה. גוגל שאנחנו מכירים היום בעצם התחילה מתחום החיפוש. בימיו הראשונים האינטרנט היה אסופה של כתובות וקישורים שלא הייתה דרך מסודרת לגשת אליהם, כלומר אם לא ידעתם את הקישור המדויק של אתר או עמוד מסוים, לא הייתה לכם דרך לגשת אליו. גוגל פתרה את הבעיה הזאת על ידי פיתוח של בוטים ואלגוריתמים הסורקים את כל העמודים באינטרנט, מסדרים ("מאנדקסים" בשפה המקצועית) אותם, ומאפשרים גישה אליהן דרך חיפוש פשוט של מילות מפתח בתיבת טקסט. היכולת הזו הפכה את גוגל למפלצת שהיא היום, מפלצת פרסום. השליטה של גוגל בנגישות המידע באינטרנט אפשרה לה לנצל זאת לטובתה כאשר היא יכולה להבליט תכנים של המרבה במחיר ולדכא תכנים אחרים. השוק הזה כאמור נשלט על ידי גוגל ביד רמה מאז הקמתה, בעיקר בגלל שלא היו אלטרנטיבות, אבל ייתכן וזה עומד להשתנות. בסוף חודש יולי הודיעה הענקית OpenAI, שפיתחה את ChatGPT, על השקת מנוע חיפוש מבוסס בינה מלאכותית - Search GPT. כרגע מנוע החיפוש עדיין בבדיקות ולא פתוח לציבור, אבל סביר להניח שבשלב מסוים הוא יאתגר את מנוע החיפוש של גוגל. OpenAI; קרדיט: טוויטר היתרון הגדול של מנוע חיפוש מבוסס בינה מלאכותית הוא בהצגת המידע למשתמש. בעוד בגוגל תוצג לכם רשימה של קישורים כחולים הקשורים לחיפוש שלכם, חלקם של חברות ששילמו בכדי להיות שם, מנוע החיפוש מבוסס בינה מלאכותית יגיש לכם את המידע בצורה מתומצתת וברורה, תוך אפשרות להיכנס לכל אחד מהמקורות מהם המודל שאב מידע. כך לא תצטרכו לגלול בין תוצאות חיפוש ואתרים שונים כשתרצו לבדוק למשל איזה להקות מופיעות בברלין בחודש נובמבר, אלא תקבלו את כל המידע בצורה ברורה עם אפשרות לגשת לאתרים המקוריים מהם הגיע המידע. ובבנק אוף אמריקה כבר רואים את ההשפעות של ההתפתחויות האחרונות על מנוע החיפוש של גוגל: "נתוני Statcounter לחודש אוגוסט מצביעים על כך שנתח השוק הגלובלי של גוגל בתחום החיפוש ירד ב-54 נקודות בסיס מחודש לחודש (ירידה של 137 נקודות בסיס לעומת השנה שעברה) ל-90.5%", כותבים בבנק אוף אמריקה, "בעוד שנתח השוק של בינג עלה ב-5 נקודות בסיס מחודש לחודש (עלייה של 90 נקודות בסיס לעומת השנה שעברה) ל-3.9%, ואחרים (שכוללים את Yandex, Baidu, Naver וכו', אך לא ChatGPT) עלו ב-41 נקודות בסיס מחודש לחודש (עלייה של 32 נקודות בסיס לעומת השנה שעברה) ל-4.3%. במובייל, נתח השוק הגלובלי של גוגל ירד ב-49 נקודות בסיס מחודש לחודש", מוסיפים בבנק. "התעבורה ב-ChatGPT עלתה באוגוסט, אך נותרה שבריר קטן מגוגל", מוסיפים בבנק אוף אמריקה. "באוגוסט, תעבורת הרשת בגוגל עלתה ב-1%, בעוד ש-ChatGPT עלה ב-17%". עם זאת, בבנק מציינים כי התעבורה במנועי החיפוש מבוססי בינה מלאכותית עדיין נמוכה. "למרות גידול בפלטפורמות חיפוש חדשות מבוססות AI, התנועה המשולבת בהן מהווה פחות מ-0.2% מהביקורים בגוגל. עלייה בהורדות ChatGPT ו-Gemini עשויה להיות קשורה לפתיחת שנת הלימודים והשקת SearchGPT". מסכמים בבנק.  

