תשואות האג"ח בשפל כל הזמנים, מדוע זה לא צפוי להשתנות בקרוב?
במקביל לחששות מהאטה כלכלית בעולם, שוק האג"ח הממשלתי רותח. התשואה על אגרות החוב של ארה"ב יורדות בחדות ונסחרות ברמות שפל כל הזמנים. התשואה לתקופה של 10 שנים עומדת על 1.46% בלבד. התשואה לתקופה של 30 שנה עומדת על 1.89% בלבד – שפל כל הזמנים. בהסתכלות רחבה יותר, נראה כי אגרות החוב של ארה"ב צפויות להמשיך לקבל ביקושים רבים בשנים הקרובות.
תשואות אגרות החוב של ארה"ב לתקופה של 30 שנה: שפל כל הזמנים
מי קונה אג"ח?
תשואות אגרות החוב בעולם יורדות בחדות בשנה האחרונה, כאשר בחלק מהמדינות התשואה היא שלילית. בסיטואציה כזו, מי קונה? התשובה לכך היא המערכת הבנקאית, כאשר היא לא עושה זאת למטרה השקעה בלבד, אלא גם למטרת השגה של מזומנים.
בשבוע שעבר הסברנו באתר על שוק הריפו והחשיבות שלו למערכת הפיננסית בארה"ב (לכתבה המלאה). הסברנו הנכסים העיקריים (והאיכותיים ביותר) שמשמשים כביטחונות בשוק זה הם אגרות חוב ממשלתיות ואגרות חוב מגובות משכנתאות. זו גם הסיבה העיקרית שאגרות החוב מטפסות בכל פעם שיש חשש למשבר בשוק (כמו היום) – ככל שיש לך יותר ביטחונות, כך אתה יכול להשיג יותר מזומן. נתקעת ללא ביטחונות? אתה עשוי להיות חדל פירעון במהירות.
אבל גם אם אין חששות ממיתון/האטה, הרגולציה בעולם סביב המערכת הבנקאית מחייבת את הבנקים הגדולים להחזיק חלק יחסי מההון שלהם ב"נכסים נזילים איכותיים". "נכסים נזילים איכותיים" מוגדרים בעיקר כמזומנים, אג"ח ממשלתיות ואגרות חוב בדירוג גבוה. הבנקים ירצו להגדיל את ההלוואות לציבור? קודם כל הם חייבים להגדיל את הביקושים לאגרות החוב הממשלתיות.
- תשואות האג"ח הארוכות מטפסות - למה זה קורה עכשיו ומה המשמעויות
- חשש מבועה בשוק האג"ח הקונצרני בארה"ב - השערים עולים, התשואות יורדות
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
לפיכך, הביקוש לאגרות חוב ממשלתיות ובפרט של ארה"ב (שעוד מספקות תשואה חיובית) חייב לגדול בכל סיטואציה אפשרית בשוק.
הפד'? יהיה חייב להוריד ריבית
סיבה נוספת לירידה בתשואות האג"חים היא שהשחקנים מבינים שהפד' יהיה חייב להוריד את הריבית בהמשך 2020, למרות ההתבטאויות של בכירי הבנק (כולל היום). כפי שהסברנו בדצמבר האחרון (לכתבה המלאה), הניסוי שהפד' התחיל בספטמבר האחרון יכול לעבוד כל עוד התשואות על אגרות החוב של ארה"ב לטווחים הקצרים גבוהות מהתשואה שהפד' לבנקים (הטווח התחתון של הריביות בארה"ב).
כעת, כאשר התשואות של אגרות החוב של ארה"ב נסחרות מתחת לטווח הריביות שקבע הפד', כסף מתחיל לצאת מהשוק. בסיטואציה הנוכחית, הגופים הפיננסים (שיש להם מזומנים) מעדיפים לשים את הכסף בחשבון הפד' (Reverse Repo Agreement) במקום להוציא אותו לשווקים. הפד' התחיל כעת "לעבוד בפול גז ניוטרל" – הוא מזריק הון מצד אחד, אך ההון יוצא במקביל מהשוק בגלל הפרשי ריביות. השחקנים בשוק מבינים זאת.
דצמבר האחרון: היום כבר מעריכים בשוק שהורדת הריבית תתרחש במאי/יוני
ומה לשנתיים הקרובות?
כפי שניתן להבין מהסעיף הראשון, הרגולציה סביב המערכת הבנקאית מהווה תפקיד מרכזי בשוק האג"ח הממשלתי. לכן, בהקשר זה חייב להזכיר את העובדה כי במהלך השנתיים הקרובות צפוי להיכנס לפועל השלב האחרון של הרגולציה על שוק הנגזרים (standardized Initial Margin) . מדובר ברפורמה מסובכת, שאחת ההשפעות העיקריות שלה היא עלייה בביקושים לביטחונות איכותיים כמו מזומן, אג"ח ארה"ב וזהב.
