פער חריג: הזרים קופצים על מניית בזק, אז למה בי-קום לא מדביקה את הפער?
בזק בשבועות האחרונים מניית בזק פשוט לא עוצרת. מניית התקשורת הפכה למעשה לחביבה על המשקיעים הזרים אשר מסתערים עליה. המניה מרכזת מחזורים ערים מדי יום ומסבה למשקיעים נחת רבה. מנגד, חברת האם בי קומיוניקיישנס שאמורה לכאורה לספק למשקיעים חשיפה ממונפת לבזק - לא מצליחה להדביק את הפער.
בי קומיוניקיישנס היא חברת החזקות שהנכס המרכזי שלה הוא החזקת של 31% ממניות בזק. נכון להיום, הפער בין השווי הנכסי הנקי (NAV) שבו אמורה להיסחר המניה גבוה בלמעלה מ-50% משווי השוק הנוכחי - והפער הזה נפתח בימים האחרונים.
נצלול קצת אל תוך המספרים: שער הבסיס של מניית בזק הבוקר עמד על 7.09 שקלים. שווי המניות המוחזקות על ידי בי קומיוניקיישנס הסתכם ב-5.98 מיליארד שקל. עם זאת, לבי-קום ישנו חוב למחזיקי האג"ח. נכון לסוף ספטמבר - החוב הפיננסי של החברה הסתכם ב-2.46 מיליארד שקל. המשמעות הינה שהשווי הנכסי שבו אמורה בי-קום להיסחר מסתכם ב-3.52 מיליארד שקל.
שתי הסתייגויות קטנות על החישוב: בפועל, החוב של החברה צובר ריבית. מאז ספטמבר המשקיעים רואים לנגד עיניהם הפרשה מסוימת עבור הריבית שנצברת (כ-50 מיליון שקל). כמו כן, על המשקיעים לתמחר בחישוב השווי הנכסי - הוצאות מטה מהוונות - כ-30 מיליון שקל נוספים. המשמעות הינה שהשווי הנכסי הוא סביב 3.4 מיליארד שקל.
- הדרך של ניר דוד לצמרת בזק ומה החזון להמשך - ראיון
- אחרי ביטול העסקה, האם מכירת אקסלרה עדיין על השולחן?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בכמה נסחרת מניית בי-קום הבוקר? שווי של 2.27 מיליארד שקל בלבד. המשמעות - מבחינה אופרטיבית ישנו דיסקאונט של כ-34% בין שתי המניות. או אם אתם רוצים להסתכל על זה הפוך - מניית בי-קום צריכה לעלות בלמעלה מ-50% כדי להיסחר בשווי הנכסי הנקי (NAV) שלה. גם אם נניח כי בחברת החזקה ישנו דיסקאונט ממוצע של 10%-15% עדיין ישנו פער גדול מאוד בתמחור בין שתי המניות.
הדבר המעניין הוא כי בימים האחרונים הפער הולך ומתרחב. לאורך השנים האחרונות תמיד היה דיסקאונט בתמחור בין המניות בשיעור של כ-20%-25% אך הדו"ח של הרבעון האחרון של בזק גרם לשינוי קיצוני בתמחור - והיום הוא עומד על 34%.
כתב Bizportal ניסה להבין ממה נובע הפער - והאם מניית בי קומיוניקיישנס היא כעת בדרגת 'קנייה' לאור הדיסקאונט העצום . עם זאת, האנליסטים הסוקרים את בזק העדיפו שלא להתבטא בנושא לציטוט אך ציינו כי הם כלל לא בטוחים כי גם בדיסקאונט כזה מניית בי-קום היא 'קנייה'.
- המבחן של הבורסה - האם הירידות יעצרו?
- אהרן פרנקל מגדיל אחזקות בתמר: רכש מניות ב-320 מיליון שקל ממנורה
- תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
- המדדים ירדו 2% במחזור של 4.2 מיליארד שקל - ת"א סימנה את...
