גלאסבוקס: IBI משיקים סיקור על המניה עם אפסייד של 44%
" גלאסבוקס ממוצבת במקום מצויין בתעשיית ה-CX הצומחת וצפויה להמשיך ולהינות מקצבי צמיחה מרשימים על אף התחרות והסיכונים. פערי התמחור מול המתחרות הפרטיות ואלו שמול המתחרות הציבוריות בארה"ב תומכות בעמדתנו שמשוואת סיכון סיכוי אטרקטיבית מאוד למשקיעים", כך כותבים אנליסט בית ההשקעות IBI, לירן לובלין ועוזר המחקר רועי שביט, על החברה שפיתחה מערכת לשיפור חוויית לקוח, לה הם נותנים המלצת קניה ב"תשואת יתר", במחיר יעד של 134 שקל למניה, המשקף אפסייד של 44% על שער הבסיס הבוקר, שהיה 93 שקל.
החברה פיתחה פלטפורמה המנתחת נתוני גלישה לשם מקסום חוויית המשתמש, ייעול ושיפור השירות בערוץ הדיגיטלי. בין היתר מדובר בניטור ביצועי אפליקציות, ניטור פעילות לקוחות וניהול חווית הלקוח. כ-350 לקוחות פועלים מולה, בהם תאגידים גדולים בתחומי הבנקאות, ביטוח, טלקום, קמעונאות, טכנולוגיה ועוד, מ-20 מדינות. החברה במגמה של גידול בורטיקלים של הלת'קר, שירותים ממשלתיים ותחום הטיולים (אם כי שם דווקא יש האטה בצל הקורונה).
לובלין מזכיר כי מאז ההנפקה בבורסה בתל אביב בחודש יוני האחרון, המניה הציגה תשואה שלילית של כ-7% בעוד מדדי הטכנולוגיה בארה"ב הציגו תשואה חיובית של כ-15%. ואולם, לדבריו "המסקנה אליה הגענו מניתוח החברה היא שהפער אינו מוצדק והמניה מהווה הזדמנות קניה במחיר אטרקטיבי".
עוד מתייחס הכותב להכנסות החוזרות על בסיס שנתי (ARR - Annual Recurring Revenue, נתון מפתח עבור חברות מסוגה הפועלות במודל של שירות כמוצר, עליו גובים תשלום אחת לתקופה). "החברה מציגה צמיחה מרשימה ב-ARR, במיוחד כאשר הבנצ'מארק לחברות עם ARR של 100 מיליון דולר מציג צמיחה של 45% בשנה.
- "המשקיעים אופטימיים מדי לגבי תוואי הריבית"
- ״צריך להישאר מציאותיים; השוק אצלנו מתומחר על מלא״
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
"ה-NDR (שיעור התרחבות/התכווצות ההכנסות מהלקוחות הקיימים) ו-GDR (שיעור שימור הלקוחות) נמצאים גם מעל הבנצ'מרק של השוק וקבוצות ההשוואה, הנתון המרשים ביותר הוא מדד היעילות של החברה", הוא ממשיך, "אמנם לחברה מרווח תזרים מזומנים שלילי, אבל קצב הצמיחה שלה מפצה על התזרים ומושך את מדד היעילות מעל לממוצע השוק".
בראיון לביזפורטל הסביר המנכ"ל ירון מורגנשטרן כי "השקעה בהרחבה של השירותים שנמכרים ללקוח קיים היא הרבה יותר רווחית מרכישה של לקוח חדש. לאורך השנים מה שתראה הוא שנהיה יותר רווחיים כתוצאה מכך שרוב ההכנסה מגיעה מהלקוחות הקיימים".
המודל הזה, שמכונה Land & Expand מוצא לפועל בצורה טובה אצל גלאסבוקס, כך כותב לובלין. "ניתן למדוד זאת בצורה מיטבית דרך Net Retention (שיעור שימור הלקוחות) שעומד נכון למחצית הראשונה של השנה על 110%, מעל לממוצע בתעשיה שעומד על 103%. מלבד מודל ה-Land & Expand, גלאסבוקס צפויה להשיג צמיחה בהכנסות גם ממקורות לא אורגניים כמו מיזוגים ורכישות".
- מיטב סוגרת עשור של תביעות - ומציגה רבעון שיא
- דוח חלש לאורבניקה - המניה נפלה ב-10%; קסטרו נפלה ב-8%
- תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
- נייס התרסקה 18%, אורבניקה 12% וקסטרו 10% - נעילה אדומה...
בגזרת התחרות מציין הכותב כי "מספר המתחרים הישירים של גלאסבוקס קטן באופן יחסי". מרביתם חברות פרטיות כשמדובר ב-FullStory (שווי של 1.8 מיליארד דולר בגיוס באוגוסט), ContentSquare (שווי של 2.8 מיליארד בגיוס במאי) ו-Quantum Metric (שווי של מעל מיליארד דולר בינואר). לצד אלה גם חברות ענק כמו גוגל ואדובי נכנסו בהיקף שולי לעסקי ה-analytics, ולפי לובלין "התקציבים שהן יכולות להשקיע בפיתוח ושיווק/מכירות גדול עשרות מונים מאלו של החברות הקטנות והפרטיות. תרחיש סביר בהחלט בשוק הצומח הזה הוא שחברות גדולות, עם הרבה משאבים ירכשו אותן".