- "הכלכלה האמריקאית - עד כה טובה, הפד חייב להישאר עצמאי"
- נוקיה מקימה מחלקת בינה מלאכותית ומגייסת מאינטל
- תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
- המניה הישראלית שזינקה אתמול פי 5 וצפויה להמשיך לעלות גם היום
אנו ספקנים בנוגע ליכולת לבצע רגולציה על שוק כה גדול מבלי לגרום לאירועים חריגים בשוק ה-CLO, אך יש הסכמה מוחלטת בשוק כי המהלך צפוי להגדיל בצורה משמעותית את הביקוש לאגרות חוב ממשלתיות.
- 8.דירה=קורת גג 15/04/2020 06:38הגב לתגובה זודירה=קורת גג=צורך בסיסי של האדם
- 7.הרכישות של אמריקה לא יספיקו כדי להחזיק את השוק חיוב לאור מה שקורה בעולם.קטסטרופה של האטה לפנינו (ל"ת)מקסים 22/02/2020 16:15הגב לתגובה זו
- 6.מי שיכול שייממש רווחים המצב לא הולך להיות יותר טוב בסין המצב רק מחמיר ואין לדעת מתי יחזור היצור.הכל שם משותק וארהב עוד תגלה כמה זה משפיע עליהזה הזמן לברוח , השוק לא יהיה סלחן והמצב לא הולך להיות יותר טוב .אל תתעוררו בעוד חודש ותראו שהתיק נחתך לכם ב 30 אחו (ל"ת)ליאור 22/02/2020 16:13הגב לתגובה זו
- 5.המגדל הגבוהה והרעוע מתחיל להתפרק כדור השלג החל להתגלגל (ל"ת)אריאל 22/02/2020 16:08הגב לתגובה זו
- 4.לילי 22/02/2020 08:46הגב לתגובה זותשואות האג"ח בארה"ב גבוהות ביחס לישראל ,אירופה יפן שוויץ וכו'. התשואות ימשיכו לרדת כדי להשתוות עם התשואות באירופה , יפן וכו'
- 3.לרון 22/02/2020 07:58הגב לתגובה זוקונים כדי ליצור לחץ על האמריקאים דרך הכלכלה?ומה עם אג"ח ישראלי,זו לא הזדמנות לסינים כמו מכתשים,תנובה וכו'?
- 2.גם לזהב 21/02/2020 23:45הגב לתגובה זושכנראה תתפוצץ
- 1.זהב - זהב - זהב (ל"ת)דן 21/02/2020 23:43הגב לתגובה זו
- ומה עושים עם זהב ? הולכים אתו למכולת ? (ל"ת)טראללה 22/02/2020 10:26הגב לתגובה זו
- דן 23/02/2020 01:58גם קסם וגם תכלית מחזיקות בתעודות כאלה בארץ.
טראמפ ופאוולהריבית בארה״ב ירדה ב-0.25% – מה אמר פאוול במסיבת העיתונאים?
הפדרל ריזרב הפחית את הריבית ברבע אחוז לטווח של 4%-4.25% וצופה עוד 2 הורדות ריבית השנה. הבנק המרכזי ציין כי נוכח האינפלציה הגבוהה יפעל בזהירות ויבחן הפחתות נוספות לפי הנתונים
בפעם הראשונה השנה ומאז חזרתו של טראמפ לבית הלבן, הריבית בארה״ב ירדה ב-0.25%. החלטת הפדרל ריזרב התקבלה כצפוי לאחר תקופה ארוכה של סימנים להאטה בשוק העבודה והיחלשות בלחצי האינפלציה. מדובר במהלך שנועד להמריץ את הצמיחה ולתמוך בתעסוקה, ומסמן שינוי כיוון מובהק אחרי חודשים של ריבית יציבה ברמות גבוהות. כעת נותר לראות מה פאוול יגיד במסיבת העיתונאים.
הפדרל ריזרב הוריד את הריבית
לראשונה מזה תשעה חודשים, אך שמר על גישה זהירה כאשר הפחית אותה ברבע אחוז בלבד. בתום ישיבת מדיניות בת יומיים קבעה ועדת השוק הפתוח של הבנק המרכזי יעד ריבית חדש בטווח של 4%-4.25%, בהתאם לציפיות המשקיעים. עוד לפני ההחלטה העריך שוק החוזים על הריבית בסבירות של 96%
שהפד יבחר בהפחתה צנועה זו.
עם זאת, אתגר האינפלציה ממשיך להעיב על קובעי המדיניות. מדד המחירים לצרכן לחודש אוגוסט טיפס כמעט באחוז שלם מעל יעד האינפלציה של 2% שנקבע על ידי הבנק, מה שמעיד כי לחצי המחירים טרם שככו. הפד הדגיש כי ימשיך לעקוב מקרוב אחר הנתונים הכלכליים וכי המשך הורדות ריבית יישקלו בזהירות, בהתאם להתפתחויות בשוק העבודה וברמות המחירים.
