בשבוע שעבר חזינו באחד משבועות הפקיעה המעניינים ביותר בהיסטוריה של המסחר באופציות המעו"ף. הכותרת לסקירה מהשבוע שעבר הייתה "שחקני המעו"ף נגד שאר העולם" – וכך אכן היה – בעוד מדדי העולם מתרסקים ב-5%,6%, או 7% הציג מדד ת"א 25 ירידה מינורית של 2%-3%. לבסוף ראינו כי שחקני המעו"ף לא יכולים להחזיק את המדד לנצח ולבסוף הם נשברו. אכן, בסיכום שבועי ירד המדד בכ-6% או ב-68 נקודות. במהלך תחילת השבוע עוד ראינו כתיביות מסיביות של פוט 1140, כאילו שאחד השחקנים האמין כי הפקיעה תהיה גבוהה מרמה זו. השמועות מספרות כי אותו שחקן גדול הצליח למחוק כ-90% מהקרן שלו. בסופו של דבר יישרה הבורסה המקומית קו עם שאר העולם וצנחה גם כן. עוד כתבנו בשבוע שעבר באשר למדד הפחד (VIX), כי "בארץ שומר המדד על רמה נמוכה, אך ברור כי לא לעולם חוסן וכי עם המשך עליית הפחד בעולם גם יגיע ה-VIX המקומי לרמות גבוהות חדשות." ואכן כאמור התנודתיות הגיעה לשיא כל הזמנים ומדד ה VIX המקומי הגיע לשיא כל הזמנים. לאחר הפקיעה הנמוכה יחסית ביום חמישי המשיכו סטיות התקן הגלומות לשקף את הפחד השורר בשוק. למרות שני ימי עליות בבורסות חו"ל המדד המקומי נשאר ברמתו הנמוכה. שני דברים אלו משקפים נאמנה את חוסר הוודאות והפחד לגבי ההמשך עבור המשקיעים והסוחרים בבורסה המקומית. הורדת הריבית המפתיעה של ברננקי הכניסה את השווקים לסחרור – מצד אחד – הוא פעל על פי ציפיות השוק, מצד שני, הורדת ריבית גדולה כל כך ובעיתוי מפתיע (כשבוע לפני המועד הרשמי להודעה) חשפו למעשה את הפאניקה בה שרוי הבנק המרכזי באמריקה וחששו ממיתון בארה"ב ובכלל העולם. בעלי העניין בבורסה שלנו כבר החלו לאסוף את הסחורה הצפה – נוחי דנקנר, שרי אריסון, שלמה אליהו ואחרים. אך יש לזכור כי אפילו שלבעלי העניין מושג גדול יותר בנוגע לנעשה בחבור שבשליטתם, הם משקיעים ולא סוחרים. הם קונים את המניות האלו מתוך ראייה ארוכת טווח של שנים. לא תמיד מלווה קניה של בעלי עניין בעליות במניות עצמן. לכן בשבוע הקרוב יפעלו שני כוחות מנוגדים – מצד אחד הפחד המאיים להפיל את המדד לתהומות נוספים, ומצד שני הרצון להרגיע את השווקים על ידי חבילות סיוע פיסקאליות של הממשל האמריקאי וקניות בעלי העניין שמשרים ביטחון על המשקיעים. לכן אנו נגדיר את התקופה הקרובה כ"דשדוש תנודתי" ונתאים את האסטרטגיה השבועית למצב של שחיקה בסטיית התקן ובערך הזמן. עוד נציין כי השבוע ישנם אירועים משמעותים ביותר כמו הודעת הריבית הרשמית ביום ב' ודו"ח וינוגרד בשלישי בערב אשר את השפעתו נראה ביום רביעי. לא צפוים הפתעות אך אם יהיו כאילו השוק בנקודה "עצבנית" זו יגיב בחדות בהתאם . נציע השבוע שלוש אסטרטגיות אשר כל אחד יוכל להתאים לפי הערכתו לגבי השוק וניסיונו בבניית וניהול פוזיציות. אפשרות אחת ופשוטה היא מכירת אוכף שהוא מעט לא סימטרי – כלומר מכירת קול 1070 ופוט 1060. משמעותה של אסטרטגיה זו היא רווח כל עוד המדד מצוי בטווח של 1000 ל-1130, כאשר שיא הרווח היא כמובן ברמת 1065. חשוב לציין שאסטרטגיה זו דורשת בטחונות כיוון שאנו חשופים להפסד בלתי מוגבל. חשוב לקנות הגנה לאסטרטגיה כזו בדמות פוט 1000, שיגן עלינו מפני המשך ירידות חריפות. אפשרות אחרת היא אסטרטגיה מסוג "קונדור": קניה של פוט 990, מכירה של פוט 1010, קניה של קול 1160 ומכירה של קול 1130. נקודות האיזון של האסטרטגיה הזו (כלומר בהן הרווח הופך להפסד – שם יש לבצע סטופ-לוס) הן 1003 ו-1137 – טווח רחב במיוחד. אסטרטגיה הדורשת תשומת לב רבה יותר וניסיון רב יותר בניהול פוזיציה היא קניה של סולם – קניה של קול 1070 ומכירה של שתי אופציות 1100. עלותה של אסטרטגיה זו שלילית כלומר מקבלים כסף , והרווח בה יהיה נאה במיוחד כל עוד המדד יהיה בין רמות של 1070 ל-1100. הסיכון הוא עליה מעבר לרמת ה-1120 כאשר ההפסדים מכתיבת האופציות יעלו על הרווח מהקול הקנוי. רצוי לממש את הרווחים מאסטרטגיה כזו כאשר המדד מצוי בין רמות של 1090-1100. במקרה של ירידה האסטרטגיה מרוויחה כ-100 שקל לפחות כולל עמלות . סיכום חשוב לציין כי המסחר באופציות מעו"ף הוא תחום מסוכן במיוחד. מי שקונה ולו אופציה אחת שלא למטרת הגנה על תיק השקעות, הוא ספקולנט ולא משקיע. לכן יש להכיר בעובדה שספקולציה, בניגוד להשקעה, נושאת בחובה סיכונים גבוהים יותר, ביחד עם אפשרויות לרווחים משמעותיים יותר ומהירים יותר. מי שפועל על פי האסטרטגיות עליהן אני ממליץ בטור השבועי הזה או בפורום בו אני מעדכן מי יום, חשוב מאוד שתהיה לו הבנה בתחום המעו"ף. כפי שאינני מקבל מאות צ'קים לתיבת הדואר בכל פעם שהאסטרטגיה רווחית, אינני אחראי להפסד במקרה וישנה טעות בהערכתי. על כל אחד להיות אחראי להפסדים ולרווחים שהמסחר מניב לו. אם ישנו רווח – חשוב להבין מה עשית נכון בשביל לשחזר הצלחה זו בעתיד. אם היה הפסד – חשוב להבין היכן טעית בשביל להימנע מטעות דומה בעתיד. מי שאינו מבין מספיק בחום המעו"ף עדיף לו שישב בצד לתקופה מסוימת וילמד כיצד לעבוד נכונה בשוק הקשה הזה. בהצלחה. *עידו סמואל הוא בעלים ויו"ר של חברת ברוקרטוב המתמחה בניהול השקעות באמצעות קרנות גידור פרטיות ובלימוד פרקטי של שוק ההון. **חשוב לציין כי תחום המסחר בנגזרים מוגדר כבעל סיכון מיוחד, ואינו מומלץ למשקיעים חסרי ניסיון וידע. יש לרכוש השכלה מתאימה טרם ביצוע כניסה לשוק תנודתי כמו זה.