לגזור ולשמור: 5 גופי השקעה קטנים עם מניות מומלצות - "לעצמאות כלכלית"

לפחות על פי ארבעת החודשים הראשונים של 2014, נראה שהשנה מתנהלת בהתאם לציפיות. בשוק ההון העריכו כח מדובר בשנה שבה מרבית המדדים ירשמו תשואות צנועות בהרבה מאלו של שנת 2013 - על הגבול שבין התשואות החד-סיפרתיות לדו-סיפרתיות - בקצב הנוכחי זה בהחלט הכיוון.

המעו"ף רשם עד כה תשואה של 3.8% מתחילת השנה, מדד ת"א 75 עם תשואה של קצת פחות מ-2%. בוול סטריט זה אפילו צנוע יותר. אמרו שהעליות לא יהיו רוחביות ושצריך לבחור מניות בפינצטה? הנה הבחירות של 5 בתי השקעות קטנים יחסית ובתי השקעות הבוטיק לכבוד יום העצמאות...

הגוף הממליץ: אימפקט בית ההשקעות הגדול מבין החמישה, מקבוצת בנק איגוד מנהל כ-2 מיליארד שקל. הממליץ הוא צחי ליבוביץ' מנהל השקעות ראשי.

דיסקונט - מגזר הבנקים מתומחר בחסר מול השוק המקומי ומול מדדי הבנקים בעולם. ענף הבנקים סובל מעודף רגולציה וכן ממגבלת רגולציה הקיימת על חברות תעודות סל בקנייה של מניות הבנקים. מצב זה גורם לירידה במחזורי המסחר במניות הבנקים ולכך שהם נסחרים משמעותית מתחת למחיר ההון העצמי שלהם.

הבנק הבולט מבין הבנקים שנסחר בחצי מהשווי של הונו העצמי הוא בנק דיסקונט. לכן אנחנו מעריכים כי כאשר מדד הבנקים יחזור למתאם מול השווקים בארץ ובעולם הרי שזרם המשקיעים הזרים בשוק המקומי יתגבר, זאת כיוון שהיסטורית מניות הבנקים הן הסקטור החביב על המשקיעים הזרים. לצד העובדה שהבנק נחשב לפחות יעיל בהשוואה לבנקים אחרים, הרי שהוא מייצר דוחות כספיים סבירים ומעלה ולכן פוטנציאל העלייה בו הוא הגבוה מבין הבנקים. המנייה נסחרת סביב ה-630 נקודות. ההון העצמי: מעל 12 מיליארד שקל. מכפיל ההון: 0.54 הנחשב לנמוך מאוד.

• סיטיגרופ מעלה דירוג לנובה: נותנת אפסייד של 20%
• המניה שצפויה לעלות ב-45% תוך שנה

בזן - מצב החברה לא פשוט. נמצאת בתהליך הבראה והמחיר לכך הוא שהמנייה נסחרת מתחת לשקל אחד, זאת כאשר ב-2010 למשל נסחרה סביב ה-3שקל למנייה. המחיר משקף את הבעיות הקשות מהן סובלת החברה וגם את החברה האם פטרוכימים, כאשר בעלי השליטה נמצאים במצב של פשיטת רגל.

כרגע החברה נמצאת בשלבי התייעלות ובקיצוץ משמעותי בכוח האדם. למרות מצבה הצליחה החברה לגייס כספים דרך הנפקות פרטיות והנפקת זכויות בהיקף של כמיליארד שקל ובנוסף הכניסה לפועל את הפצחן המביא להגדלה משמעותית בתפוקת הזיקוק של הנפט, דבר שעשוי לתרום לשורת הרווח. גם השימוש בגז הטבעי עשוי לסייע בהוזלת תהליכי הייצור. המנייה נסחרת כיום בדיסקאונט, בנוסף לתהליך הייעול המתבצע בחברה ולשגשוג הצפוי במשק האנרגיה, אמורים לתרום משמעותית למחיר המנייה בעתיד הקרוב.

מגדלי תיכון - בניגוד ל-2 המניות שצוינו לעיל הרי שזו מניה חדשה שהונפקה בשבועות האחרונים הפועלת ומובילה את תחום הדיור המוגן לגיל השלישי. סקטור זה הוא בעל פוטנציאל צמיחה אדיר ונחשב לתחום לא מפותח בישראל כאשר הנתונים מלמדים על כ-20 אלף בלבד מאוכלוסיית המבוגרים שמתגוררים בדיור מוגן בעוד אוכלוסיית המבוגרים המזדקנת גבוהה בהרבה וזאת לצד התארכות תוחלת החיים - מצב המצריך פתרונות הולמים. הדיור המוגן לאוכלוסיית הקשישים נמצא כבר כעת בעלייה מתמדת. המנייה נסחרת סביב ה-5 שקל למניה עם שווי שוק של כ-700 מיליון שקל המשקף מחיר נמוך עם פוטנציאל גבוה.