אחד האנליסטים התייחס לנושא אך סירב להזדהות: "החוב של בי-קום הוא מאוד יקר - החברה משלמת על החוב ריבית של כ-7% והוא נוגס בתשואה שהיא רואה מבזק. בנוסף, גם הסחירות בבזק היא גבוהה דרמטית יותר מאשר בבי-קום וגם הזרים בדרך כלל פחות אוהבים להשקיע בחברות החזקה. מעבר לכך, ניתן לראות שבקומה למעלה (אינטרנט זהב) יש בעל עניין שמוכר מניות - ולכן למרות הדיסקאונט אני עדיין מעדיף את בזק".
גורם אחר הסביר את הפער בכך שהמשקיעים הזרים מעדיפים את בזק בשל תשואת הדיבידנד ואילו הישראליים מעדיפים להשקיע בבי-קום בשל המינוף. "בפועל, מדובר בשני קווים מקבילים שלעולם לא נפגשים ולכן נוצר הדיסקאונט בין שתי המניות".
גורם אחר בשוק ההון הסביר כי לדעתו הפער בתמחור נובע מההבדלים בהסתכלות בין המשקיעים הזרים לבין המשקיעים הישראלים. ככל הנראה, "הישראלים חוששים כי מחיר המניה של בזק הנוכחי הוא יקר ועל כן הם לא ממהרים לרוץ ולרכוש מניות בי קום".
מה המסקנה מכך? אמנם, על פניו נראה כי נפתח פער בתמחור בין מניות בי-קום לבין בזק. עם זאת, גורמים בשוק ההון כלל לא בטוחים כי במצב הנוכחי מניית בי-קום הינה קנייה בעת הנוכחית.
- 8.רן 07/12/2014 15:49הגב לתגובה זוהחוב בהחלט יקר 7% ריבית אבל הוא ישולם בתשלום 1 בעוד 7 שנים או ימוחזר ... הדבר השני הוא אלוביץ' מוכר מניות בשביל להכניס את זהב למדד היתר הדבר השלישי אנטרנט זהב = 7000 היום
- 7.רוני 03/12/2014 17:21הגב לתגובה זואין חברת אחזקות עם מבנה אחזקות פשוט שנסחרת בדיסקאונט של %50 (בכל העולם). אם היה דיסקאונט של %15 לפני שנה הרי זו הרמה הנורמלית . האנליסטים אומרים "בגלל עלות החוב" , זו היתה אותה עלות חוב לפני שנה ושנתיים ואולי אף גבוה יותר. בארץ יש חברות אחזקות שנסחרות הרבה מעל השווי הנקי של אחזקותיהם (אפריקה השקעות ו דיסקונת השקעות). הסיבה לפער: 1. רוב המוסדיים לא מתעניינים במספרים והאנליסטים שלהם ישנים בעמידה. 2. קשה להשיג סחור בבי קום והם מתעצלים לאסוף לאט לאט ולאורך זמן. לסיכום בעוד מספר חודשים הדיסקאונט יחזור לרמתו הנורמלית 15%-20%
- הדיסקאונט הוא 33%. תלמד חשבון (ל"ת)רפי 04/12/2014 13:06הגב לתגובה זו
- 6.רוני 03/12/2014 17:20הגב לתגובה זואין חברת אחזקות עם מבנה אחזקות פשוט שנסחרת בדיסקאונט של %50 (בכל העולם). אם היה דיסקאונט של %15 לפני שנה הרי זו הרמה הנורמלית . האנליסטים אומרים "בגלל עלות החוב" , זו היתה אותה עלות חוב לפני שנה ושנתיים ואולי אף גבוה יותר. בארץ יש חברות אחזקות שנסחרות הרבה מעל השווי הנקי של אחזקותיהם (אפריקה השקעות ו דיסקונת השקעות). הסיבה לפער: 1. רוב המוסדיים לא מתעניינים במספרים והאנליסטים שלהם ישנים בעמידה. 2. קשה להשיג סחור בבי קום והם מתעצלים לאסוף לאט לאט ולאורך זמן. לסיכום בעוד מספר חודשים הדיסקאונט יחזור לרמתו הנורמלית 15%-20%
- 22 03/12/2014 17:49הגב לתגובה זוכל כך הרבה משתנים נסתרים שאין נביא בעירו
- ,תשובה 03/12/2014 18:10בכל החלטה יש המון משתנים חלקם נסתרים . זה לא ואמר יששנן השקעות שברמת סבירות גבוה יוכיחו את עצמן . בביקום מבנה ההחזקות ברור (בזק) ומבנה החוב ברור. לכן,בסבירות גבוה השקעה זו תניב רווח יפה. כמובן שאין 100%, חוץ מפיקדון כמובן של % 0.1.