איום הפיצול

בנוסף, גוגל נמצאת תחת איום מצד הרגולטור ששוקל לפצל את החברה. לפי דיווח בבלומברג, משרד המשפטים שוקל לפרק את אלפאבית, חברת האם של גוגל, בגין החשדות שהיא מתנהלת כמונופול. הטענות מדברות על כך שהעובדה שגוגל מחזיקה במספר חברות בתחומים שונים, ובעיקר יוטיוב המובילה בתחום הוידאו באינטרנט ואנדרואיד, מערכת ההפעלה לטלפונים ניידים, הופכת אותה למונופול באותם תחומים. יש הגיון מסוים בטענה הזו. קשה לדעת למשל האם יוטיוב הייתה הופכת למעצמה שהיא היום ללא הרוח הגבית שהייתה לה ממנוע החיפוש של גוגל, אך עם זאת, האנליסטים מאמינים שפיצול של גוגל הוא מהלך לא סביר. ועדיין, במידה ובית המשפט יחליט לפרק את גוגל, סביר להניח שהוא יפצל ממנה גם את עסקי החיפוש, וזו תהיה מכה קשה לחברה - לפי האנליסט של TD Cowen, ג'ון בלקלדג', עסקי החיפוש של אלפאבית שווים 1.7 טריליון דולר, כך שללא מנוע החיפוש, החברה שווה בערך 1.2 טריליון דולר.  

האם יש הזדמנות קנייה במניית גוגל?

למרות הסיכונים שהצגנו למעלה, חשוב לזכור שעדיין מדובר בחברה של כמעט 2 טריליון דולר שמציגה ביצועים פנומנליים לאורך זמן. בצל האיומים מבית המשפט על פיצול החברה, גוגל, ממשיכה להרחיב את תחומי פעילותה. החברה מציעה מגוון שירותים, לרבות חיפוש, פרסום מקוון, אחסון בענן ומחשוב ענן באמצעות Google Cloud.  סונדר פיצ'אי, מנכ"ל גוגל; קרדיט: יוטיוב בנוסף, גוגל ממשיכה להשקיע במחקר ופיתוח של בינה מלאכותית בצד התוכנה, אבל גם בצד החומרה כאשר היא שואפת להתחרות בחברות שבבים כמו אנבידיה  NVIDIA CORP ו-AMD ADVANCED MICRO DEVICES . כמה מהפרויקטים הבולטים ביותר של גוגל בתחום הבינה המלאכותית הם Gemini - עוזר ה-AI החדש של גוגל המסוגל ליצור תמונות, לסכם ולנתח חומרים ולענות על שאלות.  לצד זאת, הפרויקט אולי השאפתני ביותר של גוגל הוא כאמור בתחום השבבים - Tensor processing unit (TPU): גוגל צפויה להציג מאוחר יותר השנה מעבד חדש ורב עוצמה למשתמשי הענן שלה שלפי ההערכות יהיה מסוגל להתחרות בשבבים של אנבידיה. ברבעון השני של השנה רשמה גוגל רווח למניה של  1.89 דולר על הכנסות של 84.74 מיליארד דולר, זאת כאשר בוול-סטריט ציפו לרווח של 1.85 דולר למניה על הכנסות של 84.2 מיליארד דולר. ההכנסות מפרסומות הסתכמו ב-64.62 מיליארד דולר, לעומת הצפי בוול-סטריט שהיה ל-64.53 מיליארד דולר. מגזר הענן הכניס 10.35 מיליארד דולר, בעוד הצפי בוול סטריט היה ל-10.09 מיליארד דולר. הרווח התפעולי עמד על 1.17 מיליארד דולר, מעל לצפי שהיה ל-982.2 מיליון דולר וגבוה מהכנסות של 8 מיליארד ורווח תפעולי של 395 מיליון דולר עליהם החברה דיווחה ברבעון המקביל אשתקד.