בצד הסיכונים הוזכר כי גלאסבוקס מספקת שירות בשם “Session Replay” שמאפשר ללקוח להקליט את הפעילות של משתמש הקצה באפליקציה או באתר. "זה עלול ביום מן הימים להתפס כהפרה של פרטיות המשתמש", צוין בסקירה. "ב-2019, אפל הודיע למספר גדול של מפתחים שהשתמשו בשירות ה-Session Replay שהם חייבים למחוק את המעקב או לדווח על הקוד בצורה ראויה. אם אפל, שמהווה בית למיליארד משתמשים תסיר לקוחות של גלאסבוקס, הבחירה של אלה תהיה ברורה ולא תיטיב בלשון המעטה עם גלאסבוקס. גם גוגל מהווה פה סיכון לא פחות גדול, כשבחנות האפליקציות שלה הוחמרו גם כן הגדרות הפרטיות לאחרונה".
- 2.משתמש ראשוני 27/10/2021 18:54הגב לתגובה זומשתמש במערכת כבר כמה שנים טובות... טכנולוגיה מטורפת.
- 1.אמיר 27/10/2021 13:08הגב לתגובה זומי שמבין כבר שם ממזמן...זו רק תחנת ביניים בדרך לנסדאק, שם התשואה תהיה כבר תלת ספרתית.
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגנייס התרסקה 18%, אורבניקה 12% וקסטרו 10% - נעילה אדומה בבורסה
הסיפור של היום הוא הנפילה של נייס. ירידה של 18%. היא היתה אמורה לרדת על פי הארביטראז' ב-11% ומוסיפה לרדת עוד 5% - זה די נדיר שישראל מכתיבה לוול סטריט, אבל האמת שזה לא מדויק - יש כבר מסחר מוקדם בוול סטריט ונייס סופגת שם ירידות, עם פתיחת המסחר נייס נעה סביב 9% למטה. הכל התחיל בשבוע שעבר עם פרסום דוחות ותחזית חלשה לשנה כולה. נייס היתה צריכה להודיע אז מה קורה ב-2026 ומשום מה החליטה לחכות כמה ימים. זה יצר לא רק אכזבה מהדוחות, אלא משבר אמון - המשקיעים אומרים - "דיברנו לפני כמה ימים ולא אמרתם כלום וידעתם שמשהו רע עומד לקרות" .
אורבניקה אורבניקה -12.82% צנחה 12% ומשכה איתה גם את קסטרו קסטרו -10.5% שירדה ב-10.5%, אחרי פרסום תוצאות הרבעון השלישי שמציגות אומנם עלייה בהכנסות, אבל שחיקה ברווחיות כמעט בכל שכבה. חברת האופנה רושמת גידול של כ-11.5% בהכנסות לרמה של כ-242.5 מיליון שקל כשמספר הסניפים גדל ב-5 והסתכם ב-107 חנויות כמו גם גידול של 4% במכירות בחנויות זהות. אבל מתחת לפני השטח יש לחצים תפעוליים: הרווח התפעולי של אורבניקה נחתך בכ-35% לכ-18.7 מיליון שקל לעומת כ-29 מיליון שקל ברבעון המקביל, בעקבות ירידה בשיעור הרווחיות הגולמית, עלייה בהוצאות האחסון, עלויות המעבר למרכז הלוגיסטי החדש ועלייה בהוצאות שכר העובדים. השחיקה הזאת הגיעה גם לרווח הנקי שהסתכם ב-8.6 מיליון שקל בלבד, כמעט חצי מהשנה שעברה.
במקביל לירידות הדולר מתחזק ונסחר סביב 3.26. הסיבה היא בעיקר הירידות מעבר לים שמשפיעות על החזקות המוסדיים והצורך שלהם בגידור. על רקע התנודתיות בשווקים, חוזר הדולר להתחזק; האם המגמה הנוכחית תהפוך לגורם מרכזי בשיקולי הריבית? שער הדולר עולה 0.6% על רקע הירידות בוול סטריט
הירידות התרחבו בשעות האחרונות גם לבורסות באירופה, כשהלחץ על מניות הטכנולוגיה ממשיך לחלחל מהשוק האמריקאי. מדד Stoxx600 יורד בכ-1.2%, הדאקס מאבד כ-1.1%, הפוטסי יורד כ-1.1% וה-CAC הצרפתי יורד ביותר מ-1.1%.
- הבנקים ירדו 1.5%, הביטוח עלה ב-0.9%; אלביט זינקה 7%
- חשבתם שאין שער דולר ביום ראשון? טעיתם
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
במקביל, החוזים העתידיים מספרים לנו על פתיחה שלילית
בוול סטריט. אחרי ירידות חזקות יותר בשעות הפרה-מסחר הראשונות החוזים על ה-S&P יורדים כ-0.2%, החוזים על הדאו יורדים בכ-0.4%, והחוזים על הנאסד״ק נחלשים בכ-0.2%. המגמה הזאת מגיעה על רקע חששות מהביצועים של מגזר ה-AI ובייחוד דריכות לקראת תוצאות ענקית השבבים אנבידיה.