- 5.yot4u 03/12/2014 16:35הגב לתגובה זובין אם השוק הסיטונאי יתחיל ובין אם יידחה, בזק תצא מורווחת ובהתאמה ירוויחו החברות במעלה הפרמידה. 50% לפחות ב 2015 לבי קום וכמעט כפליים לאינטרנט זהב (דעתי הצנועה כמובן...)
- 4.אפסייד רציני דאבל 03/12/2014 16:31הגב לתגובה זולפי בי קום ובזק כנראה יופיעו פתאום המוסדיים במכה אחת היא תמיד הייתה במקביל לבי קום הפערים מאוד גדולים כרגע אפסייד רציני בניהם.
- 3.זה רק בגלל השורטים שלנו כולל באינטרנט זהב (ל"ת)טומי 03/12/2014 16:19הגב לתגובה זו
- 2.בזק הרצה של הזרים (ל"ת)בבי 03/12/2014 16:07הגב לתגובה זו
- 1.יניב 03/12/2014 15:30הגב לתגובה זוהמוסדיים טיפשים
- רמי 04/12/2014 12:54הגב לתגובה זוהם עצלנים
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגהמדדים ירדו 2% במחזור של 4.2 מיליארד שקל - ת"א סימנה את השיא?
הבנקים מחקו 3.1%, חברות הביטוח 4.3%; נתניהו חשב שהוא יכול לתקן את הנזק אבל זה הולך להיות קשה. הבידוד מול אירופה מפחיד את המשקיעים
הבורסה סגרה בירידות. ירידות של עד 2.3% בהובלת ת"א 90. תחילת היום היתה חיובית אחרי "המלצת הקנייה" של נתניהו לבורסה, אבל ככל שהמשקיעים קראו בין השורות את ההמלצה, הם הפנימו שהסיכונים גדולים. אל על ירדה ב-5.5% מדד הביטוח נפל 4.3%, הבנקים ירדו ב-3.1%. בנוסף, הביטחוניות עצמן שהיו בעין סערת נאום ספרטה, ירדו בחדות ובראשן אלביט שהשילה 5.3% או 4.5 מיליארד שקל, ואחריה אימקו נקסט ויז'ן וסולרום, כולן צפויות להיכלל במדד הביטחוניות שיושק בנובמבר.
גם הנדל"ן ירד, כשהמדד עצמו ירד 2.2% והסקטור כולו ירד, בהובלת עזריאלי שירדה 3%. מצד שני: נייס עלו ב4.8% וארית בכ-2%.
ראש הממשלה בנימין נתניהו דיבר על בידוד גלובלי. זה הפחיד את הציבור ואת המשקיעים. השוק התחיל לרדת. נתניהו עשה סיבוב פרסה, אבל למה שמשקיעים עכשיו ייכנסו לשוק כאשר הם מבינים שיש סיכון מאוד גדול לבידוד עולמי. אנחנו חוזרים 40-50 שנה אחורה, אולי היצוא והיבוא עם אירופה ייפגעו. ראש ממשלה לא יכול להגיד משהו ולחזור בו. דמיינו שמנכ"ל של חברה יגיד - אנחנו מנמיכים ציפיות ובגלל שהמניה ירדה הוא חוזר לשוק ואומר - לא הבנתם אותי, התכוונתי שרק מול הודו המכירות יירדו, אנחנו בצמיחה, המניה מצוינת.
הינו "שוחטים" את המנכ"ל. אז המנכ"ל הפעם הוא נתניהו והוא לא מצליח להרגיע. ההיפך - הוא משדר חוסר אמון.
