נעילה מעורבת בבורסות אירופה; מדד הדאקס עלה 0.9%, הבנקים היו במרכז
בורסות המניות באירופה מחקו את ירידות השערים שנרשמו היום, לאחר המידע החיובי של סנטימנט הצרכנים האמריקני ושינוי המגמה בוול סטריט. הבנקים הספרדים המשיכו לעמוד במרכז העניינים באירופה, לאחר שהממשלה חשפה את תוכניתה ל'ניקוי הבנקים' שהיא מעוניינת לערוך.
מדד הדאקס סיים את השבוע בעלייה של 0.28%, מדד הקאק ירד 1.02% השבוע והפוטסי האנגלי סיים את השבוע חלש יותר ב-3.5%.
מדד הנדל"ן האירופי, עלה היום 1.52%, בדרך לעלייה של 5.5% מתחילת השנה.
אופטימיות המשקיעים נתמכה על ידי ממשלת ספרד שמנסה להרגיע את המשקיעים. הממשלה תנסה בפעם הרביעית להכריח את הבנקים במדינה להפריש את נכסי הנדל"ן המפסידים שלהם לטובת קרן חיצונית. הממשלה כמובן תתנה זאת בהזרמת כספים לעבר המערכת הבנקאית על מנת להחזיר לעצמה את ביטחון המשקיעים. מצד שני, שמועות אחרות מדברות על כוונתה של ספרד לבקש סכום של 300 מיליון אירו להצלת בנקים כושלים והדבר הדאיג את המשקיעים.
מניות הבנקים המובילות ירדו; מניות BBVA הספרדי ירדו 1.15%, מניית בנקו סנטנדר הספרדי ירדה 1.05%, מניות HSBC ירדו 0.6% באנגליה, מניית BNP פאריבס בצרפת ירדה 1.4% ומניות דויטשה בנק השילו 1.5% מערכן.
בנק JP מורגן העיב במיוחד על המסחר לאחר שדיווח לבורסה יחד עם דברי המנכ"ל בשיחת המשקיעים חשפו שהבנק הפסיד 2 מיליארד דולר מהימורים כושלים בנגזרים.
מניות חברת טלפוניקה ירדו כ-2.5%, לאחר שהחברה דיווחה כי רווחה הנקי לרבעון הראשון השנה צנח ב-54% , לעומת התקופה המקבילה אשתקד. הסיבה העיקרית לפיה נפלו הכנסות החברה היתה חולשה בשוק הבית שלה, ובשוקי איטליה.
המניה שתזנק מחר ב-5% למרות דילול המשקיעים
קמטק שבוע אחרי ש נובה 0.96% גייסה אג"ח להמרה בקופון אפס (ריבית אפס), גייסה קמטק 4.99% 425 מיליון דולר בקופון אפס. שתי החברות הן שחקניות בשוק השבבים, כשקמטק מפתחת מערכות לבדיקת תהליכי הייצור בשבבים. השאלה הראשונה שאמורה לעלות היא - איך אפשר לגייס אג"ח בריבית אפס? והתשובה היא שמדובר באג"ח להמרה למניות. אג"ח שיש לה סוכרייה - אפשרות להפוך למניה. המשקיעים מוותרים על ריבית ומקבלים אפשרות המרה למניות. זה יכול להיות משתלם להם כי יש להם אפסייד (אם כי פחות ממניה) ומצד שני - יש להם דאונסייד: רצפה כי האג"ח תיאורטית לא יכולה ליפול (להבדיל ממחיר המניה), אלא אם החברה נכנסת למצוקה תזרימית ופיננסית, וזה לא המצב.
ומעבר לרצפה, יש להם אפסייד. אם המניה תעלה - ותעקוף את פרמיית ההמרה, הם ירוויחו. במקרה של קמטק, המניה נסחרה בכ-84 דולר (לפני העלייה בשישי) והמחיר שמבטאות האג"ח להמרה הוא כ-109 דולר. כלומר, מי שקונה את האג"ח רוכש בפרמיה של קרוב ל-30%. אם המניה תצנח, המשקיע עדיין מקבל את קרן האג"ח בסוף התקופה, אבל אם המניה נניח תעלה נניח פי 2 לאורך תקופת חיי האג"ח (עד שנת 2030) הוא מרוויח כ-65%, כי המניה סגרה את הפרמיה של ה-30% והוסיפה משם עוד 65%. עלייה מעבר למחיר ההמרה הופכת את האג"ח למניה - ההתנהגות זהה.
יש כאן סוכרייה גדולה, מול חיסרון של ויתור על הריבית, אבל משקיעים רבים אוהבים ומעדיפים השקעה כזו. לכן, לרוב, הנפקה של אג"ח להמרה, נחשבת לסוג של דילול ומפילה את המניה. זה מה שקרה לנובה. היא נפלה ב-10% ביום ההנפקה. הסברנו שזו יכולה להיות הזדמנות כי מדובר בירידה טכנית, אך אין דבר כזה בטוח, יש סיכון. המניה תיקנה מאז ועלתה ב-12%.
אולי זו הסיבה שהשוק לא הפיל את קמטק אתמול. הדילול לא השפיע על המניה. אולי זו ההערכה שיהיה תיקון לאחר הירידה, ועדיין זה לא מסביר עלייה של 3.5% שתוביל מחר בבורסה בת"א לעלייה של 5%.