דוח חלש לאורבניקה - המניה נפלה ב-10%; קסטרו נפלה ב-8%
שיעור הרווח הגולמי ירד ל-52.9% והרווח התפעולי נשחק מ-־29 ל־18.7 מיליון שקל על רקע מלחמת "עם כלביא" מעבר למרכז לוגיסטי, גידול בהוצאות שכר והנחות מוגברות
אורבניקה, מקבוצת קסטרו הודיס, מדווחת על רבעון מאכזב והמניה נפלה ב-10% כשהיא גוררת את החברה האם - קסטרו לירידה של 8%. הכנסות הסתכמו בכ-242.5 מיליון שקל, גידול של כ־11.5% לעומת כ-217.4 מיליון שקל ברבעון המקביל אשתקד. לדברי מנהליה, הגידול נובע מהתרחבות מצבת החנויות והגדלת שטחי המסחר בצירוף צמיחה במכירות בחנויות זהות.
עלייה במכירות - ירידה ברווחיות
מכירות החנויות הזהות ברבעון, כלומר מכירות בחנויות שפעלו גם בתקופה המקבילה, עלו בכ-5% והסתכמו בכ-211.7 מיליון ש"ח לעומת כ-201.6 מיליון ש"ח ברבעון השלישי אשתקד. בכך מציגה החברה צמיחה גם ברשת הקיימת, ולא רק מתוספת חנויות חדשות. עם זאת, במקביל לצמיחה במחזור נרשם לחץ על המרווחים. הרווח הגולמי ברבעון הסתכם ב-128.4 מיליון שקל, אך שיעור הרווח הגולמי מהמכירות ירד ל-52.9% לעומת 56.6% ברבעון המקביל. לטענת החברה, הירידה נובעת משינוי בתמהיל המכירות, עלייה בהוצאות אחסון, עלויות מעבר למרכז לוגיסטי חדש והרחבת היקף ההנחות ללקוחות, כאשר חלק מההשפעה קוזז על ידי ירידה בעלויות הובלה ושילוח והשפעת שערי מטבע. מדובר בשחיקה גדולה של הרווחיות והתגובה לא איחרה - המניה קרסה בשוק.
החולשה מחלחלת לרווחיות התפעולית - הרווח התפעולי ברבעון השלישי ירד ל-18.7 מיליון שקל שהם כ-7.7% מההכנסות, לעומת כ-29 מיליון ש”ח וכ־13.4% מההכנסות ברבעון המקביל. מעבר לשחיקה ברווח הגולמי, החברה גדלה בהוצאות שכר, בין היתר בשל העלאת שכר המינימום והכשרת עובדים לחנויות חדשות. בשורה התחתונה, החברה הרוויחה ברבעון השלישי 8.6 מיליון שקל בלבד, לעומת 16.3 מיליון שקל ברבעון המקביל. על פי הדוחות, מבצע “עם כלביא”, שנמשך 12 ימים ביוני, והוביל לסגירת מרבית החנויות הפיזיות בהתאם להנחיות פיקוד העורף, גרע מהכנסות החברה כ־34 מיליון שקל ואומדן אובדן הרווח התפעולי הפוטנציאלי עומד על כ-15 מיליון. עם זאת, השחיקה ברווחיות ברבעון השלישי נובעת גם מגורמים פנימיים שוטפים כמו הוצאות תפעוליות ושיעור הנחה גבוה יותר, ולא רק מאירוע ביטחוני חד פעמי.
מאזן חזק, התרחבות ומרכז לוגיסטי חדש
לצד הירידה ברווחיות, הנתונים הפיננסיים מצביעים על בסיס נזילות חזק. תזרים המזומנים נטו מפעילות שוטפת ברבעון השלישי הסתכם בכ-34.5 מיליון שקל, לאחר שברבעון המקביל נרשם תזרים שלילי מפעילות שוטפת בסך 5.3 מיליון. ליום פרסום הדוח מחזיקה החברה ביתרות מזומנים ושווי מזומנים של כ-250 מיליון שקל.
- אורבניקה: ירידה במכירות וחיתוך ברווח הנקי בעקבות מבצע 'עם כלביא'
- הקיץ של הקמעונאיות - האם הכסף יישאר בארץ או ימריא לחו"ל?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
אורבניקה מפעילה כיום 105 חנויות בפריסה ארצית, בשטח מסחר כולל של כ־62,471 מ”ר, מתוכן 35 חנויות של אורבניקה ו־70 חנויות של הודיס, לצד אתרי סחר מקוון לשני המותגים. בשנת 2026 צופה החברה פתיחה של 5 חנויות חדשות של אורבניקה, שתיים מהן חנויות גדולות ושלוש חנויות בפורמט “אורבניקה סטיישן”, וכן פתיחה או הסבה של 5 חנויות חדשות של הודיס.