- ניו מד עולה ב-3% בעקבות הראיון בביזפורטל; השוק מחק את הירידות
- בדרך לכלכלה סגורה? הדולר מזנק בעקבות נאום נתניהו
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
במקביל גם בשוק האג"ח הממשלתי נרשמות ירידות בשערי האגרות כשהתשואות מטפסות בהתאמה - אג"ח ממשלתית שקלית בריבית קבועה ל-11.1 שנים שעלתה בתחילת היום עד 0.3% עברה לירידות של כ-0.4% ונסחרת בריבית ברוטו של 4.46%
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגהמבחן של הבורסה - האם הירידות יעצרו?
רגע לפני שמתחיל המסחר ביום האחרון של השבוע, אפשר כבר להגיד שזה יהיה שבוע של ירידות. ירידות שהתעצמו בגלל נאום נתניהו והחשש מבידוד מול אירופה. המצב יכול להשתנות מהר, אבל בהגדרה אנחנו שוק מסוכן יחסית והתמחור בו אולי לא גבוה מאוד, אבל הוא "מלא" ואפילו יותר ממלא. זאת קרקע נוחה למימושים וירידות, אם כי צריך לזכור שהגופים המוסדיים "עשירים" בכסף שנכנס אליהם מדי חודש והם מזרימים אותו לשוק ויוצרים ביקושים.
כלומר, זרימת כספים הגדולה הזו שנובעת מההפקדות של כל אחד ואחת מכם לפנסיה, תומכת ומעלה את השוק באופן די קבוע וזה בלט בשנה האחרונה. התמיכה הזו לא תשתנה, היא סכום קבוע וגדול שנכנס לשוק. מול הזרימה הזו יש בעלי שליטה ועניין שמכרו מניות בהיקפים גדולים בשנה האחרונה, משקיעים מגוונים, לרבות קרנות גידור ומשקיעים פרטיים, וגם משקיעים זרים. אלא שההזרמות האלו נתנו את הטון. כשחושבים על זה, מדובר בסוג של ויסות שקט והוא הרים את המחירים בהתמדה.
ויסות כזה במקרים רבים מוציא את המחירים מהסביבה הטבעית והאמיתית שלהם, אבל בסוף הכלכלה מנצחת - גם את ההזרמות. אם הערך הכלכלי נמוך יותר, אז לאורך זמן המניה תרד. מניות הביטוח לא גילו זהב במאזנים, הזינוק בהם נובע גם מסיבות פונדמנטליות, אבל חלק מזה הוא גם אוברשוטינג. עכשיו השומנים האלו יורדים. זה מימוש מתבקש.
המבחן של הבורסה
אחרי ירידות רצופות בימים האחרונים, ואחרי שאתמול הירידות התעצמו, השוק היום צפוי לסמן את העתיד. המסחר היום חשוב להמשך. אם הירידות יימשכו זה יהיה סימן שיש כאן משהו המשכי ומשמעותי, ידיים שמעדיפות להיות בחוץ והן מוכרות. זה יהיה המשך טבעי לאתמול שהיה יום שבו נכנסה אופטימיות מסוימת לשוק בנקודות מסוימות והירידה התמתנה, אבל בסוף הגיעו עוד מוכרים והמדדים ירדו מעל 2%. זה סימן לכאלו שהחליטו - יוצאים באופן משמעותי מהפוזיציות. זה צפוי, אפילו מתבקש, אם כי בעוצמה נמוכה מאתמול.
- המדדים ירדו 2% במחזור של 4.2 מיליארד שקל - ת"א סימנה את השיא?
- ניו מד עולה ב-3% בעקבות הראיון בביזפורטל; השוק מחק את הירידות
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
אם מדובר בגופים רבים, זה יימשך גם היום. אבל מולם כאמור יש כסף גדול של מוסדיים. כסף שחייב להיות מושקע בשוק. כאשר אתם מפקידים לקרן הפנסיה שלכם במסלול מסוים יש לה כללים והגדרות. היא צריכה להשקיע במניות, באג"ח בתמהי מסוים. אז אין כאן הרבה מחשבה - קונים מניות ואג"ח.