• מדד ת"א נדל"ן: ירידה של 5.5% מתחילת השנה, האם זו רק ההתחלה?
• פסגות מציעה לרכוש את פעילות התחבורה הציבורית של רבוע כחול לפי שווי של 338 מיליון שקל
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

הגוף הממליץ: קבוצת פריקו .

מתמחה בהשקעות במט"ח, ייעוץ השקעות וניהול סיכונים, במסגרתם היא מייעצת ללקוחותיה בהיקף של 1 מיליארד שקל בשנה. אלי קדוש, יו"ר ועדת ההשקעות של פריקו בחר את המניות הבאות:

על בד החברה מביאה עימה שיעור צמיחה מאוד מרשים במכירות וברווח התפעולי. החברה נזילה מאוד וצומחת מאוד במכירות. בעלי החברה, קיבוץ משואות יצחק, נחשב יציב מאוד. הפרמטר החשוב ביותר הוא שמחיר מניית החברה זול מאוד ביחס לחברות דומות. בנוסף, החברה סובלת מתת תמחור מתחילת השנה ולכן מחירה צפוי לעלות כבר בהמשך השנה הנוכחית. על בד משקיעה גם בצמיחה העתידית לשנים הבאות על ידי הקמת מפעל לייצור בדים לא ארוגים בדימונה. לטענת החברה, המפעל צפוי לסייע לה להפיק מוצרים עתידיים בעלי רווחיות גבוהה יותר, כך החברה נתפסת בעינינו כהשקעה מצוינת במיוחד לטווח הארוך.

קסטרו בניגוד למתחרותיה, בחצי השנה האחרונה הניבה מניית החברה תשואה שלילית של 14.4%, בשעה שמדדי המניות המובילים בבורסה בתל אביב רשמו תשואה חיובית חד ספרתית. ביחס למתחרות שלה, למשל דלתא, המניה הרבה יותר זולה, החברה יעילה וגם נזילה יותר. בנוסף, דלתא רשמה מהלך של למעלה מ-100% ואנחנו צופים מעבר של משקיעים מדלתא לקסטרו. מכפיל הרווח של קסטרו הוא 11 ושל דלתא הוא 17, מכפיל ההון של קסטרו הוא 1.9 ובדלתא 2.2.

המניה של קסטרו זולה באופן מובהק לעומת דלתא על פי כל מדד השוואה. שיעור הצמיחה של קטסרו במכירות הוא 17% לעומת 7% בדלתא בשעה שתשואת הדיבידנד היא 5% בקסטרו לעומת 2.5% בדלתא. בשורה התחתונה קטסרו עולה על דלתא בכל פרמטר ולכן היא עדיפה עליה ממש.

ביג החברה רושמת צמיחה מאוד מהירה בשנים האחרונות ומנצלת בעקביות הזדמנויות נדל"ן באזורים אטרקטיביים בישראל ובעולם. החברה הגדילה לעשות זאת בארה"ב לאחר המשבר הכלכלי. לדעתנו, כדאי לרכוש את המניה מאחר וביחס לחברות דומות, מניית החברה זולה מאוד והיא גם יעילה יותר מהחברות הדומות. החברה נזילה ויש לה תשואה מאוד גבוהה על הנכסים ועל ההון העצמי, דבר שלהערכתנו עדיין לא מתבטא במחיר המניה. ההשפעה של ההוראה מטעם ההגבלים העסקיים על מליסרון ועזריאלי שלא לקנות קרקעות ולבנות עליהן קניונים נוספים תשפיע לחיוב על חברה כמו ביג.

הגוף הממליץ: בית ההשקעות די.בי.אם

מנהל כחצי מיליארד שקלים בניהול תיקים וקרנות נאמנות. הממליץ הוא שלמה מאיר, מנהל ההשקעות בקרנות DBM המנוהלות עבור מגדל קרנות נאמנות : הזדמנות יהש - הזדמנות עוסקת בחיפושי נפט וגז, ומחזיקה ב-10% מהזכויות ב-5 רישיונות פלאג'יק, ב-10% מהזכויות ברישיון "עוז" וכן ב-10% מהזכויות ברשיונות המבטיחים "נטע" ו"רועי", בשותפות עם אדיסון האיטלקית ורציו, כאשר בחודשים הקרובים צפוי להתפרסם דו"ח המשאבים הנוגע לאחרונים.