- קמטק מדווחת על הכנסות של כ-123 מיליון דולר וצופה המשך צמיחה
- עכשיו זה רשמי - הנפקת אקסס בסין נדחית
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
אין לנו הסבר מוצק. גורמים שהיו מעורבים בהנפקה מסבירים שהביקושים היו גבוהים והחברה עשתה רושם חזק בשיחות עם הגופים הרוכשים. אולי "מעז יצא מתוק". אולי השיחות עם השוק, יצרו עניין שתורגם לביקושים למניה. כנראה גם לא היו כאלו שעשו החלפה - במקרים רבים, יש גופים מוסדיים שמחליטים למכור את המניה ולקנות אג"ח להמרה במקום, הפעם כנראה זה היה בשוליים.
כמו כן, הסיבה היא גם פרמיית ההמרה שרחוקה "מהכסף", אם כי אחרי העלייה במניה מדובר בפרמיית המרה שירדה ל-26%, זאת לא פרמייה גבוהה.
בינה מלאכותית כספים; קרדיט: ChatGPT, רוי שיינמןבנק ההשקעות רוטשילד: מהפיכת ה-AI כבר מגולמת בשוק
"האופטימיות סביב הבינה המלאכותית כבר מגולמת בשוויין הגבוה של מניות הטכנולוגיה" בחטיבת ניהול ההון של הבנק האירופי נוקטים בעמדה ספקנית בריאה ומציעים לא להתרחק לחלוטין מהמגזר החזק בשוק, אך גם לא להתמסר בצורה עיוורת לאופוריה
בינה מלאכותית על רקע המהפכה הטכנולוגית שמניעה את שווקי ההון, כלכלני חטיבת ניהול העושר ב-Rothschild & Co טוענים כי "האופטימיות סביב בינה מלאכותית כבר מגולמת בשוויים הגבוהים של מניות הטכנולוגיה" בחטיבת ניהול ההון של הבנק האירופי נוקטים בעמדה ספקנית בריאה ומציעים לא להתרחק לחלוטין מהמגזר החזק בשוק, אך גם לא להתמסר בצורה עיוורת לאופוריה ומסבירים למרות ששוקי ההון נראים אופטימיים, יש לנקוט במשנה זהירות.
החשש: ריכוז אדיר של כוח בידיים מעטות
הסקירה מתמקדת בראש ובראשונה בשבע המופלאות, אפל, אמזון, אלפבת', מיקרוסופט, טסלה, מטא ואנבידיה. החברות הללו הפכו בשנים האחרונות לגרעין כמעט מוחלט של מדדי המניות המרכזיים. ב-2025, עשר החברות הגדולות במדד S&P 500 מהוות כבר קרוב ל-40% מהמדד, ריכוזיות שרוטשילד מגדירים כ-"חסרת תקדים". להשוואה, בועת הדוט-קום בשנות התשעים התאפיינה במשקל של 25% בלבד בסקטור זה.
במדד MSCI All Country World, רבע מהמדד כבר מורכב מאותן ענקיות. ריכוזיות זו מניעה עליות חזקות: לפי הסקירה, מרבית העליות במדד S&P 500 בתקופה האחרונה הן תוצאה ישירה של מדדי מניות הטכנולוגיה, ובייחוד של “המובילות הטכנולוגיות”.
אנבידיה כסמל לפסיכולוגיית השוק
אנבידיה, אחת מענקיות התחום, מוצגת בסקירה כתופעה מרכזית של התקופה. הביקוש לשבבים שלה, החיוניים לתעשיית הבינה המלאכותית ותשתיות הענן, הוביל את המניה לעליות יוצאות דופן בשנתיים האחרונות והפך אותה לאחת הגדולות בעולם בהיקפי השוק. ברוטשילד מדגישים שהתמחור הנוכחי של אנבידיה משקף כבר כעת ציפיות צמיחה אגרסיביות ביותר; כלומר, הרבה מההצלחה העתידית כבר מגולמת במחיר, ויש סיכון לאכזבה בטווח הבינוני, גם אם החברה תמשיך להציג רווחיות גבוהה מאוד.
- מטריקס חתמה על חוזה AI בעשרות מיליוני דולרים עם מדינה זרה
- נביוס מזנקת 45% בעקבות הסכם עם מיקרוסופט בהיקף 17.4 מיליארד דולר
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
קונסולידציה או בועה? שוק דחוס, אבל לא בהכרח מסוכן
הסקירה מבקשת להבחין: שוק מרוכז אינו סימן ודאי לבועה פיננסית. נכון, יחס התמחור CAPE (חלוקת מחיר המניה הנוכחי בממוצע הרווחים שלה לאורך 10 שנים, תוך התאמה לאינפלציה) של מדד S&P 500 עומד על 20% מעל הממוצע ההיסטורי, רמה שנראתה בעיקר לפני בועות. עם זאת הכלכלנים מדגישים כי מדובר בתקופה שונה מהעבר שכן החברות המובילות רווחיות, בעלות תזרימי מזומנים איתנים, שלא כמו בבועת הדוט קום שהתאפיינה בסטארטאפים הפסדיים. ועדיין, תמחור גבוה משקף פוטנציאל מוגבל לעליות חדות בטווח הקצר.