בהודעתו ציין הפדרל ריזרב כי זוהי הפחתת הריבית הראשונה לשנת 2025, וכי התחזית החציונית
מצביעה על הורדה כוללת של כ-0.5% נוספים עד סוף השנה. עם זאת, לא כולם שותפים לקצב הזה: המושל מירן הצביע בעד הפחתה חדה יותר של חצי אחוז כבר בהחלטה הנוכחית, בעוד שישה בכירים סבורים שלא תהיינה עוד הורדות במהלך השנה ותשעה בכירים מעריכים שתי הפחתות נוספות. עוד הדגיש
הבנק כי הסיכונים להיחלשות בשוק העבודה גברו, מה שמעיד על שינוי דגש במדיניות – ממאבק באינפלציה להגנה על התעסוקה והצמיחה.
- הפד' המפולג: הורדת ריבית בצל דרמה פוליטית, ואיך יגיב שוק המניות?
- האם הפד יוריד את הריבית ב-0.5% ומה יקבע את הכיוון של וול סטריט?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
שוק העבודה
למרות סימנים ברורים להאטה בשוק העבודה, הפדרל ריזרב הותיר ללא שינוי את תחזיותיו לשיעור האבטלה לשנה הקרובה. לפי התחזית החציונית בעדכון האחרון של תחזיות המדיניות (SEP), שיעור האבטלה צפוי לעלות ל-4.5% עד סוף 2025 – בדיוק כפי שנקבע בתחזיות הקודמות.
"הכלכלה האמריקאית - עד כה טובה, הפד חייב להישאר עצמאי"
ג’יימי דיימון נפגש עם סנאטורים רפובליקנים וסיפק תובנות - "ישנם סימנים להאטה, אך התמונה הכוללת עדיין יציבה, אך צריך לפעול כדי שתישאר כך"
ג’יימי דיימון, מנכ"ל הבנק הגדול בארצות הברית ג'יי.פי מורגן צ’ייס, הגיע ביקור מפתיע בקפיטול היל, שם נפגש עם קבוצת סנאטורים רפובליקנים ודן עמם בצמיחה הכלכלית ובמדיניות הפדרל ריזרב.
דיימון, אחד הקולות המשפיעים ביותר בוול סטריט ובמערכת הבנקאות האמריקאית, אמר לכתבים לאחר הפגישה כי אינו מודאג בנוגע לעצמאות הפד. לדבריו, “הפד צריך להיות עצמאי. שמעתי גם את הנשיא טראמפ אומר שהפד צריך להיות עצמאי, ולכן איני מודאג מכך”. דבריו נאמרו על רקע ביקורת מתמשכת מצד הנשיא טראמפ כלפי יו"ר הפד וצוותו, ובזמן שבו רגישות השווקים לנושאי מדיניות מוניטרית נמצאת בשיא.
בנוסף, דיימון תיאר את מצב הכלכלה האמריקאית כ”עד כה, טוב”. לדבריו, "ישנם סימנים להאטה, אך התמונה הכוללת עדיין יציבה, אך צריך לפעול כדי שתישאר כך". מנהיג הרוב בסנאט, ג’ון טון, אמר לאחר הפגישה כי תמיד חשוב לקבל את הערכתו של דיימון לגבי התמונה המאקרו־כלכלית: “זה מוסיף נקודת מבט מהשטח של המערכת הפיננסית”.
עם זאת, ברקע הנתונים הכלכליים שהתפרסמו השבוע מצביעים על חולשה מתמשכת. התחלות הבנייה ירדו לרמה הנמוכה מאז מאי, על רקע עודפי מלאי בשוק הדיור שמאט את קצב העבודה של הקבלנים. בנוסף, סנטימנט הצרכנים ירד בספטמבר לשפל מאז מאי, בעוד הציפיות לאינפלציה לטווח ארוך טיפסו חודש שני ברציפות. המשמעות היא שהציבור האמריקאי פחות אופטימי, בעיקר בשל חששות לגבי שוק העבודה והמשך העליות במחירים.
- ג'יי פי מורגן מציג רבעון חזק ומעלה תחזיות - אך מזהיר מסיכונים בשווקים
- דיימון מזהיר: השוק מתעלם מהשלכות המכסים; האם מדובר בגל עליות הנובע מפחד לפספס?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
דיימון התייחס גם לסוגיה רגישה נוספת, קשרי עבר של ג’יי.פי מורגן עם הפיננסייר המורשע ג’פרי אפשטיין. לדבריו, החברה “מצרה על כל קשר שהיה בעבר” ותשתף פעולה עם כל דרישה של הקונגרס בנושא.