אנו סבורים שהנהלת השותפות בראשות המנכ"ל אייל שוקר, מנהלת מדיניות השקעות זהירה ושמרנית, כאשר בחרה להתוות רף של 10% משיעור החזקה בכל רישיון, אשר מצמצם משמעותית את ההפסד במקרים בהם הקידוחים עקרים. נכון לסוף שנת 2013, בקופת המזומנים מצויים כ-26 מיליון דולרים (כ-90 מיליון שקלים), אשר מקנה לשותפות, הנסחרת לפי שווי שוק של כ-80 מיליון שקלים, נזילות וגמישות פיננסית גבוהה המאפשרות לאתר ולרכוש החזקות ברישיונות נוספים. בשונה משותפויות אחרות, להזדמנות קופה דשנה אשר מהווה מעין "רצפה" להפסד פוטנציאלי למשקיעים, היה ולא יימצא גז ו/או נפט בכמות הכדאית להפקה ומסחור.

אפריקה - חברת החזקות אשר עיקר פעילותה בפיתוח וייזום מקרקעין בישראל ובחו"ל, ישירות ובאמצעות חברות בנות. בשנת 2013 אפריקה השכילה לצמצם משמעותית את ההפסד הנקי ובמקביל להגדיל את הרווח מהשכרה והפעלת נכסים. זאת, בין היתר, כפועל יוצא מהמשך השיפור בביצועים של קניון הדגל של החברה - "אפימול" במוסקבה.

להערכתנו, החברות הבנות של החברה אפריקה נכסים, דניה סיבוס ואפי פיתוח מהוות מעין "עוגן" לפעילותה והינן בעלות פוטנציאל הצפת ערך לבעלי מניותיה. בהנחה שהמתיחות הגוברת ברוסיה הינה זמנית, הרי שאפריקה מהווה אופציית השקעה מעניינת המאפשרת חשיפה למגזר הנדל"ן היזמי במזרח אירופה בכלל וברוסיה בפרט, שמצוי במגמת התאוששות מאז משבר הסאב-פריים.

סאפיינס - עוסקת בפיתוח תוכנות ופתרונות חדשניים לתעשייה הפיננסית, בדגש על שוק הביטוח. החברה נסחרת במקביל בנאסד"ק (סימול: SPNS) ופועלת בעיקר בשוק האירופי והאמריקני (סה"כ 74% מהמכירות ב-2013).

סאפיינס הינה בעלת רמת מינוף נמוכה מאוד, ומחזיקה ביתרות מזומנים גבוהות אשר צפויות לאפשר לה להמשיך ולהאיץ את מגמת הצמיחה המאפיינת אותה באחרונה. אנחנו מעודדים בעיקר מהביקוש ההולך וגובר של חברות ביטוח ושירותים פיננסיים למוצרי סאפיינס, וצופים המשך התרחבות בשווקי היעד, בעיקר בארה"ב ואירופה, הן באמצעות מיזוגים ורכישות והן באמצעות השקת מוצרים חדשים וגיוס לקוחות מהותיים נוספים. אופן הניהול של בכירי החברה, בראשות המנכ"ל רוני על-דור, מהווה נקודת זכות לחברה אשר יש בה כדי להצדיק מתן פרמיה נוספת על מחירה בשוק.

הגוף הממליץ: פסטרנק שהם

בית השקעות המתמחה בניהול תיקי השקעות ללקוחות אמידים החל מסך של 1 מיליון שקל. החברה מנהלת נכסים בהיקף של כחצי מיליארד שקל. הממליץ הוא אריאל מולדובן, מנהל השקעות בכיר :

חברת פיסיבי טכנ - חברת אלקטרוניקה ממגדל העמק המתמחה בייצור סדרות קטנות של מעגלים מודפסים והרכבתם. לקוחות החברה הנם תעשיות האלקטרוניקה הצבאיות, הרפואיות והאזרחיות המתוחכמות, אשר לרובן יחסים ארוכי טווח עם החברה. פי.סי.בי נמצאת בתהליך של השקעות מסיביות על מנת לענות על הביקושים הגבוהים להם היא עדה. לדעתנו, קיימת כיום הזדמנות קניה למשקיע בעל אופק בינוני/ארוך בשל הצפי לגידול משמעותי בהיקף המכירות והרווחיות במהלך השנים הקרובות. המלצת 'קניה'. מחיר נוכחי: 5.81 שקל, מחיר יעד: 11 שקל.

אלקטרה - מהחברות הקבלניות הגדולות בארץ בתחום הבניה והתשתיות. לחברה 5 מגזרים עיקריים: קבלנות בניה בארץ, קבלנות בניה בחו"ל, שירות ואחזקה, ייזום נדל"ן וזכיינות. בשנים האחרונות ביצעה החברה שינוי עסקי והיא מתרכזת בהגדלת תיק השירות והאחזקה המניב שלה, כך שכל פרויקט בו היא מעורבת יהפך לאחר סיומו לנכס מניב. שולי הרווח בתחום השירות הינם גבוהים יותר וצפויים לשפר את הרווחיות והתזרים. צבר ההזמנות של החברה נמצא בשיאו ועומד על 8.5 מיליארד שקל. המלצת 'קניה'. מחיר נוכחי: 514.9 שקל, מחיר יעד: 685 שקל.

סקייליין - החברה מתמחה בייזום ופיתוח פרויקטים למגורים ומסחר, הממוקמים בצמידות לאתרי מלונאות ונופש במחוז אונטריו, קנדה. החברה גייסה בשלוש השנים האחרונות 40 מיליון דולר ממשקיעים מוסדיים קנדיים לפי שווי של כ-190 מיליון דולר.

החברה הנפיקה לאחרונה את מניותיה בת"א לפי שווי של 600 מיליון שקל ומאז צנח מחירה בכ-20%. לדעתנו, החברה נסחרת כיום בהנחה משמעותית על שווי נכסיה הקיימים ולא מגלמת כלל את שווי הקרקעות העצום שבידיה ואת פוטנציאל השבחתם. המלצת 'קניה'. מחיר נוכחי: 31.12 שקל. מחיר יעד: 47 שקל.

הגוף הממליץ: בית ההשקעות קבין מנהל מעל 100 מיליון שקל ומתמחה בניהול תיקי השקעות בארץ ובחו"ל עבור לקוחות פרטיים, ומוסדיים. הממליץ הוא רן קבין מנכ"ל החברה :

סודה סטרים הישראלית נכנסה לארה"ב בסערה לפני מספר שנים והציגה תוצאות בהחלט מרשימות. הכנסות החברה צמחו מ-139 מליון דולר בשנת 2008 לכ-562 מליון דולר בשנת 2013. באותה תקופה הרווחים גדלו מרווח של פחות ממיליון דולר ל-42 מליון דולר!

המניה לא זולה ולא יקרה, אבל סודה סטרים נמצאת בדיוק בעמדה בה היא יכולה להכניס גוף גדול יותר לשוק הסודה בהכנה עצמית. קוקה קולה כבר עשתה צעד בכיוון עם חברה אחרת. במידה וסודה סטרים תשיג עסקה דומה, הדבר יכול להציף ערך משמעותי למשקיעים.

טבע - מניית העם כבר מזמן איבדה מיוקרתה. בעיות ניהוליות וכמובן עתיד הקופקסון פגעו בה בעיני המשקיעים. לאחר דשדוש ממושך של כשנתיים סביב מחירי שפל של 37-40 דולר, ייתכן שטבע יצאה לדרך חדשה. עם מנכ"ל חדש בעל ניסיון ביצירת turn around, מחיר מניה סביר, גירסת קופקסון שדורשת תדירות נמוכה יותר של הזרקות ובנוסף, דיבורים על ייתכנות של רכישתה על ידי חברה מתחרה, נראה שסיכויי המניה להמשיך צפונה נראים טוב.

פוקס - פועלת בתחום ההלבשה, אופנת הבית, תחום מוצרי אווירה וטיפוח. אין ספק שמנכ"ל פוקס, הראל ויזל, הוכיח שהוא מבין היטב את שוק האופנה הישראלי ובכישרון רב הצליח להביא את החברה מהכנסות של 593 מליון שקל בשנת 2009 ליותר ממיליארד שקל בשנת 2013. במקביל, הרווח למניה זינק פי שלוש מ-2.36 שקל ל-7.28 שקל. מניית פוקס אומנם ביצעה מהלך אדיר לאורך השנים, אבל גם העסק גדל בצורה דרמתית ומחיר המניה עדיין סביר. מכפיל הרווח עומד על קצת יותר מ-13 על רווחי שנה שעברה וגם הגיוון ברשתות חנויות האופנה מקטין את הסיכון.

***אין בסקירה זו משום המלצה לקנות את הנייר או למוכרו והעושה זאת פועל על סמך שיקול דעתו בלבד.